Понимание PER: метрика, которую должен освоить каждый инвестор

Что такое PER и почему он важен на бирже?

PER — один из наиболее важных показателей фундаментального анализа. Его аббревиатура расшифровывается как Price/Earnings Ratio, или по-русски Коэффициент цена/прибыль. По сути, этот показатель показывает, во сколько раз рыночная стоимость компании представлена её годовыми доходами.

Другими словами: если у компании PER равен 15, это означает, что её текущие (прогнозируемые на 12 месяцев) прибыли в 15 лет покроют полную стоимость компании. То есть мы видим, сколько рынок готов заплатить за каждый евро прибыли, которую генерирует компания.

Фундаментальный анализ выделяет шесть ключевых коэффициентов для оценки здоровья бизнеса. PER занимает в этом списке ведущие позиции, его дополняют BPA (Прибыль на акцию или EPS), P/VC, EBITDA, ROE и ROA. Однако PER выделяется тем, что позволяет не только сравнивать компании между собой, но и отслеживать, как меняется корпоративная прибыльность со временем.

Как работает PER на практике

Теория хороша, но посмотрим, как он ведёт себя на реальных рынках. Возьмём пример Meta Platforms (ранее Facebook). Несколько лет назад его модель была предсказуемой: пока PER снижался, цена акции росла. Почему? Компания всё больше зарабатывала, что оправдывало рост котировок.

Однако с конца 2022 года этот паттерн нарушился. Несмотря на то, что PER продолжал снижаться (указывает на растущие прибыли), цена акции рухнула. Почему? Потому что Федеральная резервная система начала повышать ставки, что привело к переоценке технологических компаний вверх, независимо от их прибыли.

Другой яркий пример — Boeing. В этом случае PER колеблется в стабильных диапазонах, а цена акций растёт или падает в прямой зависимости от этих колебаний. Интересно, что знак PER (положительный или отрицательный) существенно меняет интерпретацию поведения акции.

Эти примеры показывают, что PER — не единственный предсказатель. Макроэкономический контекст, ожидания роста сектора и рыночное настроение играют важную роль.

Расчёт PER: две формулы, один результат

Существует два подхода к вычислению этого показателя, и оба дают одинаковый результат:

Подход 1 (Глобальные показатели): Рыночная капитализация компании ÷ Общая чистая прибыль

Подход 2 (На уровень акции): Цена акции ÷ Прибыль на акцию (BPA)

Красота PER в его простоте. Необходимые данные доступны публично и легко получаются, что позволяет любому инвестору самостоятельно делать эти расчёты без технологической зависимости.

Где найти PER

Любая приличная финансовая платформа включает PER вместе с другими показателями. Обычно он отображается под аббревиатурой “PER” на испанских сайтах или “P/E” на англоязычных платформах. Вместе с ним вы найдёте рыночную капитализацию, BPA, диапазон за 52 недели и общее число акций в обращении.

Например, платформы как Infobolsa показывают все эти данные структурировано для испанских акций, а Yahoo! Finance использует формат P/E для международных бумаг.

Практические примеры расчёта

Случай А: Представим компанию с рыночной капитализацией 2 600 миллионов долларов и чистой прибылью 658 миллионов долларов. Тогда PER будет: 2 600 ÷ 658 = 3,95

Это очень низкий PER, типичный для зрелых компаний или компаний из традиционных секторов.

Случай Б: Компания, где цена за акцию — 2,78 долларов, а прибыль на акцию — 0,09 долларов. Расчёт: 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Здесь PER значительно выше, что более характерно для компаний роста или технологических.

Варианты PER: Шиллер и нормализованный

Нет единого способа интерпретировать этот показатель. Индустрия разработала варианты для устранения конкретных ограничений.

PER Шиллера

Обычная критика традиционного PER — что он учитывает только прибыль за один финансовый год, что слишком короткий горизонт. Результаты могут быть волатильными из года в год, искажают реальную картину компании.

PER Шиллера решает эту проблему, расширяя временной горизонт. Вместо одного года он использует средние прибыли за последние 10 лет, скорректированные по инфляции. Теория предполагает, что такой десятилетний подход позволяет разумно прогнозировать прибыль на ближайшие 20 лет.

Формула: Рыночная капитализация ÷ Средние прибыли за 10 лет (с учётом инфляции)

Нормализованный PER

Этот вариант больше акцентирует внимание на финансовом здоровье компании, чем на периоде анализа. Он рассчитывается так:

(Рыночная капитализация - Ликвидные активы + Финансовая задолженность) ÷ Свободный денежный поток

Этот расчёт значительно очищает цифры, отделяя важное от шума. Эталонный пример — когда Santander приобрёл Banco Popular за 1 евро, фактически взяв на себя многомиллиардную задолженность, что привело к уходу конкурентов как Bankia и BBVA. Нормализованный PER лучше отражал бы эту сложность, чем стандартная метрика.

Интерпретация диапазонов: от 0 до бесконечности

Интерпретация PER зависит от его диапазона:

• 0-10: низкий PER, привлекательный на первый взгляд, но с тревожным сигналом: прибыль может скоро упасть
• 10-17: «золотая зона» для аналитиков, указывающая на сбалансированный рост без искажённых ожиданий
• 17-25: неопределённая территория: может отражать реальный рост или формирование пузыря
• Более 25: крайне волатильный диапазон: может означать сверхвысокие прогнозы или чрезмерную переоценку

Здесь важное предупреждение: если бы успех инвестиций зависел только от PER, аналитики делали бы только одно — искали бы низкий PER и покупали. Но реальность сложнее.

Ловушка низкого PER: когда низкое НЕ означает хорошее

Многие компании торгуются с низким PER, потому что они разорены, плохо управляются или близки к краху. Рынок не доверяет их будущей прибыли, поэтому оценивает акции по цене «сделки».

Финансовая история полна случаев, когда компании с привлекательным PER в итоге обанкротились. Поэтому, PER никогда не должен быть единственным критерием инвестирования.

PER по секторам: сравнивайте яблоки с яблоками

Грубая ошибка — сравнивать PER компаний из разных секторов. Банки и металлурги традиционно торгуются с низким PER (Arcelor Mittal: 2,58), в то время как технологические и биотехнологические компании показывают очень высокий PER.

Например, Zoom Video достиг PER 202,49 во время пандемического бума. Перекуплен ли он? Не обязательно, учитывая перспективы роста. Такой же критерий применим к Arcelor Mittal? Совсем нет.

Золотое правило: всегда сравнивайте компании одного сектора, региона и рыночного контекста, чтобы метрики имели смысл.

PER как инструмент сравнения value

Инвесторы, практикующие Value Investing (поиск хороших компаний по хорошей цене), используют PER очень активно. Фонды как Horos Value Internacional FI держат PER 7,24 против 14,56 в своей категории, что демонстрирует стратегию выбора недооценённых активов.

Аналогично, Cobas Internacional FI показывает PER 5,46, подтверждая, что систематический поиск низкого PER — центральная часть этой инвестиционной философии.

Комбинирование PER с другими метриками

Вот секрет, который многие новички игнорируют: PER — бесполезен без сопутствующих показателей.

Вместе с PER всегда учитывайте:

• BPA (Прибыль на акцию): подтверждает качество прибыли
• Цена/Книга (P/VC): оценивает акции относительно балансовой стоимости
• ROE и ROA: доходность вложенного капитала
• RoTE: рентабельность по собственному капиталу

Кроме того, для глубокого анализа важно изучить структуру доходов, операционные маржи, чистую задолженность и структуру расходов. Возможно, прибыль высокая просто потому, что компания продала финансовый актив, а не потому, что бизнес стал лучше.

Неоспоримые преимущества PER

• Доступен: простой расчёт без сложных инструментов
• Быстрый сравнительный анализ: позволяет за секунды оценить компании одного сектора
• Широко используется: аналитики и институциональные инвесторы используют как стандартный ориентир
• Инклюзивен: работает даже с компаниями, не платящими дивиденды

Ограничения, которые нужно знать

• Статичные данные: отражает момент, а не динамику будущего
• Цикличность бизнеса: у цикличных компаний PER высокий в спаде и низкий в подъёме, что усложняет анализ
• Без прибыли: неприменим к стартапам или компаниям на грани банкротства
• Краткосрочные оценки: прогнозирует один год вперёд, слишком узкий горизонт для стратегических инвестиций

Итог: PER в меру

PER — важный инструмент, но не абсолют. Его главная ценность — быстрые сравнительные оценки внутри сектора в рамках одинаковых географий. Никогда не инвестируйте, основываясь только на низком PER.

Помните: многие компании на грани банкротства имеют низкий PER, потому что никто не доверяет им. Победная стратегия — сочетать PER с глубоким анализом компании, уделяя минимум час на понимание её финансовых показателей. Тогда вы построите надёжный и потенциально прибыльный портфель, а не коллекцию ловушек для инвестора.