ตลาดหุ้นเกาหลี การส่งมอบ T+2 ถูกประธานาธิบดีตั้งข้อสงสัย ตลาดซื้อขายวิจัยการชำระราคาแบบ Blockchain แบบเรียลไทม์

ประธานาธิบดีเกาหลีใต้ ลี จา-มิน ได้ตั้งคำถามโดยตรงต่อระบบการส่งมอบหุ้นในปัจจุบันว่า “ทำไมวันนี้ขายหุ้นแล้ว ต้องรออีกสองวันถึงจะได้รับเงิน?” คำถามนี้ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ในระดับทางการ โดยประธานสมาคมตลาดหลักทรัพย์เกาหลี นาย จอง อึน-บู ได้ออกมาแสดงความเห็นว่าจะผลักดันให้ระยะเวลาการชำระบัญชีสั้นลง และเป็นครั้งแรกที่กล่าวถึงบทบาทของเทคโนโลยีบล็อกเชนในเวทีทางการ โดยระบุว่าหากนำเทคโนโลยีบล็อกเชนมาใช้ในการซื้อขาย “กระบวนการชำระเงินและส่งมอบหลักทรัพย์อาจหายไป และเปลี่ยนเป็นรูปแบบการชำระเงินทันที”

กลไกและข้อจำกัดด้านประสิทธิภาพของระบบ T+2

ตลาดหุ้นเกาหลีปัจจุบันใช้ระบบส่งมอบหุ้นแบบ “T+2” ซึ่งหมายความว่าหลังจากการทำธุรกรรมเสร็จสิ้น จะมีการส่งมอบเงินและหลักทรัพย์อย่างเป็นทางการในอีกสองวันทำการ ระบบนี้สร้างขึ้นบนการควบคุมความเสี่ยงของคู่สัญญาและกระบวนการจัดสรรเงินทุนที่ซับซ้อน ซึ่งในอดีตมีเหตุผลและความสมเหตุสมผล แต่ในยุคดิจิทัลที่การซื้อขายรวดเร็ว กลับถูกมองว่าเป็นอุปสรรคด้านประสิทธิภาพ

ปัญหาของ T+2 ไม่ใช่แค่ “รอสองวัน” เท่านั้น — เมื่อเกิดวันหยุดสุดสัปดาห์หรือวันหยุดยาว ระยะเวลาการส่งมอบอาจขยายเป็น T+3 หรือ T+4 หลังจากเหตุการณ์ GameStop ในปี 2021 Robinhood ได้ใช้เหตุผลคล้ายกันในการสนับสนุนให้หน่วยงานกำกับดูแลปรับปรุงระบบชำระบัญชี จนในที่สุดตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ได้ลดระยะเวลาการส่งมอบจาก T+2 เป็น T+1 อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการเปลี่ยนแปลงนี้ CEO ของ Robinhood นาย Vlad Tenev ก็ยังกล่าวตรงๆ ว่า “มันยังช้าเกินไป ความเสี่ยงยังคงอยู่”

สัญญาณนโยบายจากการเสนอเทคโนโลยีบล็อกเชนของตลาดหลักทรัพย์เกาหลี

คำแถลงของประธานสมาคมตลาดหลักทรัพย์เกาหลีมีความหมายสำคัญในเชิงนโยบาย ในอดีต การพูดคุยเรื่องการลดระยะเวลาการชำระบัญชีมักอยู่ในกรอบของ “การปรับปรุงกระบวนการเดิม” แต่ครั้งนี้เป็นครั้งแรกที่มีการกล่าวถึงเทคโนโลยีบล็อกเชนอย่างชัดเจน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าวิธีการปฏิรูปได้เปลี่ยนจากการปรับปรุงระบบเดิม ไปสู่การพิจารณาเปลี่ยนแปลงโครงสร้างพื้นฐาน

ตลาดหุ้นเกาหลีในช่วงหลังมีแนวโน้มแข็งแกร่ง หลังจากวันที่ 27 กุมภาพันธ์ เกิดการหยุดชะงักสองวันเนื่องจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่ก็ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว จนก่อนปิดข่าว ราคาหุ้นยังต่ำกว่าจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ไม่ถึง 10% ในบริบทของการฟื้นตัวของตลาดทุน การสนับสนุนการปรับปรุงระบบชำระเงินให้ทันสมัย จึงเป็นทั้งความตั้งใจทางการเมืองและสภาพตลาดที่พร้อมสนับสนุน เกาหลีอาจกลายเป็นตลาดหลักในเอเชียที่นำร่องสำรวจการชำระเงินบนบล็อกเชนเป็นรายแรก

การ Tokenize หุ้น: เส้นทางเทคนิคพื้นฐานของ T+0

หากต้องการทำให้การชำระเงินเป็นแบบทันทีใน T+0 จริงๆ วิธีที่น่าเชื่อถือที่สุดคือการ Tokenize หุ้น (Tokenization) ซึ่งหมายถึงการแปลงหุ้นให้เป็นโทเคนบนบล็อกเชน ซึ่งจะเปลี่ยนโครงสร้างการชำระเงินและส่งมอบหลักทรัพย์อย่างรุนแรง:

• การชำระเงินแบบเรียลไทม์ (Real-time Settlement): การส่งมอบเสร็จสิ้นทันทีหลังการทำธุรกรรม ลดความเสี่ยงของคู่สัญญาในช่วงเวลาการส่งมอบ
• การซื้อขายตลอด 24/7: ไม่จำกัดเวลาการซื้อขายตามตลาดแบบเดิม เพิ่มสภาพคล่องของตลาด
• หุ้นแบ่งส่วน (Fractionalization): ลดอุปสรรคสำหรับนักลงทุนรายย่อยในการเข้าถึงหุ้นราคาสูง
• ต้นทุนการชำระเงินและทุนที่ต่ำลง: หน่วยงานชำระบัญชีและโบรกเกอร์ไม่ต้องรับความไม่แน่นอนในช่วงเวลาการส่งมอบมากนัก

สหรัฐฯ ได้ดำเนินการเปลี่ยนผ่านจาก T+2 เป็น T+1 แล้วเมื่อปีที่ผ่านมา ส่วนยุโรปก็วางแผนจะตามรอย ตลาดหลักทั่วโลกกำลังเร่งปรับปรุงระบบชำระเงินให้ทันสมัย หากเกาหลีสามารถนำเทคโนโลยีบล็อกเชนมาใช้ได้สำเร็จ จะสร้างความได้เปรียบเชิงโครงสร้างในตลาดทุนเอเชียอย่างมีนัยสำคัญ

คำถามที่พบบ่อย

T+2 คืออะไร ทำไมเกาหลีต้องปฏิรูป?
T+2 หมายถึงการส่งมอบหลักทรัพย์และเงินทุนในอีกสองวันทำการหลังจากการทำธุรกรรมในตลาดหุ้น เกาหลีใต้ยังคงใช้ระบบนี้อยู่ แต่ในยุคดิจิทัลที่รวดเร็ว ระบบนี้ไม่เพียงพอ เมื่อเกิดวันหยุดสุดสัปดาห์หรือวันหยุดยาว ระยะเวลาการส่งมอบอาจขยายเป็น T+3 หรือ T+4 การตั้งคำถามโดยเปิดเผยของประธานาธิบดี ลี จา-มิน ได้ผลักดันให้เกิดการถกเถียงเรื่องการปฏิรูปอย่างเป็นทางการ

บล็อกเชนในการชำระเงินของตลาดหลักทรัพย์เกาหลีคืออะไร?
ประธานสมาคมตลาดหลักทรัพย์เกาหลีชี้ว่า หากนำเทคโนโลยีบล็อกเชนมาใช้ กระบวนการชำระเงินและส่งมอบหลักทรัพย์แบบเดิมอาจถูกแทนที่ ทำให้สามารถชำระเงินและส่งมอบหลักทรัพย์ได้ทันทีในธุรกรรมเดียว ซึ่งเป็นการ Tokenize หุ้นให้แต่ละธุรกรรมบนบล็อกเชนเสร็จสิ้นโดยตรง ไม่ต้องพึ่งพากระบวนการหลายวันของหน่วยงานชำระบัญชี

การ Tokenize หุ้นแตกต่างจากการซื้อขายหุ้นแบบเดิมอย่างไร?
การซื้อขายหุ้นในปัจจุบันต้องพึ่งพาหน่วยงานชำระบัญชีเป็นตัวกลางในการบริหารความเสี่ยง ซึ่งใช้เวลาหลายวัน แต่เมื่อ Tokenize หุ้นแล้ว การบันทึกธุรกรรมจะทำบนบล็อกเชนโดยตรง ซึ่งสามารถทำให้การส่งมอบเป็นไปได้ทันที ซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง และลดต้นทุนการซื้อขาย รวมทั้งลดความเสี่ยงเชิงระบบอย่างมาก