Союзники Пауэлла задают тон, и понижение ставки Федеральной резервной системы в декабре стало вероятным событием?

Источник: Jin10

За последний месяц чиновники Федеральной резервной системы открыто раскритиковали экономические тенденции и соответствующий уровень процентных ставок, что привело к резкому расколу во мнениях. Эти публичные дебаты вызвали у экономистов и участников рынка всеобщее сомнение в наличии достаточной поддержки внутри Федеральной резервной системы для того, чтобы вновь снизить процентные ставки на предстоящем заседании по монетарной политике 10 декабря.

Однако за последние несколько дней рыночные настроения претерпели драматические изменения — инвесторы и экономисты сейчас в целом считают, что Федеральная резервная система, скорее всего, примет решение о снижении процентных ставок в декабре.

Что является основным двигателем этого изменения? Экономисты указывают на то, что, учитывая постоянные беспокойства по поводу состояния рынка труда, чиновники Федеральной резервной системы склоняются к повторному снижению процентных ставок.

Главный экономист Wells Fargo Том Порчелли (Tom Porcelli) в интервью заявил: «Ухудшающаяся ситуация на рынке труда, по моему мнению, является достаточным основанием для снижения процентных ставок ФРС в декабре.»

По данным первого официального отчета, опубликованного после окончания правительственного простоя, уровень безработицы в сентябре поднялся до 4,4%, что является самым высоким уровнем за почти четыре года. В то же время имеются признаки того, что стабильная ситуация на рынке труда с «низким набором и низкими увольнениями» может находиться на грани ухудшения.

Главный экономист Deutsche Bank по США Мэттью Луззетти в отчете для клиентов откровенно заявил, что рынок труда все еще «находится в крайне неустойчивом состоянии».

Ключевой поворот связан с высказываниями ключевых чиновников. Старший экономист Vanguard Джош Хирт в интервью заявил, что по его личному мнению, ФРС США будет снижать процентные ставки, и основным основанием для этого является публичное заявление председателя Нью-Йоркского ФРС Уильямса в прошлую пятницу — как близкий союзник председателя ФРС Пауэлла, Уильямс четко выступил за снижение ставок и отметил, что «по-прежнему считает, что в краткосрочной перспективе есть пространство для дальнейшей корректировки ставок».

Это заявление напрямую взорвало финансовый рынок, и ожидания снижения процентной ставки в декабре на время выросли с почти 40% накануне до более 70%. Херт откровенно заявил: «Я считаю, что интерпретация рынка в этом отношении точна.»

Он добавил, что позиция Уильямса означает, что трое самых влиятельных чиновников Федеральной резервной системы — Пауэлл, Уильямс и член Совета управляющих ФРС Уоллер — все поддерживают новый раунд смягчающей политики. «Мы считаем, что это очень весомая коалиция, которую трудно подорвать.»

Бывший главный экономист Bank of America Securities Итан Харрис также отметил, что экономика начинает проявлять более убедительные признаки слабости, что вынуждает Федеральную резервную систему принять меры.

«Точная передача» сигналов высшего руководства Федеральной резервной системы

Коммуникация Федеральной резервной системы — особенно на высшем уровне — очень редко бывает случайной.

Сигналы от высшего руководства, особенно высказывания председателя, заместителя председателя и президента Нью-Йоркской федеральной резервной системы с высокой степенью влияния, были тщательно обдуманы: необходимо передать четкие идеи по политике и в то же время избежать чрезмерной реакции финансовых рынков.

Это и есть причина, почему речь нынешнего председателя Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямса в прошлую пятницу имела большое значение для рынка. Благодаря своей должности, он является одним из членов «трех гигантов» руководства Федеральной резервной системы, двумя другими являются председатель Пауэлл и заместитель председателя Джефферсон.

Таким образом, когда Уильямс намекнул на «возможность дальнейшей корректировки процентных ставок в краткосрочной перспективе», инвесторы интерпретировали это как четкий сигнал от высшего руководства: руководство склоняется к тому, чтобы в ближайшее время снова снизить процентные ставки, и наиболее вероятной датой для этого является заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в декабре.

Глобальный руководитель по политике и стратегиям центральных банков Evercore ISI Кришна Гуха (Krishna Guha) в клиентском отчете проанализировал: «Хотя выражение 'в краткосрочной перспективе' имеет некоторую неопределенность, наиболее прямое его толкование — это следующая встреча.»

«Хотя Уильямс может просто выражать личное мнение, сигналы, которые посылают члены “тройки” ФРС по ключевым вопросам текущей политики, почти всегда одобрены председателем; если бы у него не было подписи Пауэлла, то такие сигналы были бы профессиональным проступком.» Он добавил.

Внутренние разногласия в центре: три основных противоречия трудно разрешить

Несмотря на растущее согласие по снижению процентных ставок, экономисты по-прежнему ожидают, что один или несколько чиновников ФРС, выступающих за сохранение ставок на стабильном уровне, проголосуют против на заседании.

Другие чиновники не поддержали снижение ставок так активно, как Уильямс. Президент Федерального резервного банка Бостона Коллинз и президент Федерального резервного банка Далласа Логан выразили сомнения относительно дальнейшего снижения ставок. Коллинз прямо заявил в интервью CNBC о своих опасениях по поводу инфляции; Логан же была более ястребиной, отметив, что она даже не уверена, будет ли голосовать за предыдущие два снижения ставок. Следует отметить, что Коллинз имеет право голоса в FOMC в этом году, в то время как право голоса Логан вступит в силу в 2026 году.

Харрис отметил, что если взглянуть на ситуацию с расстояния, Федеральная резервная система сталкивается с «невозможной задачей»: текущая экономика демонстрирует признаки стагфляции — высокая инфляция и высокий уровень безработицы существуют одновременно, и при этом нет четкого плана действий ФРС для решения этой проблемы, что также приводит к глубоким разногласиям внутри комитета по установлению процентных ставок. «Существуют некоторые очень фундаментальные разногласия.»

Первый пункт разногласия заключается в том, является ли текущая политика Федеральной резервной системы жесткой или мягкой. Официальные лица, обеспокоенные инфляцией, считают, что денежно-кредитная политика действует через капиталовложения, и поскольку текущие капиталовложения показывают сильные результаты, это может означать, что политика уже находится в состоянии мягкости; сторонники снижения процентных ставок, однако, возражают, что финансовое состояние ключевых секторов, таких как жилье, все еще находится на напряженном уровне.

Второй пункт разногласий касается интерпретации инфляции. Официальные лица, поддерживающие снижение процентных ставок, такие как Уильямс, утверждают, что если исключить временное влияние тарифов, уровень инфляции был бы ниже; однако опасающиеся инфляции официальные лица обнаружили, что в секторах, не подверженных влиянию тарифов, уже наблюдаются признаки роста инфляции.

Кроме того, все чиновники Федеральной резервной системы озадачены противоречивым явлением: почему слабый рынок труда и сильные потребительские расходы могут существовать одновременно.

Харрис заявил: «Это будет интересное голосование». Он добавил, что окончательное решение может быть принято на месте встречи.

Специальный фон: данные вакуума и соображения по «страховочному снижению процентных ставок»

Бывший председатель Федерального резервного банка Кливленда Местер проанализировала, что Пауэлл может воспользоваться пресс-конференцией 10 декабря, чтобы передать ключевое сообщение: текущее снижение ставок является «страховым снижением», после чего Федеральная резервная система будет наблюдать за реакцией экономики.

Стоит отметить, что из-за рекордной продолжительности приостановки работы правительства Федеральная резервная система не сможет получить последние данные о занятости и инфляции на этом заседании, что означает, что решения будут приниматься в определенной степени в условиях «данных вакуума».

Херт из группы «Пионер» также отметил, что выступления тех чиновников Федеральной резервной системы, которые противятся снижению процентных ставок в декабре, передают важный сигнал рынку: Федеральная резервная система не «снижает ставки просто ради снижения», что, в свою очередь, предотвращает установление более высоких инфляционных ожиданий на облигационном рынке. «Это ограничивает негативные последствия, которые снижение ставок может привести в условиях высокой инфляции и отсутствия явных признаков ухудшения на рынке труда.»