Первичный рынок Q3 повтор: время мудрецов институтов

Этот текст взят из: Galaxy; оригинальный автор: Alex Thorn, Gabe Parker

Compilation|Odaily Planet Daily(@OdailyChina*)Azuma(@azuma_eth)*

Рыночная ситуация

С марта цена BTC находится в широком диапазоне, а другие мейнстримные криптовалюты так и не смогли вернуться к рекордно высокому уровню, что делает венчурную активность в 2024 году всегда в «прохладном» состоянии. Продолжающийся эффект «рынка штанги» (т.е. BTC лидирует в ралли с одной стороны, а мем Токен — с другой) в сочетании с отсутствием интереса со стороны институциональных инвесторов (в данном случае LP, финансируемых фондами) и комплексных венчурных фондов привел к тому, что в 2024 году рынок криптовалют VC немного стабилизируется. **Несмотря на это, на рынке по-прежнему нет недостатка в возможностях, и нативные фонды в секторе Криптовалюта продолжают иметь относительно высокую частоту продаж. Ожидается, что венчурная активность в четвертом квартале 2024 года и первом квартале 2025 года, вероятно, будет накаляться на фоне снижения процентной ставки и смягчения регуляторной среды.

Квартальный отчет Galaxy анализирует два аспекта венчурного рынка - инвестиции венчурных фондов в стартапы Криптовалюта и распределение инвестиций институциональных инвесторов в венчурные фонды - эти анализы основаны на общедоступных документах, поставщиках данных (например, Pitchbook) и базе данных о производительности фонда Galaxy Research VisionTrack.

Основные моменты

• В третьем квартале инвестиции в Криптовалюту стартапов со стороны венчурных фондов составили 24 миллиарда долларов, что на 20% меньше по сравнению с предыдущим периодом, с общим числом сделок в 478, что на 17% меньше.
• В первом полугодии сумма инвестиций в стартапы в сфере Криптоактивы от венчурных фондов достигла 8 миллиардов долларов США, ожидается, что общий объем инвестиций к 2024 году достигнет или превысит уровень 2023 года.
• Во всех сделках доля ранних инвестиций выше (85%), а поздние инвестиции составляют всего лишь 15%, что является самой низкой долей с первого квартала 2020 года.
• Во втором и третьем кварталах медианная оценка венчурных инвестиций в общем секторе Подъем, а скорость оценки Криптовалюты превышает средний уровень всей отрасли венчурного капитала. Медианная оценка инвестиций в третьем квартале составляет 23,8 миллиона долларов США, немного ниже уровня второго квартала - 25 миллионов долларов США.
• Среди всех средств привлечения средств сумма финансирования проектов/компаний Layer 1 самая высокая, за ней следуют Криптовалютабиржа и проекты/компании инфраструктуры, большинство инвестиций сосредоточены на инфраструктуре, играх и Децентрализованные финансы и других узких областях.
• США продолжают оставаться лидером на рынке венчурного инвестирования Криптоактивы, где сумма инвестиций и количество сделок, связанных с американскими проектами/компаниями, составляют 56% и 44% соответственно.
• В части привлечения средств для фонда интерес институциональных инвесторов все еще остается невысоким, лишь 8 новых фондов смогли привлечь 1,4 миллиарда долларов в третьем квартале 2024 года.
• Средний размер венчурного фонда криптовалюты продолжает снижаться, средний размер венчурного фонда криптовалюты в 2024 году (40 миллионов долларов) и средний размер (67 миллионов долларов) оба являются самыми низкими с 2017 года.

Детали инвестиций на первичном рынке

Количество сделок и объем инвестиций

2024 年第三季度，风投基金向Криптовалюта和Блокчейн初创项目/企业合计投资了 24 亿美元（环比-20% ），涉及 478 笔交易（环比-17% ）。

Общий объем инвестиций в 2024 году может достигнуть или чуть превысить цифры 2023 года.

Первичный рынок & Цена BTC

** Цена BTC при активности Первичного рынка на протяжении многих лет рухнула. **С января 2023 года BTC резко падал, в то время как венчурная активность изо всех сил пыталась угнаться за ним. Ослабление интереса институциональных инвесторов к криптовалюте VC и VC в целом в сочетании с возросшим аппетитом рынка к BTC привело к тому, что с 2021 года многие горячие темы стали игнорироваться, что отчасти может объяснить фрагментацию корреляции.

Распределение моментов выхода

С точки зрения распределения сумм, 85% венчурного капитала инвестируется в проекты/компании на ранних стадиях и 15% инвестируется в проекты/компании на поздних стадиях. У нативных фондов в криптовалютном пространстве все еще есть шанс получить «пули» от крупных раундов финансирования несколько лет назад, а более прямое взаимодействие с предпринимателями означает, что они могут искать новые возможности для сделок в некоторых из новых нарративов. **

С точки зрения распределения сделок, доля финансирования в раунде Pre-Seed немного снизилась, но по-прежнему остается здоровой по сравнению с предыдущими периодами.

Оценка и объем инвестиций

В 2023 году оценка инвестиций в проекты/компании в области криптоактивов со стороны венчурных фондов значительно снизилась, достигнув в четвертом квартале 2023 года самого низкого уровня с четвертого квартала 2020 года.

Однако после того, как BTC достиг новых исторических максимумов, оценки и размеры инвестиций начались во втором квартале 2024 года. Во втором и третьем кварталах 2024 года инвестиции венчурных фондов в криптовалютные проекты/компании достигли самого высокого уровня с 2022 года. Подъем размера и оценки инвестиций в сектор Криптовалюта совпадает с ритмом Подъема венчурной индустрии в целом, но Отдача в секторе Криптовалюта более выражена. ** Медианная прединвестиционная оценка за третий квартал составила 23 миллиона долларов США, при этом средний размер инвестиций составил 3,5 миллиона долларов США. **

Категории инвестиционных проектов

В третьем квартале 2024 года наибольшую долю (18,43%) среди проектов/компаний, связанных с «Trading, биржа, инвестиции, займы», собрала Cryptospherex и Figure Markets, набрав общую сумму финансирования в размере 462,3 миллиона долларов США. Cryptospherex получил 200 миллионов долларов США, а Figure Markets - 73,3 миллиона долларов США.

В третьем квартале 2024 года криптоактивные стартапы, создающие сервисы, связанные с искусственным интеллектом, достигли 5-кратного роста по сравнению с предыдущим периодом в сборе средств. Sentient, CeTi и Sahara AI внесли значительный вклад в это, привлекая соответственно 85 миллионов долларов, 60 миллионов долларов и 43 миллиона долларов. Проекты/компании, относящиеся к категориям «Trading, Exchange, Investment, Lending» и «Layer 1», также достигли 50% роста по сравнению с предыдущим периодом. В то время как проекты/компании, относящиеся к категориям «Web3, NFT, DAO, Metaverse, Gaming», сократили объем инвестиций на 39%, что является наибольшим падением по сравнению со всеми категориями.

Если разделить категории на более мелкие, то в третьем квартале 2024 года доля сборов Layer 1 проектов будет самой большой (13,6%), составляющая в общей сложности 341 миллион долларов США. Среди проектов Layer 1 первые два по сбору средств (Exochain и Story Protocol) вместе собрали 183 миллиона долларов США, что составляет 54% от общей суммы сборов в этой категории. После Layer 1 собрали второе и третье места Криптоактивыбиржа и инфраструктурная компания со сборами в размере 265,4 миллиона и 258 миллиона долларов США соответственно.

По числу сделок по привлечению средств доля финансирования проектов/компаний в сфере “Web3, NFT, DAO, метавселенная, игры” составляет 25% (120 сделок), что на 30% больше, чем в предыдущем периоде, из которых 48 сделок были по финансированию проектов в области “игр”. В третьем квартале 2024 года крупнейшая сделка по финансированию проектов в области “игр” составила 50 миллионов долларов США и была проведена в ходе раунда финансирования B компании Firefly Blockchain.

Проекты/компании в сфере ‘инфраструктуры’ занимают второе место по количеству привлеченных средств, составляя 16,5% (79 сделок), с ростом на 12% по сравнению с предыдущим периодом. Проекты/компании в сфере ‘трейдинга, биржи, инвестиций, займов’ занимают третье место по количеству привлеченных средств, составляя 11,5% (55 сделок). Следует отметить, что проекты/компании в сфере ‘медиа, образования’ и ‘данных’ имели самое большое снижение по количеству привлеченных средств, соответственно 73% и 57%.

Если дальше разделить на категории, то во всех отраслях наибольшее количество сделок по финансированию относится к проектам/компаниям в сфере ‘инфраструктуры’ (64 сделки); за ними следуют категории ‘игры’ и ‘Децентрализованные финансы’, которые в третьем квартале 2024 года завершили 48 и 38 сделок соответственно.

Дальнейший анализ “момента выхода” и “типа проекта”

Если средства для финансирования дальше организованы по «категориям» и «времени», можно более четко понять, какие типы компаний в какой категории активно привлекают средства. В третьем квартале 2024 года большая часть средств в сфере Layer 1, корпоративного блокчейна и Децентрализованные финансы направлена на ранние проекты/компании; в то же время большая часть средств в горнодобывающей отрасли идет на поздние стадии компаний.

Анализируя распределение средств по разным категориям и этапам, можно увидеть относительную зрелость различных инвестиционных возможностей.

Как и венчурные инвестиции во втором квартале 2024 года, большая часть сделок, завершенных в третьем квартале 2024 года, касается ранних компаний. Все типы инвестиций и финансирования в конце периода остались неизменными по сравнению со вторым кварталом 2024 года.

Изучая объем финансирования, достигнутый разными категориями на разных этапах, можно глубже понять разные этапы, на которых находятся каждая из инвестиционных категорий.

Географические особенности распределения

В третьем квартале 2024 года количество финансирования американских компаний занимает лидирующие позиции (43.5%), за ними следуют Сингапур с долей 8.7%, Великобритания с долей 6.8%, ОАЭ с долей 3.8%, и Швейцария с долей 3%.

С точки зрения объема финансирования, компании, базирующиеся в США, получили 56% всех инвестиций, что на 5% больше, чем в предыдущем месяце, Великобритания - 11%, Сингапур - 7%, Гонконг - 4%.

Возраст инвестируемых компаний

Проект/компания, созданные в 2021 году, получили наибольшие инвестиционные средства, а проекты/компании, созданные в 2022 году, завершили наибольшее количество сделок по привлечению финансирования.

Состояние сбора средств фонда

Привлечение средств к криптоактивным венчурным фондам все еще остается сложной задачей. Макроэкономическая обстановка в 2022 и 2023 годах в сочетании с беспорядками на крипторынке заставляет некоторых институциональных инвесторов не столь щедро вкладываться в криптоактивные венчурные фонды, как это было в 2021 и в начале 2022 года. В начале 2024 года инвесторы в целом верят, что Процентная ставка значительно снизится в 2024 году, хотя снижение произойдет только во втором полугодии. С момента третьего квартала 2023 года общая сумма, выделенная на венчурные фонды, продолжает падать по сравнению с предыдущим периодом, и количество новых фондов, созданных в третьем квартале 2024 года, является самым низким уровнем с 2020 года.

По итогам года 2024 станет самым слабым годом по сбору средств венчурных капиталовложений в криптоактивы с 2020 года: только 39 новых фондов собрали 1,95 млрд долларов США, что далеко от безумия 2021-2022 годов.

Снижение интереса институциональных инвесторов привело не только к уменьшению количества вновь образованных венчурных фондов Криптовалюта, но и к одновременному уменьшению размера фонда, при этом медианный и средний размеры фондов в 2024 году (конец 3 квартала) достигли минимальных уровней с 2017 года.

Обзор

Настроения и активность на Первичном рынке по-прежнему значительно ниже, чем на уровне Бычий рынок. Несмотря на то, что рынок криптографических активов значительно восстановился с конца 2022 и начала 2023 года, активность венчурного капитала все еще значительно ниже, чем на предыдущем бычьем рынке. На бычьем рынке до 2017 и 2021 годов наблюдалась высокая степень корреляции между венчурной активностью и ценами на криптоактивы, но в течение последних двух лет венчурная активность оставалась вялой, несмотря на восстановление рынка криптовалют. Существует ряд причин стагнации венчурных фондов, в том числе эффект «рынка штанги», когда BTC привлекает больше рынков, в то время как мем-токен приносит ограниченную маржинальную активность, и эти мем-токены трудно финансировать, а их долговечность сомнительна.

Раннее инвестирование по-прежнему остается основным направлением, не смотря на то, что рынок венчурных инвестиций сталкивается с неблагоприятными условиями, интерес к ранним сделкам все еще свидетельствует о долгосрочном здоровом развитии экосистемы криптоактивов. Несмотря на трудности, с которыми сталкиваются компании при привлечении средств в более поздние сроки, предприниматели все равно продолжают находить инвесторов, готовых инвестировать в новые инновационные идеи. В трудных условиях привлечения средств, проекты/компании, которые строят Layer 1, решения масштабирования, игры и инфраструктуру, собрали значительные средства.

Выход ETF на сбытный Биткойн (СпотBTC) оказал дополнительное давление на первичный рынок криптовалют. Некоторые крупные инвесторы (пенсионные фонды, благотворительные фонды, хедж-фонды и т. д.) сделали заметные инвестиции в ETF на сбытный Биткойн (СпотBTC) в США, что указывает на то, что эти крупные инвесторы уже могут получить экспозицию к инвестициям в области криптовалют через эти масштабные и высоколиквидные инвестиционные инструменты, а не обращаться к рисковым инвестициям на ранних стадиях. Несмотря на то, что интерес рынка к ETF на сбытный Эфир (СпотETH) по-прежнему остается очень ограниченным, но если возрастет спрос на инвестиции в более широкий класс криптовалютных активов (таких как децентрализованные финансы и Web3), ETF на сбытный Эфир (СпотETH) также может привлечь часть средств, которые изначально должны были направиться в область венчурного капитала.

Менеджеры инвестиционных фондов все еще сталкиваются с трудной средой, несмотря на то, что некоторые новые, небольшие фонды смогли успешно привлечь средства. Количество новых фондов, запущенных в третьем квартале, и объем капитала, выделенного этим фондам, являются самыми низкими за последние 4 года (с 2020 года третий квартал). С уменьшением количества новых фондов и их масштаба, а также с учетом молчаливости комплексных венчурных инвестиций и институциональных инвесторов на этом рынке, проекты/компании в последующем периоде могут продолжать испытывать затруднения в финансировании. Если регулирование цифровых активов в США будет существенно смягчено после президентских выборов 5 ноября, проекты/компании в последующем периоде могут иметь возможность выйти на открытый рынок в качестве альтернативного варианта.

США продолжают возглавлять экосистему стартапов в области криптоактивов. Несмотря на сложную и часто враждебную регулирующую среду, компании и проекты, базирующиеся в США, по-прежнему завершили большинство сделок по привлечению инвестиций и получили наибольшие объемы финансирования. Политики должны осознавать, что их действия могут повлиять на экосистему криптоактивов и блокчейна, если США хотят долгое время сохранять свою центральную позицию в технологических инновациях. В будущем может быть несколько хороших новостей, поскольку бывший президент Трамп и нынешний вице-президент Харрис заявили о своей поддержке отрасли - крайней или умеренной поддержке.