Blok alanının fiyatı sıfıra yaklaşacak, gelecekteki kazananlar en çok talebe uygun olan uygulamalar olacak.
Yazı: @0x_Arcana, Kripto Araştırma Enstitüsü
Derleme: Ritmik küçük deep
Editör notu: "Şişman Uygulama Teorisi"ne göre, blok alanı maliyetleri sıfıra yaklaşırken, L1 blok zincirleri tekel olmaktan mal haline dönüşüyor, değer temel protokol katmanlarından (örneğin Ethereum, Solana) uygulama katmanına kayıyor. Başarılı uygulamalar, dikey entegrasyon aracılığıyla, sipariş akışını kontrol ederek ve MEV'yi yakalayarak daha fazla gelir elde ediyor ve egemen uygulama zincirleri haline geliyor. Pazar, L1/L2'yi yeniden fiyatlandırıyor, gelecekteki kazananlar talebe yakın olan, pratikliğe odaklanan uygulamalar olacak, yüksek TPS peşinde koşan zincirler değil.
Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma kolaylığı sağlamak amacıyla orijinal içerik düzenlenmiştir):
Kripto altyapı aşaması, marjinal maliyetlerin sona erdiği bir dünyaya giriyor. Bant genişliği ve hesaplama gücü gibi, blok alanının fiyatı hızla sıfıra yaklaşacak. Hayatta kalabilecek tek zincirler, şunları yapabilenlerdir:
Bugün sübvansiyonlar aracılığıyla büyüme sağlandı
Yarın enflasyona tabi olmayan gelir elde etme
Uygulamaların kolayca kopyalanamayacağı veya vazgeçilemeyeceği bir altyapı sağlamak
Ancak bu yeni ortamda, L1 artık erken avantajlar veya yerel ekosistemler ile tanımlanan tekelci bir yapı değildir. Aksine, performans, birlikte çalışabilirlik ve maliyet verimliliği temelinde rekabet eden ekonomik faaliyetler için değiştirilebilir araçlar haline gelmişlerdir.
Onların değeri şimdi, uygulama süreçlerine iyi bir şekilde entegre olup olamayacaklarına ve vazgeçilmez veya dışarıdan temin edilemeyecek hizmetler sunup sunamayacaklarına bağlı. Daha önce yüksek değerlemeleri tetikleyen "protokol primi" azalıyor; bunun yerine gerçek fayda ve performansa olan talep artıyor. Şu anda birçok L1/L2'nin piyasa yeniden fiyatlandırması bu trendi yansıtıyor.
Grafikler şunları içerir: BERA, MOVE, SCR, STRK
Şişman Protokol Yanlış Mı?
2016 yılında, Joel Monegro şişman protokol teorisini ortaya koydu ve kripto ağlarında değerlerin çoğunun temel protokol katmanında (Ethereum, Solana vb.) yoğunlaştığını, uygulama katmanında değil olduğunu belirtti. Bu, Web2 modelinden tamamen farklıdır; Web2'de, Facebook, Google ve Amazon gibi uygulamalar değerlerin çoğunu yakalarken, HTTP, TCP/IP gibi protokoller ise metalaşmıştır.
Şişman Protokol Teorisi son sekiz yılda gerçekten de doğruydu. Bu, altyapı ile uygulama arasındaki değerleme ve gelir çarpanlarındaki büyük farkla görülebilir. Ortalama olarak, gelirle karşılaştırıldığında, uygulamaların işlem değerlemesi hala altyapının çok altında.
Bu modda, kripto altyapısı büyük miktarda fon ve risk sermayesi elde etti. Aslında, bu durum o kadar yaygın ki, kurucular ve geliştiriciler neredeyse başka bir alternatif L1 veya genel Rollup başlatmaya teşvik ediliyor, çünkü risk sermayesinin her an destekleyeceğini biliyorlar.
Son raporumda, veri kullanılabilirliğinin (DA) ticarileştiğini ve kaçınılmaz olarak sıfıra eğilim gösterdiğini belirttim. Aynı mantık temelinde, altyapı yığınlarının tüm bileşenlerinin nihayetinde ticarileşeceğini ve değer çıkarılacağını varsayabiliriz. Sebebi nedir?
Şişman Uygulama Teorisi: Uygulamanın, egemen „uygulama zinciri” haline gelerek ve tüm yığınları dikey olarak entegre ederek daha fazla değer yakalayabileceğini fark etmesi.
Uygulamaya Özgü Sıralama: Uygulamalar, kendi işlem sıralama ve içerme süreçlerini kontrol edebilir. Bu, uygulama zincirlerini sıfırdan inşa etmek istemeyen uygulamalar için alternatif bir yoldur.
Şişman Uygulama Teorisi
Şişman Uygulama Teorisi, başarılı kripto uygulamalarının temel blok zinciri protokollerinden daha fazla değer elde edeceğini savunur. Basit neden: Uygulamalar ticari varlıklardır ve ticari varlıklar öncelikle gelir maksimizasyonunu dikkate alır.
Uzayda en başarılı uygulamalar, sürekli gelir üreten uygulamalardır, örneğin: pumpfun, Hyperliquid, Jupiter ve Uniswap. Bunların ortak özellikleri nedir? İşlem ücreti geliri. Bu ticari varlıklar, kendi emir akışlarını ve MEV yakalamayı kontrol etmek ya da birçok durumda egemen uygulama zinciri olmak istemektedir, bu tamamen mantıklıdır.
Dikey entegrasyon, uygulamaların değer sızıntısını engellemenin en ekonomik ve etkili yönü gibi görünüyor. Uygulamaların ölçeği büyüdükçe, bunu yapmamanın fırsat maliyeti sadece artacaktır. Bu, uygulamalar için iyi bir şey, ancak Ethereum gibi altyapılar için durum pek öyle değil. Bu trendin belirgin işaretlerini Unichain ve JupNet'te zaten gördük.
Protokol katmanında ne kaldı?
Temel protokol katmanının gelecekteki değer birikimi ile ilgili spekülasyonlar konusunda iki görüş bulunmaktadır:
Temel maliyetler ve işlem ücretleri zamanla sıfıra yaklaşacaktır. MEV, kalan tek gelir kaynağı olarak, tüm değeri içselleştirmeyi hedefleyen uygulamaların soyutlanmasıyla arayacaktır. Protokol katmanı (örneğin Ethereum, Solana) değer sağlamak için bir hesaplama katmanı olarak işlev görecektir, ancak hiçbir değeri yakalayamayacaktır - HTTP ve TCP/IP'ye benzer.
Ucuz blok alanı, talebin artmasına ve uygulama patlamasına neden olacaktır. İşlem hacmi, düşük temel ücretleri dengelemek için artacak ve değer protokol katmanına yeniden birikecektir.
İlk sahneyi parçalayalım:
Olası bir dizi olay: · SOL, ETH'yi geçiyor · Hepimiz kimsenin özel olmadığını, sadece teknolojinin olduğunu biliyoruz · SOL, geçildi · L1'in değeri dünyaya giderek daha fazla sağlıyor, ancak token'ların yakaladığı değer oranla azalıyor · BTC, kral.
Bu görüş, altyapının tamamen mal haline gelmesi varsayımına dayanmaktadır. Veri kullanılabilirliği, maliyetler veya hesaplama maliyetleri ne olursa olsun, tüm yığın bileşenleri zamanla sıfıra eğilim gösterecektir. Rollup ve DA katmanlarının ucuz ve zengin blok alanı, Ethereum'un işlem tekelini aşındırmaktadır.
Blob tabanlı veri içeriği (EIP-4844) işlemleri ve hesaplamayı ayıracak, L2 alternatif DA çözümlerini seçecek, böylece sıralama ve veri depolamanın kalan değeri son bir yılda daha da azalacak.
Ancak bu yöndeki ana kanıt, L1 Blok önericilerinin ele geçirdiği MEV payının azalmasıdır. 2024'te, çoğu MEV, Flashbots gibi sistemler aracılığıyla arayıcılar ve iletkenler tarafından ele geçirilmektedir, Ethereum doğrulayıcıları tarafından değil. Şu anda, Ethereum bloklarının %90'ı MEV-Boost ile önerilmektedir ve bunun önemli bir kısmı Flashbots ile ilişkili iletkenler tarafından işlenmektedir.
Bu, CoW Swap gibi uygulamaları dikkate almaz; bunlar, eşleştirme ve yürütmeyi zincir dışında işlemek için çözücü ağları kullanarak, kamu hafıza havuzunu ve ilgili MEV'yi tamamen göz ardı eder.
İkinci senaryo, neredeyse sıfır ücretlerin getirdiği talep ve işlem hacmindeki patlamaya yüksek derecede bağımlıdır. Ucuz blok alanının bolluğunun tüketimi artıracağı, deflasyon etkisi yaratmayacağı varsayılmaktadır.
Hesaplama maliyetlerinin düşmesi internetin patlamasını tetiklediği gibi, işlem ücretlerindeki düşüş de yeni uygulama kategorilerini ve kullanım durumlarını açığa çıkaracaktır. Buradaki ana benzetim, genel hesaplama ve koordinasyon katmanlarının AWS veya Linux'a daha benzer olduğu, HTTP'ye değil. Ethereum ve Solana sadece "hesaplama" işlemleri değil, aynı zamanda büyük ölçekli programlanabilir durum koordinasyonunu destekliyor.
Kullanım artışı ve maliyet engellerinin azalmasıyla, bu güven gerektirmeyen hesaplama gücü daha az değil, daha değerli hale geliyor. Düşük maliyetler değeri sıfıra itmeyecek, aksine blok alanının erişilebilir pazarını genişletecektir.
Düşük ücretler > Ağ talebi artıyor
Ağ talebi arttı > Toplam ücret geliri
Token Değeri - Bu benim yatırımım için ne anlama geliyor?
Eğer bir şey özetlenecekse, o da: sermaye dağılımı 2016/17'den bu yana birçok kişi için yabancı bir şekilde değişecek.
Şişman Protokol Teorisi, ne yazık ki, yüz milyonlarca dolarlık risk sermayesiyle sübvanse edilen bir L1 prim yanılsamasını yerleştirdi. Ancak şu anda, değer dağılımı eğrisinin bir dönüm noktasındayız ve uygulamaların gelirleri, protokol katmanının büyümesine göre belirgin bir şekilde artıyor.
Şişman Uygulama Teorisi > Şişman Protokol Teorisi
L1 değerlemesi konusunda, anlatıyı o kadar kötüye kullandık ki, bu tokenler TGE sonrasında fiyatlarını koruyamaz hale geldi. Yüz milyonlarca dolarlık finansman ve ana ağın lansmanından önceki milyar dolarlık değerleme L1/L2 için norm haline geldi. Yeni protokollerin çoğunda ortak bir eğilim var: fiyatlar sadece düşüyor, artmıyor.
Bu, altyapının önemsiz hale geleceği anlamına gelmiyor; ancak piyasanın olgunlaşma belirtileri açıkça görülüyor. Ancak, L1/L2 işlemleri doygun hale geldi. Düşük işlem hacmi ve yüksek FDV, bunun bir yansımasıdır. Yeni piyasaya sürülen L1'lerin FDV'si, bir önceki döneme göre birkaç büyüklük sırasıyla daha yüksek. Monad, Bera ve Story Protocol, piyasaya çıkmadan önce dokuz haneli fon topladı, oysa Solana'nın sadece 45 milyon doları vardı (halka açık token satışı da dahil).
Bir sonraki dönem, zincirlerin 100.000 TPS'ye ulaşmasıyla değil, mimariye değil kullanıma, spekülasyona değil sürdürülebilirliğe odaklanan, odaklanmış ve bileşenler arası uygulamalar tarafından yönlendirilecektir. Kazananlar, talep kaynaklarına en yakın olan uygulamalar olacaktır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
AppChain'in yükselmesi, L1 ucuz bir mal mı olacak?
Yazı: @0x_Arcana, Kripto Araştırma Enstitüsü
Derleme: Ritmik küçük deep
Editör notu: "Şişman Uygulama Teorisi"ne göre, blok alanı maliyetleri sıfıra yaklaşırken, L1 blok zincirleri tekel olmaktan mal haline dönüşüyor, değer temel protokol katmanlarından (örneğin Ethereum, Solana) uygulama katmanına kayıyor. Başarılı uygulamalar, dikey entegrasyon aracılığıyla, sipariş akışını kontrol ederek ve MEV'yi yakalayarak daha fazla gelir elde ediyor ve egemen uygulama zincirleri haline geliyor. Pazar, L1/L2'yi yeniden fiyatlandırıyor, gelecekteki kazananlar talebe yakın olan, pratikliğe odaklanan uygulamalar olacak, yüksek TPS peşinde koşan zincirler değil.
Aşağıda orijinal metin içeriği (okuma kolaylığı sağlamak amacıyla orijinal içerik düzenlenmiştir):
Kripto altyapı aşaması, marjinal maliyetlerin sona erdiği bir dünyaya giriyor. Bant genişliği ve hesaplama gücü gibi, blok alanının fiyatı hızla sıfıra yaklaşacak. Hayatta kalabilecek tek zincirler, şunları yapabilenlerdir:
Ancak bu yeni ortamda, L1 artık erken avantajlar veya yerel ekosistemler ile tanımlanan tekelci bir yapı değildir. Aksine, performans, birlikte çalışabilirlik ve maliyet verimliliği temelinde rekabet eden ekonomik faaliyetler için değiştirilebilir araçlar haline gelmişlerdir.
Onların değeri şimdi, uygulama süreçlerine iyi bir şekilde entegre olup olamayacaklarına ve vazgeçilmez veya dışarıdan temin edilemeyecek hizmetler sunup sunamayacaklarına bağlı. Daha önce yüksek değerlemeleri tetikleyen "protokol primi" azalıyor; bunun yerine gerçek fayda ve performansa olan talep artıyor. Şu anda birçok L1/L2'nin piyasa yeniden fiyatlandırması bu trendi yansıtıyor.
Grafikler şunları içerir: BERA, MOVE, SCR, STRK
Şişman Protokol Yanlış Mı?
2016 yılında, Joel Monegro şişman protokol teorisini ortaya koydu ve kripto ağlarında değerlerin çoğunun temel protokol katmanında (Ethereum, Solana vb.) yoğunlaştığını, uygulama katmanında değil olduğunu belirtti. Bu, Web2 modelinden tamamen farklıdır; Web2'de, Facebook, Google ve Amazon gibi uygulamalar değerlerin çoğunu yakalarken, HTTP, TCP/IP gibi protokoller ise metalaşmıştır.
Şişman Protokol Teorisi son sekiz yılda gerçekten de doğruydu. Bu, altyapı ile uygulama arasındaki değerleme ve gelir çarpanlarındaki büyük farkla görülebilir. Ortalama olarak, gelirle karşılaştırıldığında, uygulamaların işlem değerlemesi hala altyapının çok altında.
Bu modda, kripto altyapısı büyük miktarda fon ve risk sermayesi elde etti. Aslında, bu durum o kadar yaygın ki, kurucular ve geliştiriciler neredeyse başka bir alternatif L1 veya genel Rollup başlatmaya teşvik ediliyor, çünkü risk sermayesinin her an destekleyeceğini biliyorlar.
Son raporumda, veri kullanılabilirliğinin (DA) ticarileştiğini ve kaçınılmaz olarak sıfıra eğilim gösterdiğini belirttim. Aynı mantık temelinde, altyapı yığınlarının tüm bileşenlerinin nihayetinde ticarileşeceğini ve değer çıkarılacağını varsayabiliriz. Sebebi nedir?
Şişman Uygulama Teorisi: Uygulamanın, egemen „uygulama zinciri” haline gelerek ve tüm yığınları dikey olarak entegre ederek daha fazla değer yakalayabileceğini fark etmesi.
Uygulamaya Özgü Sıralama: Uygulamalar, kendi işlem sıralama ve içerme süreçlerini kontrol edebilir. Bu, uygulama zincirlerini sıfırdan inşa etmek istemeyen uygulamalar için alternatif bir yoldur.
Şişman Uygulama Teorisi
Şişman Uygulama Teorisi, başarılı kripto uygulamalarının temel blok zinciri protokollerinden daha fazla değer elde edeceğini savunur. Basit neden: Uygulamalar ticari varlıklardır ve ticari varlıklar öncelikle gelir maksimizasyonunu dikkate alır.
Uzayda en başarılı uygulamalar, sürekli gelir üreten uygulamalardır, örneğin: pumpfun, Hyperliquid, Jupiter ve Uniswap. Bunların ortak özellikleri nedir? İşlem ücreti geliri. Bu ticari varlıklar, kendi emir akışlarını ve MEV yakalamayı kontrol etmek ya da birçok durumda egemen uygulama zinciri olmak istemektedir, bu tamamen mantıklıdır.
Dikey entegrasyon, uygulamaların değer sızıntısını engellemenin en ekonomik ve etkili yönü gibi görünüyor. Uygulamaların ölçeği büyüdükçe, bunu yapmamanın fırsat maliyeti sadece artacaktır. Bu, uygulamalar için iyi bir şey, ancak Ethereum gibi altyapılar için durum pek öyle değil. Bu trendin belirgin işaretlerini Unichain ve JupNet'te zaten gördük.
Protokol katmanında ne kaldı?
Temel protokol katmanının gelecekteki değer birikimi ile ilgili spekülasyonlar konusunda iki görüş bulunmaktadır:
Temel maliyetler ve işlem ücretleri zamanla sıfıra yaklaşacaktır. MEV, kalan tek gelir kaynağı olarak, tüm değeri içselleştirmeyi hedefleyen uygulamaların soyutlanmasıyla arayacaktır. Protokol katmanı (örneğin Ethereum, Solana) değer sağlamak için bir hesaplama katmanı olarak işlev görecektir, ancak hiçbir değeri yakalayamayacaktır - HTTP ve TCP/IP'ye benzer.
Ucuz blok alanı, talebin artmasına ve uygulama patlamasına neden olacaktır. İşlem hacmi, düşük temel ücretleri dengelemek için artacak ve değer protokol katmanına yeniden birikecektir.
İlk sahneyi parçalayalım:
Olası bir dizi olay: · SOL, ETH'yi geçiyor · Hepimiz kimsenin özel olmadığını, sadece teknolojinin olduğunu biliyoruz · SOL, geçildi · L1'in değeri dünyaya giderek daha fazla sağlıyor, ancak token'ların yakaladığı değer oranla azalıyor · BTC, kral.
Bu görüş, altyapının tamamen mal haline gelmesi varsayımına dayanmaktadır. Veri kullanılabilirliği, maliyetler veya hesaplama maliyetleri ne olursa olsun, tüm yığın bileşenleri zamanla sıfıra eğilim gösterecektir. Rollup ve DA katmanlarının ucuz ve zengin blok alanı, Ethereum'un işlem tekelini aşındırmaktadır.
Blob tabanlı veri içeriği (EIP-4844) işlemleri ve hesaplamayı ayıracak, L2 alternatif DA çözümlerini seçecek, böylece sıralama ve veri depolamanın kalan değeri son bir yılda daha da azalacak.
Ancak bu yöndeki ana kanıt, L1 Blok önericilerinin ele geçirdiği MEV payının azalmasıdır. 2024'te, çoğu MEV, Flashbots gibi sistemler aracılığıyla arayıcılar ve iletkenler tarafından ele geçirilmektedir, Ethereum doğrulayıcıları tarafından değil. Şu anda, Ethereum bloklarının %90'ı MEV-Boost ile önerilmektedir ve bunun önemli bir kısmı Flashbots ile ilişkili iletkenler tarafından işlenmektedir.
Bu, CoW Swap gibi uygulamaları dikkate almaz; bunlar, eşleştirme ve yürütmeyi zincir dışında işlemek için çözücü ağları kullanarak, kamu hafıza havuzunu ve ilgili MEV'yi tamamen göz ardı eder.
İkinci senaryo, neredeyse sıfır ücretlerin getirdiği talep ve işlem hacmindeki patlamaya yüksek derecede bağımlıdır. Ucuz blok alanının bolluğunun tüketimi artıracağı, deflasyon etkisi yaratmayacağı varsayılmaktadır.
Hesaplama maliyetlerinin düşmesi internetin patlamasını tetiklediği gibi, işlem ücretlerindeki düşüş de yeni uygulama kategorilerini ve kullanım durumlarını açığa çıkaracaktır. Buradaki ana benzetim, genel hesaplama ve koordinasyon katmanlarının AWS veya Linux'a daha benzer olduğu, HTTP'ye değil. Ethereum ve Solana sadece "hesaplama" işlemleri değil, aynı zamanda büyük ölçekli programlanabilir durum koordinasyonunu destekliyor.
Kullanım artışı ve maliyet engellerinin azalmasıyla, bu güven gerektirmeyen hesaplama gücü daha az değil, daha değerli hale geliyor. Düşük maliyetler değeri sıfıra itmeyecek, aksine blok alanının erişilebilir pazarını genişletecektir.
Token Değeri - Bu benim yatırımım için ne anlama geliyor?
Eğer bir şey özetlenecekse, o da: sermaye dağılımı 2016/17'den bu yana birçok kişi için yabancı bir şekilde değişecek.
Şişman Protokol Teorisi, ne yazık ki, yüz milyonlarca dolarlık risk sermayesiyle sübvanse edilen bir L1 prim yanılsamasını yerleştirdi. Ancak şu anda, değer dağılımı eğrisinin bir dönüm noktasındayız ve uygulamaların gelirleri, protokol katmanının büyümesine göre belirgin bir şekilde artıyor.
Şişman Uygulama Teorisi > Şişman Protokol Teorisi
L1 değerlemesi konusunda, anlatıyı o kadar kötüye kullandık ki, bu tokenler TGE sonrasında fiyatlarını koruyamaz hale geldi. Yüz milyonlarca dolarlık finansman ve ana ağın lansmanından önceki milyar dolarlık değerleme L1/L2 için norm haline geldi. Yeni protokollerin çoğunda ortak bir eğilim var: fiyatlar sadece düşüyor, artmıyor.
Bu, altyapının önemsiz hale geleceği anlamına gelmiyor; ancak piyasanın olgunlaşma belirtileri açıkça görülüyor. Ancak, L1/L2 işlemleri doygun hale geldi. Düşük işlem hacmi ve yüksek FDV, bunun bir yansımasıdır. Yeni piyasaya sürülen L1'lerin FDV'si, bir önceki döneme göre birkaç büyüklük sırasıyla daha yüksek. Monad, Bera ve Story Protocol, piyasaya çıkmadan önce dokuz haneli fon topladı, oysa Solana'nın sadece 45 milyon doları vardı (halka açık token satışı da dahil).
Bir sonraki dönem, zincirlerin 100.000 TPS'ye ulaşmasıyla değil, mimariye değil kullanıma, spekülasyona değil sürdürülebilirliğe odaklanan, odaklanmış ve bileşenler arası uygulamalar tarafından yönlendirilecektir. Kazananlar, talep kaynaklarına en yakın olan uygulamalar olacaktır.