Американский фондовый рынок: вековые уроки — почему мы должны стремиться к бета, забывая о альфе

Автор: Ник Маггьюлли, финансовый блогер и автор книги «Just Keep Buying»

Перевод: Felix, PANews

Общепринято в инвестиционном сообществе считать, что избыточная доходность (Alpha), то есть способность опережать рынок, — это цель, к которой должен стремиться инвестор. Это полностью логично. При прочих равных условиях, чем больше Alpha, тем лучше.

Однако наличие Alpha не всегда означает более высокую инвестиционную доходность. Потому что ваш Alpha всегда зависит от поведения рынка. Если рынок показывает плохие результаты, Alpha тоже не обязательно принесет вам прибыль.

Приведу пример: представим двух инвесторов — Алекс и Пэт. Алекс очень умеет инвестировать и ежегодно опережает рынок на 5%. А Пэт — плохой инвестор, ежегодно уступает рынку на 5%. Если Алекс и Пэт инвестируют в один и тот же период, годовая доходность Алекса всегда будет на 10% выше, чем у Пэта.

Но что если Пэт и Алекс начинают инвестировать в разное время? Может ли сложиться ситуация, когда, несмотря на превосходство Алекса, доходность Пэта все же превысит доходность Алекса?

Ответ — да. На самом деле, если Алекс инвестирует в американские акции с 1960 по 1980 год, а Пэт — с 1980 по 2000 год, то через 20 лет инвестиционная прибыль Пэта превысит прибыль Алекса. Ниже показано это на графике:

Сравнение 20-летней фактической годовой доходности американских акций в период с 1960 по 1980 и с 1980 по 2000 годы В этом случае, годовая доходность Алекса с 1960 по 1980 год составляет 6.9% (1.9% + 5%), а Пэта с 1980 по 2000 год — 8% (13% – 5%). Несмотря на то, что инвестиционные способности Пэта уступают Алексу, с учетом инфляции и общего дохода, показатели Пэта выглядят лучше.

Но что если противником Алекса станет настоящий инвестор? Сейчас предположим, что соперник Алекса — Пэт, человек, который ежегодно отстает от рынка на 5%. Но в реальности, настоящим соперником Алекса должен быть индексный инвестор, доходность которого совпадает с рынком.

В таком случае, даже если Алекс ежегодно опережает рынок на 10% в период с 1960 по 1980 год, он все равно будет отставать от индексного инвестора в период с 1980 по 2000 год.

Хотя это крайний пример (аномальный случай), вы будете удивлены, узнав, что наличие Alpha часто приводит к тому, что инвестор показывает худшие результаты по сравнению с исторической средней. Ниже — график:

Вероятность опережения индекса и размер Alpha в 20-летних циклах рынка США с 1871 по 2005 годы Как видно, когда у вас нет Alpha (0%), вероятность опередить рынок примерно равна броску монеты (около 50%). Однако с ростом Alpha, эффект сложных процентов увеличивает шансы опередить индекс, хотя и не так сильно, как можно было бы ожидать. Например, даже при ежегодной Alpha в 3% за 20 лет, в исторических периодах рынка США существует около 25% шансов, что результат будет хуже, чем у индексного фонда.

Конечно, некоторые могут утверждать, что важнее относительная доходность, но я с этим не согласен. Скажите, вы бы предпочли получать среднюю рыночную доходность в обычные периоды или же в период Великой депрессии — чуть меньше убытков, то есть положительный Alpha? Я, конечно, выберу индексную доходность.

В конце концов, в большинстве случаев индекс приносит довольно хорошие результаты. Как показано ниже, фактическая годовая доходность американского рынка колеблется по десятилетиям, но в основном остается положительной (примечание: данные 2020-х годов приведены только по состоянию на 2025 год):

Все это говорит о том, что хотя инвестиционные навыки важны, гораздо более значимым фактором является поведение рынка. Иными словами, молитесь на Beta, а не на Alpha.

С технической точки зрения, β (Бета) измеряет, насколько доходность актива меняется относительно рынка. Если у акции Бета равна 2, то при росте рынка на 1%, ожидается, что эта акция вырастет на 2% (и наоборот). Но для простоты обычно считают, что рыночная доходность — это Бета (то есть коэффициент 1).

Хорошая новость в том, что если рынок в одном периоде не дает достаточно «Бета», он может компенсировать это в следующем. Ниже показан график, отображающий 20-летние скользящие годовые фактические доходности американских акций с 1871 по 2025 годы:

Этот график наглядно показывает, как доходность резко восстанавливается после спадов. Например, если вы инвестировали в американские акции в 1900 году, то за следующие 20 лет ваша реальная годовая доходность будет близка к 0%. А если в 1910 году — около 7%. Аналогично, инвестиции в конце 1929 года дадут примерно 1% годовой доходности, а в лето 1932 — до 10%.

Эти огромные различия в доходности еще раз подтверждают важность общего поведения рынка (Beta) по сравнению с инвестиционными навыками (Alpha). Возможно, вы скажете: «Я не могу контролировать, как будет двигаться рынок, зачем мне это?»

Это важно, потому что это освобождает вас. Оно снимает давление «нужно побеждать рынок», позволяя сосредоточиться на действительно контролируемых вещах. Вместо того чтобы нервничать из-за того, что рынок не подчиняется вам, воспринимайте его как переменную, которую не нужно оптимизировать, потому что вы не можете.

Что же тогда стоит оптимизировать вместо этого? Свой бизнес, уровень сбережений, здоровье, семью и так далее. В долгосрочной перспективе эти области создают гораздо больше ценности, чем попытки получить сверхприбыль в инвестиционном портфеле.

Простая арифметика: 5% повышение зарплаты или стратегический карьерный поворот могут увеличить ваш пожизненный доход на шесть цифр и более. Аналогично, поддержание хорошего физического состояния — это эффективное управление рисками, которое значительно снизит будущие медицинские расходы. А время, проведенное с семьей, поможет им сформировать правильные ценности. Эти решения приносят гораздо больше пользы, чем попытки обогнать рынок и получить сверхдоход.

В 2026 году сосредоточьтесь на правильных вещах: на Beta, а не на Alpha.

Читайте также: Двухлетний инвестиционный обзор: бум Биткоина, похороны альткоинов, почему ваши активы сокращаются во время бычьего рынка?