Figure, neden ABD borsa RWA'nın ilk hissesi oldu?

Yazar: Zhang Feng

11 Eylül 2025'te, Figure Technologies Nasdaq'ta başarılı bir şekilde halka arz edildi. "RWA'nın ilk hissesi" olarak adlandırılan bu şirket, hisse başına 25 dolarlık bir fiyatla IPO'sunu tamamlayarak 788 milyon dolar topladı ve ilk gün açılışta %36'lık bir artış göstererek piyasa değeri 6,6 milyar doları aştı. Kredi fon akışını zincire taşıyarak yeniden yazan bir finansal teknoloji şirketi, blok zincir teknolojisi ile küresel finansal altyapıyı yeniden yapılandırıyor, sadece kendi karını sağlamakla kalmıyor, aynı zamanda trilyonlarca dolarlık RWA piyasa alanını da açıyor.

1. Yeniden yapılandırma süreci, güçlü büyüme

Figure, 2018 yılında SoFi'nin kurucu ortağı Mike Cagney tarafından kuruldu ve tüketici kredisi pazarındaki süreç verimsizlikleri, yüksek maliyetler gibi sorunları çözmeye odaklanmaktadır. Kendi geliştirdiği Provenance blok zinciri platformu aracılığıyla Figure, borç verme, ticaret ve varlık tokenizasyonunu kapsayan tam bir ekosistem oluşturmuştur. Temel işi konut öz sermaye kredi limiti (HELOC) olup, blok zinciri teknolojisi ile geleneksel olarak yaklaşık 42 gün süren onay sürecini en hızlı 5 dakikada onay ve 5 günde kredi tahsisine indirmiştir. 2025 yılı Haziran ayı itibarıyla Figure, toplamda 16 milyar dolardan fazla kredi vermiştir ve ABD'nin en büyük banka dışı HELOC sağlayıcılarından biri haline gelmiştir.

Figure, kârlılığını ve büyüme potansiyelini göstermiştir. 2023 ve 2024 yıllarında gelir sırasıyla 210 milyon dolar ve 341 milyon dolar olacak; 2024 yılında net kâr 19.92 milyon dolara ulaşacak. 2025 yılının ilk yarısında, Figure'un geliri 191 milyon dolar, yıllık %22.4 artış göstermektedir; net kâr 29.38 milyon dolar, net kâr marjı %15.4'e ulaşarak finansal teknoloji sektörünün %8-%10'luk ortalama seviyesinin oldukça üzerindedir. Figure'un gelir kaynakları, kredi satış gelirleri, kredi hizmet ücretleri, teknoloji platformu ücretleri ve stabil coin YLDS ile ilgili işlerden oluşmaktadır. Bu çeşitlendirilmiş gelir yapısı, ona sürdürülebilir bir büyüme ivmesi sağlamaktadır.

İki, düzenlemeleri kucaklama, şeffaflığa önem verme

Figure'ın yasal uyumluluk konusundaki ana stratejisi, düzenlemeyi proaktif bir şekilde benimsemek, gerekli lisansları almak, "karma hak sahipliği" modelini yenilikçi bir şekilde benimsemek ve şeffaf bir şekilde bilgi açıklamaya odaklanmaktır. Temel uygulamaları şu şekilde özetlenebilir:

Lisans öncelikli, kapsamlı kapsama: Figure, finansal hizmetlerin sıkı düzenleme özelliklerini iyi bildiğinden, çeşitli lisanslar elde etmek için aktif olarak çalışmaktadır. 180'den fazla kredi verme ve hizmet lisansına, 48 para transferi lisansına sahip olup, SEC kayıtlı bir aracılık firması olma niteliği ve alternatif ticaret sistemi (ATS) işletme yetkisine de sahiptir. Bu, tüm işlerinin uyumlu bir şekilde yürütülmesi için sağlam bir temel oluşturur.

Mevcut yasal çerçevelere saygı göstererek, "karma hak sahipliği" modeli benimsemek: Figure, mevcut yasal ortamda, zincir üzerindeki kayıtların doğrudan mülkiyetin nihai yasal belgesi olarak kabul edilemeyeceğini derinlemesine anlamaktadır. Provenance blok zinciri, izinli bir konsorsiyum zinciridir, izinsiz bir kamu zinciri değil. Onlar, zincir üzerinde görünür + zincir dışında hak sahipliği olan karma bir modeli benimsemektedirler - zincir üzerinde şeffaf işlem izleri sunulmakta, ancak yasal olarak nihai mülkiyet hala geleneksel kayıt devir aracısının (transfer agent) resmi kayıtlarıyla belirlenmektedir. Bu, işlemlerinin 1934 Menkul Kıymetler Ticaret Yasası gibi mevcut yasal düzenlemelere uygun olduğunu garanti etmektedir.

Regülasyon Onayı İçin Mücadele, Bir İlk Yaratmak: Figure, temel ürün yeniliklerinde regülatörlerle aktif iletişim kurarak onay almak için çaba göstermektedir. Faiz getiren stabil coin'i YLDS, ABD SEC'sinden onay alarak, Menkul Kıymetler Yasası ve Yatırım Şirketleri Yasası kapsamında düzenlenen faizli borç menkul kıymeti olarak kabul edilmiştir. Çıkardıkları ipotek destekli menkul kıymetler de S&P'den AAA notu almıştır. Bu onaylar, ürünlerinin uyumluluğunu ve piyasa itibarını büyük ölçüde artırmıştır.

Denetim ve Bilgi Açıklamasına Önem Verme: Bir halka açık şirket olarak, Figure'ın finansal verileri ve iş operasyonları sıkı bir denetime tabi tutulmalıdır. Zincir üzerindeki varlıklarının doğrulanabilirliği tartışmalı olsa da, kamuya açık mali raporlarının denetimi, belirli bir ölçüde başka bir şeffaflık garantisi sağlamaktadır.

Figure, "lisans desteği, model yeniliği, düzenleyici işbirliği ve bilgi açıklaması" kombinasyon stratejisi ile uyum sorunlarını ele almakta, mevcut yasal çerçeve içinde dikkatli bir şekilde finansal yeniliği ilerletmekte ve yenilik ile uyum arasında bir denge sağlamayı hedeflemektedir.

Üç, Kapsamlı Güç, Birinci Olmak

Figure halka arz edildikten sonra, hisse fiyatı ilk günde %24,44 artarak piyasa değeri 6,7 milyar doları aştı. Piyasa, gerçek parayla güven oyu vermiş oldu. Figure Technologies, "RWA'nın ilk hissesi" olabilmeyi, teknolojik uygulama, iş modeli, uyum önceliği ve piyasa konumu gibi alanlardaki kapsamlı gücüne borçludur.

Teknolojinin uygulanması ve verimlilik artışı. Figure, finansal uygulamalara odaklanan Provenance blok zincirini kendi bünyesinde geliştirmiştir. Ev sahipliği öz sermaye kredisi (HELOC) onay sürecini geleneksel ortalama 42 günden en hızlı 5 dakikaya ve 5 günde ödünç verme süresine kısaltmış, toplamda 16 milyar dolardan fazla kredi vermiştir, bu da finansal işlemlerin verimliliğini önemli ölçüde artırmış ve maliyetleri düşürmüştür.

Yenilikçi İş Modelleri ve Kârlılık Performansı: Figure, borç verme, ticaret ve varlık tokenleştirmeyi kapsayan tam bir ekosistem inşa etti. Gelir kaynakları, kredi gelirlerinin satışı, kredi hizmet ücretleri, teknoloji platformu ücretleri gibi çeşitlilik göstermektedir. Şirket, 2024 yılında 3,39 milyar dolar ayarlanmış net gelir elde etti ve 2025 yılının ilk yarısında net karı 29,38 milyon dolara ulaştı; bu güçlü kârlılık ve büyüme potansiyelini göstermektedir.

Uyum Önceliği ve Sektör Standartlarının Belirlenmesi: Figure, uyum konusunda derin bir stratejiye sahiptir ve 180'den fazla kredi verme ve hizmet lisansı, 48 para transfer lisansı bulundurmaktadır. Ayrıca SEC tarafından kayıtlı bir aracılık ticaretçisi statüsüne sahiptir. Şubat 2025'te, ABD SEC'sinden YLDS adlı, faiz getiren ilk küresel stabil coin'in ihracını onaylatmıştır ve ihraç edilen tahviller S&P AAA notu almıştır; bunlar, sektördeki önemli uyum kilometre taşlarıdır.

Pazar Hakimiyeti ve Kıtlık: RWA özel kredi tokenizasyon pazarında, Figure yaklaşık %75 pazar payına sahip olup, 110 milyar doların üzerinde varlık kilitlemiştir ve bu alandaki mutlak liderdir. RWA'yı ana iş olarak benimseyen dünyanın ilk halka açık şirketi olarak, belirgin bir kıtlığa sahiptir ve bu durum piyasada büyük bir ilgi çekmektedir.

Figure, blok zincir teknolojisini geleneksel finansal sorunları çözmek için derinlemesine uygulayarak ve kârlı bir iş modeli kurarak, mükemmel uyum yetenekleri ve piyasa konumu ile RWA alanında bir referans noktası haline gelmiş ve başarılı bir şekilde halka arz edilmiştir.

Dört, Yol Açma, Sektör Temeli

Dünyanın ilk RWA odaklı halka açık şirketi olarak Figure, blok zinciri teknolojisini kredi verme, varlık seküritizasyonu gibi aşamalara uygulayarak önemli bir verimlilik artışı ve maliyet düşüşü sağladı. Başarılı halka arzı, tüm sektöre bir yol açtı ve RWA tokenizasyonunun ticari uygulanabilirliğini ve gelişim potansiyelini kanıtladı.

Figure, blockchain teknolojisinin geleneksel finans alanındaki pratik uygulama değerini sergilemekte olup, yalnızca bir kavramsal doğrulama değil, benzer şirketlere deneyim ve şablonlar sunmaktadır, özellikle uyum çerçevesinin oluşturulması ve düzenleyici iletişim konularında.

Figure'ın başarısı, gelecekte benzer şekilde halka arz edilen şirketler için önemli bir ders sağlamaktadır; yani teknolojik yenilikler gerçek ihtiyaçlarla birleşmelidir. Figure, yalnızca blok zinciri kavramında kalmamış, aynı zamanda geleneksel finansın pratik acı noktalarını derinlemesine çözmüştür. Uyum öncelikli strateji başka bir önemli derstir. Regülasyon uyumluluğuna yapılan büyük yatırımlarla, Figure kendine yasal bir operasyon alanı yaratmış ve sektöre standartlar getirmiştir. Ayrıca, Figure, ekosistem inşasının önemini göstermektedir; kredi verme işlemlerinden varlıkların menkul kıymetleştirilmesine kadar tam süreç çözümleri sunarak, Figure ağ etkileri yaratmış, kullanıcı bağlılığını ve dönüşüm maliyetlerini artırmıştır.