Данная статья исследует состояние венчурного капитала в криптоиндустрии и ожидания на будущее. Все данные взяты из Funding Tracker.
Текущая ситуация с венчурным капиталом в криптовалюте
Рациональные участники рынка могут думать, что на рынках капитала есть взлеты и падения, точно так же, как в природе есть другие вещи, которые имеют циклы. Тем не менее, криптовалютные предприятия больше похожи на водопад с односторонним движением — гравитационный эксперимент, который продолжает падать. Возможно, мы являемся свидетелями финальных стадий безумия по сбору средств на смарт-контракты и ICO, которое началось в 2017 году и сейчас возвращается к более стабильным уровням, которые ускорились в эпоху низких процентных ставок во время пандемии. **
Общее финансирование и общее количество раундов финансирования
В 2022 году в пиковый период объем венчурных инвестиций в криптовалюту достиг 23 миллиардов долларов, а в 2024 году эта цифра снизилась до 6 миллиардов долларов. На это есть три причины:
Процветание 2022 года привело к тому, что венчурные капиталы выделили избыточное финансирование проектам с цикличностью и крайне высокими оценками. Например, многие проекты DeFi и NFT не смогли принести доход. Пиковая оценка OpenSea составила 13 миллиардов долларов.
Фондам будет трудно привлекать средства в 2023 и 2024 годах, а проекты, выходящие на биржу, также будут испытывать трудности с получением премий по оценке, наблюдаемых в период с 2017 по 2022 год. Отсутствие премий усложняет фондам привлечение нового капитала, особенно учитывая, что многие инвесторы не показывают лучших результатов по сравнению с биткойном.
С тем, как ИИ становится следующим важным технологическим фронтом, крупные капиталы перенаправили свои инвестиции. Криптовалюты потеряли спекулятивный импульс и премию, которые у них были как у самой многообещающей передовой технологии.
Когда исследуют, какие стартапы развились до такой степени, чтобы гарантировать проведение раундов финансирования C или D, становится очевидным еще один более глубокий кризис. Многие крупные выходы в криптоиндустрии происходят от листинга токенов, но когда большинство токенов показывает отрицательную тенденцию, выход инвесторов становится сложным. Если учесть количество компаний на стадии семян, продолжающих проводить финансирование раундов A, B или C, это сравнение станет очевидным.
С 2017 года из 7650 компаний, получивших финансирование на стадии посевного раунда, только 1317 поднялись до раунда A (процент выпуска составляет 17 %), только 344 достигли раунда B, и лишь 1 % перешли в раунд C, вероятность финансирования на стадии D составляет 1/200, что сопоставимо с процентами выпуска в других отраслях. Однако следует отметить, что в криптоиндустрии многие компании на разных стадиях роста обходят традиционные последующие раунды через токенизацию, но эти данные указывают на две разные проблемы:
Без здорового рынка ликвидности токенов венчурные инвестиции в криптовалюту будут остановлены.
В условиях отсутствия здорового корпоративного развития на поздних этапах и выхода на биржу, предпочтения венчурного капитала будут снижаться.
Данные на всех этапах финансирования, кажется, отражают один и тот же факт. Хотя капитал, входящий в посевное и раунд A, в основном стабилен, средства на раундах B и C остаются более консервативными. Значит ли это, что сейчас хорошее время для посевного раунда? Не совсем.
Общая сумма финансирования на разных этапах
Данные ниже отслеживают медиану средств, привлеченных в каждом квартале на стадии Pre Seed и Seed, и со временем эта цифра стабильно растет. Здесь стоит отметить два момента:
С начала 2024 года медианное значение финансирования на стадии Pre-сид значительно увеличилось.
На протяжении многих лет медиана финансирования на стадии seed зависит от изменений в макроэкономической среде.
С уменьшением потребности в раннем капитале мы наблюдаем, что компании привлекают больше средств на пре-сид и сид раунды, и привычный раунд финансирования от "друзей и семьи" теперь заполняется более ранними фондами, которые начинают инвестировать раньше. Это давление также распространяется на компании на стадии сид, с 2022 года сид раунды значительно увеличились, чтобы компенсировать постоянно растущие затраты на труд и более длительное время достижения PMF в криптоиндустрии.
**Расширение суммы привлеченных средств означает, что оценка компании будет выше (или размыта) на ранних стадиях, что, в свою очередь, означает, что компании потребуется более высокая оценка в будущем для обеспечения доходности. ** В течение нескольких месяцев после избрания Трампа показатели посевного финансирования также резко выросли. Насколько я понимаю, инаугурация Трампа изменила среду сбора средств GP (генерального партнера) фонда, с повышенным интересом со стороны LP и более традиционных распределителей в фонде, что привело к рискованному инвестиционному аппетиту для компаний на ранних стадиях.
Трудности с финансированием, средства сосредоточены в руках немногих крупных компаний
Что это означает для основателей? Раннее финансирование Web3 привлекает больше капитала, чем когда-либо прежде, но оно стремится к меньшему количеству основателей, большему масштабу и требует от компаний роста быстрее, чем в предыдущие циклы.
Поскольку традиционные источники ликвидности (такие как выпуск токенов) сейчас иссякают, основатели тратят больше времени на демонстрацию своей репутации и возможностей, которые может реализовать их бизнес. Времена "50% скидки, через 2 недели новая серия финансирования по завышенной оценке" прошли. Средства не могут приносить прибыль от дополнительных инвестиций, основатели не могут легко получить повышение, а сотрудники не могут извлечь выгоду из своих закрепленных токенов.
Один из способов проверить этот аргумент – через призму импульса капитала. На графике ниже показано среднее количество дней, в течение которых стартап привлекал финансирование серии А с момента объявления посевного раунда. Чем меньше число, тем выше оборачиваемость капитала. То есть, инвесторы вкладывают больше денег в новые посевные раунды при более высоких оценках, не дожидаясь, пока компания созреет.
Также согласно приведенной выше диаграмме, можно наблюдать, как ликвидность на публичном рынке влияет на рынок частных инвестиций. Один из способов наблюдения заключается в подходе «безопасности»: каждый раз, когда на публичном рынке происходит коррекция, финансирование раунда A происходит в большом масштабе, как это было в первом квартале 2018 года, когда произошло резкое падение, которое снова повторилось в первом квартале 2020 года, когда вспыхнула пандемия COVID-19. Когда размещение ликвидности звучит не слишком оптимистично, инвесторы, имеющие капитал для размещения, наоборот, получают стимул занять позиции на рынке частных инвестиций.
Но почему же в 4 квартале 2022 года происходило прямо противоположное? Возможно, это символизировало точный момент, когда интерес людей к криптовалютным инвестициям как классу активов был полностью исчерпан. Многие крупные фонды понесли огромные убытки от 32 миллиардов долларов, вложенных в FTX, что снизило интерес к этой отрасли. В последующие несколько кварталов капитал сосредоточился только вокруг нескольких крупных компаний, после чего большая часть капитала от LP направилась в эти крупные компании, так как это стало единственным местом, где можно было развернуть максимальные средства.
В венчурном капитале скорость роста капитала превышает скорость роста рабочей силы. Вы можете вложить 1 миллиард долларов, но вы не можете пропорционально нанять 100 человек. Поэтому, если вы начинаете с команды из 10 человек, предположим, что вы больше не нанимаете людей, вы будете мотивированы получить больше инвестиций. Вот почему мы видим большое количество крупных проектов на поздних стадиях финансирования, которые обычно сосредоточены на выпуске токенов.
Каковы будут риски криптовложений в будущем?
На протяжении шести лет я отслеживал эти данные, и я всегда приходил к одному и тому же выводу: привлекать рискованные инвестиции становится все труднее. Первоначальный ажиотаж на рынке легко привлекал таланты и доступный капитал, но рыночная эффективность определяет, что со временем все будет становиться все сложнее. В 2018 году достаточно было стать «блокчейном», чтобы получить финансирование, но к 2025 году мы начали обращать внимание на прибыльность проектов и соответствие продукта рынку.
Отсутствие удобного окна для выхода с ликвидностью означает, что венчурные инвесторы должны будут пересмотреть свое мнение о ликвидности и инвестициях. Дни, когда инвесторы ожидали возможности выхода с ликвидностью в течение 18-24 месяцев, уже в прошлом. Теперь сотрудникам нужно работать усерднее, чтобы получить то же количество токенов, и их оценка также стала ниже. Это не значит, что в криптоиндустрии больше нет прибыльных компаний, это просто означает, что, как и в традиционных экономиках, появится несколько компаний, которые привлекут большую часть экономического продукта этой отрасли.
Если венчурные капиталисты смогут сделать венчурный капитал великим снова, то есть увидеть природу основателей, а не то, какие токены они могут выпустить, то крипто-венчурная индустрия все еще может двигаться вперед. Теперь стратегия отправки сигналов на рынке токенов, а затем спешной эмиссии токенов в надежде, что люди будут их покупать на бирже, больше не работает.
В условиях таких ограничений у распределителей капитала появляется стимул уделять больше времени работе с основателями, которые могут захватить большую долю растущего рынка. Переход от 2018 года, когда венчурные фирмы спрашивали только «когда будут выпущены токены», к заданию вопросом о том, как далеко может зайти рынок, — это образование, которое проходит большинство распределителей капитала в Web3.
Но вопрос остается: сколько основателей и инвесторов продолжат искать ответ на этот вопрос?
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Финансирование становится все более сложным, и шифрование венчурного капитала входит в свою последнюю стадию.
*Оригинал из *decentralised
Сборник|Odaily Golem (@web3_golem)
Данная статья исследует состояние венчурного капитала в криптоиндустрии и ожидания на будущее. Все данные взяты из Funding Tracker.
Текущая ситуация с венчурным капиталом в криптовалюте
Рациональные участники рынка могут думать, что на рынках капитала есть взлеты и падения, точно так же, как в природе есть другие вещи, которые имеют циклы. Тем не менее, криптовалютные предприятия больше похожи на водопад с односторонним движением — гравитационный эксперимент, который продолжает падать. Возможно, мы являемся свидетелями финальных стадий безумия по сбору средств на смарт-контракты и ICO, которое началось в 2017 году и сейчас возвращается к более стабильным уровням, которые ускорились в эпоху низких процентных ставок во время пандемии. **
! Финансирование становится все более сложным, криптовалютные венчурные капиталисты находятся на финальной стадии безумия
Общее финансирование и общее количество раундов финансирования
В 2022 году в пиковый период объем венчурных инвестиций в криптовалюту достиг 23 миллиардов долларов, а в 2024 году эта цифра снизилась до 6 миллиардов долларов. На это есть три причины:
Когда исследуют, какие стартапы развились до такой степени, чтобы гарантировать проведение раундов финансирования C или D, становится очевидным еще один более глубокий кризис. Многие крупные выходы в криптоиндустрии происходят от листинга токенов, но когда большинство токенов показывает отрицательную тенденцию, выход инвесторов становится сложным. Если учесть количество компаний на стадии семян, продолжающих проводить финансирование раундов A, B или C, это сравнение станет очевидным.
С 2017 года из 7650 компаний, получивших финансирование на стадии посевного раунда, только 1317 поднялись до раунда A (процент выпуска составляет 17 %), только 344 достигли раунда B, и лишь 1 % перешли в раунд C, вероятность финансирования на стадии D составляет 1/200, что сопоставимо с процентами выпуска в других отраслях. Однако следует отметить, что в криптоиндустрии многие компании на разных стадиях роста обходят традиционные последующие раунды через токенизацию, но эти данные указывают на две разные проблемы:
Данные на всех этапах финансирования, кажется, отражают один и тот же факт. Хотя капитал, входящий в посевное и раунд A, в основном стабилен, средства на раундах B и C остаются более консервативными. Значит ли это, что сейчас хорошее время для посевного раунда? Не совсем.
Общая сумма финансирования на разных этапах
Данные ниже отслеживают медиану средств, привлеченных в каждом квартале на стадии Pre Seed и Seed, и со временем эта цифра стабильно растет. Здесь стоит отметить два момента:
С уменьшением потребности в раннем капитале мы наблюдаем, что компании привлекают больше средств на пре-сид и сид раунды, и привычный раунд финансирования от "друзей и семьи" теперь заполняется более ранними фондами, которые начинают инвестировать раньше. Это давление также распространяется на компании на стадии сид, с 2022 года сид раунды значительно увеличились, чтобы компенсировать постоянно растущие затраты на труд и более длительное время достижения PMF в криптоиндустрии.
**Расширение суммы привлеченных средств означает, что оценка компании будет выше (или размыта) на ранних стадиях, что, в свою очередь, означает, что компании потребуется более высокая оценка в будущем для обеспечения доходности. ** В течение нескольких месяцев после избрания Трампа показатели посевного финансирования также резко выросли. Насколько я понимаю, инаугурация Трампа изменила среду сбора средств GP (генерального партнера) фонда, с повышенным интересом со стороны LP и более традиционных распределителей в фонде, что привело к рискованному инвестиционному аппетиту для компаний на ранних стадиях.
Трудности с финансированием, средства сосредоточены в руках немногих крупных компаний
Что это означает для основателей? Раннее финансирование Web3 привлекает больше капитала, чем когда-либо прежде, но оно стремится к меньшему количеству основателей, большему масштабу и требует от компаний роста быстрее, чем в предыдущие циклы.
Поскольку традиционные источники ликвидности (такие как выпуск токенов) сейчас иссякают, основатели тратят больше времени на демонстрацию своей репутации и возможностей, которые может реализовать их бизнес. Времена "50% скидки, через 2 недели новая серия финансирования по завышенной оценке" прошли. Средства не могут приносить прибыль от дополнительных инвестиций, основатели не могут легко получить повышение, а сотрудники не могут извлечь выгоду из своих закрепленных токенов.
Один из способов проверить этот аргумент – через призму импульса капитала. На графике ниже показано среднее количество дней, в течение которых стартап привлекал финансирование серии А с момента объявления посевного раунда. Чем меньше число, тем выше оборачиваемость капитала. То есть, инвесторы вкладывают больше денег в новые посевные раунды при более высоких оценках, не дожидаясь, пока компания созреет.
Также согласно приведенной выше диаграмме, можно наблюдать, как ликвидность на публичном рынке влияет на рынок частных инвестиций. Один из способов наблюдения заключается в подходе «безопасности»: каждый раз, когда на публичном рынке происходит коррекция, финансирование раунда A происходит в большом масштабе, как это было в первом квартале 2018 года, когда произошло резкое падение, которое снова повторилось в первом квартале 2020 года, когда вспыхнула пандемия COVID-19. Когда размещение ликвидности звучит не слишком оптимистично, инвесторы, имеющие капитал для размещения, наоборот, получают стимул занять позиции на рынке частных инвестиций.
Но почему же в 4 квартале 2022 года происходило прямо противоположное? Возможно, это символизировало точный момент, когда интерес людей к криптовалютным инвестициям как классу активов был полностью исчерпан. Многие крупные фонды понесли огромные убытки от 32 миллиардов долларов, вложенных в FTX, что снизило интерес к этой отрасли. В последующие несколько кварталов капитал сосредоточился только вокруг нескольких крупных компаний, после чего большая часть капитала от LP направилась в эти крупные компании, так как это стало единственным местом, где можно было развернуть максимальные средства.
В венчурном капитале скорость роста капитала превышает скорость роста рабочей силы. Вы можете вложить 1 миллиард долларов, но вы не можете пропорционально нанять 100 человек. Поэтому, если вы начинаете с команды из 10 человек, предположим, что вы больше не нанимаете людей, вы будете мотивированы получить больше инвестиций. Вот почему мы видим большое количество крупных проектов на поздних стадиях финансирования, которые обычно сосредоточены на выпуске токенов.
Каковы будут риски криптовложений в будущем?
На протяжении шести лет я отслеживал эти данные, и я всегда приходил к одному и тому же выводу: привлекать рискованные инвестиции становится все труднее. Первоначальный ажиотаж на рынке легко привлекал таланты и доступный капитал, но рыночная эффективность определяет, что со временем все будет становиться все сложнее. В 2018 году достаточно было стать «блокчейном», чтобы получить финансирование, но к 2025 году мы начали обращать внимание на прибыльность проектов и соответствие продукта рынку.
Отсутствие удобного окна для выхода с ликвидностью означает, что венчурные инвесторы должны будут пересмотреть свое мнение о ликвидности и инвестициях. Дни, когда инвесторы ожидали возможности выхода с ликвидностью в течение 18-24 месяцев, уже в прошлом. Теперь сотрудникам нужно работать усерднее, чтобы получить то же количество токенов, и их оценка также стала ниже. Это не значит, что в криптоиндустрии больше нет прибыльных компаний, это просто означает, что, как и в традиционных экономиках, появится несколько компаний, которые привлекут большую часть экономического продукта этой отрасли.
Если венчурные капиталисты смогут сделать венчурный капитал великим снова, то есть увидеть природу основателей, а не то, какие токены они могут выпустить, то крипто-венчурная индустрия все еще может двигаться вперед. Теперь стратегия отправки сигналов на рынке токенов, а затем спешной эмиссии токенов в надежде, что люди будут их покупать на бирже, больше не работает.
В условиях таких ограничений у распределителей капитала появляется стимул уделять больше времени работе с основателями, которые могут захватить большую долю растущего рынка. Переход от 2018 года, когда венчурные фирмы спрашивали только «когда будут выпущены токены», к заданию вопросом о том, как далеко может зайти рынок, — это образование, которое проходит большинство распределителей капитала в Web3.
Но вопрос остается: сколько основателей и инвесторов продолжат искать ответ на этот вопрос?