Эффект бабочки от кражи Balancer, почему $XUSD потерял привязку?

Автор: Омер Голдберг

Компиляция: ShenChao TechFlow

Резюме

Через несколько часов после того, как на многосетевой платформе @Balancer произошла уязвимость, вызвавшая широкую неопределенность в области DeFi, @berachain срочно выполнила жесткий форк, а @SonicLabs заморозила кошелек злоумышленника.

Затем цена стабильной монеты xUSD от Stream Finance значительно отклонилась от своей целевой области, продемонстрировав явное расхождение.

Долгосрочные проблемы вновь всплывают.

Долгосрочные споры вокруг использования кредитного плеча, создания оракулов и прозрачности доказательства резервов (PoR) снова стали актуальными.

Это как раз典型ный случай “рефлексивного стрессового события”, который мы описали в статье “Черный ящик DeFi/Сейф” в прошлую пятницу.

Что произошло?/Фон

Уязвимость Balancer v2 вспыхнула на нескольких цепочках, и в течение довольно продолжительного времени неясно, какие пулы ликвидности были затронуты, а какие сети или интегрированные протоколы подверглись прямому риску.

Капитальный страх в информационном вакууме

В информационном вакууме реакция капитала остается неизменной: вкладчики стремятся вывести ликвидность из любых мест, которые они считают подверженными прямому или косвенному влиянию, включая Stream Finance.

Споры из-за недостатка прозрачности

Stream Finance в настоящее время не поддерживает полноценную панель прозрачности или доказательство резервов (Proof of Reserve); однако он предоставляет ссылку на Debank Bundle для отображения своих позиций в блокчейне.

Однако после вспышки уязвимости эти простые раскрытия не смогли четко решить проблему с рисковыми обязательствами: цена xUSD (прибыльный долларовый продукт Stream) упала с целевой цены $1.26 до $1.15, в настоящее время она восстановилась до $1.20, в то время как пользователи сообщают о приостановке вывода средств.

Риски и споры Stream Finance

Stream является платформой распределения капитала на блокчейне, использующей средства пользователей для реализации инвестиционных стратегий с высокой доходностью и высоким риском.

Создание инвестиционного портфеля было выполнено с использованием значительного кредитного плеча, что делает систему более устойчивой в условиях давления. Однако недавно этот протокол стал объектом общественного внимания из-за споров, связанных с механизмом рекурсивных циклов/чеканки.

Хотя текущая ситуация не указывает напрямую на кризис ликвидности, она раскрывает высокую чувствительность рынка. Когда появляются негативные новости и доверие ставится под сомнение, переход от “возможно, все в порядке” к “нужно немедленно вывести средства” обычно происходит очень быстро.

xUSD используется в качестве залога, распределенного по нескольким цепочкам Curated Markets (отобранные рынки), включая Euler, Morpho и Silo, которые охватывают такие экосистемы, как Plasma, Arbitrum и Plume.

Сама по себе сделка несет значительные риски на этих рынках, причем наибольший из них составляет 84 миллиона долларов США, заимствованных под залог xUSD на Plasma.

Механизм залога и риск-буфер

Когда рыночная цена xUSD падает ниже его балансовой стоимости, соответствующие позиции не ликвидируются немедленно, поскольку многие рынки не связывают стоимость залога с ценой на спотовом AMM (автоматизированном маркетмейкере), а полагаются на жестко закодированные или “базовые значения” ценовых котировок, которые отслеживают заявленные активы, а не текущую цену на вторичном рынке.

В спокойные времена этот дизайн может смягчить риск ликвидации, вызванный краткосрочной волатильностью, особенно в стабильных продуктах. Это также одна из причин, почему DeFi протоколы показали лучшие результаты по сравнению с централизованными платформами во время волны ликвидаций 10 октября.

Тем не менее, такой дизайн также может быстро превратить ценообразование в обнаружение доверия: выбор базового (или жестко закодированного) оракула требует тщательной проверки, включая подлинность активов, их стабильность и характеристики рисков.

Короче говоря, этот механизм применим только при наличии полной проверки резервов (Proof of Reserve) и возможности завершить выкуп в разумные сроки. В противном случае риск заключается в том, что кредиторы или вкладчики могут в конечном итоге нести последствия плохих долгов.

Стресс-тестирование на Arbitrum

Например, в случае Arbitrum, текущая рыночная цена MEV Capital Curated xUSD Morpho Market опустилась ниже LLTV (минимального коэффициента залога). Если цена привязки xUSD не сможет восстановиться, при достижении 100% использования и росте процентной ставки по займам до 88%, рынок может еще больше ухудшиться.

Мы не против базовых оракулов, наоборот, они играют решающую роль в предотвращении несправедливых ликвидаций, вызванных краткосрочной волатильностью. Точно так же мы не против токенизации или даже централизации доходных активов. Но мы утверждаем, что при развертывании денежного рынка вокруг этих активов необходимо достигнуть базовой прозрачности и применять современные, систематизированные и профессиональные методы управления рисками.

Курируемые рынки могут стать двигателем ответственного роста, но они не должны становиться ареной для гонки за высокой доходностью в ущерб безопасности и разуму.

Если построена сложная структура в стиле «домино», то не следует удивляться её обрушению, когда первый порыв ветра пронесется. С профессионализацией отрасли и структурированием некоторых доходных продуктов (хотя для конечных пользователей это может быть еще более непонятно) заинтересованные стороны в рисках должны повысить стандарты.

Хотя мы надеемся в конечном итоге решить проблему для пострадавших пользователей, этот инцидент должен стать тревожным сигналом для всей отрасли.