Что такое заблокированные криптомонеты и токены?

Заблокированные коины и токены — это криптовалюты, которые нельзя перевести или продать до наступления определённых условий или установленного срока. Такие ограничения могут быть основаны на времени, графиках вестинга, мультиподписных контролях или хранении у кастодиана. В отличие от застейканных или ликвидных обёрнутых токенов, заблокированные токены обычно нельзя передавать третьим лицам до их разблокировки. Проекты часто блокируют токены команды, инвесторов или пула ликвидности, чтобы продемонстрировать приверженность и предотвратить быструю распродажу после запуска токена.

Почему проекты используют блокировки токенов?

Блокировки токенов помогают проектам выравнивать стимулы и формировать рыночное поведение. Локапы препятствуют слишком ранней продаже инсайдерами и инвесторами, что снижает давление на новые рынки и уменьшает риск резких падений цены. Они также показывают, что основатели и советники ориентированы на долгосрочную перспективу, поскольку графики вестинга откладывают их доступ к токенам.

Команды иногда блокируют токены провайдеров ликвидности для защиты первоначального пула ликвидности и предотвращения действий, способных его исчерпать. Блокировки также могут быть вызваны обязательствами по частным раундам привлечения средств или токенизированным предложениям, где контрактные соглашения ограничивают переводы до выполнения определённых условий.

Типичные виды блокировок

Существует несколько типов блокировок токенов, и каждая определяет момент получения доступа держателями. Временная блокировка связывает возможность передачи с определённой датой или номером блока — это распространено на ранних этапах запуска токенов. Графики вестинга выпускают токены постепенно, либо со временем, либо после периода ожидания, а некоторые программы позволяют изымать токены обратно, если условия не выполнены.

Блокировки ликвидности применяются к LP-токенам, представляющим начальную ликвидность на DEX. Блокировка этих токенов предотвращает ранний вывод и защищает пул ликвидности на старте проекта.

Кастодиальные блокировки размещают токены под контролем биржи, кастодиана или специального юридического лица (SPV). Переводы осуществляются только по условиям контракта, что часто используется для институциональных продаж или токенизированных ценных бумаг. Некоторые проекты полагаются на блокировки, обеспечиваемые протоколом, где смарт-контракт ограничивает переводы для целей управления, соответствия или доступа по вайтлисту.

Платформы и инструменты для отслеживания заблокированных токенов и расписаний разблокировки

Мониторинг календарей разблокировки токенов помогает оценивать ценовые риски. Полезные трекеры и сервисы включают:

• DropsTab: Отслеживает графики вестинга и предстоящие события разблокировки для множества токенов.
• Tokenomist: Агрегирует данные о разблокировках и их определениях, показывая, как они влияют на циркулирующее предложение.
• Исследования и отчёты по ликвидности от Keyrock: Публикуют эмпирический анализ событий разблокировки и их влияния на цену.
• Дорожные карты проектов: Криптопроекты публикуют дорожные карты, в которых описывается, как они выпускают, управляют, блокируют и аудитируют коины и токены.

Как работает вторичный OTC-рынок для заблокированных токенов

Заблокированные токены редко покупают на публичных биржах. Основная торговля происходит на платформах, созданных для ограниченных токенов.

Криптовалютные вторичные рынки и OTC-дески позволяют передавать ограниченные токены до их публичной разблокировки. Этот рынок основан на индивидуальных сделках, учитывающих временную стоимость токенов, скидки за низкую ликвидность и риск контрагента.

Транзакции часто используют механизмы эскроу и структурированные расчёты. Такие схемы позволяют продавцам передавать экономические права покупателям, сохраняя исходный график вестинга. Некоторые соглашения предполагают условные передачи, когда покупатели получают доставку на блокчейн только после официальной даты разблокировки, а до этого полагаются на договорную претензию.

Некоторые сделки требуют участия или одобрения эмитента. В этих случаях эмитенты или кастодианы подтверждают и санкционируют перевод ограниченных токенов, чтобы убедиться в соответствии сделки требованиям.

Также распространены частные p2p-сделки. Здесь держатели и покупатели договариваются напрямую, используя юридические соглашения, эскроу-сервисы и мультиподписные схемы для управления переводом. Для таких сделок требуется чёткая документация и ясное распределение обязанностей.

Когда токены представляют регулируемые ценные бумаги, переводы происходят на разрешённых платформах, работающих по правилам KYC и комплаенса. Такие площадки поддерживают токенизированные акции и другие регулируемые инструменты.

Как фактически происходят сделки с заблокированными токенами

Процессы различаются по платформам, но обычно включают:

1. Переговоры и определение цены: Покупатель и продавец согласуют количество токенов, цену и условия вестинга или передачи. OTC-дески и маркетплейсы помогают с поиском и ценообразованием.
2. Юридические и комплаенс-проверки: Включают KYC/AML-процедуры и проверки аккредитации в зависимости от требований к активу. Некоторые сделки требуют аккредитации инвесторов или имеют ограничения по географии.
3. Эскроу и кастодия: Стороны используют кастодианов, мультиподписные эскроу-контракты или регулируемых провайдеров для управления правом собственности на токены и их передачи после выполнения условий разблокировки. Некоторые маркетплейсы используют одобренные эмитентом локеры, которые сохраняют график вестинга, но позволяют покупателям заявлять права на токены.
4. Оплата и расчёты: Покупатель оплачивает сделку фиатом или криптовалютой, а продавец размещает требование на заблокированный токен в эскроу, либо площадка фиксирует юридическую передачу прав. Расчёты могут использовать токенизированные расписки или контракты, которые конвертируются в токены после разблокировки.
5. Дальнейшие процессы: Покупатель отслеживает графики разблокировки, комплаенс-переводы и необходимые одобрения эмитента для ончейн-перевода. Некоторые платформы предоставляют дашборды и автоматическое исполнение требований после окончания блокировки.

Поскольку токены остаются заблокированными, многие сделки используют юридические соглашения вне блокчейна в дополнение к ончейн-блокировкам.

Оценка стоимости заблокированных токенов

На ценообразование заблокированных токенов влияет ряд факторов, особенно то, как покупатели оценивают ожидание доступа. Ключевыми являются неликвидность и временная стоимость токена, поскольку покупатели хотят компенсацию за невозможность немедленного использования или перевода токенов. Длительные сроки блокировки и большая неопределённость обычно означают большую скидку.

Ожидания относительно рынка после разблокировки также влияют на переговоры. Многие покупатели строят цену, исходя из предполагаемой стоимости токена после разблокировки, затем корректируют её c учётом рисков и издержек хранения ограниченного токена. Доверие к продавцу и использование регулируемого эскроу могут снизить риски, что уменьшает скидку и ведёт к более высокой цене.

Размер сделки и дробление токенов на транши тоже важны. Крупные блоки могут влиять на будущие рыночные цены, а небольшие транши обычно получают более высокие цены, поскольку их легче продать после разблокировки.

Зачем покупать заблокированные криптотокены?

Покупая заблокированные криптотокены, вы получаете права на токены, которые нельзя сразу перевести. Эти токены находятся под ограничениями, графиками вестинга или кастодианским хранением и становятся доступными только при выполнении условий контракта.

Тем не менее, инвесторы решаются покупать заблокированные токены по нескольким причинам:

• Продавцы заблокированных токенов часто соглашаются на более низкие цены, поскольку хотят быстрее получить деньги или испытывают риски ликвидности. Покупатели на OTC-рынках могут получить эти токены со скидкой по сравнению с их предполагаемой стоимостью после разблокировки.
• Некоторые частные раунды и первичные аллокации доступны только инвесторам, готовым принять блокировки. Вторичные покупки позволяют получить такую аллокацию без участия в исходной продаже.
• Институциональные игроки и фонды нацелены на токены с ожидаемой утилитой или ролью в управлении и готовы принять длительные блокировки ради долгосрочного роста.

Однако покупатели должны сопоставлять эти причины с такими рисками, как ограниченная ликвидность, доверие к другой стороне, регуляторные вопросы и возможность снижения цены токена после массовых разблокировок.

Риски покупки заблокированных токенов

Покупка заблокированных токенов связана с рядом специфических рисков:

• Риск ликвидности: Токены остаются непередаваемыми до разблокировки; если покупателю потребуется выйти раньше, возможности перепродажи могут быть ограничены или отсутствовать.
• Риск контрагента: Частные сделки и OTC-транзакции зависят от честности продавца и надёжности эскроу-провайдера. Используйте регулируемых кастодианов или мультиподписный эскроу для управления этим риском.
• Риск смарт-контракта: Контракты блокировки или платформенные контракты могут содержать баги или пути обновления, изменяющие условия разблокировки. Проверяйте аудиты и неизменяемость контрактов.
• Регуляторный риск: В некоторых юрисдикциях передача предпродажных или ограниченных токенов приравнивается к продаже ценных бумаг, что влечёт за собой требования комплаенса или риск аннулирования сделки. Изучайте местные правила по ценным бумагам и переводу активов.
• Шок предложения при разблокировке: Известные крупные разблокировки могут значительно снизить цену, а рынки могут закладывать это в цены за месяцы до события. Эмпирические исследования показывают, что многие события разблокировки оказывают негативное давление на цену.
• Дефолт эмитента или кастодиана: В случае сбоя кастодиана или эмитента токены могут стать недоступными, а права собственности — оспариваемыми. Важны кастодиальные подтверждения и страховка.

Чек-лист due diligence перед покупкой заблокированных токенов

1. Подтвердите тип блокировки и логику смарт-контракта: Изучите контракт блокировки или его аудит; проверьте условия разблокировки и наличие админских полномочий.
2. Проверьте токеномику и календарь разблокировок: Определите, сколько предложения будет поступать в обращение при каждой разблокировке и кто получит эти токены. Следите за будущими датами на DropsTab или Tokenomist.
3. Удостоверьтесь в правильности сети и адреса токена: Проверьте официальный адрес контракта и возможные переименования токенов или клоны. Используйте блок-эксплореры для проверки транзакций блокировки.
4. Оцените контрагента и эскроу-провайдера: Используйте регулируемые OTC-дески, известных кастодианов или мультиподписный эскроу; избегайте p2p-сделок без юридической документации.
5. Запросите юридические и переводные документы: Получите письменную передачу прав, договор о переводе или одобрение эмитента, если применимо. Для токенизированных ценных бумаг требуйте проспект или переводные записи.
6. Подтвердите аудит, аттестаты и страховку: Проверьте наличие аудита смарт-контракта, подтверждения резервов кастодиана и наличие страховки на случай потерь.
7. Изучите спрос на рынке и варианты выхода: Определите вероятные площадки и контрагентов после разблокировки и оцените примерное проскальзывание для ожидаемых объёмов сделок.

Ведите учёт всех шагов и добавляйте условия разрешения споров в договоры покупки, когда это возможно.

Признаки высокой степени риска или мошенничества в предложениях заблокированных токенов

• Продавец отказывается использовать регулируемый эскроу или избегает юридической документации.
• Контракты или кастодиальные адреса не имеют аудита или публичной верификации.
• Указанный контракт блокировки изменяемый или содержит привилегированные админские ключи, позволяющие менять логику разблокировки.
• Цена кажется искусственно заниженной без внятного объяснения скидки.
• Продавец настаивает на быстрой сделке без должной проверки или инспекции.

Если вы заметили эти признаки, лучше отказаться от сделки или потребовать дополнительные гарантии.

Куда движется рынок

Рынок заблокированных токенов за последние годы вырос и стал более зрелым. Появились новые площадки и платформы, позволяющие проводить вторичные переводы с одобрения эмитента при сохранении условий вестинга. Некоторые биржи тестируют программы раннего доступа для распределения токенов до листинга, что может уменьшить объёмы частных сделок с заблокированными токенами. Аналитические компании и кастодианы теперь предоставляют более качественные данные и верификацию для институциональных покупателей. Эти изменения делают торговлю заблокированными токенами более безопасной и прозрачной, но также привлекают больше регуляторного внимания к предпродажным перемещениям активов и защите инвесторов.