Техас создает резерв Биткойна, почему первым выбирается ETF от BlackRock?

Автор: Олувапелуми Адежумо

Перевод: Саирша, Foresight News

Техас официально сделал первый шаг к тому, чтобы стать первым штатом в США, который объявит биткойн стратегическим резервным активом.

25 ноября председатель Техасского блокчейн-совета Ли Братчер сообщил, что экономика с объемом 2,7 триллиона долларов, занимающая восьмое место в мире, приобрела биржевой фонд (ETF) на спотовый биткойн от BlackRock (код IBIT) на сумму 5 миллионов долларов.

Он добавил, что как только штат утвердит рамки хранения и ликвидности, требуемые новым законом о резервировании, второй транш в 5 миллионов долларов будет использован для прямой покупки биткойнов.

Эти два капитала создадут мост между текущей моделью институциональных операций и будущей моделью правительства, которая «не только покупает биткойны, но и удерживает их».

Техас создает первый в стране план резервирования биткойнов на уровне штата

Техас изначально не стал напрямую держать биткойн на блокчейне, а выбрал IBIT в качестве точки входа. Для крупных инвесторов, стремящихся вложить средства в биткойн в рамках знакомой им системы регулирования и операций, IBIT стал выбором по умолчанию.

Юридическим основанием для этой покупки является «Законопроект Сената № 21», подписанный губернатором Грегом Эбботом в этом июне, который официально устанавливает «Стратегический запас биткойнов Техаса».

Согласно рамкам законопроекта, если биткойн будет поддерживать среднюю рыночную стоимость не менее 500 миллиардов долларов в течение 24 месяцев, государственный аудитор имеет право продолжать накапливать этот актив. В настоящее время биткойн является единственной криптовалютой, соответствующей этому порогу рыночной капитализации.

Данная резервная система независима от государственного казначейства штата, определяет процессы управления, связанные с удержанием активов, и создает консультационный комитет для контроля и надзора за рисками.

Хотя первоначальные инвестиции в 5 миллионов долларов относительно общего бюджета Техаса не так велики, логика этой сделки имеет гораздо большее значение, чем объем финансирования.

Техас тестирует следующим образом: сможет ли биткойн быть официально включен в категорию государственных резервных инструментов в рамках государственного финансового сектора, который управляет много миллиардными многообразными фондами.

Как только соответствующие операционные процессы будут реализованы, второй транш средств будет использован для «собственного удержания биткойнов» — эта модель окажет совершенно иное влияние на ликвидность активов, прозрачность и процесс аудита.

Техас в настоящее время разрабатывает процесс «государственного уровня хранения», а не использует традиционную модель посредничества. Эта система резервирования потребует наличие квалифицированных хранителей, холодных хранилищ, протоколов управления ключами, независимых механизмов аудита и регулярных отчетных систем.

Эти элементы составят воспроизводимую модель, которую другие штаты смогут использовать без необходимости заново разрабатывать свою систему управления.

Почему BlackRock IBIT стал выбором номер один в Техасе?

Выбор входа на рынок биткойнов через IBIT не означает, что Техас предпочитает ETF, а не собственно биткойны; это по сути является практическим обходным решением.

IBIT появился всего два года назад, но уже стал наиболее широко удерживаемым биткойн ETF среди основных учреждений. Как крупнейший по размеру биткойн ETF продукт на данный момент, его совокупный чистый приток уже превысил 62 миллиарда долларов.

(Описание изображения: данные о чистом притоке IBIT от BlackRock, источник: SoSo Value)

Кроме того, в большинстве регионов еще не создана система хранения биткойнов в государственном секторе, а создание такой инфраструктуры требует выполнения ряда сложных процессов, таких как закупка, моделирование безопасности и утверждение политики. Поэтому Техас рассматривает IBIT как «переходный инструмент» — в период до завершения создания постоянной резервной структуры сначала через IBIT реализовать распределение активов в биткойнах.

Эта «окольная стратегия» имеет большое значение в качестве ориентира, так как она очень похожа на сценарии, используемые другими крупными финансовыми игроками.

Гарвардский университет сообщил, что в третьем квартале этого года IBIT стал одной из его крупнейших позиций на рынке акций США; Инвестиционный комитет Абу-Даби в тот же период увеличил объем своих вложений в IBIT до примерно 8 миллионов акций, что в два раза больше по сравнению с предыдущим уровнем; пенсионная система штата Висконсин также вложила более 160 миллионов долларов в IBIT в области спотовых ETF на биткойн ранее в этом году.

Тенденция стала весьма очевидной: несмотря на различия в инвестиционных целях, географических характеристиках и рамках рисков различных учреждений, все они единодушно выбрали инструмент IBIT. Основное преимущество IBIT заключается в том, что он предоставляет услуги по хранению через известные посреднические организации, упрощает процесс отчетности и соответствует требованиям четкого бухгалтерского учета в соответствии с новыми правилами справедливой стоимости, вступающими в силу в 2025 году.

Эти удобные условия делают IBIT «умолчательным входом» для государственных и полугосударственных учреждений, которые распределяют биткойны. Специфика Техаса заключается в том, что его распределение биткойнов через IBIT считается «временным переходным» действием.

Если другие штаты последуют этому примеру, какие будут последствия?

Более важный вопрос заключается в том, станет ли эта инициатива Техаса единичным случаем или же она станет образцом для подражания для других штатов?

Аналитик биткойнов Шанака Анслем Перея заявил:

«Эта цепная реакция предсказуема. В течение следующих 18 месяцев ожидается, что 4-8 штатов последуют за этим, которые в совокупности будут контролировать резервные средства объемом более 1,2 триллиона долларов. В краткосрочной перспективе, под влиянием 'эффекта подражания', ожидается, что объем институциональных вливаний составит от 300 миллионов до 1,5 миллиарда долларов. Это не спекуляция, а практическое применение теории игр, которое происходит на наших глазах.»

В настоящее время такие штаты, как Нью-Гэмпшир и Аризона, с близкими политическими позициями, уже приняли законы о резервировании биткойнов — они рассматривают биткойн как стратегический актив для хеджирования рисков глобальной финансовой системы.

В будущем может присоединиться больше штатов: после того, как новые бухгалтерские стандарты устранили ранее существовавшие штрафные положения о «оценке по рыночной стоимости», эти штаты могут использовать структурированные избыточные средства для инвестирования в биткойн и диверсификации активов.

Кроме того, влияние участия государственных органов на рынке биткойнов далеко выходит за рамки «символического». Покупка ETF не изменит объем обращения биткойнов, поскольку структура траста при выпуске и выкупе долей не будет изымать биткойны с ликвидного рынка.

А «самостоятельное хранение» будет иметь противоположный эффект: как только биткойн будет куплен и переведен в холодное хранение, он выйдет из обращаемого ликвидного пула, что приведет к уменьшению доступного объема биткойнов для бирж и маркет-мейкеров.

Если Техас расширит свои запасы биткойнов с первоначальных 10 миллионов долларов, это значительным образом повлияет на указанные различия. Даже если масштаб спроса на уровне штата не велик, это привлечет новый класс покупателей - их поведение противоположно «шумным трейдерам» (инвесторы или торговые субъекты, которые не основываются на рациональном анализе, реальной рыночной информации или основополагающей логике, такой как прибыль компаний или макроэкономические данные, а движимы иррациональными факторами). Эти участники не будут часто корректировать свои позиции.

Это влияние больше похоже на «стабильный якорь», а не на источник колебаний. Если другие штаты примут аналогичную политику, эластичность кривой предложения биткойнов еще больше снизится, а чувствительность к цене возрастет.