Обратный отсчёт до Stable TGE! Скандал из-за ранних депозитов инсайдеров, ставки на рост FDV выше 2 миллиардов долларов

8 декабря Layer1-блокчейн Stable официально запускает основную сеть. Его ключевая инновация — использование USDT в качестве нативной комиссии за газ, что обеспечивает субсекундное завершение транзакций и бесплатные p2p-переводы. Ранее предпродажная активность Stable была омрачена инсайдерскими операциями, вызвавшими кризис доверия. По данным Polymarket, вероятность того, что FDV превысит $2 млрд на следующий день после запуска, составляет 85%.

Ключевые механизмы TGE Stable: революционная модель оплаты через USDT

Stable — Layer 1-блокчейн при поддержке Tether, главное новшество которого — использование USDT в качестве нативной комиссии за газ. Такой подход кардинально меняет традиционную экономическую модель публичных блокчейнов. В Ethereum, Solana и аналогичных сетях пользователи обязаны иметь нативный токен (ETH или SOL) для оплаты транзакций, что создает барьер для новых пользователей. Stable позволяет оплачивать все операции напрямую в USDT, обеспечивая действительно бесшовный опыт.

Коммерческая логика этого решения предельно ясна. Tether как крупнейший в мире эмитент стейблкоинов имеет капитализацию USDT свыше $120 млрд и десятки миллионов активных пользователей. Использование USDT в качестве нативной валюты в сети Stable позволяет этим пользователям мигрировать без необходимости приобретать отдельные токены управления. Это преимущество пользовательского опыта может стать главным конкурентным преимуществом Stable среди новых блокчейнов.

Stable заявляет о субсекундном завершении транзакций и отсутствии комиссий за p2p-переводы. Субсекундное завершение означает подтверждение транзакции за 0.5–1 секунду — намного быстрее, чем 12 секунд у Ethereum или 10 минут у Bitcoin. Отсутствие комиссии за переводы между пользователями особенно привлекательно для микроплатежей. Однако «беспошлинность» вызывает вопросы, так как поддержка сети всегда требует затрат, которые могут покрываться иными способами (например, субсидиями валидаторов или доходами протокола).

Общее предложение нативного токена STABLE составляет 100 млрд, эмиссия фиксирована. Все переводы, платежи и торговля в сети Stable осуществляются в USDT, токен STABLE не используется для оплаты газа, а служит для поощрения разработчиков и участников экосистемы. В этом кроется ключевой вопрос: если STABLE не используется для оплаты газа, за счет чего он будет расти в цене? Ответ — стейкинг и управление.

Токеномика и распределение токена Stable

Генезис-распределение 10%: для ликвидности, активации сообщества, экосистемных мероприятий и стратегических аллокаций, полностью разблокируется при запуске сети

Экосистема и сообщество 40%: гранты для разработчиков, программы ликвидности, партнерства, развитие комьюнити

Команда 25%: основатели, инженеры, исследователи, годовой cliff и линейный анлок

Инвесторы и советники 25%: стратегические инвесторы и консультанты, также годовой cliff и линейный выпуск

Скандал с предпродажей: инсайды и сбои KYC подорвали доверие

(Источник: Dune)

Как и Plasma, Stable проводил две предпродажи перед запуском основной сети, обе с большими проблемами. Первая фаза стартовала в конце октября с лимитом $825 млн и была заполнена за считанные минуты после анонса. Сообщество заподозрило инсайдерские действия: кошелек, занявший первое место, внес сотни миллионов USDT за 23 минуты до официального старта.

Этот факт вызвал бурные обсуждения: если система должна была открыться только после анонса, как кто-то смог внести депозит заранее? Это говорит либо о техническом баге, либо о доступе к информации у инсайдеров. Проект не прокомментировал напрямую, а просто 6 ноября провел вторую фазу предпродажи c лимитом $500 млн, дав рынку еще один шанс поучаствовать.

Однако и вторая фаза не обошлась без проблем. Stable не ожидал такой ажиотаж: сайт зависал из-за наплыва пользователей. KYC-система оказалась катастрофой: сроки проверки растянулись с нескольких дней до недели, пользователи жаловались на сбои и повторные запросы документов. Для проекта, позиционирующего себя как ориентированный на платежи, столь плохой пользовательский опыт выглядит крайне иронично.

В итоге во второй фазе было собрано около $1,8 млрд, число участвовавших кошельков — около 26 000. После обновления правил пользователи могли вносить депозиты через фронтенд Hourglass или напрямую в сети, окно открывалось на 24 часа, максимальный депозит — $1 млн на кошелек, минимальный — $1 000. Общий объем предпродаж — $1,325 млрд ($825 млн — первая фаза + $500 млн — вторая фаза).

По информации из whitepaper, 10% генезис-распределения выделяются на стимулы предпродажи, биржевые активности и стартовую ликвидность. Если предположить, что проект выделит на аирдроп предпродажникам 3%-7%, то при цене 0,032$ за токен (по фьючерсам) доходность составит 7%–16,9%. То есть $10 000 депозита принесут от $700 до $1 690 аирдропа.

Рынок ставит на FDV $2 млрд, но настроения становятся пессимистичнее

В конце июля Stable объявил о привлечении $28 млн посевных инвестиций под лидерством материнской компании Tether и Hack VC, при оценке в $300 млн. Для сравнения: капитализация Plasma — $330 млн, FDV — $1,675 млрд. По данным Polymarket, вероятность FDV Stable свыше $2 млрд на следующий день после запуска — 85%, что при такой оценке дает цену STABLE $0,02.

Однако на рынке CEX фьючерсов цена выше: STABLE/USDT сейчас торгуется по $0,032, что соответствует FDV около $3 млрд. Разница между фьючерсной ценой и прогнозом Polymarket говорит о разногласиях в оценке проекта. Фьючерсы часто отражают спекулятивные настроения, которые могут как завышать, так и занижать реальную стоимость.

Оптимисты считают, что актуальность темы стейблкоинов, поддержка материнской компании Tether и опыт Plasma (рост после TGE, затем коррекция) могут обеспечить краткосрочный рост интереса и цены STABLE после листинга. Материнская компания Tether — старейшая биржа с большим влиянием и пользовательской базой, что добавляет проекту доверия. Кроме того, Plasma после TGE показал кратковременный памп, что подтверждает спекулятивный интерес к новым L1.

Однако пессимистичных голосов больше: газ оплачивается не токеном STABLE, у монеты слабая утилита, а на фоне рыночной коррекции и снижения ликвидности цена токена может быстро упасть. Это критика по сути — если STABLE не нужен для оплаты газа, его спрос основан лишь на стейкинге и управлении, а эти use case намного слабее, чем спрос на gas fee. ETH в Ethereum имеет ценность именно потому, что с каждой транзакцией он сжигается как газ, создавая постоянный спрос. Stable отказывается от этого, и STABLE может стать чисто спекулятивным инструментом.

На момент публикации ряд CEX уже объявили о листинге STABLE на споте, но крупнейшие американская и корейская биржи пока не огласили планы. Отсутствие мейджор-бирж — негативный сигнал, ведь именно их листинг обеспечивает максимальную ликвидность и внимание пользователей. Если топовые биржи выжидают, это может говорить о сомнениях в долгосрочных перспективах Stable.