Внешне активно поддерживают ETH, а внутренне наблюдается падение. Стоит ли доверять команде Тома Ли?

**Автор：**Aki, 吴说Блокчейн

Если говорить о наиболее знаковых фигурах в бычьей нарративе Ethereum на 2025 год, то председатель BitMine, компании казначейства Ethereum, соучредитель и главный инвестиционный директор Fundstrat Том Ли часто оказывается на видном месте. Он неоднократно подчеркивал в своих публичных выступлениях, что ETH недооценен, и на недавней неделе блокчейна Binance 4 декабря заявил, что Ethereum за 3000 долларов «сильно недооценен», а также высказывал высокую целевую цену в «15 000 долларов за ETH к концу 2025 года». Как человек, пришедший с Уолл-стрит и известный как «гений Уолл-стрит», который долгое время активно участвует в медийной деятельности и институциональных роуд-шоу, мнение Тома Ли часто воспринимается рынком как индикатор настроений.

Однако, когда рынок перевел внимание с камер на внутренние документы организаций, ситуация изменилась: в последнем стратегическом предложении Fundstrat, основанном Томом Ли, для внутренних подписчиков на 2026 год представлена противоположная точка зрения. Согласно их базовому прогнозу, во второй половине 2026 года криптоактивы могут испытать значительное падение, а целевой диапазон для ETH составляет 1800–2000 долларов. Эта разница в высказываниях «открыто бычьем» и «внутренне медвежьем» также поставила Тома Ли и его связанные организации в центр общественного внимания.

Основные прогнозы и мнения Fundstrat в «Криптовалютном прогнозе 2026 года»

Этот отчет подготовлен аналитиком Шоном Фарреллом, который отвечает за исследования криптоактивов в Fundstrat и в настоящее время занимает должность управляющего стратегией цифровых активов, в основном охватывая исследования и выводы по стратегиям, связанным с крипторынком и Блокчейн. Отчет в основном предназначен для его внутренних подписчиков, ежемесячная подписка составляет 249 долларов.

Отчет описывает внутренним клиентам краткосрочные рыночные ожидания, которые резко отличаются от общественного мнения, прогнозируя значительную коррекцию рынка во второй половине 2026 года: Биткойн может упасть до 60000–65000 долларов, Эфириум - до 1800–2000 долларов, а Солана - до 50–75 долларов, указывая на то, что эти зоны коррекции будут хорошей возможностью для размещения длинных позиций. Если рынок не скорректируется, как ожидается, команда также склоняется к поддержанию защитной стратегии, ожидая ясных сигналов усиления тренда перед повторным входом.

!

В отчете объясняется, что вышеупомянутая пессимистичная ситуация не является переходом к долгосрочному медвежьему рынку, а представляет собой меры управления рисками «стратегической перезагрузки». Fundstrat указывает на несколько краткосрочных негативных факторов, которые могут подавлять крипторынок в начале 2026 года: в том числе возможная приостановка работы правительства США, неопределенность в международной торговой политике, снижение уверенности в инвестиционной доходности ИИ и неопределенность в политике, вызванная сменой председателя Федеральной резервной системы.

Эти макроэкономические факторы в сочетании с высокой волатильностью могут привести к корректировке оценки криптоактивов в условиях ограниченной ликвидности. Fundstrat подчеркивает, что эта корректировка является “коррекцией, а не крахом” и считает, что резкие падения часто являются предвестниками нового ралли. После усвоения рисков в первой половине года, во второй половине ожидается восстановление.

Отчет даже дал оптимистичную цель на конец 2026 года: Биткойн 115000 долларов, Эфириум 4500 долларов, и особенно упомянул, что Эфириум может проявить относительную силу в этом раунде коррекции. В отчете отмечается, что Эфириум обладает некоторыми структурными преимуществами: после перехода на PoS консенсус отсутствует давление на продажу со стороны майнеров, в отличие от Биткойна, где существует постоянное давление со стороны майнеров на продажу; также отсутствуют потенциальные факторы давления на продажу со стороны крупных держателей, таких как MicroStrategy. Кроме того, по сравнению с Биткойном, опасения по поводу угрозы квантовых вычислений для Эфириума также ниже.

Эти факторы означают, что Эфир в среднесрочной перспективе может лучше противостоять давлению со стороны продаж. Можно заметить, что внутренние исследования Fundstrat имеют осторожный тон; хотя долгосрочные прогнозы по-прежнему оптимистичны, на коротком сроке они рекомендуют внутренним клиентам увеличить долю наличных и стейблов и терпеливо ждать лучших точек входа.

Том Ли оптимистичный прогноз по Эфириуму на 2025 год

В резком контрасте с внутренним отчетом Fundstrat, его соучредитель Том Ли на протяжении всего 2025 года в публичных мероприятиях неизменно выступал в роли «супербыка», многократно публикуя прогнозы цен на биткойн и эфир, значительно превышающие реальные рыночные показатели:

В начале года прогноз по биткойну, по данным CoinDesk, Том Ли в начале года установил целевую цену биткойна на конец 2025 года на уровне около 250 000 долларов. В июле-августе 2025 года, когда цена эфириума резко возросла и приблизилась к историческому максимуму, Том Ли публично заявил, что эфириум имеет потенциал достичь 12 000–15 000 долларов до конца 2025 года, назвав его одной из крупнейших макроинвестиционных возможностей на ближайшие 10–15 лет.

В августе, когда он гостил на CNBC, он снова повысил целевую цену, заявив, что Эфириум входит в ключевую точку поворота, аналогичную биткойну в 2017 году. В 2017 году биткойн начал с менее 1000 долларов и под влиянием нарратива «цифровое золото» вырос до 120000 долларов, увеличившись в 120 раз. Поскольку законопроект «Genius» дал зеленый свет для стейблкоинов, криптоиндустрия вступила в «момент ChatGPT», а ключевые преимущества смарт-контрактов не применимы к биткойну, он предсказал, что это «момент Эфириума 2017 года», и цена может вырасти с 3700 долларов до 30000 долларов и даже выше.

Теория суперцикла: После начала осеннего рынка Том Ли по-прежнему занимает крайне оптимистичную позицию. В интервью в ноябре 2025 года он заявил: “Мы верим, что ETH начинает суперцикл, аналогичный биткойну в 2017–2021 годах”, намекая на то, что эфириум имеет потенциал повторить траекторию стократного роста биткойна в ближайшие годы.

Выступление на саммите в Дубае: В начале декабря 2025 года на неделе Блокчейна Binance, Том Ли снова шокировал всех своим заявлением о бычьем рынке, предсказывая, что биткойн может вырасти до 250000 долларов “в течение нескольких месяцев”, и прямо заявил, что цена эфира, которая тогда составляла около 3000 долларов, “серьезно недооценена”.

Он указал на основе исторических данных, что если ETH/BTC вернется к восьмилетнему среднему уровню (около 0.07), цена ETH может достичь 12000 долларов; если вернется к относительному максимуму 2021 года (около 0.16), то ETH может вырасти до 22000 долларов; а в экстремальном случае, если соотношение ETH/BTC поднимется до 0.25, теоретически оценка Эфириума может превысить 60000 долларов.

!

Ожидание новых максимумов на коротких позициях: Несмотря на колебания рынка в конце года, Том Ли по-прежнему не сдерживает своих бычьих прогнозов. В середине декабря 2025 года, в интервью CNBC, он заявил: “Не думаю, что этот рост уже закончился”, и ставит на то, что биткойн и эфир достигнут исторических максимумов до конца января следующего года, когда биткойн уже преодолел высокий уровень 2021 года, а эфир находится примерно на уровне 3000 долларов, что всё ещё на 40% ниже своего исторического пика в 4954 доллара.

Указанный список прогнозов охватывает почти все временные точки 2025 года. На странице анализа Fundstrat от unbias fyi Том Ли отмечен как “Perma Bull (долгосрочный бычий)”; каждое его высказывание приводит к более высоким целевым ценам и более оптимистичным срокам. Однако эти агрессивные прогнозы далеки от реальных тенденций. Эта серия фактов заставила рынок начать сомневаться в надежности “числового гения Уолл-стрит” Тома Ли.

!

Кто такой Том Ли

Томас Чонг Ли, часто называемый Томом Ли, является известным стратегом фондового рынка в США, руководителем исследований и финансовым комментатором. Он начал свою карьеру на Уолл-стрит в 1990-х годах, работал в Kidder Peabody и Salomon Smith Barney, а в 1999 году присоединился к JPMorgan и с 2007 года занимает должность главного стратегa по акциям.

В 2014 году он соосновал независимое исследовательское учреждение Fundstrat Global Advisors и занял должность руководителя исследований, превратившись из стратегиста инвестиционного банка в руководителя независимого исследовательского учреждения, и был признан одним из первых стратегов Уолл-стрит, которые включили биткойн в обсуждение оценки в мейнстриме. В 2017 году он опубликовал отчет под названием «A framework for valuing bitcoin as a substitute for gold», в котором впервые заявил, что биткойн обладает потенциалом частично заменить золото в качестве инструмента хранения ценности.

Из-за высокой медийности своих исследований и мнений, Том Ли также часто появляется в качестве “руководителя исследований Fundstrat” на основных финансовых программах и мероприятиях (включая упоминания его титула на страницах и видео контенте программ/мероприятий CNBC). С 2025 года его влияние еще больше расширилось на нарратив “казначейства Ethereum”: согласно отчету Reuters, после продвижения финансирования, связанного с стратегией казначейства Ethereum, BitMine добавила Томаса Ли из Fundstrat в свой совет директоров, чтобы поддержать свою стратегию казначейства, ориентированную на Ethereum. В то же время, Fundstrat продолжает публиковать прогнозы и мнения, сосредоточенные на Томе Ли, через свой собственный YouTube-канал.

Перед высокомерным отношением: контраст между открытыми громкими заявками и внутренним осторожным пессимизмом

Том Ли и его команда противоречиво высказывались в разных ситуациях, что вызвало активные обсуждения в кругу специалистов о их мотивации и честности. В ответ на недавние споры, руководитель цифровых активов Fundstrat Шон Фаррелл опубликовал статью, в которой заявил, что внешнее восприятие исследовательского процесса Fundstrat является ошибочным.

Это означает, что в Fundstrat работает несколько аналитиков, каждый из которых использует независимые исследовательские рамки и временные горизонты, чтобы удовлетворить цели различных типов клиентов; в частности, исследование Тома Ли больше ориентировано на традиционные инвестиционные компании и инвесторов с “низкой долей” (обычно выделяющих только 1%–5% своих активов на BTC/ETH), подчеркивая долгосрочную дисциплину и структурные тенденции, в то время как он сам в основном обслуживает портфели с более высокой долей криптоактивов (около 20%+). Однако Том Ли, когда публично призывал к покупке ETH, не указывал, что он ориентирован на группу “1%–5% активов, выделяемых на BTC/ETH”.

!

Фаррелл также отметил, что его осторожный базовый сценарий на первую половину 2026 года является частью управления рисками, а не сменой настроения на медвежий рынок в отношении долгосрочных перспектив криптовалют. Он считает, что текущее ценообразование на рынке близко к “почти идеальному”, но риски, такие как приостановка работы правительства, колебания в торговле, неопределенность в капитальных расходах на ИИ и смена председателя ФРС, все еще присутствуют. Кроме того, он привел данные о своей исторической деятельности, заявив, что его криптовалютный портфель с середины января 2023 года увеличился примерно в 3 раза, а портфель криптоакций с момента своего создания вырос примерно на 230%, что на 40% превышает BTC. В течение своего существования оба этих портфеля, скорее всего, обошли большинство ликвидных фондов. Однако эта формулировка больше похожа на попытку оправдать противоречивые высказывания по поводу убытков Bitmine в 30 миллиардов долларов и основателя.

Заключение: контраст не является самой проблемой, проблема заключается в раскрытии и границах

Настоящая спорная часть этого вопроса заключается не в том, что внутри Fundstrat существуют различные рамки, а в том, что соучредитель недостаточно четко обозначил область применения и раскрытие интересов между публичной и сервисной стороной.

Шон Фаррелл объясняет противоречивые высказывания различным типам клиентов, логически это может быть обосновано, но на уровне распространения все равно не обойтись без трех проблем:

1. Когда Том Ли часто выражает свою сильную оптимистичную позицию по ETH в публичных видео и медиа-интервью, зрители не предполагают, что это “только для долгосрочных инвестиционных обсуждений с низкими ставками”, и не понимают подразумеваемые риски, временные рамки и вероятностные веса. Он также не дал четких разъяснений по этому поводу и границам применения.

2. Модель подписки FS Insight / Fundstrat по сути является “монетизацией исследований”, на официальном сайте прямо предлагается “Начать бесплатную пробную версию” и демонстрируется Том Ли как реклама. Том Ли является ключевой фигурой в Fundstrat, и на странице FS Insight он прямо обозначен как “Том Ли, CFA / Руководитель исследований”. Когда трафик и рост подписок в большей степени зависят от открытых интервью Тома Ли в различных СМИ, как компания может убедить общественность, что “это всего лишь выражение личного мнения”.

!

3. Открытые данные показывают, что Том Ли занимает должность председателя совета директоров компании BitMine Immersion Technologies (BMNR), которая является стратегической компанией по управлению активами в Эфириуме, и эта компания рассматривает ETH как одно из основных направлений своего портфеля. В таком структурном контексте его постоянные заявления о «бычьих» прогнозах по ETH будут естественным образом интерпретироваться рынком как высоко согласованные с интересами связанных сторон. Для держателей сертификата CFA профессиональная этика также подчеркивает необходимость «полного и ясного раскрытия» вопросов, которые могут повлиять на независимость и объективность.

Эти споры обычно касаются вопросов соблюдения: антифрода и раскрытия конфликта интересов. В контексте американского законодательства о ценных бумагах правило 10b-5 является типичным положением против мошенничества, основная идея которого заключается в запрете на значительные ложные или вводящие в заблуждение заявления, связанные с торговлей ценными бумагами.

Кроме того, структура Fundstrat усложняет споры: Fundstrat Global Advisors подчеркивает в своих условиях и раскрытии информации, что является исследовательской компанией, “не зарегистрированным инвестиционным консультантом и не брокером-дилером”, а подписка на исследования “только для клиентов”. Однако в то же время Fundstrat Capital LLC четко заявляет, что предоставляет консультационные услуги в качестве “зарегистрированного инвестиционного консультанта (RIA)”.

Учитывая, что открытые интервью и управление каналом Fundstrat на YouTube фактически выполняют функцию «привлечения клиентов/маркетинга», возникает другой вопрос: какие материалы относятся к распространению личных исследований, а какие к маркетингу компании. Если публичный видеоканал организации постоянно публикует «позитивные прогнозы», в то время как на стороне подписки публикуются прогнозы «медвежьего рынка на полугодие», и при этом не отражаются ключевые ограничительные условия и риск-рамки в публичной коммуникации, то это, по крайней мере, будет представлять собой выборочное представление в условиях информационной асимметрии.

!

Это, возможно, не нарушает закон, но будет продолжать подрывать доверие общественности к независимости и надежности исследований, а также сделает границы между «исследованиями — маркетингом — нарративной мобилизацией» размытыми. Для исследовательских учреждений, основой бизнеса которых является репутация, такие затраты на доверие в конечном итоге обернутся против самого бренда.