TD Cowen: Законопроект о структуре рынка криптовалют, вероятно, будет отложен и вступит в силу только в 2029 году

TD Cowen предупреждает, что законопроект о структуре рынка криптовалют в США может быть отложен до 2027 года для принятия и до 2029 года для реализации. Основным препятствием являются требования демократов о ограничениях конфликта интересов для высокопоставленных чиновников, в то время как семья Трампа уже получила прибыль в размере 6.2 миллиарда долларов от криптопроектов. Для принятия закона Сенату необходимо 60 голосов, и эксперты по политике считают, что вероятность его прохождения в 2026 году составляет всего 50-60%.

Прибыль Трампа в 6.2 миллиарда долларов — главный камень преткновения

Генеральный директор TD Cowen Jaret Seiberg, руководящий Вашингтонской исследовательской группой, в отчёте в понедельник отметил, что, несмотря на возможность принятия законопроекта о структуре рынка криптовалют в этом году, политическая динамика в Конгрессе увеличивает вероятность его отсрочки. Основной проблемой, по его мнению, станут положения о конфликте интересов, и демократы могут настоять на запрете для высокопоставленных государственных служащих и их семей (включая президента Дональда Трампа) владеть или управлять криптовалютным бизнесом.

Bloomberg в июле прошлого года оценил, что Трамп получил прибыль примерно в 6.2 миллиарда долларов через криптопроекты, связанные с его семьёй, включая World Liberty Financial — децентрализованный финансовый (DeFi) и стейблкоин-проект, созданный совместно с Трампом и его тремя сыновьями. Семья также владеет долями в майнинговой компании American Bitcoin. В то же время, депутаты выражают обеспокоенность по поводу мем-коинов «TRUMP» и «MELANIA», выпущенных незадолго до инаугурации Трампа.

Seiberg заявил, что, если дата вступления в силу не будет отложена на несколько лет, Трамп точно не примет положения о конфликте интересов. Он отметил, что одним из возможных способов преодоления сопротивления Трампа является отсрочка вступления в силу этих положений до трёх лет после принятия закона. Тогда эти положения вступят в силу после следующей инаугурации президента, что означает, что они никогда не применимы к Трампу.

Однако, маловероятно, что демократы согласятся на такую одностороннюю уступку. Seiberg считает, что, если демократы не согласуют отсрочку остальных частей закона о структуре рынка криптовалют на три года, они не примут это соглашение. Такой тупик фактически открывает путь к принятию закона в 2027 году и его реализации в 2029 году.

Политические расчёты демократов и временной рычаг

Группа отмечает, что у демократов может не быть мотивации быстро продвигать законопроект, особенно если они рассчитывают на контроль над Палатой представителей после промежуточных выборов 2026 года. Seiberg пишет: «Результаты выборов всегда полны неопределенности, поэтому демократы могут прийти к соглашению. Это может произойти очень быстро, поскольку сотрудники уже несколько месяцев изучают технические положения.»

Тем не менее, Seiberg склонен к другой ситуации: «Время играет на руку принятию закона, если он будет одобрен в 2027 году и вступит в силу в 2029 году, проблема исчезнет. Криптовалютная индустрия должна принять возможность, что президентские выборы могут повлиять на окончательные правила, а демократы — что положения о конфликте интересов не будут применимы к Трампу.»

Эта динамика даёт демократам козырь, позволяя отложить принятие закона до после промежуточных выборов. Поздняя дата вступления в силу также может отодвинуть реализацию после инаугурации следующего президента, что даст возможность демократическим регуляторам разработать окончательные правила после победы демократов в Белом доме. Seiberg отметил, что сложное законодательство обычно требует нескольких лет для вступления в силу, приводя в пример трёхлетний цикл реализации закона 《GENIUS》.

Для преодоления процедурного сопротивления Сената, требующего 60 голосов, даже при поддержке всех республиканцев, необходимо как минимум 7 голосов демократов. Seiberg добавил, что на практике может понадобиться 8–9 голосов демократов, поскольку ожидается, что некоторые республиканцы выступят против этого законодательства. Такая структура голосов даёт демократам важный рычаг в переговорах.

Три цепных эффекта от задержки закона о структуре рынка криптовалют

Продолжающаяся неопределенность регулирования: отсутствие ясных правил ведёт к высоким затратам на инновации и соблюдение требований, что может подтолкнуть компании к переезду за границу

Потеря конкурентных преимуществ: регуляции EU MiCA уже вступили в силу, Китай продвигает цифровой юань, а задержка в США приведёт к потере влияния на глобальный рынок регулирования цифровых активов

Перспектива переизбрания Трампа в 2028 году: если закон отложен до 2029 года, конфликт интересов семьи Трампа может снова стать ключевым вопросом на выборах 2028 года

Разногласия между индустрией и правительством

Это вызывает трения между криптовалютной индустрией и правительством, причём индустрия надеется, что закон вступит в силу во время правления Трампа, и занимает нейтральную позицию по конфликту интересов. Seiberg отметил, что именно эти разногласия являются основной причиной медленного прогресса в политическом продвижении закона о структуре рынка криптовалют. Законопроект о структуре рынка криптовалют считается важной вехой после принятия закона 《GENIUS》 о стабильных монетах, который создаст ясную нормативную базу для регулирования цифровых активов в США, включая регулирование институтов и классификацию активов.

Год назад Палата представителей приняла свою версию закона о структуре рынка, однако прогресс в Сенате замедлился, и ожидается, что комитеты рассмотрят этот вопрос позже в этом году. Недавно эксперты по политике сообщили The Block, что вероятность того, что закон о структуре рынка криптовалют станет законом в 2026 году, составляет 50-60%. Эта относительно консервативная оценка совпадает с анализом TD Cowen и показывает, что индустрия не очень оптимистична по поводу скорого принятия закона.

С точки зрения индустрии, отсрочка на 4 года означает более длительный период отсутствия регулирования. Компании столкнутся с постоянной неопределённостью в разработке продуктов, соблюдении требований и расширении рынка. Более того, это может подтолкнуть больше криптокомпаний к переезду в юрисдикции с более ясным регулированием, такие как ЕС, Сингапур или ОАЭ.

В целом, вероятность того, что закон о структуре рынка криптовалют будет отложен до 2027 года для принятия и до 2029 года для реализации, растёт. Интересы семьи Трампа в размере 6.2 миллиарда долларов и требования демократов о конфликте интересов создают тупик, а порог в 60 голосов в Сенате вынуждает обе партии идти на компромисс. Время, необходимое для ясного регулирования, может быть отложено ещё на 4 года.