Solana DEX剧变，主动做市AMM占50%交易量，HumidiFi以65%领先。独立DEX已死，被动AMM需整合发行平台才能活。Raydium和Orca处结构性劣势，以10-14倍P/S交易但收入下滑。
主动 vs 被动AMM的生死分界线
Solana DEX的主导格局将按资产成熟度分化。主动做市AMM将持续主导短尾高流动性市场，包括SOL-USDC和SOL-USDT等主要交易对，而被动AMM将日益专注于长尾资产和新代币发行。这种分化源于技术差异：主动做市AMM通过预言机更新每秒多次调整报价，提供比被动AMM更窄的价差，成功避开毒性流量。
两类AMM的致胜策略截然不同：它们均可受益于垂直整合，但方向相反。被动AMM正通过代币发行平台（如Pump-PumpSwap、MetaDAO-Futarchy AMM）贴近用户，而主动做市AMM则向下游延伸，专注于交易落地服务（如HumidiFi-Nozomi）。这种战略分化决定了未来的赢家和输家。
标记价差分析显示，主动做市AMM的30秒盈亏为正，成功避开毒性流量并从良性用户那里捕获价差。相较之下，被动AMM的标记价差表现显著较差。这证明被动AMM上SOL-美元交易量的大部分并非「有机」用户流量，而是针对过时报价的套利。被动AMM的曲线将始终落后于主动做市AMM中快速变动的参考价格。
观察传统AMM的交易量构成，Orca仍有超过50%的交易量来自SOL-稳定币交易对。Meteora和Raydium近几个月的SOL-稳定币交易量也有所上升，但这些交易量中至少85%可归因于MEV机器人活动。在缺乏激励的情况下，未来几个月，传统AMM上用于高流动性交易对的LP资本自然会收缩。
HumidiFi如何统治主动做市AMM
HumidiFi在主动做市AMM类别中领先，占约65%的市场份额，其大部分交易量集中在SOL-USDC（83.3%）和SOL-USDT（14.4%）交易对。其预言机更新指令成本在同类中最优，相对于SolFi、Tessera等同行以及被动AMM，展现出更出色的标记价差表现。
HumidiFi背后的核心工程团队是Temporal，这是Solana上技术实力最强的团队之一。Temporal也在基础设施层面运营其他产品，包括Nozomi（交易落地服务）和Harmonic（旨在与Jito竞争的区域区块建设系统）。HumidiFi的共同创始人Kevin Pang曾在Jump、Paradigm和Symbolic Capital Partners工作，带来了不可或缺的高频交易专业知识。
根据链上数据估算，HumidiFi自2025年6月成立至12月累计交易收入约410万美元，日均毛收入约2.4万美元。在减去每天9,000至10,000美元的预言机更新费用后，隐含净收入约为每天1.4万至1.5万美元。值得注意的是，HumidiFi的周均SOL-美元交易量超过90亿美元，超过了币安，成为第一大交易场所。
HumidiFi三大技术优势
预言机优化极致：更新指令从300+ CU降至47 CU，交易总成本<500 CU为业界最低
Temporal垂直整合：受益于同团队的Nozomi交易落地服务，提升排序优势
高频更新能力：日均600万次预言机更新（每秒约70次），紧贴市场价格
Raydium和Orca的结构性死亡螺旋
独立的被动AMM模式已经过时。未来的赢家型「被动AMM」将不再被视为纯粹的AMM，而是会成为垂直整合了AMM作为盈利层的代币发行平台。不属于上述任何一类的Solana DEX将面临结构性增长下滑。既非主动做市AMM也非垂直整合发行平台的协议（最显著的是Raydium和Orca）处于结构性劣势。
2025年3月，Pump推出PumpSwap AMM切断Raydium的毕业代币流后，Raydium市场份额自此不断下降。Raydium以LaunchLab作为回应，这是一个贴牌解决方案。然而，Pump仍保持着主导地位，持续占据>90%的市场份额。估值分析显示，RAY和ORCA分别以10倍和14倍P/S交易，而收入持续下降。
相较之下，PUMP和MET的交易价格分别约为4倍和6倍P/S。尽管Raydium是可投资代币且进行回购，但其相对于同类的高倍数与其成长前景存在根本性背离。Orca面临着与Raydium类似的结构性问题。在缺乏明确结构性催化剂的情况下，很难证明这一趋势会逆转。
Отказ от ответственности: Информация на этой странице может поступать от третьих лиц и не отражает взгляды или мнения Gate. Содержание, представленное на этой странице, предназначено исключительно для справки и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Gate не гарантирует точность или полноту информации и не несет ответственности за любые убытки, возникшие от использования этой информации. Инвестиции в виртуальные активы несут высокие риски и подвержены значительной ценовой волатильности. Вы можете потерять весь инвестированный капитал. Пожалуйста, полностью понимайте соответствующие риски и принимайте разумные решения, исходя из собственного финансового положения и толерантности к риску. Для получения подробностей, пожалуйста, обратитесь к
Отказу от ответственности.
Связанные статьи
Обновление Alpenglow для Solana может выйти в следующем квартале, заявил сооснователь Яковенко
Выступая на Consensus Miami 2026, сооснователь Solana Яковенко заявил, что обновление «Alpenglow» может быть запущено уже в следующем квартале, а полный развертывание ожидается позже в этом году.
GateNews42м назад
Фонд Solana и Google Cloud запускают систему платежей для AI-агентов Pay.sh
Фонд Solana объединился с Google Cloud, чтобы разработать Pay.sh — новую систему платежей для AI-ботов, которая позволяет агентам находить, получать доступ и оплачивать использование API с помощью стейблкоинов в сети Solana, говорится в объявлении во вторник. Благодаря этому открытому стандарту AI-агенты смогут
CryptoFrontier1ч назад
3 альткоина, за которыми следят опытные инвесторы — BTC, ETH и SOL
Bitcoin лидирует на фоне сильных институциональных притоков по ETF и растущего спроса со стороны регулируемых инвесторов.
Ethereum набирает силу благодаря полезности блокчейна, лидерству в DeFi и растущему интересу со стороны ETF.
Solana привлекает инвесторов скоростью, ростом экосистемы и потенциальными ожиданиями спотового ETF.
Crypto investo
CryptoNewsLand2ч назад
Мосты Wormhole переводят токен TAO на Solana через платформу Sunrise
Фонд Solana и другие объявили во вторник, что TAO — нативный токен децентрализованного проекта ИИ Bittensor — теперь доступен для торговли в Solana, сообщил Эдвард Цзо из Wormhole Labs. Объявление было сделано на конференции Solana Accelerate USA, отмечая запуск
CryptoFrontier3ч назад
Galaxy и State Street запускают токенизированный фонд SWEEP на Solana для круглосуточного управления денежными средствами
По данным CoinDesk, 5 мая Galaxy Digital и State Street запустили SWEEP — токенизированный фонд для управления денежными средствами на Solana, который позволяет институциональным инвесторам управлять стейблкоинами с доступом к ликвидности 24/7, обходя традиционные рыночные часы торговли для фондов. Фонд позволяет выделять стейблкоины
GateNews4ч назад
SOL Strategies приобретает межсетевой агрегатор HoudiniSwap за 18 миллионов долларов
По данным The Block, компания SOL Strategies из экосистемы Solana, котирующаяся на Nasdaq, объявила о заключении окончательного соглашения о приобретении с HoudiniSwap на сумму 18 миллионов долларов. Структура сделки включает 8,25 миллиона долларов наличными, 5,75 миллиона долларов в векселях сроком на шесть месяцев и 4 миллиона долларов в акциях STKE на основе объёма за 90 дней volume-w…
GateNews5ч назад
