SEC щодо регулювання Децентралізовані фінанси випускає позитивний сигнал. Яке значення це має для шифрування індустрії?

Автор: адвокат Панг Мей Мей

Сьогодні ми поговоримо про тему, яка збудила всю криптоспільноту: Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) змінила свій підхід до жорсткого контролю за сферою децентралізованих фінансів (DeFi) і вперше запропонувала механізм інноваційного звільнення (innovation exemption), який наразі досліджується, на крипто-круглому столі "DeFi та американський дух", що відбувся 9 червня. Ця новина швидко викликала сильну реакцію на ринку, в результаті чого кілька токенів DeFi різко зросли в ціні.

Як веб3-юрист, я бачив занадто багато проектів, які зазнали краху через невизначеність регулювання. Чи може цей сигнал справді призвести до суттєвого прориву для екосистеми DeFi?

**Голова SEC заявив: **DeFi відповідає основним цінностям США

Голова SEC Пол Аткінс на конференції чітко зазначив, що "основні принципи DeFi гармонійно співпадають з такими основними цінностями США, як економічна свобода та приватна власність". Він особливо підкреслив підтримку моделі самостійного зберігання криптоактивів і визнав важливу роль технології блокчейн у реалізації фінансових транзакцій без посередників. Політика "інноваційного звільнення", про яку розповів Аткінс, може бути розглянута як зелений коридор для DeFi, оскільки це означає, що в рамках цієї структури, відповідні проекти DeFi матимуть можливість швидше виходити на ринок і пробувати свою діяльність, дотримуючись основних регуляторних вимог. Що ще важливіше, 5 вересня SEC спільно з Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) опублікували заяву, закликаючи до регуляторної координації; цей крок знаменує собою перехід двох великих регуляторних органів від "кожен сам за себе" до "спільні дії", що, безсумнівно, є великими змінами для криптоіндустрії.

Що це означає для індустрії DeFi?

Як юрист, мене найбільше турбує "кордон відповідності", ці позитивні сигнали є основною ознакою фундаментальної зміни логіки регулювання криптовалют в США, DeFi більше не є "сірим сектором" регулювання.

По-перше, зміна регуляторної політики очевидно є вигідною для підприємців. Оскільки політика "інноваційного звільнення" означає, що справжні децентралізовані платформи можуть уникнути реєстрації як цінні папери, уникнувши складних вимог щодо розкриття інформації та аудиту, що знижує бар'єри для входу та може залучити більше інституційних коштів у екосистему DeFi. Для наших китайських проектів або розробників це також означає, що в майбутньому буде більше простору для транскордонної співпраці між Китаєм і США, а ослаблення регулювання, безумовно, є каталізатором структурних змін у DeFi.

По-перше, необхідно посилити захист інвесторів та підвищити довіру до ринку. З квітня по червень 2025 року робоча група SEC з криптовалют провела чотири публічні круглі столи, теми яких охоплювали криптотрейдинг, зберігання, токенізацію активів та DeFi. Ці обговорення організувала криптографічна робоча група SEC, ці заходи також були відкриті для громадськості. Комісар SEC Хестер Пірс вважає їх "весняним спринтом до криптоясності", що також позначає перехід SEC від конфронтації до співпраці. SEC наголошує, що "якісне регулювання" є формою захисту інвесторів для користувачів DeFi, зменшуючи ризик rug. Аткінс повторив "право на самостійне управління приватною власністю", чітко підтримуючи користувачів у їхній безпосередній участі в фінансових операціях на блокчейні через особисті гаманці, що в свою чергу є чітким сигналом, що DeFi не є цінними паперами і має своє унікальне екологічне місце. Ми порівнюємо фінанси з літаком: протягом останніх кількох років DeFi через відсутність повітряних шляхів легко "збився з курсу", деякі DeFi успішно злетіли і увійшли в повітряний коридор завдяки сильному почуттю напрямку, в той час як інші ще кружляють у повітрі, не наважуючись приземлитися або продовжити рух. Координаційне регулювання SEC і CFTC більше нагадує прокладення повітряних коридорів і будівництво аеропортів для DeFi: літаки можуть приземлятися в різних аеропортах, але принаймні не полетять помилковим курсом. Звичайно, деталі політики звільнень ще не реалізовані, виклики все ще існують, до цього моменту адвокат Панг Мей Мей все ще радить проектам дотримуватися обережної позиції.

По-друге, заявлено, що розробники коду не повинні нести відповідальність, слід чітко окреслити юридичну відповідальність розробників. Atkins порівнює це з розробниками автомобілів з автоматичним керуванням, стверджуючи, що «не слід притягати до відповідальності розробників коду через використання цього коду іншими» і чітко переміщує відповідальність з розробників інструментів на їхніх користувачів. Особливо ті, хто створює інструменти для самостійного зберігання або програмне забезпечення для покращення конфіденційності, не повинні нести відповідальність лише через те, що інші використовують їхній код для незаконної діяльності; комісар SEC і керівник групи з криптовалют Хестер Пірс також підтримала цю точку зору, підкреслюючи, що публікація коду і фінансова діяльність повинні розглядатися окремо. Але вона також зауважила, що централізовані суб'єкти не можуть використовувати етикетку «децентралізованого», щоб уникнути регулювання; з її виступу неважко зрозуміти, що SEC визнала принцип «технічної нейтральності».

Нарешті, регулювання стейкінг-майнінгу стало більш чітким, що зменшує тривогу учасників щодо відповідності вимогам. Відділ корпоративних фінансів SEC раніше у керівництві зазначив: майнінг на основі доказу роботи (PoW) та стейкінг на основі доказу частки (PoS) самі по собі не є цінними паперами, це уточнення значно зменшило тривогу багатьох блокчейн-проектів та учасників-майнерів і валідаторів щодо відповідності вимогам, реакція ринку також була очевидною, багато стейкінг-проектів одночасно зросли, що демонструє довіру інституційних коштів до екосистеми стейкінгу.

Політика за лаштунками: подвійний вплив політики та ринку

Ця серія змін не є випадковою. У останні роки республіканські комісари в SEC продовжують просувати більш дружню крипто політику, а пропозиція "безпечного порту", яку роками підтримують такі особи, як Хестер Пірс, також отримує все більше підтримки від законодавців. Ринок на це реагує надзвичайно позитивно, інтерпретуючи це як можливість того, що США більше не намагатимуться придушити інновації DeFi через "правозастосування", а замість цього перейдуть до більш діалогового та структурного інклюзивного регулювання.

Якщо стане реальністю: DeFi в США може зустріти нову точку відліку

Якщо "інноваційний виняток" перейде від концепції до реалізації, екосистема DeFi в США може позбутися частини нинішніх сірих зон регулювання, і проєкти зможуть просувати технології та дослідження бізнес-моделей у рамках більш чіткої правової системи. Це не лише сприятиме розвитку місцевих проєктів, але й може залучити закордонних будівельників DeFi повернутися на американський ринок, утворивши більш здорову, регульовану та конкурентоспроможну децентралізовану фінансову картину.

У контексті того, що республіканці з SEC виступають за більш дружню політику щодо криптовалют, регуляторні органи намагаються справді зрозуміти суть DeFi і готові внести відповідні зміни на законодавчому рівні. Для всієї галузі це не лише зміна регуляторного ставлення, але й, можливо, переосмислення інновацій, відповідальності та свободи. DeFi, який з 2020 року динамічно розвивався у регуляторному вакуумі, тепер, коли SEC коригує регуляторну структуру для визнання DeFi, дає нам впевненість у тому, що DeFi може гармонійно інтегруватися з традиційними фінансами.