Истощается ли глобальная ликвидность?

Автор: Майкл Надо

Компиляция: Простым языком о блокчейне

Эпоха после пандемии определяется доминированием финансов — экономикой, движимой дефицитом государственного бюджета и выпуском краткосрочных государственных облигаций, даже если Федеральная резервная система поддерживает высокие процентные ставки, ликвидность остается на высоком уровне.

Сегодня мы вступаем в этап, управляемый частным сектором. В отличие от предыдущего правительства, Министерство финансов восстанавливает ликвидность за счет тарифов и ограничений на расходы.

Вот почему процентные ставки должны снижаться.

Мы анализируем текущий цикл с точки зрения глобальной ликвидности, чтобы подчеркнуть, почему текущий этап “девальвационной торговли” подошел к своему завершению.

Заканчивается ли финансовое лидерство?

Мы всегда надеемся «поймать дно», когда все «гонятся за ростом».

Вот почему недавние обсуждения о «девальвационной торговле» привлекли наше внимание.

Данные: Google Trends (Гугл Трендс)

Мы считаем, что интерес к «обесценению торговли» возник несколько лет назад. В то время цена биткойна составляла 25 тысяч долларов, а цена золота - 2 тысячи долларов. В то время об этом никто не говорил, кроме криптовалютных и макроаналитиков.

На наш взгляд, эта «сделка» практически завершена.

Поэтому наша задача заключается в том, чтобы понять условия, при которых это было создано, и будут ли эти условия продолжать существовать.

Что стало движущей силой этой сделки? На наш взгляд, основными являются два фактора.

1. Расходы Министерства финансов. Во время администрации Байдена мы осуществили масштабный финансовый дефицит.

Данные: Министерство финансов США

Финансовый год 2025 только что завершился, дефицит немного снизился — это в основном связано с увеличением налогов (таможенных пошлин), а не с сокращением расходов. Однако ожидается, что «Большой красивый законопроект» (Big Beautiful Bill) будет реализован за счет сокращения льгот по медицинскому пособию (Medicaid) и программе дополнительной помощи по питанию (SNAP).

Данные: Сравнение KFF (Фонд семьи Кайзера) с текущей траекторией расходов

Во время президентства Байдена государственные расходы и трансферы продолжали наполнять экономику ликвидностью. Но в рамках Закона о больших красотах рост расходов замедлился.

Это означает, что количество денег, которое правительство вносит в экономику, сократилось.

Кроме того, правительство извлекает средства из экономики через пошлины.

Данные: FRED (Экономические данные Федерального резервного банка Сент-Луиса)

Комбинация ограничений на расходы (по сравнению с предыдущим правительством) и увеличения тарифов означает, что Министерство финансов теперь поглощает ликвидность, а не поставляет её.

Вот почему нам нужно снижать процентные ставки.

«Мы снова приватизируем экономику, восстанавливаем частный сектор и сокращаем государственный сектор.» - Скотт Бессент (Scott Bessent)

2. «Качественное смягчение Министерства финансов» (Treasury QE). Чтобы профинансировать чрезмерные расходы Министерства финансов при администрации Байдена, мы также наблюдали новую форму «количественного смягчения» (QE). Мы можем увидеть это ниже (черная линия). «Качественное смягчение Министерства финансов» предоставляет средства для государственных расходов через краткосрочные облигации, а не долгосрочные, тем самым поддерживая рынок.

Данные: Global Liquidity Index (Глобальный индекс ликвидности)

Мы считаем, что именно государственные расходы и количественное смягчение Министерства финансов способствовали формированию «девальвационных сделок» и «пузыря всего» («everything bubble»), которые мы наблюдали в последние годы.

Но сейчас мы переходим к «экономике Трампа», передавая эстафету от финансового министерства частному сектору.

Точно так же это причина, по которой им необходимо снизить процентные ставки. Запустить частный сектор с помощью банковских кредитов.

С наступлением этого переходного периода глобальный цикл ликвидности, похоже, достигает пика…

Глобальный цикл ликвидности достиг пика и начинает сокращаться.

Текущий период и средний период

Внизу мы можем наблюдать сравнение текущего цикла (красная линия) с историческим средним циклом с 1970 года (серая линия).

Данные: Глобальный индекс ликвидности (Global Liquidity Index)

Анализ активов

На основе работы господина Хауэлла (Mr. Howell) по глобальному индексу ликвидности, мы можем наблюдать типичный цикл ликвидности и его соответствие с распределением активов.

Товары часто являются последними активами, которые падают в цене, что мы сегодня и наблюдаем (золото, серебро, медь, палладий).

С этой точки зрения текущий цикл выглядит очень типично.

Данные: Глобальный индекс ликвидности (Global Liquidity Index)

Итак. Если ликвидность действительно достигает пика, мы ожидаем, что инвесторы будут переключаться на наличные деньги и облигации по мере изменения обстановки. Важно уточнить, что этот процесс еще не начался (рынок все еще «предпочитает риск»).

Долги и ликвидность

Согласно глобальному индексу ликвидности, соотношение долга и ликвидности основных экономик достигло наименьшего уровня с 1980 года в конце прошлого года. В настоящее время оно растет и, как ожидается, продолжит расти до 2026 года.

Данные: Глобальный индекс ликвидности (Global Liquidity Index)

Рост долговых и ликвидных коэффициентов делает обслуживание неоплаченного долга на триллионы долларов, который требует рефинансирования, более сложным.

Данные: Глобальный индекс ликвидности

Биткойн и глобальная ликвидность

Конечно, биткойн за последние два цикла “предсказывал” пик глобальной ликвидности. Другими словами, биткойн достигал пика за несколько месяцев до того, как ликвидность достигала своего максимума, как будто предвидел последующее снижение.

Данные: Индекс глобальной ликвидности (Global Liquidity Index)

Мы не знаем, происходит ли это в данный момент. Но мы действительно знаем, что криптовалютный цикл всегда следует за циклом ликвидности.

Совпадение с циклами криптовалюты

Данные: Глобальный индекс ликвидности (Global Liquidity Index)