ทำความเข้าใจเกี่ยวกับ Spot ETFs: ชิ้นส่วนที่ขาดหายไปในการลงทุนใน Bitcoin

2026-01-27 00:18:30

สำหรับนักลงทุนดั้งเดิมหลายคน Bitcoin ยังคงเป็นปริศนา—เป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนแต่ต้องการความเชี่ยวชาญด้านเทคนิคและความรับผิดชอบด้านความปลอดภัยที่ไม่สบายใจ ETF แบบจุดซื้อขาย (spot ETF) เปลี่ยนสมการนี้ไปโดยสิ้นเชิง ต่างจากเครื่องมือการลงทุน Bitcoin อื่น ๆ ETF แบบจุดซื้อขายให้การเปิดเผยโดยตรงต่อการเคลื่อนไหวของราคาจริงของ Bitcoin ทำให้นักลงทุนสามารถเข้าถึงการเปิดเผยนี้ผ่านกรอบงานที่คุ้นเคยของบัญชีโบรกเกอร์ของพวกเขา โดยไม่จำเป็นต้องนำทางผ่านตลาดคริปโตเคอเรนซีหรือจัดการกระเป๋าเงินดิจิทัลของตนเอง

อะไรที่ทำให้ ETF แบบจุดซื้อขายแตกต่างจาก Trust ของ Bitcoin?

ความแตกต่างระหว่าง ETF แบบจุดซื้อขายและ Trust ของ Bitcoin มีความสำคัญอย่างมากต่อผู้ลงทุน ในขณะที่ทั้งสองให้การเปิดเผย Bitcoin โดยไม่ต้องมีการดูแลรักษาสินทรัพย์ด้วยตนเอง แต่กลไกการดำเนินงานของพวกเขาแตกต่างกันอย่างพื้นฐาน

Trust ของ Bitcoin—เช่น Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) และ MicroStrategy’s Bitcoin Trust (MSTR)—ทำหน้าที่เป็นกองทุนปิด จำนวนหุ้นที่มีอยู่ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า ซึ่งสร้างปัญหาเชิงโครงสร้าง: เมื่อความต้องการหุ้น Trust เกินอุปทาน ราคาหุ้นอาจเคลื่อนไหวสูงกว่ามูลค่าที่แท้จริงของการถือครอง Bitcoin นั้น ๆ นักลงทุนอาจพบว่าตนเองจ่ายส่วนต่าง 10-30% เหนือมูลค่าพื้นฐานของสินทรัพย์เหล่านั้น Trust เหล่านี้ดำเนินการภายใต้กฎ SEC Rule 144 ซึ่งหมายความว่าพวกเขาเผชิญกับการตรวจสอบด้านกฎระเบียบที่น้อยกว่ากว่ากองทุนการลงทุนอื่น ๆ

ในทางตรงกันข้าม ETF แบบจุดซื้อขายดำเนินการเป็นกองทุนเปิดที่สามารถสร้างและไถ่ถอนหุ้นได้ตามต้องการ เมื่อคุณซื้อหรือขายหุ้น ETF แบบจุดซื้อขาย กองทุนสามารถปรับการถือครอง Bitcoin ของตนได้ตามนั้น กลไกทำงานเช่นนี้: หากราคาของ ETF เริ่มเบี่ยงเบนจากราคาตลาดจริงของ Bitcoin ผู้ค้าที่ยินยอมสามารถดำเนินกลยุทธ์การเก็งกำไร—ซื้อสินทรัพย์ที่ราคาถูกกว่าและขายสินทรัพย์ที่แพงกว่า—ซึ่งธรรมชาติก็ดึงราคากลับมาอยู่ในแนวเดียวกัน การปรับสมดุลอย่างต่อเนื่องนี้ทำให้ราคาของ ETF ยังคงใกล้เคียงกับมูลค่าที่แท้จริงของ Bitcoin

นอกจากนี้ ETF แบบจุดซื้อขายอยู่ภายใต้พระราชบัญญัติบริษัทลงทุนปี 1940 (Investment Company Act of 1940) ซึ่งกำหนดให้พวกเขาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลด้านกฎระเบียบอย่างครอบคลุม กรอบกฎระเบียบนี้ต้องการความโปร่งใส รายงานมาตรฐาน และการคุ้มครองนักลงทุน ซึ่ง Trust แบบดั้งเดิมไม่ได้บังคับใช้

การรอคอยอันยาวนาน: ทำไมการอนุมัติด้านกฎระเบียบจึงเป็นเรื่องยาก

แนวคิดของ ETF แบบจุดซื้อขาย Bitcoin ได้รับการพูดถึงตั้งแต่ปี 2013 แต่การอนุมัติด้านกฎระเบียบยังคงเป็นสิ่งที่ยากเย็นเกินกว่าจะเข้าถึงได้มานานกว่าทศวรรษ ตั้งแต่ข้อเสนอแรกของ Winklevoss twins ในเดือนกรกฎาคม 2013 จนถึงคำขอหลายครั้งจากสถาบันการเงินรายใหญ่ SEC ก็ปฏิเสธหรือเลื่อนการอนุมัติคำขอเหล่านั้นเป็นเวลานาน

อุปสรรคหลักคือความกังวลเรื่องการฉ้อโกงในตลาดเป็นหลัก เป็นเวลาหลายปีที่ SEC อ้างถึงข้อกำหนดเฉพาะ: ผู้สมัครต้องแสดงให้เห็นว่ามี “ข้อตกลงการแชร์การเฝ้าระวัง (surveillance-sharing agreements) กับตลาดที่มีการควบคุมและมีขนาดสำคัญที่เกี่ยวข้องกับ bitcoin” หน่วยงานให้เหตุผลว่าหากไม่มีข้อตกลงดังกล่าว การตรวจจับและสืบสวนการฉ้อโกงในตลาดจะเป็นไปได้ยากมาก นี่กลายเป็นเกณฑ์สำคัญที่ทำให้ ETF แบบจุดซื้อขายไม่สามารถก้าวหน้าได้

ระหว่างปี 2013 ถึง 2022 มีคำขอที่ถูกปฏิเสธมากมาย VanEck และ SolidX พยายามหลายครั้ง Bitwise ก็ส่งคำขอเสนอ ขณะที่ Valkyrie, Fidelity และอื่น ๆ ก็เข้าร่วมในคิว—ทั้งหมดถูกปฏิเสธ แม้แต่ BlackRock ที่ยื่นคำขอ Trust แบบจุดซื้อขายส่วนตัวในเดือนสิงหาคม 2022 ก็ได้รับอนุมัติให้ใช้ในกลุ่มสถาบันเท่านั้น ไม่ใช่การซื้อขายสาธารณะ ข้อความชัดเจน: หากไม่มีกรอบการเฝ้าระวัง ETF แบบจุดซื้อขายก็จะไม่ได้รับไฟเขียว

จากนั้นสถานการณ์ก็เปลี่ยนไป เมื่อวันที่ 15 มิถุนายน 2023 BlackRock ยื่นคำขอที่รวมชิ้นส่วนที่ขาดหายไป: ข้อตกลงการแชร์การเฝ้าระวังอย่างครอบคลุม ด้วยประวัติการดำเนินงานที่ยอดเยี่ยม—ยื่นคำขอ ETF ถึง 576 รายการโดยมีเพียง 1 รายการที่ถูกปฏิเสธ—การยื่นคำขอนี้เป็นสัญญาณว่าข้อโต้แย้งด้านกฎระเบียบอาจถูกเอาชนะได้ในที่สุด ข้อตกลงนี้ให้โครงสร้างพื้นฐานด้านการเฝ้าระวังที่ SEC ต้องการมานาน

หลังจาก BlackRock บริษัทต่าง ๆ ที่เคยถูกปฏิเสธก็รีบยื่นคำขอใหม่โดยมีข้อกำหนดคล้ายกัน การไหลบ่าเข้ามาของคำขอใหม่เหล่านี้เปลี่ยนแปลงเส้นทางจาก “ถ้า” เป็น “เมื่อ”

แบบอย่าง ETF ทองคำ: จินตนาการเส้นทางของ Bitcoin

เพื่อเข้าใจผลกระทบของตลาดที่อาจเกิดขึ้นจากการอนุมัติ ETF แบบจุดซื้อขาย Bitcoin ลองพิจารณาแบบอย่าง ETF ทองคำ SPDR Gold Shares (GLD) ซึ่งเปิดตัวในปี 2004 และสะสมทรัพย์สินมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในไม่กี่วัน ภายในปี 2010 อีกหกปีต่อมา กองทุนก็มีมูลค่าถึง 50 พันล้านดอลลาร์ ปัจจุบัน ระบบนิเวศ ETF ทองคำรวมกันมีมูลค่าประมาณ 220 พันล้านดอลลาร์

สถานการณ์ของทองคำมีความคล้ายคลึงกับ Bitcoin ในหลายด้าน เช่นเดียวกับ Bitcoin ทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่สร้างรายได้และเป็นที่เก็บมูลค่า เช่นเดียวกับ Bitcoin มันเคยเผชิญกับความสงสัยเกี่ยวกับบทบาทในพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ การแนะนำ GLD ได้เปลี่ยนแปลงการลงทุนในทองคำอย่างรากฐาน เปลี่ยนจากกิจกรรมที่ต้องการการเก็บรักษาและความปลอดภัยทางกายภาพเป็นสิ่งที่สามารถซื้อขายได้ผ่านบัญชีโบรกเกอร์ใดก็ได้

ผลกระทบต่อ ตลาดทองคำเป็นสิ่งที่สำคัญ แม้จะยากที่จะระบุว่าส่วนที่ ETF มีส่วนร่วมต่อความเคลื่อนไหวของตลาดเป็นเท่าใด แต่ความสัมพันธ์ก็ชัดเจน: ราคาทองคำเพิ่มขึ้นประมาณ 350% ในหกปีหลังจากการเปิดตัว GLD ETF ไม่ได้สร้างความต้องการจากศูนย์ แต่เปลี่ยนความต้องการที่ซ่อนอยู่ให้กลายเป็นการไหลของทุนจริง นักลงทุนสถาบัน นักเทรดรายย่อย และผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ระมัดระวังซึ่งอาจหลีกเลี่ยงทองคำในอดีต ตอนนี้มีเส้นทางที่ง่ายและได้รับการควบคุมให้ถือครองมัน

ETF แบบจุดซื้อขาย Bitcoin จะทำสิ่งคล้ายกันให้กับคริปโตเคอเรนซี มันจะเปลี่ยน Bitcoin จากสิ่งที่ต้องการความรู้ด้านเทคนิคและความระมัดระวังด้านความปลอดภัยให้กลายเป็นตัวเลือกการลงทุนแบบคลิกเดียวในระบบโบรกเกอร์ที่มีอยู่ ผลทันทีคือความคล่องตัวและความลึกของตลาดที่เพิ่มขึ้น ผลรองคือการรับรอง—หลักฐานว่าธนาคารและหน่วยงานกำกับดูแลรายใหญ่เห็นว่า Bitcoin มีเสถียรภาพและโปร่งใสเพียงพอที่จะรวมอยู่ในเครื่องมือการลงทุนหลัก

ข้อดีของการลงทุน: ข้อได้เปรียบที่ควรพิจารณา

กรอบ ETF แบบจุดซื้อขายให้ประโยชน์ที่สำคัญต่อระบบนิเวศการลงทุนใน Bitcoin โดยรวม

การรับรองผ่านกฎระเบียบ จะเร่งการยอมรับในระดับสถาบัน ปัจจุบันนักลงทุนสถาบันหลายรายเผชิญกับข้อจำกัดด้านนโยบายที่ห้ามการซื้อคริปโตโดยตรง ETF แบบจุดซื้อขายที่อยู่ภายใต้การกำกับของ SEC จะทำให้ Bitcoin เข้าถึงได้ทันทีสำหรับกองทุนบำนาญ, กองทุนสนับสนุน, และผู้จัดการสินทรัพย์ที่ถูกจำกัดด้วยนโยบายเช่นนี้ ซึ่งเป็นการกำจัดอุปสรรคสำคัญต่อการยอมรับ

ความคล่องตัวของตลาด เป็นผลโดยธรรมชาติจากการเพิ่มความสามารถในการเข้าถึงตลาด ผู้เข้าร่วมมากขึ้น ปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น และช่วงราคาซื้อขายที่แคบลง ล้วนเป็นผลตามธรรมชาติของความชัดเจนด้านกฎระเบียบ ตลาดที่มีความคล่องตัวสูงจะมีความผันผวนลดลงและการเคลื่อนไหวของราคาที่คาดเดาได้มากขึ้น ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อทุกฝ่าย

ความสามารถในการเข้าถึงตลาด ไม่สามารถมองข้ามได้ การดูแลรักษาด้วยตนเองต้องเข้าใจการจัดการกุญแจส่วนตัว การรับรู้การโจมตีแบบฟิชชิ่ง และการจัดการความปลอดภัยด้านปฏิบัติการ สำหรับนักลงทุนจำนวนมาก—โดยเฉพาะกลุ่มผู้สูงอายุและผู้ดูแลสถาบัน—ข้อกำหนดเหล่านี้เป็นอุปสรรคที่แท้จริง ETF แบบจุดซื้อขายช่วยขจัดความยุ่งยากนี้ออกไปอย่างสมบูรณ์

ความถูกต้องตามกฎระเบียบและความปลอดภัย มีความสำคัญทั้งในด้านอารมณ์และด้านปฏิบัติ การมีผลิตภัณฑ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับของ SEC หมายความว่ามีการตรวจสอบอย่างเป็นระบบ การรายงานบัญชีที่เป็นมาตรฐาน และการคุ้มครองนักลงทุน สำหรับเงินทุนที่ระมัดระวัง—ซึ่งบริหารจัดการด้วยความระมัดระวัง—การรับรองด้านกฎระเบียบเปลี่ยนแปลงความเสี่ยงในเชิงคณิตศาสตร์

ข้อโต้แย้ง: ความเสี่ยงและข้อจำกัด

แต่โครงสร้าง ETF แบบจุดซื้อขายก็มีความซับซ้อนตามมาพร้อมกับข้อดีของมัน

การพึ่งพากฎระเบียบ เป็นด้านหนึ่งที่ดีและด้านหนึ่งที่อาจเป็นอันตราย ความแข็งแกร่งของ Bitcoin มาจากความเป็นอิสระจากเขตอำนาจศาลด้านกฎระเบียบใด ๆ ETF แบบจุดซื้อขายผูกตลาด Bitcoin เข้ากับนโยบายของ SEC ซึ่งหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบที่ไม่ดีอาจกดดันราคาลง นโยบายที่เปลี่ยนแปลง การบังคับใช้กฎระเบียบ หรือการเปลี่ยนแปลงนโยบายทางการเมืองอาจส่งผลลบต่อสินทรัพย์นี้

ข้อจำกัดของการเป็นเจ้าของโดยอ้อม ก็สำคัญสำหรับนักสนับสนุน Bitcoin บางกลุ่ม เมื่อคุณเป็นเจ้าของหุ้น ETF แบบจุดซื้อขาย คุณถือสิทธิ์ใน Bitcoin ไม่ใช่ Bitcoin เอง คุณไม่สามารถใช้มันทำธุรกรรม จ่ายเงินแบบ peer-to-peer หรือใช้สิทธิ์ในทรัพย์สินที่เป็นแก่นสารของ Bitcoin สำหรับผู้ที่ชื่นชอบแนวคิดนี้ นี่เป็นการประนีประนอมพื้นฐาน

ค่าธรรมเนียม ส่งผลต่อผลตอบแทนระยะยาว โดย ETF ส่วนใหญ่มักมีค่าธรรมเนียมการบริหารรายปีระหว่าง 0.2% ถึง 0.75% แม้จะดูเหมือนเล็กน้อย แต่ค่าธรรมเนียมเหล่านี้จะทบต้นในระยะเวลานาน การเป็นเจ้าของ Bitcoin โดยตรง นอกจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมแล้ว จะหลีกเลี่ยงการลดทอนนี้ได้โดยสิ้นเชิง

ความเสี่ยงของความแตกต่างของราคา แม้ในตลาดปกติจะน้อยมาก แต่ก็อาจเกิดขึ้นได้ในสภาวะเครียด หากกลไกการเก็งกำไรล้มเหลวหรือผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตลดกิจกรรม ราคาของ ETF อาจเบี่ยงเบนจากราคาจุดของ Bitcoin อย่างมีนัยสำคัญ ความเสี่ยงนี้ต่ำแต่ไม่เป็นศูนย์

การไหลของทุนแบบ passive อาจเปลี่ยนโครงสร้างตลาด Bitcoin ในลักษณะที่เป็นผลเสียต่อบางกลุ่มผู้เข้าร่วม หาก ETF แบบจุดซื้อขายดูดซับทุนที่อาจไหลเข้าสู่การเป็นเจ้าของ Bitcoin โดยตรงหรือการขุด อาจเปลี่ยนสมดุลอำนาจภายในระบบนิเวศของ Bitcoin ได้

สรุป: การเปลี่ยนแปลงที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

เส้นทางของ Bitcoin จากการทดลองดิจิทัลที่ถูกมองข้ามไปสู่สินทรัพย์หลักในตลาดดูเหมือนจะเป็นไปในทางที่ไม่สามารถย้อนกลับได้อีกต่อไป ETF แบบจุดซื้อขายเป็นจุดเปลี่ยนตามธรรมชาติในกระบวนการนี้ ในขณะที่ Bitcoin ที่ดูแลด้วยตนเองยังคงความบริสุทธิ์ทางปรัชญาและความเป็นอิสระ แต่ผู้ลงทุนส่วนใหญ่มักต้องการกรอบกฎระเบียบและเส้นทางที่เข้าถึงง่ายซึ่งโครงสร้าง ETF ให้ได้

การอนุมัติ ETF แบบจุดซื้อขายจะไม่เปลี่ยน Bitcoin ให้กลายเป็นสิ่งที่มันไม่ใช่ แต่จะเปลี่ยน Bitcoin ให้กลายเป็นสิ่งที่เข้าถึงง่ายขึ้น เป็นที่ยอมรับในสายตาแบบดั้งเดิม และเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับโครงสร้างการเงินแบบดั้งเดิม สำหรับสินทรัพย์ที่กำลังได้รับการยอมรับในระดับสถาบัน การเปลี่ยนแปลงนี้ดูเหมือนจะไม่ใช่แค่เป็นไปได้ แต่เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ กลไกต่าง ๆ ได้ถูกวางไว้แล้ว ความกังวลด้านกฎระเบียบได้รับการแก้ไข และความต้องการก็ได้รับการแสดงออกอย่างชัดเจน สิ่งที่เหลืออยู่คือความเคลื่อนไหวที่จะเปลี่ยนเป็นการอนุมัติ

IN-1.65%

BTC-3.14%

ดูต้นฉบับ

This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.