Осінній булран: аналіз трьох основних визначених покупок

Я постійно думаю над одним питанням:

Якщо зараз новий етап зростання, то які фактори сприяють биківському ринку?

Криптовалютний ринок малий, занадто багато факторів впливу на короткострокову торгівлю.

Макроекономічні рішення щодо відсоткових ставок? Вони можуть вплинути на американський фондовий ринок та глобальні фінансові ринки, а криптовалютний ринок, безумовно, також постраждає в першу чергу, але макроекономічні фактори важко передбачити, окрім Федеральної резервної системи, майже ніхто не може зрозуміти політику відсоткових ставок.

Емоційний фон? Коливання цін у криптовалютному світі часто відображає зміну тренду, але наразі емоції ще не досягли рівня крайнього FOMO або крайнього страху, перебуваючи в гарячій зоні. Можна лише сказати, що ймовірність продовження руху вгору висока, а більш важливе питання полягає в тому, що емоції часто є показником минулого тренду, тому короткострокове прогнозування є складним.

Є й інші досвідчені трейдери, які малюють графіки на основі свічкових моделей. У цьому аспекті я не є експертом, а на мою думку, технічний аналіз може слугувати лише як орієнтир. Аналіз, заснований тільки на технічному аналізі або на одному індикаторі, може призвести до помилкових висновків.

Отже, що ж є основною темою? Слова вчителя Сяоміня (@RiceMaximalist) розбудили мене: рушійною силою цього бичачого ринку є покупка коштів, включаючи покупки ззовні (ETF і DAT) та покупки всередині ринку (прибутковий викуп).

• Давайте спробуємо переглянути головного героя цього раунду – Solana:

Основним фактором купівлі Solana в цьому раунді є позабіржовий DAT. Наприклад, за найбільшим DAT Galaxy, станом на 12 вересня, загальна сума залучених коштів склала 1,65 мільярда доларів США. Наразі було завершено купівлю приблизно 175 тисяч SOL на суму 430 мільйонів доларів США, залишаючи близько 1,21 мільярда.

Також є повідомлення, що Galaxy впродовж вихідних придбала близько 1 мільярда доларів Solana, але немає чітких доказів, що ці покупки належать компанії DAT. Якщо вони належать компанії DAT, то ця компанія вже практично завершила всі покупки.

Ми спочатку проведемо розрахунки на основі того, що покупка не була здійснена:

На даний момент обіг Solana становить загальна кількість в обігу - кількість нативного стекингу (кількість стейкингу - ліквідний стейкинг) = 542 мільйони - 378 мільйонів = 164 мільйони.

!

Залишкові непокуплені кошти DAT можуть бути використані для покупки приблизно 5 мільйонів одиниць, що становить 3% від загального обігу.

А враховуючи, що новий DAT від Pantera тільки-но опублікований, і ще 1,25 млрд доларів не були витрачені на купівлю Solana, то цю частину, яку можна придбати, ми також оцінюємо в 3%.

Приблизно 6% від загального обсягу обігу буде придбано найближчим часом, що стане потужною підтримкою для ціни Solana.

Отже, купівля 6% від загальної циркуляції може підвищити ціну Solana на скільки?

Ми порівняли з ETH, щоб обчислити, у ETH чистий приплив ETF за липень і серпень становить 9,3 млрд, загальна ринкова капіталізація DAT складає 13 млрд. Ми приблизно вважаємо ринкову капіталізацію як вже куплену ринкову капіталізацію ETH, отже, за ці два місяці було куплено ETH на суму 22,3 млрд.

Загальна кількість обігу Ethereum становить 123 мільйони, поточна вартість 492B (за оцінкою ETH 4000 USD), відсоток купленого обігу становить 4.5%.

Для еталону Ethereum 560B зовнішній обсяг купівлі становить 4,5%, приблизно з липня по серпень зріс на 76% (на основі зростання з 2500 до 4400).

!

Отже, порівнюючи з Solana, припустимо, що майбутній обсяг купівлі становить 6%, ми консервативно вважаємо, що обсяги на ринку для Solana менші, ніж ETH (враховуючи, що обсяги на ринку вже увійшли в 7-8 місяці), можливе зростання, принаймні, на 76% як максимум. Якщо у Galaxy вже закінчилися набої, ми консервативно оцінюємо зростання вдвічі менше, принаймні, майбутній потенціал становить 35%+, що відповідає ціні монети Solana в 324 USD.

Отже, на позиції 240, незважаючи на те, що зовнішні змінні також включають макрополітику, емоційні ігри та фінансовий важіль на ринку, потенційний обсяг покупок є відомим, визначеним і все ще схиляється до оптимістичного настрою.

• Отже, за такою ж логікою, давайте подивимося на популярний Pump:

Відповідно до sol, середньо щодня викуповується 7,902 sol, середньо щодня викуповується приблизно 1,5M, вже завершено викуп 6,574%.

Відомо, що обіг Pump до розблокування 26 липня становить 43%, отже, згідно з цією швидкістю, в цьому році можна досягти 17.84% обсягу обігу.

Це висновок має передумову, що прибутковість Pump зможе зберегтися, що є найбільшою відмінністю від логіки викупу Sol. Станом на сьогоднішній день, всі кошти на ринку купують pump.

Отже, чи буде внутрішній капітал продовжувати купувати Pump? Або, кажучи іншими словами, чи може Pump продовжувати приносити прибуток?

(нарешті повернулися до етапу аналізу бізнес-моделей, який викликає радість у VC)

Спочатку скажу висновок: я вважаю, що в короткостроковій перспективі це є стійким.

Причина перша: засновник зрозумів суть бізнесу, він знає, яку бізнес-модель потрібно впроваджувати, а його здатність оцінювати бізнес-моделі безсумнівно перевірена.

Прибуток, який Pumpfun надає стрімерам, особливо доходи середніх і довгих хвостів, в 100 разів перевищує прибуток традиційних платформ, таких як Twitch, Ticktock, Instagram та інших платформ для стрімінгу. Безліч стрімінгових гільдій у Лос-Анджелесі, Куала-Лумпурі та HZ знають, наскільки це вигідно, і входження в Pumpfun для групового заробітку — це всього лише питання часу.

Pumpfun не намагається залучити головних ведучих традиційних платформ, а скоріше тих ведучих середнього та довгого хвоста, які не можуть заробити високі доходи на традиційних платформах, а також новачків, які ще не почали вести трансляції, але мають потенціал для розвитку. Команда навіть "недавно витратила близько 500 тисяч доларів на закупівлю партії 'наборів для початківців ведучих'. До них входять камери, монітори, клавіатури та миші, пристрої, що допомагають новачкам розпочати трансляції."

Всі можуть послухати подкаст з інтерв'ю Delphi Digital, він дуже інформативний. До речі, я вважаю, що слухати подкасти - це дуже хороший спосіб зрозуміти стиль команди проєкту та засновників.

Причина друга: оцінка ще має потенціал для зростання.

Pump має поточну ринкову капіталізацію 2,7B, загальну капіталізацію 7,7B, дохід за 30 днів 56m; у порівнянні з Hyperliquid, що має ринкову капіталізацію 14B, загальну капіталізацію 53B, дохід за 30 днів 94M;

Циркуляційна капіталізація Pump / річний дохід = 4; Циркуляційна капіталізація Hyperliquid / річний дохід = 12;

Звісно, стабільність доходу від Pump далеко не така, як у Hyperliquid. Якщо ціна Pump впаде або ринок охолоне, дохід, безумовно, знизиться швидше, ніж у Hyperliquid. Але навіть так, якщо забезпечити незмінність поточного доходу, подвоєння обігової капіталізації Pump також можна очікувати.

А ще більші можливості можна порівняти з гігантом трансляцій Twitch. Наразі оцінка Twitch складає приблизно 500 мільярдів доларів, а кількість одночасних онлайн-глядачів коливається від 70 до 90 тисяч. Пік трансляцій Pump може досягати 3% до 5% від бази користувачів Twitch. Якщо брати 5%, то ринкова капіталізація Pump має становити 2,5 мільярда, що відповідає поточній ринковій вартості. Проте щоденна активність Pumpfun на мобільних пристроях вже досягла 35 тисяч користувачів, і якби всі вони стали користувачами трансляцій, це могло б відповідати половині Twitch.

Звісно, окрім цього, pump у майбутньому також може мати попит на DAT, але оскільки наразі не відомо, якою буде його масштабність, поки що це можна ігнорувати.

Щодо викупу, Май пан раніше також писав про це в статтях:

• Наостанок про карти:

Бізнес Cards (collectorcrypt) в офлайн-режимі є дуже зрілою індустрією збору карт (збирання та обмін ігровими картами), також відомою як ігрові карти/TCG (Trading Card Game). Найвідомішим у TCG-індустрії є Pokémon The Pokémon Company, яка офіційно повідомила, що станом на березень 2025 року загальна кількість надрукованих карт Pokémon TCG перевищила 75 мільярдів, лише в фінансовому році 2024 (2024.4–2025.3) було надруковано близько 10,2 мільярда карт, що є рівнем стелі для індустрії. Загальні доходи всієї індустрії TCG також на рівні сотень мільярдів доларів.

Бізнес Cards полягає в RWA-ізації фізичних карт покемонів та використанні ринку блокчейну для повного процесу випуску, обігу та торгівлі. Користувачі можуть вибрати купівлю пакетів карток для витягування карт, і якщо їм випаде рідкісна картка, вони можуть продати її за високим множником (схожим на логіку сліпих коробок).

Поточний дохід карт за останні 30 днів становить 4,9 млн, з яких за останні 7 днів - 2,58 млн, а комісії за транзакції досягають 8,12 млн.

!

Доходи від Cards будуть надходити до скарбниці для майбутнього викупу та виплати дивідендів тримачам токенів Cards.

Поточна ринкова капіталізація 67 млн, загальна ринкова капіталізація 565 млн, відповідно до співвідношення ринкової капіталізації до річного доходу = 1.13, що помітно нижче співвідношення оцінки Pumpfun та hyperliquid.

Звичайно, низька премія за оцінкою Cards також пов'язана з тим, що його бізнесовий захисний бар'єр ще не сформувався, доходи бізнесу почали різко зростати лише з цього тижня, і їхню стабільність ще потрібно спостерігати, а також наразі немає сформованих переваг у порівнянні з конкурентами Courtyard і Phygitals.

Я тимчасово відкрив малу позицію, щоб спробувати.

Ці три елементи можна впорядкувати за визначеністю: SOL > Pumpfun > Cards. Щодо потенціалу зростання, я вважаю, що Pumpfun трохи вищий або дорівнює Cards, і вищий за Solana.

Цього тижня, незалежно від результатів засідання Федеральної резервної системи, кошти знову почнуть відновлювати розподіл, пріоритетом все ще будуть проекти, пов'язані з грошовими потоками, такі як (Hyperliquid, Pumpfun, Cards).

Коли мрійливий на叙事 не може викликати FOMO, люди обирають вірити в проекти, які насправді приносять прибуток, що також є свідченням прогресу для галузі.