Результаты протоколов заседания Федеральной резервной системы показывают, что большинство участников поддерживают снижение ставки в декабре и ожидают дальнейших понижений в будущем, однако некоторые участники считают, что действия по снижению ставки следует приостановить «на некоторое время», что отражает осторожное отношение ФРС к снижению ставки в начале следующего года и наличие значительных разногласий внутри организации. Эта статья основана на статье, опубликованной в Wall Street Journal, подготовленной, переведённой и написанной Foresight News.
(Предыстория: снижение ставки ФРС на 1 базисный пункт соответствует ожиданиям! График точечных оценок показывает, что в 2026 году снижение может составить всего 1 базисный пункт, биткойн и Ethereum колеблются, американский фондовый рынок растёт в течение торгового дня)
(Дополнительный фон: печатный станок снова запущен! Федеральная резервная система США запускает «План покупки резервов», с 12/12 по 30 дней необходимо купить 400 млрд долларов краткосрочных государственных облигаций)

Содержание статьи

• «Большинство» участников поддерживают снижение ставки в декабре
• Большинство участников считают, что снижение ставки помогает предотвратить ухудшение ситуации на рынке труда, некоторые указывают на риски укоренившейся инфляции
• Остаток резервов достиг достаточного уровня

По восточноевропейскому времени 30-го числа Федеральная резервная система опубликовала протоколы заседания по денежно-кредитной политике, прошедшего 9–10 декабря, в которых говорится, что при обсуждении перспектив денежно-кредитной политики участники выразили разные мнения относительно ограничительности политики FOMC.

«Большинство участников считают, что, если инфляция будет постепенно снижаться, как ожидается, то может быть целесообразным дальнейшее» снижение ставки.

Что касается масштаба и времени следующего снижения ставки, некоторые участники отметили, что, основываясь на своих прогнозах экономического развития, после этого заседания «может потребоваться некоторое время, чтобы сохранить ( целевой диапазон федеральных фондовых ставок ) без изменений».

«Меньшинство участников указало, что такой подход позволит руководителям оценить, как недавняя более нейтральная политика FOMC влияет с задержкой на рынок труда и экономическую активность, а также даст время для повышения уверенности в возвращении инфляции к 2%.
Все участники единогласно считают, что денежно-кредитная политика не является предопределённой и будет формироваться на основе последних данных, постоянно меняющихся экономических перспектив и оценки рисков.»

«Большинство» участников поддерживают снижение ставки в декабре

Три недели назад, как предполагали рынки, FOMC провело третье подряд заседание с понижением ставки на 25 базисных пунктов, впервые за шесть лет проголосовало три противника решения по ставке. Среди противников — советник Трампа Миллан, который продолжает настаивать на снижении ставки на 50 базисных пунктов, двое руководителей региональных ФРС поддержали сохранение ставки без изменений, а также, согласно точечному графику, четыре участника без права голоса также считают, что ставку следует оставить без изменений, что в сумме даёт семь противников решения. По этим данным, внутри ФРС возникло самое крупное за 37 лет внутреннее расхождение.

Протоколы этого заседания также выявили разногласия среди руководства ФРС по поводу снижения ставки в декабре.

В протоколах говорится, что участники отметили, что уровень инфляции с начала года вырос и остаётся на высоком уровне, текущие показатели показывают, что экономика расширяется умеренными темпами. Они отметили, что рост занятости в этом году замедлился, уровень безработицы к сентябрю немного повысился. Оценки участников показывают, что текущие показатели соответствуют этим тенденциям, а также «за последние несколько месяцев риски снижения занятости увеличились».

Учитывая вышесказанное, «большинство» участников поддерживают снижение ставки на декабрьском заседании, тогда как некоторые склонны оставить ставку без изменений. «Среди участников, выступающих за снижение ставки, некоторые намекнули, что это решение было принято после тщательного взвешивания, или, по крайней мере, они могли бы поддержать сохранение ( целевого диапазона федеральных фондовых ставок ) без изменений».

Поддерживающие снижение ставки «участники в целом считают, что это решение является оправданным, поскольку за последние несколько месяцев риски снижения занятости увеличились, а риски повышения инфляции с начала 2025 года снизились или остались примерно на том же уровне».

Протокол показывает, что участники, склонные к тому, чтобы не снижать ставку в декабре, обеспокоены ходом инфляции, они либо считают, что прогресс в снижении инфляции в этом году застопорился, либо требуют большей уверенности в том, что инфляция сможет вернуться к целевому уровню 2%. Эти участники также указывают, что если инфляция не вернётся к 2% своевременно, долгосрочные инфляционные ожидания могут повыситься.

Далее в протоколах говорится, что некоторые участники, поддерживающие или потенциально поддерживающие сохранение ставки без изменений, считают, что между двумя следующими заседаниями FOMC выйдет много данных о рынке труда и инфляции, что поможет определить необходимость снижения ставки. Немногие участники считают, что снижение ставки в декабре необоснованно, поскольку данные, полученные за период между ноябрем и декабрем, не показывают явного ухудшения ситуации на рынке труда.

Большинство участников считают, что снижение ставки поможет предотвратить ухудшение ситуации на рынке труда, некоторые указывают на риски укоренившейся инфляции

Несмотря на внутренние разногласия, эти расхождения, отражённые в протоколах, не столь серьёзны, как это предполагали некоторые внешние аналитики.

Во-первых, протоколы предыдущего заседания в ноябре показывают, что тогдашний FOMC считал, что в этом году может быть целесообразным оставить ставку без изменений, а некоторые — что стоит продолжить снижение. Старший журналист Nick Timiraos, известный как «новый пресс-служба ФРС», отметил, что большинство участников всё же считают, что в будущем следует снизить ставку, независимо от того, было ли это в декабре.

В то же время, в протоколах этого заседания большинство участников поддержали снижение ставки в этом месяце, включая некоторых, ранее склонявшихся к приостановке в этом месяце.

Во-вторых, в протоколах также зафиксированы значительные разногласия среди руководства ФРС по поводу того, какая угроза — инфляция или безработица — более важна для экономики США. В частности, большинство считает, что снижение ставки поможет избежать ухудшения ситуации на рынке труда. В протоколах говорится:

«При обсуждении факторов риска, влияющих на перспективы денежно-кредитной политики, участники в целом считают, что риски повышения инфляции остаются выше, а риски снижения занятости — также высоки и с середины 2025 года увеличились. Большинство участников считают, что переход к более нейтральной политике поможет предотвратить серьёзное ухудшение ситуации на рынке труда. Некоторые из них также считают, что существующие данные свидетельствуют о снижении вероятности продолжительного высокого давления со стороны тарифов и других факторов, вызывающих устойчивую высокую инфляцию.»

В противоположность этому, сторонники сохранения ставки без изменений подчеркивают риски инфляции. В протоколах говорится:

«Некоторые участники указывают, что существует риск укоренившейся инфляции и считают, что дальнейшее снижение ставки при высоких показателях инфляции может быть неправильно истолковано как снижение приверженности цели 2%. Участники считают, что необходимо тщательно взвесить риски и единодушно считают, что устойчивые долгосрочные инфляционные ожидания имеют решающее значение для достижения двойных целей Комитета.»

Остаток резервов достиг достаточного уровня

На декабрьском заседании, как предполагали аналитики Wall Street, ФРС запустила программу управления резервами (RMP), решив в конце года купить краткосрочные государственные облигации для борьбы с давлением на денежный рынок. В заявлении по итогам заседания говорилось:

«Комитет считает, что остаток резервов достиг достаточного уровня, и начнёт при необходимости покупать краткосрочные государственные облигации для поддержания достаточного уровня резервов.»

Протокол этого заседания также подтвердил выполнение условия для запуска RMP. В протоколе говорится, что при обсуждении вопросов, связанных с балансом активов и обязательств, участники единодушно отметили, что «остаток резервов достиг достаточного уровня», и FOMC будет по мере необходимости покупать краткосрочные облигации для поддержания достаточного уровня резервов.