เมื่อ ETH ของวอลล์สตรีทเริ่ม "สร้างผลตอบแทน" จาก ETHB ของ BlackRock มองไปยังคุณสมบัติของสินทรัพย์ในอีเทอเรียม

เขียนโดย: imToken

12 มีนาคม 2026 เวลา 00:00 น. การ staking ของ Ethereum ได้เข้าสู่ช่วงเวลาประวัติศาสตร์แล้ว

บริษัทบริหารสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก BlackRock ได้เปิดตัว ETF ผลตอบแทนจากการ staking ของ Ethereum อย่างเป็นทางการใน Nasdaq ชื่อว่า “iShares Staked Ethereum Trust” (รหัส: ETHB) — มันไม่เพียงถือ Ethereum ในรูปแบบ spot เท่านั้น แต่ยังนำสินทรัพย์ส่วนใหญ่ไปใช้ในการ staking บนเชน และจ่ายผลตอบแทนเป็นประจำให้กับนักลงทุนด้วย

สามารถพูดได้ว่า หลังจากการพูดคุยในตลาดมานานกว่าหนึ่งปี การเปิดตัว ETHB เป็นการแก้ปัญหาหลักที่ยังคงค้างคาอยู่ตั้งแต่การเปิดตัว ETF Ethereum ในรูปแบบ spot: ETH จะได้รับการยอมรับอย่างเป็นทางการในระบบการเงินหลักหรือไม่ว่าเป็น “สินทรัพย์ที่สร้างรายได้”?

นั่นยังเป็นสัญญาณว่า “Staking” ซึ่งเคยเป็นพฤติกรรมของผู้ใช้บนเชนโดยตรง ได้เข้าสู่กรอบการจัดสรรสินทรัพย์ของวอลล์สตรีทอย่างเป็นทางการแล้ว

1. ETHB คืออะไร และทำงานอย่างไร?

จากมุมมองด้านเวลาและสภาพตลาด การเปิดตัว ETHB ของ BlackRock จึงเป็นจังหวะที่เหมาะสมอย่างยิ่ง

ด้านหนึ่ง BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารเกิน 55 พันล้านดอลลาร์ สหรัฐ และ iShares Ethereum Trust (ETHA) ก็มีสินทรัพย์อยู่ที่ 6.5 พันล้านดอลลาร์ สหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าระบบสถาบันรับรู้และยอมรับ ETF สินทรัพย์ดิจิทัลแล้ว อีกด้านหนึ่ง ตั้งแต่สหรัฐอเมริกาไปจนถึงฮ่องกง มีการพูดคุยและเตรียมความพร้อมด้านนโยบายเกี่ยวกับการอนุญาตให้ ETF เข้าร่วม staking มาเป็นเวลากว่าหนึ่งปีแล้ว

เมื่อพิจารณา ETHB กับ ETF Ethereum ในรูปแบบ spot ก่อนหน้านี้ จุดแตกต่างสำคัญคือมันไม่ปล่อยให้ ETH นิ่งเฉย

ต้องเข้าใจว่าโมเดลการดำเนินงานของ ETF เข้ารหัสแบบเดิมนั้นง่ายมาก โดยทั่วไปคือ ซื้อ ETH, เก็บรักษาไว้, ติดตามการเปลี่ยนแปลงของราคา แล้วก็ไม่ทำอะไรเพิ่มเติม แต่ ETHB ได้เพิ่มความเปลี่ยนแปลงสำคัญเข้าไป คือให้ ETH ที่ถืออยู่เข้าร่วมในกลไกการยืนยันเครือข่าย (Consensus) และสร้างรายได้:

มันจะนำ ETH ในพอร์ตโฟลิโอประมาณ 70% ถึง 95% ไปฝากใน Node ยืนยันความถูกต้องของเครือข่าย เช่น Coinbase Prime, Figment เพื่อทำ staking ให้สินทรัพย์มีส่วนร่วมในกลไกการยืนยันของ Ethereum และรับรางวัล staking

รายละเอียดของกลไกนี้คือ:

• นักลงทุนซื้อหน่วยลงทุน ETHB
• กองทุนใช้เงินระดมทุนซื้อ ETH ในตลาด
• ETH ส่วนใหญ่ถูกนำไป staking
• รางวัล staking ประมาณ 82% จะแบ่งจ่ายรายเดือนให้กับผู้ถือหน่วยลงทุน ส่วนอีก 18% เก็บไว้เป็นค่าบริการของ BlackRock และผู้ให้บริการ
• กองทุนยังเก็บค่าธรรมเนียมการบริหารปีละ 0.25% (ในปีแรกที่มีมูลค่ารวม 2.5 พันล้านดอลลาร์ สหรัฐ จะได้รับอัตราพิเศษ 0.12%)

นี่คือแก่นของการ staking แบบดอกเบี้ยทบต้น ตัวอย่างเช่น stETH เมื่อคุณ staking ETH แล้ว จะได้รับเหรียญ stETH ซึ่งยอดคงเหลือจะเพิ่มขึ้นอัตโนมัติจากรางวัล staking โดยไม่ต้องทำอะไร ทุกๆ รางวัลจะกลายเป็นต้นทุนและสร้างรายได้ใหม่ต่อเนื่อง

สำหรับ ETHB เราก็สามารถคำนวณประมาณการได้เช่นกัน — ผลตอบแทน staking ต่อปีบนเชนของ Ethereum อยู่ที่ประมาณ 2.8% ถึง 3.1% เนื่องจาก ETHB จ่ายผลตอบแทนประมาณ 3.1% คูณด้วย 82% ก็จะได้ประมาณ 2.5% หลังหักค่าธรรมเนียมการบริหาร

แม้ตัวเลขอาจดูไม่สูงนัก แต่สิ่งสำคัญคือเป็นกระแสเงินสดที่ต่อเนื่อง อัตโนมัติ และคาดการณ์ได้ ซึ่งหมายความว่านักลงทุนทั่วไปที่ซื้อ ETHB ก็จะสามารถได้รับผลตอบแทนแบบดอกเบี้ยทบต้นในอนาคต

แน่นอนว่า ETHB ถึงแม้จะจ่ายรางวัลเป็นรายเดือน แต่ถ้านักลงทุนไม่นำผลตอบแทนไปลงทุนซื้อหน่วย ETF เพิ่ม ก็จะไม่ได้รับประโยชน์จากดอกเบี้ยทบต้น ซึ่งอาจทำให้ staking บนเชนโดยตรงในระยะยาวมีข้อได้เปรียบด้านผลตอบแทนมากกว่า

2. ทำไมการเกิดขึ้นของ ETHB ถึงสำคัญมาก?

ความหมายของ ETHB ไม่ได้มีแค่การเปิดตัวกองทุนใหม่เท่านั้น

เป็นที่ทราบกันดีว่า ในช่วงที่ Gary Gensler ดำรงตำแหน่งประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) การขออนุญาต ETF Ethereum ทั้งหมดถูกบังคับให้ถอดฟังก์ชัน staking ออก เนื่องจากกลัวว่าจะเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน เมื่อ Gensler ลาออก และ Paul Atkins เข้ารับตำแหน่งใหม่ ท่าทีด้านการกำกับดูแลก็เปลี่ยนไปอย่างชัดเจน ซึ่งเป็นปัจจัยที่เปิดทางให้ ETHB เกิดขึ้นได้ในที่สุด

ขณะเดียวกัน BlackRock ซึ่งบริหารสินทรัพย์คริปโตมากกว่า 130 พันล้านดอลลาร์ สหรัฐ ก็มีผลิตภัณฑ์ ETP ในเครือ iShares ที่ในปี 2025 มีการไหลเข้าเป็นสุทธิประมาณ 95% ของเงินลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลก เมื่อองค์กรขนาดใหญ่มากขนาดนี้นำ “Staking” เข้าสู่โครงสร้างผลิตภัณฑ์ของตน ก็เป็นสัญญาณชัดเจนว่า ผลตอบแทนจาก staking ได้รับการยอมรับว่าเป็นแหล่งรายได้ที่ถูกกฎหมายและยั่งยืนแล้ว

ดังนั้น หลังจากที่ ETF Bitcoin ผ่านการอนุมัติแล้ว ก็มีแนวโน้มว่า ETF สำหรับ Ethereum, Solana และเครือข่าย PoS อื่นๆ จะทยอยเข้าสู่กระบวนการตรวจสอบและอนุมัติอย่างรวดเร็วเช่นกัน

เราสามารถคาดการณ์ได้ว่า ภายในหกเดือนข้างหน้า เงินทุนใน ETF สินทรัพย์ในรูปแบบ spot จะไหลกลับเข้าสู่ ETF ผลตอบแทนจาก staking มากขึ้นอย่างแน่นอน

ในปีนี้ ตั้งแต่เดือนมกราคม ก็มีการทดลองเปิด ETF Ethereum แล้ว โดยผู้ถือหน่วยสามารถรับดอกเบี้ยเป็นรายงวดเหมือนกับการถือหลักทรัพย์ — กองทุน Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) ได้จ่ายผลตอบแทนจาก staking ให้กับผู้ถือหน่วยเดิมแล้ว ซึ่งเป็น ETF สินทรัพย์ดิจิทัลในรูปแบบ spot ตัวแรกที่จ่ายผลตอบแทนจาก staking ให้กับผู้ถือหน่วย

แม้ในสาย Web3 Native จะมองว่าเป็นเรื่องปกติในเชน แต่ในประวัติศาสตร์การเงินคริปโต นี่เป็นครั้งแรกที่รายได้จาก Ethereum ถูกบรรจุเข้าในโครงสร้างของการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งเป็นเหตุการณ์สำคัญอย่างยิ่ง

ต้องเน้นว่า นี่ไม่ได้หมายความว่า Ethereum staking จะกลายเป็นกิจกรรมที่ถูกกฎหมายเต็มรูปแบบ หรือหน่วยงานกำกับดูแลให้คำรับรองอย่างเป็นทางการ แต่ในเชิงเศรษฐกิจแล้ว การเปลี่ยนแปลงสำคัญเกิดขึ้นแล้ว นั่นคือ ผู้ใช้ที่ไม่ใช่สายเชนโดยตรง ได้รับรายได้จากกลไกการยืนยันของ Ethereum โดยไม่จำเป็นต้องเข้าใจเรื่องโหนด คีย์ส่วนตัว หรือการดำเนินการบนเชนโดยตรงเป็นครั้งแรก

จากมุมมองนี้ การ staking ของ Ethereum จึงเป็นก้าวสำคัญที่พาเข้าสู่สายตาของทุนในวงกว้างมากขึ้น

3. ก้าวต่อไปคืออะไร?

แน่นอนว่า ไม่ใช่ทุกคนจะได้ผลตอบแทนจาก staking โดยการซื้อ ETHB สำหรับคนส่วนใหญ่ การเข้าร่วม staking บนเชนโดยตรงเป็นวิธีที่ตรงที่สุด

เรายังต้องทบทวนวิธี staking Ethereum หลักๆ มีอยู่สามแบบ

อันดับแรกคือ การ staking แบบ native ซึ่งต้องมี ETH อย่างน้อย 32 ETH และรันโหนดยืนยันความถูกต้องเอง จึงให้ผลตอบแทนสูงสุดและเป็นแบบกระจายอำนาจที่สุด แต่ก็มีข้อจำกัดด้านเทคนิคและความซับซ้อน เหมาะกับผู้ใช้งานที่มีความเชี่ยวชาญสูง

อันดับสองคือ การ staking แบบ liquid (Liquid Staking) ซึ่งเป็นแนวทางหลักในตลาดปัจจุบัน โดยมี ETH รวมประมาณ 15 ล้านเหรียญ มูลค่ากว่า 35 พันล้านดอลลาร์ สหรัฐ ผู้ใช้สามารถใช้แพลตฟอร์มอย่าง Lido (stETH), Rocket Pool (rETH) เพื่อ staking โดยไม่ต้องมี ETH ถึง 32 เหรียญ และได้รับเหรียญ liquid ที่ผูกกับสินทรัพย์เดิม สามารถนำไปใช้ใน DeFi เพื่อสร้างผลตอบแทนแบบดอกเบี้ยทบต้นได้อย่างมีประสิทธิภาพที่สุด

แหล่งข้อมูล: DeFiLlama

นอกจากนี้ยังมีการ staking ผ่านโหนดโดยตรง ซึ่งใช้กระเป๋าเงินที่รองรับ staking โดยตรง ซึ่งง่ายต่อการใช้งาน เหมาะสำหรับผู้ใช้ที่ไม่เชี่ยวชาญด้านเทคนิค แต่ก็ต้องพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานของกระเป๋าเงินและแพลตฟอร์มรองรับ

โดยรวมแล้ว การเปิดตัว ETHB ของ BlackRock เป็นสัญญาณสำคัญที่แสดงให้เห็นว่า การ staking ของ Ethereum กำลังเปลี่ยนจาก “พฤติกรรมบนเชนโดยตรง” ไปสู่ “ผลิตภัณฑ์ทางการเงินหลัก” ซึ่งเป็นก้าวสำคัญที่ยืนยันความถูกต้องตามกฎหมายของรายได้จาก staking และเร่งให้เงินทุนสถาบันเข้าสู่ระบบนิเวศ Ethereum มากขึ้น

แต่สำหรับนักถือครองทั่วไป สิ่งที่สำคัญกว่าคือ: การ staking ในฐานะวิธีให้สินทรัพย์ทำงานอย่างต่อเนื่อง ได้รับการยอมรับจากสถาบันการเงินขนาดใหญ่ที่สุดในโลกแล้ว

เมื่อ ETH เริ่มสร้างรายได้อัตโนมัติ ราคาของมันก็เปลี่ยนไปด้วย มันไม่ใช่แค่สินทรัพย์เก็งกำไรที่รอการเติบโตเท่านั้น แต่กลายเป็น “เครื่องสร้างรายได้” ที่สามารถสร้างกระแสเงินสดอย่างต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเป็นผ่าน ETF หรือ staking บนเชน แนวโน้มนี้เป็นไปในทิศทางเดียวกันและไม่สามารถย้อนกลับได้

แล้วคุณล่ะ พร้อมให้ ETH ของคุณทำงานแล้วหรือยัง?