После кражи Balancer, последствия все еще ощущаются. Как деконнект xUSD от Stream повлияет на ваши активы?

3 ноября Balancer подвергся самому серьезному нападению в своей истории, 116 миллионов долларов были украдены.

Всего через 10 часов другой, на первый взгляд, не связанный с ним протокол Stream Finance начал демонстрировать аномалии при выводе средств. В течение 24 часов его выпущенная стабильная монета xUSD начала отклоняться от курса, упав с 1 доллара до 0.27 доллара.

Если вы думаете, что это просто несчастные истории двух независимых протоколов, то вы ошибаетесь.

Согласно данным блокчейна, примерно 285 миллионов долларов США DeFi-займов используют xUSD/xBTC/xETH в качестве залога. От Euler до Morpho, от Silo до Gearbox, почти все основные платформы кредитования имеют открытые позиции.

Что еще хуже, что стабильная монета deUSD от Elixir имеет 65% резервов (68 миллионов долларов) подвержены риску Stream.

Это означает, что если у вас есть депозиты на любой из вышеуказанных платформ, вы держите соответствующие стейблкойны или предоставили ликвидность, ваши средства могут переживать кризис, о котором вы еще не знаете.

Почему взлом Balancer вызывает эффект бабочки и приводит к проблемам со Stream? Есть ли риск для ваших активов?

Мы пытаемся помочь вам быстро разобраться с негативными событиями за последние два дня и выявить возможные риски активов.

Эффект бабочки Balancer, xUSD отклонился из-за паники

Чтобы понять, как происходит декорация xUSD и какие активы могут быть затронуты, нам нужно сначала разобраться, как два, на первый взгляд, не связанных протокола создают смертельную связь.

Во-первых, после того как вчера был взломан старый DeFi протокол Balancer, хакеры украли более 100 миллионов долларов. Поскольку в Balancer есть различные активы, распространение этой новости вызвало панику на всем рынке DeFi.

(См. также: 5 лет, 6 инцидентов, потери превышают миллиард, история взломов старого DeFi протокола Balancer)

Stream Finance хотя и не имеет прямого отношения к Balancer, но его декорреляция обусловлена распространением панических настроений и паническими распродажами.

Если вы не понимаете Stream, вы можете просто понять его как протокол DeFi, который ищет высокие доходы; а способ поиска высоких доходов - это “цикл матрешки”:

Простыми словами, это означает многократное залогирование и заимствование депозитов пользователей для увеличения масштаба инвестиций.

Например, если вы вложите 1 миллион, Stream возьмет этот 1 миллион, чтобы заложить его на платформе A и получить 800 тысяч, затем возьмет 800 тысяч, чтобы заложить их на платформе B и получить 640 тысяч, и так далее. В конечном итоге ваши 1 миллион могут быть увеличены до инвестиционного объема в 3 миллиона.

Согласно собственным данным Stream, они увеличили пользовательские депозиты в 160 миллионов долларов до 520 миллионов долларов активов, развернутых таким образом. Этот более чем трехкратный левередж может обеспечить привлекательную высокую доходность на стабильном рынке, и поэтому Stream привлекла большое количество пользователей, стремящихся к доходности.

Но за высокой доходностью скрывается высокий риск. Когда новости о взломе Balancer распространились, первой реакцией пользователей DeFi было: “Мои деньги все еще в безопасности?”

Многочисленные пользователи начали выводить средства из различных протоколов. Пользователи Stream не являются исключением; проблема в том, что деньги Stream могут быть не у них самих.

Посредством циклических вложений, средства многократно укрыты в различных кредитных протоколах.

Чтобы удовлетворить запросы пользователей на вывод средств, Stream необходимо поэтапно закрывать эти позиции, например, сначала погасить заимствование на платформе C, вернуть залог, затем погасить платформу B, а затем платформу A. Этот процесс не только занимает много времени, но и в условиях рыночной паники может столкнуться с исчерпанием ликвидности.

Более того, в самый критический момент, когда пользователи безумно выводили средства, Stream Finance опубликовала шокирующее заявление в Twitter: «внешний управляющий фондами Stream» сообщил, что около 93 миллионов долларов активов пропали.

Пользователи уже паниковали с выводом средств, а теперь обнаружился дефицит почти в миллиард долларов.

Stream в заявлении сообщила, что наняла ведущую юридическую фирму Perkins Coie для проведения расследования. Это объявление выглядит очень официально, но о том, как исчезли деньги и когда их можно вернуть, не сказано ни слова.

Такое неясное объяснение, рынок не будет ждать результатов расследования. Когда пользователи обнаружат задержку вывода средств, начнется паника.

xUSD, выпущенный Stream как “стабильная монета”, должен был быть привязан к 1 доллару. Но когда все поняли, что Stream может не выполнить свои обещания, началась волна распродаж. С 3 ноября глубокой ночью до сегодняшнего дня xUSD упал до около 0.27, серьезно отклонившись от своей привязки.

Таким образом, отключение xUSD не является техническим сбоем, это крах доверия. Рынок криптовалют падает, взлом Balancer стал лишь спусковым крючком, настоящей бомбой может быть высокая кредитная нагрузка Stream, а также общие проблемы аналогичных DeFi-протоколов.

Список активов, которые вам нужно проверить

Крах xUSD не является изолированным событием.

Согласно анализу в цепочке пользователя Twitter YAM, в настоящее время примерно 285 миллионов долларов в кредитах обеспечены стабильными монетами xUSD, xBTC и xETH, выпущенными Stream. Это означает, что если эти стабильные монеты и обеспечительные активы обесценятся, вся экосистема DeFi почувствует ударную волну.

Если не понимаете принцип, то, возможно, стоит сначала взглянуть на следующее сравнение:

Stream выпустил три вида “облигаций”, используя ваши вложенные стабильные монеты, такие как USDC.

xUSD: эквивалент “Я должен тебе доллары”

xBTC: сертификат, эквивалентный “Я должен тебе биткойны”

xETH: это сертификат, эквивалентный “я должен тебе эфириум”.

В нормальных условиях, например, когда вы берете xUSD (долговая расписка в долларах США) и говорите на платформе Euler: этот долговой инструмент стоит 1 миллион долларов, я закладываю его и заимствую 500 тысяч.

Но когда xUSD теряет привязку:

xUSD упал с 1 доллара до 0,3 доллара, и ваши заложенные “1 миллион” на самом деле стоят только 300 тысяч; но поскольку вы можете занять 500 тысяч, это означает, что Euler потерял еще 200 тысяч.

Грубо говоря, это больше похоже на плохой долг, который в конечном итоге придется покрывать таким DeFi-протоколам, как Eluler. Но проблема в том, что большинство из этих кредитных протоколов, вероятно, не были готовы к плохим долгам такого масштаба.

Худшее в том, что многие платформы используют «жестко закодированные» ценовые оракулы, которые определяют стоимость залога не на основе рыночной цены в реальном времени, а на основе «балансовой стоимости».

Это обычно позволяет избежать ненужных ликвидаций, вызванных краткосрочной волатильностью, но сейчас это стало временем бомбы.

Даже если xUSD упадет до 0,3 доллара, система все равно может считать его стоящим 1 доллар, что приведет к невозможности своевременно контролировать риски.

Согласно анализу YAM, долг в размере 285 миллионов долларов распределен по нескольким платформам и управляется различными “Curator” (управляющими средствами). Давайте посмотрим, какие конкретно платформы сидят на этом пороховом бочке:

Крупнейшие жертвы: TelosC - 123,6 миллиона долларов

TelosC является крупнейшим управляющим активами и управляет двумя основными рынками на Euler:

Эфириум основная сеть: было одолжено ETH, USDC и BTC на сумму 29,85 миллиона долларов.

Plasma-цепь: выдали в кредит 90 миллионов USDT, плюс почти 4 миллиона других стейблкоинов

Эти 120 миллионов долларов составляют почти половину общего открытого объема. Если xUSD обнулится, TelosC и его инвесторы понесут огромные убытки.

Если у вас есть депозиты на этих рынках Euler, сейчас, возможно, вы не сможете нормально их вывести. Даже если Stream в конечном итоге сможет вернуть часть средств, процесс ликвидации и обработки плохих долгов займет много времени.

Косвенное падение: deUSD от Elixir, 68 миллионов долларов США

Elixir одолжил Stream 68 миллионов долларов США в USDC, что составляет 65% резервов стабильной монеты deUSD. Хотя Elixir утверждает, что у них есть “право на выкуп 1:1”, и они являются единственными кредиторами с таким правом, команда Stream ранее ответила, что, в общем, мы не можем произвести выплаты, пока адвокаты не определят, кто что должен получить.

Это означает, что если вы держите deUSD, то две трети стоимости вашего стейблкоина зависят от того, сможет ли Stream вернуть деньги. А сейчас кажется, что это “сможет ли” и “когда” - это неизвестные значения.

Другие некоторые разбросанные рисковые точки

На Stream «Curator» (куратор) — это профессиональные учреждения или лица, отвечающие за управление пулом средств. Они решают, какие залоги принимать, устанавливают параметры риска и распределяют средства.

Проще говоря, они похожи на управляющих фондами, которые используют чужие деньги для кредитования и получения прибыли. Теперь эти “управляющие фондами” оказались в ловушке из-за краха Stream:

MEV Capital - 25.42 миллионов долларов: инвестиционная компания, сосредоточенная на стратегиях MEV (максимально извлекаемой ценности). Они имеют присутствие на нескольких блокчейнах:

Например, на рынке Euler в сети Sonic было внесено 9,87 миллиона xUSD и 500 xETH; на Avalanche также имеется открытая позиция в 17,6 миллиона долларов по xBTC (272 BTC были одолжены).

Varlamore - 19,170,000 долларов США: они являются основными поставщиками капитала на Silo Finance, их открытые позиции распределены по:

На Arbitrum 14,2 миллиона USDC, что почти составляет 95% этого рынка;

На Avalanche и Sonic управляется около 5 миллионов Varlamore, которые принадлежат институциональным и крупным инвесторам, и это событие может привести к массовым выкупам.

Re7 Labs - 14,26 миллиона долларов: Re7 Labs открыл специализированный рынок xUSD на Euler в Plasma Chain, все 14,26 миллиона долларов составляют USDT.

Другие мелкие игроки, которые могут быть затронуты, включают:

Mithras: 2,3 миллиона долларов, сосредоточенные на арбитраже стейблкоинов

Enclabs: 2,56 миллиона долларов, между цепями Sonic и Plasma

TiD: 380,000 долларов, хотя сумма небольшая, но это может быть их все финансирование.

Invariant Group: 72 000 долларов США

Эти кураторы определенно не играют на вложенных средствах, вероятно, они оценили риски. Но когда возникают проблемы с верхним протоколом Stream, все меры контроля рисков на нижнем уровне будут очень пассивными.

Рынок в熊, разыгрывается крипто-версия ипотечного кризиса?

Если вы смотрели фильм «Игра на понижение», то то, что происходит сейчас, может показаться вам знакомым.

В 2008 году Уолл-Стрит упаковал субстандартные кредиты в CDO, затем снова упаковал их в CDO², и рейтинговые агентства присвоили им ярлык AAA. Сегодня Stream увеличивает пользовательские депозиты в три раза с помощью циклической матрешки, xUSD принимается на крупных кредитных платформах как “первоклассное обеспечение”. История не повторяется, но действительно рифмуется.

Stream ранее заявлял о 160 миллионах депозитов, но на самом деле этот объем депозитов в конечном итоге был развернут в 520 миллионов активов. Откуда взялась эта цифра?

DefiLlama давно ставил под сомнение такой способ расчета, циклическое кредитование, по сути, является повторным учетом одной и той же суммы денег, что выражает завышение TVL.

Инфекционный путь ипотечного кризиса: дефолт по ипотечным кредитам → крах CDO → банкротство инвестиционных банков → глобальный финансовый кризис.

Этот путь таков: Балансер был взломан → Стрим подвергся банковскому ограблению → xUSD откололся → 285 миллионов кредитов стали плохими долгами → больше протоколов может обанкротиться.

Использование DeFi протоколов для высокодоходного майнинга, когда рынок хороший, никто не задается вопросом, как зарабатываются деньги, откуда приходят прибыли; как только происходит негативное событие, потерять можно основную сумму.

Вы, возможно, никогда не узнаете о реальных рисках, связанных с вашими средствами в DeFi-протоколах. В мире DeFi без регулирования, без страховки и без последнего кредитора безопасность ваших средств зависит только от вас.

Рынок не очень хорош, желаю тебе спокойствия.