SEC, Merkezi Olmayan Finans üzerindeki denetimini olumlu bir şekilde sergiliyor. Şifreleme sektörü için bu ne anlama geliyor?

Yazar: Pang Meimei Avukat

Bugün, tüm kripto topluluğunu heyecanlandıran bir konuyu konuşalım: Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), merkeziyetsiz finans (DeFi) alanına yönelik önceki katı tutumunu değiştirdi ve 9 Haziran'da düzenlenen "DeFi ve Amerikan Ruhu" kripto yuvarlak masa toplantısında DeFi için yenilikçi muafiyet (innovation exemption) mekanizması üzerinde çalıştıklarını ilk kez duyurdu. Bu gelişme, piyasalarda hızlı bir yankı uyandırdı ve birçok DeFi token'ı anında yükselişe geçti.

Bir web3 avukatı olarak, düzenleyici belirsizlik nedeniyle çok sayıda projenin sona erdiğine şahit oldum. Acaba bu sinyal gerçekten DeFi ekosistemine somut bir atılım getirebilir mi?

**SEC Başkanı Açıklama Yaptı: DeFi, ABD'nin Temel Değerleriyle Uyumlu

SEC Başkanı Paul Atkins, toplantıda "DeFi'nin temel ilkelerinin Amerika'nın ekonomik özgürlük, özel mülkiyet gibi çekirdek değerleriyle yüksek uyumlu olduğunu" açıkça belirtti. Özellikle kripto varlıkların kendi kendine saklama modelini desteklediğini vurguladı ve blok zinciri teknolojisinin aracısız finansal işlemler gerçekleştirmedeki önemini kabul etti. Atkins'in açıkladığı "yenilik muafiyeti" politikası, DeFi için yeşil bir geçit olarak değerlendirilebilir, çünkü bu çerçeve altında, uygun koşulları sağlayan DeFi projelerinin temel düzenleyici gereklere uygunluk şartıyla daha hızlı bir şekilde pazara girebileceği ve iş denemeleri yapabileceği anlamına geliyor. Daha önemlisi, 5 Eylül'de SEC ile Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) ortak bir açıklama yaparak düzenleyici koordinasyon çağrısında bulundu; bu hareket, iki büyük düzenleyici kurumun "kendi başlarına hareket etmekten" "işbirliği yapmaya" geçiş yaptığını gösteriyor ve bu da kripto alandaki büyük bir değişimi işaret ediyor.

Bu DeFi sektörü için ne anlama geliyor?

Bir avukat olarak en çok önem verdiğim şey "uyum sınırları". Bu olumlu sinyaller, ABD kripto düzenlemelerindeki mantığın köklü bir değişimini işaret ediyor; DeFi artık düzenlemenin "gri alanı" değil.

Öncelikle, düzenleyici tutumun değişimi girişimciler için belirgin bir avantaj sağlamaktadır. Çünkü "yenilik muafiyeti" politikası, gerçek merkeziyetsiz platformların menkul kıymet olarak kaydedilmekten muaf olabileceği anlamına geliyor; bu da karmaşık açıklama ve denetim gerekliliklerinden kaçınmayı sağlıyor. Böylece girişim eşiği düşerek daha fazla kurumsal fonun DeFi ekosistemine akışını çekebilir. Çinli proje sahipleri veya geliştiriciler için bu, gelecekte daha fazla Çin-ABD sınır ötesi işbirliği alanı olacağı anlamına geliyor; düzenlemedeki gevşeme, şüphesiz DeFi'deki yapısal değişimin bir katalizörü olacaktır.

İkincisi, yatırımcı korumasını güçlendirmek ve piyasa güvenini artırmak. 2025 Nisan ile Haziran arasında, SEC kripto para çalışma grubu dört açık yuvarlak masa toplantısı düzenledi; bu toplantıların konuları kripto ticareti, saklama, varlık tokenizasyonu ve DeFi'yi kapsıyordu. Bu tartışmalar SEC'in kripto görev grubu tarafından organize edildi ve etkinlikler halka açık olarak gerçekleştirildi; SEC komisyoncusu Hester Peirce, bunları "kripto netliğine giden bahar koşusu" olarak değerlendirdi ve SEC'in karşıtlıktan iş birliğine geçişini simgeledi. SEC'in vurguladığı "yüksek kaliteli düzenleme", DeFi kullanıcıları için bir yatırım koruması olarak rug riskini azaltmaktadır. Atkins, "özel mülkiyetin kendi kendini yönetme hakkını" yineleyerek, kullanıcıların bireysel cüzdanlar aracılığıyla doğrudan zincir üzerindeki finansal faaliyetlere katılmalarını net bir şekilde destekledi; bu, DeFi'nin menkul kıymet olmadığını ve kendi özel ekosistem alanına sahip olması gerektiğini belirtmek gibidir. Finansı bir uçağa benzettiğimizde, son birkaç yılda DeFi, hava yoluna sahip olmadığı için kolayca "yolda kayboldu"; bazı DeFi projeleri güçlü bir yön duygusuyla başarıyla havalandı ve hava yoluna girdi, bazıları ise havada dönerken ne iniş yapmaya ne de ilerlemeye cesaret edebildi. SEC ile CFTC arasındaki koordineli düzenleme, DeFi için hava yolları çizmek ve havaalanları inşa etmek gibidir; uçaklar farklı havaalanlarına inebilir, ancak en azından yanlış hava yolunda uçmayacaklardır. Elbette muafiyet politikalarının ayrıntıları henüz uygulanmadı, zorluklar da hâlâ var; bu nedenle, önceki avukat Fatma Meimei, proje sahiplerine temkinli bir tutum benimsemelerini önerdi.

Ayrıca, kodu yayınlayanların "suçlu" olarak damgalanmaması gerektiğini belirterek, geliştiricilerin hukuki sorumluluklarını netleştirin. Atkins, otonom araç geliştiricilerini örnek alarak, "başkalarının kodu kullanmasından dolayı kodu yayınlayanların sorumlu tutulmaması gerektiğini" belirterek sorumluluk yükümlülüğünü araç geliştiricilerden kullanıcılara kaydırdı. Özellikle kendi kendine barındırma araçları veya gizlilik artırıcı yazılımlar geliştirenler, yalnızca başkalarının kodlarını kullanarak yasa dışı faaliyetlerde bulunmaları nedeniyle sorumlu tutulmamalıdır; SEC komiseri ve kripto görev gücü lideri Hester Peirce de bu görüşü destekleyerek, kod yayınlamanın finansal faaliyetlerden ayrı değerlendirilmesi gerektiğini vurguladı. Ancak aynı zamanda merkezi varlıkların "merkeziyetsizlik" etiketini kullanarak düzenlemelerden kaçınmamaları gerektiğini hatırlattı; konuşmasından, SEC'in "teknolojik tarafsızlık" ilkesini benimsediği anlaşılmaktadır.

Sonunda, staking madenciliği üzerindeki düzenlemeler daha net hale geldi ve katılımcıların uyum kaygısını hafifletti. SEC'in Kurumsal Finansman Departmanı, daha önceki bir kılavuzda belirtmişti: İş kanıtı (PoW) madenciliği ve hisse kanıtı (PoS) staking'in kendisi menkul kıymet ticareti oluşturmaz; bu açıklama, birçok blok zinciri projesi ve madenci, doğrulayıcı katılımcılar için uyum kaygısını büyük ölçüde hafifletti. Pazarın tepkisi de oldukça belirgindi; birçok staking projesinin aynı anda yükselmesi, kurumsal fonların staking ekosistemine olan güvenini gösterdi.

Politikanın Arkasında: Siyaset ve Pazarın İki Katmanlı Teşviki

Bu dizi gelişme tesadüf değil. Son yıllarda, SEC içindeki Cumhuriyetçi komisyon üyeleri daha dostça kripto politikalarının oluşturulmasını sürekli olarak teşvik ediyorlar, Hester Peirce gibi kişilerin yıllardır savunduğu "güvenli liman" önerisi de daha fazla yasama organı tarafından kabul edilmeye başlandı. Pazar buna son derece olumlu yanıt veriyor ve ABD'nin artık "yürütme düzenlemesi" ile DeFi yeniliklerini baskı altına almaya çalışmayabileceği, aksine daha diyalog odaklı ve yapılandırıcı kapsayıcı düzenlemelere yöneldiği şeklinde yorumlanıyor.

Gerçekleşirse: ABD DeFi yeni bir başlangıçla karşılaşabilir

"İnovasyon muafiyeti" tasarımdan uygulamaya geçtiğinde, ABD'nin DeFi ekosistemi mevcut yasal belirsizliklerin bir kısmından kurtulabilir, projeler daha net bir yasal çerçeve içinde teknolojiyi hayata geçirme ve iş modeli keşfi yapabilir. Bu sadece yerel projelerin gelişimine yardımcı olmakla kalmaz, aynı zamanda yurtdışındaki DeFi geliştiricilerini ABD pazarına geri çekebilir ve daha sağlıklı, uyumlu, rekabetçi bir merkeziyetsiz finans manzarası oluşturabilir.

SEC Cumhuriyetçi komisyon üyeleri, daha dostane bir kripto politika arka planında, düzenleyici kurumların DeFi'nin doğasını gerçekten anlamaya çalıştığını ve yasal düzeyde gerekli ayarlamalar yapmaya istekli olduklarını gösteriyor. Bu, tüm sektör için yalnızca bir düzenleyici tutum değişikliği değil, aynı zamanda yenilik, sorumluluk ve özgürlük üzerine bir yeniden tanımlama olasılığını da beraberinde getiriyor. DeFi, 2020 yılında vahşi bir şekilde büyüyerek, düzenleyici boşluktan, şimdi SEC'in düzenleyici çerçeveyi ayarlayarak DeFi'yi tanımasına kadar geldi; bu adım, DeFi ile geleneksel finansmanın mükemmel bir şekilde bir araya gelerek tutarlılığını sağlama konusundaki güvenimizi artırıyor.