มีเสียงวิพากษ์วิจารณ์มากมายเกี่ยวกับสภาพคล่องในสหรัฐอเมริกา และหลายคนเชื่อว่าประเทศกำลังเผชิญกับความหวาดกลัวในระบบธนาคารอีกครั้ง แต่สิ่งที่เกิดขึ้นไม่ใช่อย่างนั้น ความกดดันล่าสุดที่ปรากฏในตลาดระยะสั้นมาจากการเคลื่อนไหวปกติของเงินรัฐบาลร่วมกับพฤติกรรมสิ้นเดือนของธนาคาร ซึ่งไม่มีสิ่งใดในภาพนี้บ่งชี้ถึงวิกฤตระบบโดยรวม

ส่วนสำคัญของเรื่องนี้คือบัญชีเงินกองทุนกลางของกระทรวงการคลัง บัญชีนี้เป็นที่เก็บเงินสดของรัฐบาลที่ธนาคารกลางสหรัฐ เมื่อกระทรวงการคลังเก็บภาษีหรือขายพันธบัตรใหม่ เงินจะไหลออกจากธนาคารเอกชนเข้าสู่บัญชีนี้ การเปลี่ยนแปลงนี้ชั่วคราวทำให้เงินสดในระบบลดลงและลดจำนวนเงินสำรองในระบบธนาคาร ตั้งแต่ที่เพดานหนี้ถูกเพิ่มขึ้น กระทรวงการคลังกำลังสร้างบัญชีนี้ขึ้นใหม่และแม้แต่ผลักดันยอดคงเหลือใกล้หนึ่งล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป้าหมายของพวกเขาคือระดับต่ำกว่านั้น ดังนั้นการสะสมเงินสดเพิ่มเติมจึงเป็นการลดสภาพคล่องมากกว่าที่คาดไว้

จำนวนเงินสำรองที่ลดลงตามธรรมชาติจะกดดันตลาดเงินทุน อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นแบบมีหลักประกัน (Secured Overnight Financing Rate) ปรับตัวสูงขึ้น และบางคนเปรียบเทียบกับการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในปี 2019 แต่สถานการณ์นี้ไม่เหมือนกัน การเพิ่มขึ้นที่เราเห็นเป็นเพียงการสะท้อนสภาพที่ตึงตัวขึ้นในระยะสั้นเท่านั้น

ปลายเดือนตุลาคม ธนาคารได้กู้ยืมประมาณห้าสิบพันล้านดอลลาร์จากกลไกเงินกู้ระยะสั้นของธนาคารกลางสหรัฐ (Standing Repo Facility) ซึ่งเงินกู้เหล่านี้จะถูกรีเซ็ตทุกวันและมีวัตถุประสงค์เพื่อให้ธนาคารสามารถเข้าถึงเงินสดระยะสั้นได้ ไม่ใช่อุปกรณ์ฉุกเฉิน แต่เป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างระบบที่ปกติ

การชะลอการทำงานของรัฐบาลในช่วงปิดหน่วยงาน รวมถึงธนาคารที่ปรับสมดุลงบดุลของตนเอง ก็เพิ่มแรงกดดันในสิ้นเดือน แต่ผลกระทบนั้นกำลังคลี่คลาย สภาพคล่องยังคงแน่นขึ้น แต่ระบบยังคงทำงานได้ตามที่คาดหวังไว้