#DeepCreationCamp แนวโน้มปี 2026–2027: RWA เข้าสู่แกนหลักของการเงินระดับสถาบันทั่วโลก

การแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ได้ผ่านจุดเปลี่ยนสำคัญแล้ว สิ่งที่เริ่มต้นเป็นการทดลองใช้บล็อกเชนเพื่อห่อหุ้มสินทรัพย์นอกระบบบน off-chain ได้พัฒนาเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีการควบคุมและปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างเข้มงวด ภายในปี 2026 RWA ไม่ถูกมองว่าเป็น “นวัตกรรมคริปโต” อีกต่อไป แต่ถูกมองว่าเป็นการปรับปรุงตลาดทุนดิจิทัลอย่างเป็นระบบมากขึ้น
ธีมหลักของยุคนี้คือความถูกต้องตามโครงสร้าง กฎหมายและนโยบายในเขตอำนาจศาลหลักได้เปลี่ยนจากการบังคับใช้แบบตอบสนองเป็นการกำหนดกฎเกณฑ์เชิงรุก ผลลัพธ์คือสถาปัตยกรรมสถาบันใหม่ที่สินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนดำเนินการภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ มาตรฐานการดูแลรักษา การควบคุมเงินทุน และกรอบการกำกับดูแลข้ามพรมแดน
การปฏิบัติตามกฎระเบียบไม่ใช้อุปสรรคอีกต่อไป แต่กลายเป็นระบบปฏิบัติการ
จีนแผ่นดินใหญ่: การแยกการควบคุมอย่างมีเป้าหมายและการ Externalization เชิงกลยุทธ์
ในต้นปี 2026 คำแนะนำร่วมจากธนาคารประชาชนจีนและคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์จีนชี้แจงท่าทีในประเทศเกี่ยวกับสินทรัพย์ทางการเงินที่แปลงเป็นโทเคน
โครงสร้างเป็นไปอย่างตั้งใจ:
ห้ามในประเทศ, ช่องทางปฏิบัติตามกฎระเบียบในต่างประเทศ
ภายในจีนแผ่นดินใหญ่:
การออกและการซื้อขาย RWA ยังคงถูกจำกัด
สถาบันการเงินไม่สามารถให้บริการรับรองความเสี่ยงหรือแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคนได้
การมีส่วนร่วมของผู้ค้าปลีกถูกห้ามอย่างมีประสิทธิภาพ
อย่างไรก็ตาม โครงสร้างนี้ไม่ได้กำจัดการมีส่วนร่วมโดยสิ้นเชิง แต่เป็นการทำให้การแปลงเป็นโทเคนออกนอกประเทศเป็นทางการผ่านการยื่นคำขอ ODI (Outbound Direct Investment) การตรวจสอบความเป็นเจ้าของทางกฎหมาย และการออกหลักทรัพย์ในต่างประเทศที่เป็นไปตามกฎระเบียบ
แนวทางสองด้านนี้ช่วยรักษาเสถียรภาพทางการเงินภายในประเทศ ในขณะเดียวกันก็เปิดโอกาสให้บริษัทจีนเข้าถึงประสิทธิภาพของการแปลงเป็นโทเคนภายใต้การกำกับดูแลของต่างประเทศ ที่สำคัญ หลายหมวดหมู่ของ RWA — โดยเฉพาะโทเคนที่เชื่อมโยงกับหุ้นหรือให้ผลตอบแทน — ถูกจัดเป็นหลักทรัพย์อย่างชัดเจน ทำให้สอดคล้องกับการกำกับดูแลตลาดทุนแบบดั้งเดิม
กลยุทธ์ของจีนสะท้อนให้เห็นถึงการควบคุมเชิงมหภาคมากกว่าการปฏิเสธเทคโนโลยี
ฮ่องกง: ประตูทางกฎหมายสำหรับการแปลงเป็นโทเคนระดับสถาบัน
ในทางตรงกันข้าม ฮ่องกงกำลังวางตำแหน่งตัวเองเป็นศูนย์กลางการแปลงเป็นโทเคนที่ได้รับการควบคุม
โดยอิงจากแนวทางจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และอนุพันธ์ เมืองนี้ได้เปลี่ยนจากการทดลองใน sandbox ไปสู่กรอบการออกใบอนุญาตอย่างเป็นทางการ
เสาหลักสำคัญประกอบด้วย:
1. Stablecoins ที่สำรองเต็มจำนวน
สนับสนุน 100% ด้วยสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูง
การดูแลรักษาแยกต่างหาก
ระยะเวลาการไถ่ถอนที่เข้มงวด
เน้นใช้งานในระดับสถาบัน
2. คุณสมบัติของผู้ออก RWA
การบังคับใช้สิทธิเรียกร้องในสินทรัพย์นอกระบบทางกฎหมาย
การตรวจสอบความเชื่อมโยงระหว่างโทเคนและสินทรัพย์แบบคู่
ข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลอย่างต่อเนื่อง
การกำกับดูแลโดยผู้ดูแลอิสระ
ตำแหน่งของฮ่องกงเป็นกลยุทธ์: ทำหน้าที่เป็นสะพานที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบระหว่างทุนในเอเชียและโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนระดับโลก โครงการพันธบัตรที่เป็นโทเคน เครื่องมือการเงินสีเขียว กองทุนโครงสร้างพื้นฐาน และผลิตภัณฑ์เครดิตแบบมีโครงสร้าง กำลังกลายเป็นพื้นที่สำคัญ
แทนที่จะเน้นการเก็งกำไรของผู้ค้าปลีก ความสนใจอยู่ที่การปรับปรุงตลาดทุนให้ทันสมัย
สหรัฐอเมริกา: การบูรณาการหลักทรัพย์มากกว่าการปฏิวัติ
ในสหรัฐอเมริกา ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเร่งตัวขึ้นผ่านการบังคับใช้และแนวทางจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ
การตีความที่เป็นอยู่คือชัดเจน: หากโทเคนแสดงถึงความคาดหวังผลกำไรที่เชื่อมโยงกับความพยายามของผู้บริหาร ก็ถือว่าเป็นหลักทรัพย์
ผลลัพธ์ได้แก่:
เส้นทางการลงทะเบียนที่บังคับ
มาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลที่เข้มงวดยิ่งขึ้น
การบูรณาการของนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และ ATS ที่ได้รับการควบคุม
ข้อกำหนดการดูแลรักษาที่สอดคล้องกับกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่
ในเวลาเดียวกัน ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่กำลังขยายการเสนอขายตราสารหนี้และกองทุนตลาดเงินที่เป็นโทเคน ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ถูกใช้มากขึ้นสำหรับการบริหารหลักประกัน สภาพคล่องในวันเดียวกัน และความรวดเร็วในการชำระเงินบนบล็อกเชน
แนวทางของสหรัฐอเมริกาไม่ได้แยกการแปลงเป็นโทเคนออกจากตลาดทุน — แต่กลืนเข้าไปในนั้น
สหภาพยุโรป: แบบจำลองพาสปอร์ตที่เป็นอันหนึ่งอันเดียวกัน
สหภาพยุโรปได้บรรจุกิจกรรม RWA เข้ากับขอบเขตสินทรัพย์ดิจิทัลโดยการปรับปรุงระเบียบ Markets in Crypto-Assets (MiCA)
โมเดลของยุโรปเน้น:
มาตรฐานการออกตราสารที่เป็นเอกภาพ
กฎระเบียบการดูแลรักษา
ข้อกำหนดความสามารถในการดำเนินงานที่ยืดหยุ่น
สิทธิ์พาสปอร์ตข้ามพรมแดน
สิ่งนี้ช่วยลดความแตกแยกด้านกฎระเบียบในแต่ละสมาชิกและเพิ่มความสามารถในการคาดการณ์สำหรับสถาบันที่จัดโครงสร้างการเสนอขายที่เป็นโทเคนในหลายเขตอำนาจ
ข้อได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบของยุโรปอยู่ที่การประสานงานและประสิทธิภาพของทุนข้ามพรมแดน
การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง: โครงสร้างพื้นฐานมากกว่าบทสนทนา
การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบทั่วโลกส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงลึก 3 ประการ:
1️⃣ การครองความเป็นผู้นำของสถาบัน
เรื่องราวการเกษียณผลตอบแทนจากเกษตรกรรมแบบค้าปลีกกำลังจางหาย
ธนาคาร กองทุนรัฐ สถาบันการเงิน และผู้ดูแลที่ได้รับการควบคุม กำหนดเส้นทาง RWA
2️⃣ ความเหนือกว่าของคุณภาพสินทรัพย์
กระแสเงินสดที่ตรวจสอบได้ สิทธิ์การเป็นเจ้าของที่บังคับใช้ได้ และการค้ำประกันที่โปร่งใส กำหนดความสามารถในการดำเนินงาน
การห่อหุ้มโทเคนเชิงเก็งกำไรที่ไม่มีรากฐานทางกฎหมายถูกคัดกรองออกมากขึ้นเรื่อยๆ
3️⃣ การรวมตัวของโครงสร้างพื้นฐาน
เส้นทางการเงินแบบดั้งเดิมกำลังรวมเข้ากับชั้นบล็อกเชน:
Stablecoins ที่ได้รับการควบคุม
เครื่องมือการชำระเงินบนบล็อกเชน
ผู้ดูแลแบบดั้งเดิมที่บูรณาการโครงสร้างกระเป๋าเงิน
การปฏิบัติตามกฎระเบียบอัตโนมัติที่ฝังอยู่ในโปรโตคอล
RWA กำลังกลายเป็นระบบประปาดิจิทัลสำหรับตลาดทุนทั่วโลก
แนวโน้มในปี 2027: ห้าตัวเร่งปฏิกิริยาเชิงโครงสร้าง
1. การขยายตัวของพันธบัตรรัฐบาลที่เป็นโทเคน
พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นกลายเป็นเครื่องมือค้ำประกันบนบล็อกเชนที่โดดเด่นเนื่องจากสภาพคล่องและความคุ้นเคยด้านกฎระเบียบ
2. ระบบทะเบียนหุ้นกองทุนบนบล็อกเชน
กองทุนเอกชนและกองทุนสินเชื่อทดลองใช้สมุดทะเบียนหุ้นบนบล็อกเชนภายใต้การปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์
3. ชั้นความสภาพคล่องของ Stablecoin สำหรับสถาบัน
Stablecoins ที่ได้รับการควบคุมเต็มรูปแบบจะสนับสนุนการชำระเงินข้ามพรมแดนและความคล่องตัวของหลักประกัน
4. ระบบอัตโนมัติด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นโครงสร้างพื้นฐาน
เครื่องมือ KYC, AML และการตรวจสอบธุรกรรมที่ขับเคลื่อนด้วย AI ถูกฝังอยู่ในสมาร์ทคอนแทรกต์มากขึ้น
5. การบีบอัดทุนข้ามพรมแดน
การแปลงเป็นโทเคนช่วยลดรอบการชำระเงินจาก T+2 เป็นเกือบเรียลไทม์ เพิ่มความเร็วของทุนและความโปร่งใส
ผลกระทบเชิงการแข่งขันต่อโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน
การเติบโตของการแปลงเป็นโทเคนเสริมความสำคัญของความปลอดภัยในชั้นการชำระเงิน เช่น เครือข่าย Ethereum ได้รับประโยชน์จากการทดลอง RWA เนื่องจากความเป็นศูนย์กลาง ความยืดหยุ่นของสมาร์ทคอนแทรกต์ และสมมติฐานความเชื่อมั่นของสถาบัน
เครือข่าย Layer-2 ให้สภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่สามารถขยายได้สำหรับการออกสินทรัพย์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ ในขณะเดียวกันก็รักษาความปลอดภัยไว้ที่ชั้นพื้นฐานของ Ethereum โครงสร้างโมดูลาร์นี้สอดคล้องดีกับสถาปัตยกรรมการเงินที่ได้รับการควบคุม
ข้อพิจารณาเชิงกลยุทธ์
สำหรับสถาบัน:
การแปลงเป็นโทเคนต้องบูรณาการกับกฎหมายหลักทรัพย์ กฎระเบียบการดูแลรักษา การควบคุมเงินทุน และมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูล การออกแบบที่เน้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นสิ่งจำเป็น
สำหรับผู้สร้างโครงสร้างพื้นฐาน Web3:
โอกาสอยู่ใน middleware — เครื่องมือด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ โครงสร้างข้อมูลระบุตัวตน การรับรองความถูกต้องของสินทรัพย์ที่ตรวจสอบได้ และระบบรายงานข้ามเขตอำนาจ
สำหรับนักลงทุน:
ความเสี่ยงหลักได้เปลี่ยนจากความผันผวนเป็นความไม่สอดคล้องกับกฎระเบียบ การจัดสรรทุนเริ่มเน้นไปที่ผู้ออกใบอนุญาตและยานพาหนะ RWA ที่มีโครงสร้างทางกฎหมาย
บทสรุปสุดท้าย
ความคลุมเครือที่เคยจำกัดการพัฒนา RWA ได้คลายตัวลงอย่างมากแล้ว ความชัดเจนด้านกฎระเบียบทำหน้าที่เป็นกลไกการกรอง กำจัดผู้เล่นที่ไม่เสถียร ในขณะเดียวกันก็ดึงดูดทุนสถาบัน
การแปลงเป็นโทเคนไม่ใช่แค่การทดลองเสริมในคริปโตอีกต่อไป แต่กำลังพัฒนาเป็นส่วนขยายที่สามารถโปรแกรมได้ของตลาดทุนทั่วโลก
ความจริงที่สำคัญของปี 2026–2027 คือ:
กฎระเบียบไม่ใช่เพดาน
แต่เป็นรากฐาน
และในยุคสถาบันของ RWA การปฏิบัติตามกฎระเบียบไม่ใช่ทางเลือก — แต่เป็นสถาปัตยกรรมที่สร้างความมั่นใจ ความน่าเชื่อถือ และความยั่งยืน