#CLARITYActAdvances

ความก้าวหน้าของกฎหมาย CLARITY. การวิเคราะห์เชิงครอบคลุมเกี่ยวกับการปฏิรูปโครงสร้างตลาดคริปโตที่สำคัญ
บทนำ. ช่วงเวลาสำคัญสำหรับการกำกับดูแลคริปโตในสหรัฐอเมริกา
ในเดือนมกราคม 2026 คณะกรรมการเกษตรของวุฒิสภาสหรัฐได้ผลักดันร่างกฎหมาย Digital Asset Market CLARITY Act ซึ่งเป็นครั้งแรกที่วุฒิสภาได้เคลื่อนไหวกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตอย่างครอบคลุมอย่างเป็นทางการ ร่างกฎหมายนี้เคยผ่านสภาผู้แทนราษฎรในเดือนกรกฎาคม 2025 ด้วยการสนับสนุนจากทั้งสองฝ่าย ภายใต้การนำของ French Hill
ความก้าวหน้านี้เป็นก้าวสำคัญในการแก้ไขหนึ่งในปัญหาใหญ่ที่สุดที่อุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลเผชิญอยู่ในสหรัฐอเมริกา ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ เป็นเวลาหลายปีที่ความขัดแย้งระหว่างคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) กับคณะกรรมการซื้อขายอนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ได้สร้างความสับสนว่าองค์กรใดเป็นผู้ดูแลสินทรัพย์คริปโตแต่ละประเภท กฎหมาย CLARITY พยายามกำหนดขอบเขตทางกฎหมายที่ชัดเจนและแทนที่นโยบายที่เน้นการบังคับใช้กฎหมายด้วยกรอบโครงสร้างที่เป็นระบบ
โครงสร้างหลัก. การนิยามใหม่ของเขตอำนาจด้านกฎระเบียบ
1. โครงสร้างเขตอำนาจ
ศูนย์กลางของกฎหมาย CLARITY คือโมเดลการกำกับดูแลตามวงจรชีวิตของสินทรัพย์ แทนที่จะกำหนดให้โทเคนเป็นหลักทรัพย์หรือสินค้าโภคภัณฑ์อย่างถาวร ร่างกฎหมายนี้ประเมินว่าสินทรัพย์ทำงานอย่างไรในแต่ละขั้นตอนของการพัฒนา
หากโทเคนถูกขายเป็นส่วนหนึ่งของสัญญาการลงทุนและพึ่งพาความพยายามของผู้ส่งเสริมอย่างมาก สินทรัพย์นั้นจะอยู่ภายใต้เขตอำนาจของ SEC สินทรัพย์เหล่านี้จะต้องเปิดเผยข้อมูลในลักษณะเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ผู้จัดจำหน่ายจะต้องจัดทำงบการเงิน ความโปร่งใสในการเป็นเจ้าของ และรายละเอียดเกี่ยวกับโทเคน
2. กลไกการเปลี่ยนผ่านเป็นสินค้าโภคภัณฑ์
หนึ่งในองค์ประกอบที่เป็นนวัตกรรมที่สุดของร่างกฎหมายคือการยอมรับว่าการกระจายอำนาจของสินทรัพย์พัฒนาขึ้นตามเวลา โทเคนที่เริ่มต้นเป็นหลักทรัพย์อาจเปลี่ยนเป็นสินค้าโภคภัณฑ์เมื่อกลายเป็นกระจายอำนาจอย่างเพียงพอ
ตัวอย่างที่มักอ้างอิงคือ Ethereum ซึ่งเริ่มต้นด้วยการพัฒนาที่เป็นศูนย์กลาง แต่ปัจจุบันดำเนินการผ่านเครือข่ายผู้ตรวจสอบแบบกระจายอำนาจ ภายใต้กรอบ CLARITY สินทรัพย์ดังกล่าวอาจเปลี่ยนเป็นการอยู่ภายใต้การดูแลของ CFTC เมื่อบรรลุเกณฑ์การกระจายอำนาจ
เส้นทางที่ยืดหยุ่นนี้มีเป้าหมายเพื่อให้ความชัดเจนโดยไม่หยุดยั้งนวัตกรรมในระยะเริ่มต้น
การกำกับดูแลของตลาดแลกเปลี่ยนและตัวกลาง
กฎหมาย CLARITY แนะนำมาตรฐานระดับชาติสำหรับตลาดแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัล โบรกเกอร์ ตัวแทนจำหน่าย และผู้ดูแลความปลอดภัย ข้อกำหนดสำคัญประกอบด้วย:
มาตรฐานความเพียงพอของทุน
การแยกทรัพย์สินของลูกค้า
แนวปฏิบัติการดูแลความโปร่งใส
กลไกการเฝ้าระวังตลาด
มาตรการเหล่านี้ออกแบบมาเพื่อป้องกันความล้มเหลวที่คล้ายคลึงกับที่เคยเกิดขึ้นในช่วงการล่มสลายของตลาดแลกเปลี่ยนขนาดใหญ่ เป้าหมายคือการคุ้มครองนักลงทุนโดยไม่ขัดขวางนวัตกรรมที่รับผิดชอบ
การลงคะแนนเสียงของคณะกรรมการเกษตรของวุฒิสภาผ่านไปอย่างเฉียดฉิวตามแนวพรรค ขณะที่พรรครีพับลิกันสนับสนุนความก้าวหน้า พรรคเดโมแครตแสดงความกังวลเกี่ยวกับช่องว่างในการคุ้มครองผู้บริโภคและข้อกำหนดด้านจริยธรรม ข้อเสนอแก้ไขหลายรายการล้มเหลว แต่การเจรจาระหว่างสองฝ่ายยังคงดำเนินต่อไป
การถกเถียงเรื่องผลตอบแทน Stablecoin
ประเด็นสำคัญที่เป็นข้อโต้แย้ง
ประเด็นที่ถกเถียงมากที่สุดเกี่ยวกับกฎหมายนี้คือผลตอบแทนจาก stablecoin ก่อนหน้านี้ กฎหมาย stablecoin จำกัดไม่ให้ผู้ออกเหรียญจ่ายดอกเบี้ยโดยตรงแก่ผู้ถือ อย่างไรก็ตาม ตลาดแลกเปลี่ยนได้เสนอโครงการรางวัลที่ได้รับทุนจากผลตอบแทนสำรอง ซึ่งสร้างโอกาสผลตอบแทนทางอ้อมระหว่าง 3 ถึง 5 เปอร์เซ็นต์ บัญชีออมทรัพย์แบบดั้งเดิมในปัจจุบันมีอัตราเฉลี่ยประมาณ 0.07 เปอร์เซ็นต์
กลุ่มอุตสาหกรรมธนาคารโต้แย้งว่า stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนสูงอาจดูดเงินจำนวนหลายล้านจากเงินฝากธนาคาร ซึ่งจะทำให้ความสามารถในการให้กู้ยืมสำหรับธุรกิจขนาดเล็กและครัวเรือนอ่อนแอลง นักสนับสนุนคริปโตโต้แย้งว่าการแข่งขันเป็นแรงผลักดันให้เกิดประสิทธิภาพและนวัตกรรมทางการเงิน
ทำเนียบขาวได้เข้าแทรกแซงในการเจรจา โดยเป็นเจ้าภาพการสนทนาระหว่างสมาคมธนาคารและตัวแทนคริปโตเพื่อเจรจาหาข้อตกลงสุดท้าย การแก้ไขปัญหานี้อาจเป็นตัวกำหนดความเร็วในการอนุมัติของวุฒิสภา
การเงินแบบกระจายอำนาจและการคุ้มครองนักพัฒนา
เขตปลอดภัยสำหรับนักพัฒนา
กฎหมาย CLARITY รวมถึงการคุ้มครองชัดเจนสำหรับนักพัฒนาซอฟต์แวร์ที่เผยแพร่โค้ดแต่ไม่ได้ควบคุมเงินของลูกค้า นักพัฒนาของโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจจะไม่ถูกปฏิบัติเป็นตัวกลางทางการเงินโดยอัตโนมัติ
ความแตกต่างนี้ช่วยปกป้องนวัตกรรมโอเพนซอร์สและรักษาสิทธิ์ในการดูแลตนเอง Individuals ยังคงอิสระในการควบคุมกุญแจส่วนตัวของตนเองโดยไม่จำเป็นต้องลงทะเบียน
การกำกับดูแลของผู้ดำเนินการแบบรวมศูนย์
ในขณะที่ปกป้องโค้ด กฎหมายเน้นความสนใจด้านกฎระเบียบไปที่หน่วยงานที่ควบคุมเงินทุน ตัวกลางแบบรวมศูนย์ที่โต้ตอบกับโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจจะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย มาตรฐานความปลอดภัยทางไซเบอร์ และข้อกำหนดต่อต้านการฟอกเงิน
ผู้สนับสนุนอธิบายว่านี่คือการควบคุมการควบคุมมากกว่าการควบคุมโค้ด
การเงินผิดกฎหมายและความมั่นคงแห่งชาติ
กฎหมายนี้เสริมสร้างมาตรฐานต่อต้านการฟอกเงินและต่อต้านการสนับสนุนทางการเงินแก่ผู้ก่อการร้ายสำหรับตัวกลางสินทรัพย์ดิจิทัล กระทรวงการคลังจะได้รับอำนาจขยายเพื่อจัดการกับการหลีกเลี่ยงมาตรการคว่ำบาตรและกิจกรรมผิดกฎหมาย นักวิเคราะห์บางคนชี้ว่าร่างกฎหมายของวุฒิสภาเพิ่มอำนาจการเฝ้าระวังอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งอาจเกินขอบเขตการขยายอำนาจด้านการเงินในอดีต ขณะที่คนอื่นยืนยันว่ามาตรการป้องกันที่เข้มงวดเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อความน่าเชื่อถือในระยะยาวของอุตสาหกรรมและการมีส่วนร่วมของสถาบัน ความสมดุลระหว่างความเป็นส่วนตัว นวัตกรรม และความมั่นคงยังคงเป็นความตึงเครียดหลักในการเจรจาสุดท้าย
ความร่วมมือระหว่าง SEC และ CFTC
หน่วยงานกำกับดูแลกำลังเตรียมความพร้อมสำหรับการประสานงาน ในวันที่ 29 มกราคม ประธาน SEC Paul Atkins และประธาน CFTC Michael Selig ได้จัดการประชุมร่วมกันในที่สาธารณะเน้นการกำกับดูแลคริปโตอย่างเป็นระบบ
SEC ยังชี้แจงว่า หลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนยังคงเป็นหลักทรัพย์ไม่ว่าจะใช้โครงสร้างบล็อกเชนแบบใด การแปลงเป็นโทเคนเปลี่ยนแค่ชั้นเทคโนโลยี ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงทางกฎหมาย คำแนะนำนี้ให้ความสามารถในการคาดการณ์เพิ่มเติมสำหรับสถาบันที่สำรวจการเงินบนเชน
ผลกระทบทางเศรษฐกิจ
การไหลเข้าของทุนสถาบัน
นักวิเคราะห์หลายคนเชื่อว่าความชัดเจนด้านกฎระเบียบอาจปลดล็อกการลงทุนจากสถาบันจำนวนมาก ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่เช่น BlackRock ได้ขยายการเสนอสินทรัพย์ดิจิทัล แต่ยังคงระมัดระวังท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ กฎระเบียบระดับชาติจัดเจนอาจช่วยให้กองทุนบำนาญ กองทุนสนับสนุน และธนาคารสามารถเพิ่มการเปิดรับความเสี่ยงได้ บางประมาณการชี้ว่า ตลาดคริปโตอาจเกิน 4 ล้านล้านดอลลาร์ หากอุปสรรคด้านสถาบันลดลง
การขยายตัวของ Stablecoin
ตลาด stablecoin รายงานว่ามีมูลค่ามากกว่า 300 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ภายใต้กฎระเบียบที่ชัดเจนขึ้น ธนาคารอาจออก stablecoin ที่ได้รับการควบคุมโดยตรง ซึ่งอาจเร่งการนำไปใช้ในระบบชำระเงินและการชำระเงินข้ามพรมแดน ความแตกต่างของผลตอบแทนระหว่าง stablecoin กับเครื่องมือออมทรัพย์แบบดั้งเดิมอาจผลักดันการเปลี่ยนแปลงทุนจำนวนมาก หากได้รับการอนุมัติด้านกฎระเบียบ
พลวัตทางการเมืองและเส้นทางกฎหมาย
แม้ว่าสภาผู้แทนราษฎรจะผ่านกฎหมาย CLARITY ด้วยการสนับสนุนจากทั้งสองฝ่าย แต่วุฒิสภายังคงแบ่งแยก การลงคะแนนของคณะกรรมการเกษตรเป็นไปตามแนวพรรคอย่างเคร่งครัด คณะกรรมการธนาคารยังคงเจรจาโดยเฉพาะในเรื่องผลตอบแทน stablecoin และข้อกำหนดด้านการเงินแบบกระจายอำนาจ
ด้วยการเลือกตั้งกลางเทอมใกล้เข้ามา เวลาของกฎหมายจึงเป็นสิ่งสำคัญ เจ้าหน้าที่ฝ่ายบริหารได้ให้ความสำคัญกับการสรุปการปฏิรูปโครงสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งเพิ่มความเป็นไปได้ในการเจรจาต่อเนื่อง การคาดการณ์ตลาดประเมินว่ามีโอกาสสูงที่จะผ่านกฎหมายในปี 2026 แต่ความขัดแย้งที่ยังคงอยู่ก็อาจทำให้ล่าช้าการอนุมัติขั้นสุดท้าย
บทสรุป. ความชัดเจนหรือการแยกส่วนต่อไป
กฎหมาย CLARITY เป็นความพยายามที่ครอบคลุมที่สุดในการกำหนดกฎระเบียบสินทรัพย์ดิจิทัลในสหรัฐอเมริกา มันแนะนำระบบการจัดประเภทตามวงจรชีวิต สร้างมาตรฐานสำหรับตลาดแลกเปลี่ยน ปกป้องนักพัฒนาที่ทำงานแบบกระจายอำนาจ และเสริมสร้างกรอบต่อต้านการฟอกเงิน
หากถูกบังคับใช้ กฎหมายนี้อาจแทนที่ความไม่แน่นอนที่เกิดจากการบังคับใช้กฎหมายเป็นเวลาหลายปีด้วยสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่คาดการณ์ได้ ความชัดเจนนี้อาจปลดล็อกทุนสถาบัน เร่งการนำ stablecoin ไปใช้ และเสริมสร้างความเป็นผู้นำของสหรัฐในด้านการเงินดิจิทัล อย่างไรก็ตาม การถกเถียงเรื่องผลตอบแทน stablecoin และความกังวลเกี่ยวกับอำนาจการเฝ้าระวังยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญ เดือนที่จะมาถึงจะเป็นตัวกำหนดว่านักกฎหมายจะสามารถสมดุลนวัตกรรม การแข่งขัน และการคุ้มครองผู้บริโภคเพื่อมอบความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่ยั่งยืนหรือไม่ ผลลัพธ์จะเป็นแนวทางของตลาดคริปโตในอเมริกาในอีกสิบปีข้างหน้า