วันที่ 3 เมษายน เอกสารของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) แสดงว่า Grayscale ได้ยื่นแก้ไขเพิ่มเติมแบบฟอร์ม S-1 สำหรับกองทรัสต์ Bittensor (TAO) ของตนแล้ว (S-1/A) Grayscale Bittensor Trust เป็นหนึ่งในเครื่องมือการลงทุนที่มีอยู่ไม่กี่รายการในปัจจุบัน ซึ่งอนุญาตให้นักลงทุนได้รับความเสี่ยงของโทเค็น TAO ในรูปแบบหลักทรัพย์
โครงสร้างปัจจุบันและข้อจำกัดที่ทราบของ Grayscale Bittensor Trust
（ที่มา：SEC）
ตามเอกสารของ SEC ขณะนี้ Grayscale Bittensor Trust มีลักษณะเชิงโครงสร้างดังต่อไปนี้ นักลงทุนควรทำความเข้าใจอย่างครบถ้วนก่อน：
ความเสี่ยงของส่วนต่าง NAV ที่เกินหรือส่วนลด：ราคาซื้อขายของหน่วยทรัสต์บน OTC ไม่จำเป็นต้องสะท้อนมูลค่าสุทธิของหลักทรัพย์ที่ถืออยู่จริง (NAV) อาจมีการซื้อขายด้วยส่วนพรีเมียมหรือส่วนลด และความผันผวนบางครั้งอาจมีนัยสำคัญ
ยังไม่บรรลุเป้าหมายการลงทุน：ณ วันที่ยื่นเอกสาร กองทรัสต์ดังกล่าวยังไม่บรรลุเป้าหมายการลงทุนที่กำหนดไว้ในการติดตามราคาตลาดของ TAO
ข้อจำกัดด้านสภาพคล่องของ OTC：ปริมาณการซื้อขายและความลึกของตลาดของ OTC Markets Group โดยทั่วไปต่ำกว่าผลิตภัณฑ์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักขนาดใหญ่ ส่งผลให้นักลงทุนมีต้นทุนในการเข้าออกที่สูงกว่า
ความหมายของ S-1/A：เส้นทางสู่การเป็นเครื่องมือการลงทุนที่สอดคล้องกฎระเบียบของทรัสต์ใน OTC
ภายใต้กรอบกฎระเบียบกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ S-1 คือแบบฟอร์มการจดทะเบียนหลักทรัพย์มาตรฐานที่บริษัทใช้ยื่นต่อ SEC และ S-1/A คือการอัปเดตหรือเพิ่มเติมเนื้อหาจากการยื่นก่อนหน้า สำหรับผลิตภัณฑ์กองทรัสต์คริปโตของ Grayscale การยื่น S-1/A มักเกิดขึ้นในระหว่างกระบวนการส่งเสริมด้านกฎระเบียบที่กองทรัสต์พยายามจะจดทะเบียนในตลาดหลักอย่างเป็นทางการ หรือสำรวจการแปลงเป็น ETF
กรณีตัวอย่างที่โดดเด่นก่อนหน้าของ Grayscale ได้แก่ กองทรัสต์ Bitcoin (GBTC) และกองทรัสต์ Ethereum (ETHE) ทั้งสองผ่านกระบวนการยื่นอัปเดตแบบ S-1 และในที่สุดก็เสร็จสิ้นการแปลงเป็น spot ETF ในปี 2024 การยื่น S-1/A ของกองทรัสต์ TAO สื่อถึงการผลักดันเส้นทางยกระดับที่คล้ายกันหรือไม่ ปัจจุบันยังต้องรอการทบทวนและคำตอบเพิ่มเติมจาก SEC จึงไม่ควรตีความโดยตรงว่าเทียบเท่ากับคำขอแปลงเป็น ETF
พื้นหลังของตลาดสำหรับโทเค็น AI ในเชิงสถาบัน
ช่วงเวลาที่ Grayscale ผลักดันการยื่น S-1 ของกองทรัสต์ TAO เกิดขึ้นท่ามกลางช่วงเวลาที่การพัฒนาทางเทคนิคของระบบนิเวศ Bittensor ดึงดูดความสนใจอย่างกว้างขวาง โมเดล Covenant-72B ของ subnet 3 ประสบความสำเร็จในการฝึกด้วยโหนดแบบกระจายศูนย์ทั่วโลกมากกว่า 70 แห่ง และในแบบทดสอบเกณฑ์มาตรฐาน MMLU ทำผลงานได้เทียบเท่าระดับ Meta Llama 2 70B เป็นครั้งแรกที่ยืนยันความเป็นไปได้เชิงปฏิบัติของการฝึก AI แบบกระจายศูนย์ การที่ซีอีโอของ NVIDIA (Jensen Huang) และนักลงทุนรายใหญ่ชื่อดัง Chamath Palihapitiya ให้ความสนใจต่อ Bittensor อย่างเปิดเผย ยิ่งตอกย้ำแรงขับเคลื่อนในเชิงเรื่องเล่าของ TAO ในมุมของสถาบัน และผลักดันให้ราคาโทเค็น TAO ในเดือนมีนาคมปรับขึ้นใกล้เคียงกับการเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัว โดยล่าสุดอยู่ราว 317 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์เล็กน้อย
เรื่องเล่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI แบบกระจายศูนย์กำลังดึงดูดความสนใจของทุนสถาบันมากขึ้นเรื่อยๆ Grayscale ยังคงเดินหน้าการยื่นขอความสอดคล้องตามกฎระเบียบของ SEC สำหรับกองทรัสต์ TAO ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความต้องการของสถาบันสำหรับโทเค็น AI กำลังเริ่มก่อตัวขึ้น และมีพื้นฐานของตลาดในการสร้างช่องทางการลงทุนที่สอดคล้องกฎระเบียบได้
คำถามที่พบบ่อย
Grayscale Bittensor Trust คืออะไร？
Grayscale Bittensor Trust เป็นผลิตภัณฑ์กองทรัสต์โทเค็น TAO ที่ Grayscale ออกแบบ ซึ่งช่วยให้นักลงทุนเข้าถึงการเคลื่อนไหวของราคาของ TAO ผ่านบัญชีหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม โดยไม่จำเป็นต้องจัดการกระเป๋าเงินคริปโตหรือคีย์ส่วนตัวโดยตรง หน่วยของทรัสต์ขณะนี้ซื้อขายใน OTC Markets Group ตามมาตรฐานการรายงานแบบแทน
S-1/A ส่งผลอย่างไรต่อกองทรัสต์ Grayscale TAO？
S-1/A คือการอัปเดตเอกสารการจดทะเบียนหลักทรัพย์ที่ยื่นต่อ SEC ซึ่งเป็นขั้นตอนทางกฎหมายมาตรฐานของกระบวนการผลักดันให้กองทรัสต์อยู่ในรูปแบบที่สอดคล้องกฎระเบียบ อ้างอิงกรณีตัวอย่างของ GBTC และ ETHE การยื่น S-1/A มักเกิดขึ้นในกระบวนการที่มุ่งไปสู่การจดทะเบียนในตลาดหลักอย่างเป็นทางการหรือการแปลงเป็น ETF แต่ผลลัพธ์เฉพาะเจาะจงยังขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของ SEC ในการทบทวน ปัจจุบันจึงไม่ควรตีความโดยตรงว่าเป็นการอนุมัติคำขอ ETF
ความแตกต่างระหว่างกองทรัสต์ Grayscale TAO กับการซื้อ TAO โดยตรงคืออะไร？
กองทรัสต์ช่วยให้นักลงทุนถือครองทางอ้อมผ่านบัญชีหุ้นที่คุ้นเคย โดยไม่ต้องเผชิญปัญหาการเก็บรักษาโทเค็นโดยตรง；แต่ราคาตลาดของหน่วยกองทรัสต์อาจเบี่ยงเบนจากมูลค่าสุทธิของหลักทรัพย์ที่ถืออยู่จริงด้วยส่วนพรีเมียมหรือส่วนลด และในปัจจุบันยังไม่บรรลุเป้าหมายการลงทุนในการติดตามราคาตลาดของ TAO อย่างครบถ้วน นักลงทุนจึงต้องประเมินความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องด้วยตนเอง。
