Чому професор Уоллер з маленького містечка став найгарячішим кандидатом на посаду голови Федеральної резервної системи (ФРС)?

Автор: Етан, Odaily 星球日报

За київським часом 12 вересня вранці ринок федеральних фондів США випустив надзвичайно ясний сигнал: ймовірність зниження процентної ставки ФРС на 25 базисних пунктів на засіданні цього місяця досягла 93,9%. Після п'яти поспіль "утримувань" ринок нарешті зустрів зміни в напрямку грошово-кредитної політики. Тим часом, ще одна гра, що стосується майбутнього курсу резервів протягом наступних двох років, тихо просувається: хто займе місце Пауела на посаді наступного голови ФРС?

На децентралізованій платформі прогнозування Polymarket, станом на той же день, чинний член Ради ФРС Крістофер Уоллер займає перше місце з 30% шансів, випереджаючи інших двох конкурентів з "системи Кевіна" — Хассета (16%) та Ваша (15%). Однак ринок також залишає за собою більш драматичну можливість: ймовірність того, що "Трамп не оголосить спадкоємця до кінця року" все ще залишається найвищою, досягаючи 41%.

Цей ряд даних свідчить про те, що ринок одночасно ставить ставки в обох напрямках: один — це вже узгоджений шлях зниження процентних ставок, а інший — це все ще невизначена боротьба за монетарне керівництво. А між цими двома аспектами ім'я Уоллера неодноразово з'являється в різних торгових перспективах та політичних іграх.

!

Чому ринок почав "вірити у Уоллера"?

Історія "нетипового члена ФРС": як професор з маленького містечка потрапив на перший план?

Походження та кар'єра Уоллера виглядають не на своєму місці в системі Федеральної резервної системи. Він не з елітних університетів, і не займав ключові посади у Goldman Sachs чи Morgan Stanley; він народився в маленькому містечку в штаті Небраска з населенням менше 8000 осіб, починаючи свій шлях з університету Беміджі Стейт, де отримав ступінь бакалавра з економіки. У 1985 році він отримав докторський ступінь з економіки у Вашингтонському державному університеті, розпочавши довгу академічну кар'єру, викладаючи та займаючись дослідженнями в Університеті Індіани, Університеті Кентуккі та Університеті Святого Хреста протягом 24 років.

Після цього він витратив 24 роки на дослідження теорії грошей в академічному світі, основну увагу приділяючи незалежності центрального банку, терміновій системі та механізму координації ринку. У 2009 році він покинув університет і приєднався до Федерального резерву в Сент-Луїсі на посаді керівника досліджень, і до 2019 року його номінував Трамп до Ради Федерального резерву, цей процес номінації був сповнений суперечок, а процес підтвердження не був гладким, але врешті-решт 3 грудня 2020 року Сенат схвалив його призначення з незначною перевагою 48:47. У 61 рік він потрапив до вищого керівництва Федерального резерву, Валлер був старший за більшість радників, але це стало перевагою, адже він не мав особливих зобов'язань, не був винен людям з Уолл-стріт, а також, перебуваючи в Сент-Луїсі, знав, що Федеральний резерв не є одноосібним формуванням, різні думки не лише терпілися, але іноді й заохочувалися.

Такий шлях дозволяє йому мати професійне судження, а також зберегти вільний вираз, не будучи класифікованим як представник певного угрупування. З точки зору Трампа, такі особи, можливо, будуть легшими для "використання"; а з погляду ринку, такі кандидати означають "менше невизначеності".

Але в грі за зміну влади, переплетеної з бюрократією та політичною волею, Уоллер не є тим, кого природно підтримує ринок. Його кар'єра є відносно академічною та технічною, він не славиться публічними виступами і не з'являється часто на фінансовому телебаченні.

Але саме така людина поступово стала "кандидатом на консенсус", який часто згадується в різних ринкових інструментах і політичних коментарях. Причина в тому, що вона має три види сумісності:

По-перше, стиль монетарної політики гнучкий, але не спекулятивний.

Уоллер не є типовим "яструбом інфляції" і не є прихильником грошової експансії. Він виступає за те, щоб політика змінювалася відповідно до економічних умов: у 2019 році підтримував зниження процентних ставок у переддень рецесії; у 2022 році виступав за швидке підвищення ставок для стримування інфляції; а в 2025 році, на фоні сповільнення економіки та зниження інфляції, він став одним із перших членів ФРС, які проголосували за зниження ставок. Такий "неідеологічний" стиль політики, навпаки, підкреслює свою рідкість у нинішній надзвичайно політизованій структурі ФРС.

По-друге, політичні відносини чіткі, а технологічний імідж надзвичайно чистий.

Уоллер був номінований Трампом на посаду члена Ради керуючих Федеральної резервної системи у 2020 році. Він є одним із небагатьох чиновників монетарної політики в республіканській системі, які можуть досягти "технічної нейтральності" та "політичної сумісності". Його не вважають "людиною Трампа", і його не відкидають установи всередині партії, що дозволяє йому мати більш широкий політичний маневр у умовах жорсткої партійної конкуренції.

На відміну від Хассета, який має чітку позицію та виражену політичну приналежність, і від Ваша, який тісно пов'язаний з Уолл-стріт, Уоллер демонструє більш чисті бюрократичні риси. Його легше сприймати як "надійного професіонала", і в умовах високої політичної поляризації в США цей дезідейологізований, професійно орієнтований імідж насправді робить його стабільним і легкоприйнятним кандидатом на призначення.

Третє - це ставлення до криптографічних технологій, яке має "терпимість" в рамках системи.

Waller не є так званим "криптофанатом", але він є одним із найактивніших учасників у системі Федерального резерву, що висловлює думки з питань стабільних монет, AI-платежів, токенізації та інших тем. Він не підтримує державне керівництво інноваціями і виступає проти CBDC, але підтримує приватні стабільні монети як інструменти підвищення ефективності платежів, пропонуючи, що "уряд повинен закладати основу, як будувати автомагістралі, а решту доручити ринку".

У порівнянні з іншими двома кандидатами, він, можливо, є єдиним високопосадовцем ФРС, який чітко сигналізує про «публічно-приватну співпрацю» між традиційними фінансами та цифровими активами.

Запах і відчуття ритму: він знає, коли говорити, а коли мовчати.

У липні цього року Федеральна резервна система провела літнє засідання FOMC, незважаючи на те, що ринок загалом очікував продовження "утримання процентних ставок незмінними", на засіданні сталося рідкісне явище: Уоллер і Мішель Боуман, двоє членів ради, проголосували проти, стверджуючи, що слід негайно знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів.

Такий "право меншості на вето" не є поширеним всередині Федеральної резервної системи. Востаннє подібна ситуація трапилася в 1993 році.

А вже за два тижні до голосування Уоллер на конференції центральних банків в Нью-Йоркському університеті заздалегідь висловив свою позицію. Його публічні виступи чітко стверджували, що "поточні економічні дані підтримують помірне зниження процентних ставок". На перший погляд, це була технічна "попередня комунікація"; але з точки зору ритму, це було політичним сигналом. Тоді Трамп постійно мав суперечливі почуття до Пауелла, раніше на Truth Social постійно критикував Пауелла, вимагаючи "негайного зниження процентних ставок". Голосування та виступ Уоллера не зовсім збігалися з позицією президента, але й не надавали Пауеллу прикриття. Він вмілo стояв між "політичними змінами" та "технічною незалежністю".

У高度 політизованому середовищі ФРС такі члени правління, які вміють відчувати міру і розуміють, коли висловлювати свою позицію, навпаки, здаються більш лідерськими.

!

Трамп розкритикував Пауела за "жахливе та нездатне" управління будівництвом будівлі Федеральної резервної системи.

Якщо піднімуться ціни, як реагуватиме ринок криптовалют?

Крипторинок завжди сприймав питання "хто очолить Федеральну резервну систему" не лише як зовнішні плітки, а як тривимірне відображення очікувань політики, ринкових настроїв та шляхів регулювання. Якщо цього разу справді Уоллер займе посаду голови, нам потрібно серйозно подумати про те, як три категорії учасників будуть переоцінювати майбутнє.

По-перше, для емітентів стейблів та відповідних шляхів це є масове відкриття "вікна діалогу з регуляторами"

Валлер неодноразово чітко виступав проти цифрових валют центральних банків (CBDC), заявляючи, що вони "не можуть вирішити ринкові спотворення існуючої платіжної системи", і натомість підкреслював переваги приватних стабільних монет (таких як USDC, DAI, PayPal USD тощо) у підвищенні ефективності платежів, трансакціях через кордони та інших аспектах. Він наголосив, що регулювання має походити з "законодавства Конгресу, а не з розширення повноважень установ", закликаючи, що "ці нові технології не повинні бути об’єктом стигматизації".

Це означає, що якщо він стане головою, проекти такі як Circle, MakerDAO, Ethena можуть очікувати на період "визначеності інституційного шляху", більше не перебуваючи постійно в сірих зонах між SEC та CFTC. Що ще важливіше, концепція Валлера "ринкова домінантність, урядова підтримка" може спонукати Міністерство фінансів, FDIC та інші супутні установи до спільного розроблення нормативної бази для регулювання стейблкоїнів, сприяючи реалізації політики "ліцензування, стандартизації резервів, стандартизації розкриття інформації".

По-друге, для активів основних ланцюгів, таких як BTC, ETH, це "позитивні емоції + пом'якшення регулювання" є середньостроковим захистом

Хоча Уоллер не публічно висловлював похвалу Біткоїну чи Ефіріуму, він у 2024 році заявив: «Федеральна резервна система не повинна займати сторону на ринку». Це речення, хоч і коротке, означає, що резерв не буде активно «придушувати небудь не-доларові системи», поки вони не порушують суверенітет платежів і системні ризики.

Це забезпечить BTC та ETH вікно «відносно м'якого регуляторного циклу». Навіть якщо SEC все ще може ставити під сумнів їхні характеристики цінних паперів, але якщо Федеральна резервна система не буде настійно просувати CBDC, не заблокує криптоплатежі і не втрутиться в діяльність на блокчейні, тоді спекулятивний настрій і ризикова схильність на ринку природно покращаться.

Простими словами, в "епоху Уоллера" біткоїн, можливо, не отримає "офіційної підтримки", але буде мати природні переваги від "послаблення регуляторного тиску".

По-третє, для розробників та оригінальних інноваторів DeFi це рідкісне вікно "контактної особи" для центрального банку

Waller неодноразово згадував "AI платежі", "розумні контракти", "технології розподіленого реєстру" в різних випадках цього року і заявив: "Ми не обов'язково повинні впроваджувати ці технології, але ми повинні їх розуміти". Така позиція різко контрастує з багатьма регуляторами, які ухиляються або знецінюють криптотехнології.

Це відкриває надзвичайно важливий простір для розробників: їх не обов'язково приймати, але принаймні більше не відкидати.

Від Libra до USDC, від EigenLayer до Visa Crypto, покоління за поколінням розробники і центральні банки зазнають «паралельної всесвіту» незручності в своїй комунікації. Якщо Уоллер займе посаду, Федеральна резервна система може стати першим центральним банком, який «готовий спілкуватися з корінними жителями DeFi».

Іншими словами, крипто-розробники можуть зіткнутися з моментом початку "права на політичні перемовини" та "фінансового дискурсу".

Заключення: Прогнозування торгового ціноутворення в майбутньому, вибір голови визначає напрямок ціноутворення

«Чи є Валлер новим головою?» — це питання наразі не має остаточного відповіді. Але ринок вже почав торгувати «якщо він стане головою, то як буде ціноутворення в майбутньому». І прогнозує, що ринок продовжує підвищувати свою ставку на 31% на нього, все ще значно перевищуючи конкурентів.

У такій ситуації можна з упевненістю стверджувати, що очікування зниження процентних ставок починає реалізовуватися; криптоіндустрія шукає можливості для політичних зрушень; а доларові активи перебувають у періоді глобального «збільшення випуску державних облігацій США - високі ставки - відновлення апетиту до ризику». Уоллер, як політично прийнятний, політично передбачуваний та ринково уявний "наступник", стає природною логікою для ставок.

Але, можливо, існує ще одна тема, яка заслуговує на увагу: якщо він врешті-решт не стане головою Федеральної резервної системи, як ринок буде коригувати ці очікування? А якщо він справді займе цю посаду — тоді, можливо, лише розпочнеться змагання за "наступну генерацію доларової системи".