AI 淘金者 IREN：полгода 10 раз это только начало?

Автор: RockFlow

выделить ключевые моменты

① IREN завершила одно из самых заметных стратегических преобразований на рынке американских акций: от майнера, зависимого от циклов биткойна, она превратилась в «коммунальную компанию», сосредоточенную на инфраструктуре вычислительных мощностей для ИИ. Это переосмысление идентичности позволило ей напрямую участвовать в самых определенных долгосрочных тенденциях текущей технологической области, получая необычайное внимание и переоценку ценности.

② На фоне того, что узкое место в вычислительных мощностях ИИ переходит от чипов к электроэнергии и земле, вертикально интегрированная модель IREN приносит ей структурные преимущества низких затрат и многолетнее опережение. Финансовые результаты компании за 2025 финансовый год, включающие выход на прибыль и рост доходов на 168%, являются финансовым воплощением успешного сочетания ее облачного бизнеса в области ИИ с высокой “прибыльностью от оборудования” и опытом работы с “капитальными активами”.

③ Команда исследований и инвестиций RockFlow считает, что быстрый рост IREN совпадает с самым дисбалансированным этапом спроса и предложения в “золотой лихорадке ИИ”. Инвестируя в IREN, вы делаете ставку на сочетание стабильности публичных утилит и взрывного роста технологических акций, ставя на самые дефицитные ресурсы вычислительной мощности в области инфраструктуры ИИ.

Текст

На рынке американских акций не хватает драматических и грандиозных рассказов о компаниях и потенциальных объектах инвестирования. Главным героем этой статьи является IREN.

IREN является одной из самых захватывающих трансформационных историй в области криптовалют и технологий. Компания появилась на фоне бума по добыче биткойнов и всего за три года добилась стратегического прорыва, став одной из компаний, которая, скорее всего, извлечет выгоду из резкого роста спроса на ИИ-инфраструктуру.

Однако в процессе трансформации IREN не отказалась от своей ДНК в области майнинга — ее бизнес по добыче биткойнов продолжает приносить наличные. Но она больше не удовлетворяется тем, чтобы быть майнером, зависимым от колебаний цен на биткойны, а вместо этого обращает свой взгляд на более широкий и более определенный рынок триллионов долларов: ИТ-инфраструктуру для ИИ.

Эта компания в последнее время привлекает внимание из-за роста цены акций более чем на 1000% за полгода. Команда исследовательского отдела RockFlow считает, что IREN - это не просто акция концепции криптовалюты или ИИ, а представитель нового поколения “компании по предоставлению AI-вычислительных мощностей”. Ее основная инвестиционная ценность заключается не в краткосрочной спекуляции, а в создании защитного барьера в области электроэнергии, земли и высокоплотного проектирования, который никто не сможет быстро скопировать.

В этой статье будут подробно разобраны три аспекта: “История трансформации IREN”, “Текущая основная инвестиционная ценность” и “Почему сейчас хорошее время для инвестиций”, чтобы объяснить основную логику, по которой IREN все еще имеет потенциал для десятикратной прибыли в будущем.

1. Преображение IREN: от майнера биткойнов до инфраструктуры вычислительных мощностей AI

История IREN началась в сфере майнинга биткойнов. Компания была основана в 2018 году в Сиднее, Австралия, братьями Даниэлем Робертсом и Уиллом Робертсом, которые в настоящее время являются сопредседателями. Тогда компания называлась Iris Energy.

Дэниел Робертс заинтересовался криптовалютой в 2013 году. Он и его брат Уил купили биткойны, когда цена достигла 1000 долларов, но вскоре стали свидетелями обвала цен и продали их по 500 долларов. Позже они участвовали в предпродаже эфира и получили значительную прибыль.

Когда следующий бычий рынок биткойнов начался в конце 2017 года, братья Робертс углубленно изучили историю денег и поняли значение биткойна как инструмента хеджирования.

Братья были уверены, что рост биткойна неудержим, но также осознавали его огромные энергетические затраты: на добычу одного биткойна требуется электричества, равного девяти годам работы домохозяйства. С тех пор братья Робертс стремились решить проблему энергетики, продолжая увеличивать свои инвестиции в биткойн. В 2018 году они уволились с работы и основали Iris Energy.

“Мы осознаем, что миру понадобятся энергоемкие центры обработки данных, которые предназначены специально для первичной вычислительной мощности”, - сказал Даниэль в недавнем интервью. Очевидно, что они могут использоваться для ИИ, высокопроизводительных вычислений, анализа и машинного обучения. Им не нужно создавать дорогие центры в столичных городах, им нужна только энергия.

Два брата с рюкзаками путешествуют по всему миру в поисках таких мест. Их первоначальная стратегия была сосредоточена на быстром развертывании мощностей, не из-за оппортунизма, а для интеграции операционной платформы, которая могла бы обеспечить конкурентное преимущество по затратам.

За последние несколько лет IREN доказала свою способность управлять крупномасштабными операциями и обладает интенсивным и стабильным потреблением энергии, что позволяет ей благополучно переживать периоды резких колебаний цен на биткойн.

Этот опыт в проектировании, строительстве и эксплуатации высокоплотных центров обработки данных стал впоследствии их трамплином для конкуренции на более широком рынке — инфраструктуре искусственного интеллекта.

В ноябре 2021 года, вскоре после того как биткойн установил исторический максимум, Iris Energy вышла на биржу Nasdaq. Через несколько дней биткойн резко упал. В 2022 году акции Iris Energy также стремительно упали.

С учетом низких цен на биткойн они планируют выйти на рынок ИИ и приобрели GPU NVIDIA H100 для обеспечения высокопроизводительных и недорогих вычислительных мощностей на основе зеленой энергии. После привлечения финансирования в размере 126 миллионов долларов, Poolside AI стал их первым клиентом. Они инвестировали 22 миллиона долларов в покупку дополнительных чипов NVIDIA и разработали двухлетний план возврата инвестиций.

В январе 2024 года Iris Energy была переименована в IREN, что отражает ее диверсификацию. Этот переход во многом стал результатом дальновидности управленческой команды. Они не попали в ловушку бесконечного расширения в горнодобывающей отрасли, а вместо этого решили приостановить деятельность, когда компания достигла критической массы, и перераспределить ресурсы в область ИИ. Эта строгая капитализация является одним из ее преимуществ.

Наиболее заметным признаком трансформации IREN стало то, что в 2024 году она успешно получила статус предпочтительного партнёра NVIDIA. Это не просто новое звание, а стратегическая поддержка в области AI-инфраструктуры, позволяющая получить самые дефицитные ресурсы — поставки GPU и каналы клиентов.

С точки зрения масштабов GPU, AI облако IREN обещало предоставить около 10,9 тыс. GPU мощностей и планирует дальнейшее увеличение до более чем 23000 блоков.

IREN уже завершила стратегическую трансформацию от “компании по майнингу биткойнов” к “инфраструктуре вычислительных мощностей на основе ИИ”. Теперь это вертикально интегрированный поставщик вычислительной инфраструктуры, бизнес-модель которого можно определить тремя ключевыми словами: энергия, оборудование, услуги.

Учитывая, что IREN полностью контролирует землю, центры обработки данных, электрическую инфраструктуру и оборудование, эта модель позволяет быстро реагировать на потребности клиентов, обеспечивая быстрый и низкорисковый рост, а также напрямую контролировать ход проектов, снижая зависимость от третьих лиц.

2. Основная инвестиционная ценность: опыт “тяжелых активов” + сектор высокого роста

Команда исследования и инвестиций RockFlow считает, что инвестиционная ценность IREN заключается в том, что она успешно перенесла накопленный опыт «тяжелых активов» в период майнинга биткойнов на текущую наиболее динамичную область инфраструктуры ИИ, став комплексом, который объединяет инфраструктуру, облачные вычисления и арбитраж энергии.

В конце августа IREN опубликовал годовой отчет за 2025 финансовый год, который стал поворотным моментом в его развитии, множество финансовых данных продемонстрировало жизнеспособность его бизнес-модели:

Поворот к прибыли и высокий рост: общая выручка увеличилась на 168% по сравнению с прошлым годом и составила 501 миллион долларов, а чистая прибыль после убытка в 2024 году составила 87 миллионов долларов. В четвертом квартале 2025 финансового года IREN впервые отчиталась о квартальной прибыли.

AI прибыльность: даже при небольшом базовом объеме, “аппаратная прибыль” облака AI (доход минус затраты на электроэнергию) также очень высока, что доказывает, что работа самых современных чипов в районах с низкой стоимостью электроэнергии может приносить крайне высокую прибыль.

Низкие затраты: Стоимость электроэнергии IREN остается на крайне низком уровне, что обеспечивает ей структурное конкурентное преимущество по стоимости в области хостинга AI и облачных услуг AI, которое трудно достичь другим конкурентам.

И за столь впечатляющими финансовыми результатами стоит уникальный конкурентный барьер IREN — электроэнергия + жидкостное охлаждение + контракты.

В области ИИ-инфраструктуры конкурентное преимущество IREN весьма заметно:

Дефицит электроэнергии и преимущества лицензирования: в условиях, когда цены на мощность электросетей стремительно растут, а очереди на подключение могут занимать годы, 2,91 ГВт гарантированной мощности, которой располагает IREN, представляет собой наивысший барьер. Это экономит годы времени подключения к электросетям по сравнению с компаниями, которые начинают строительство сверхмасштабных дата-центров с нуля.

Технология высокоплотного жидкостного охлаждения: новый кампус IREN специально разработан для кластеров жидкостного охлаждения уровня Blackwell. Например, проектная мощность кампуса Sweetwater может поддерживать более 700000 жидкостных GPU NVIDIA Blackwell. Этот дизайн с высокой плотностью и низким PUE (коэффициентом использования электроэнергии) является необходимым для работы графических процессоров следующего поколения и повышает доходность на мегаватт.

«Colo 3.0» режим: IREN переходит от традиционной аренды электроэнергии и пространства (Colo 1.0/2.0) к «модели сотрудничества с производителями» (Colo 3.0), напрямую заключая соглашения с производителями чипов, получая GPU через финансирование или обратную аренду, чтобы сопоставить капитальные затраты с ростом доходов, обеспечивая легкую операционную модель и быстрое расширение, одновременно сохраняя контроль над электроэнергией и инфраструктурой.

Нарратив о том, что IREN в будущем сможет достичь рыночной капитализации в 100 миллиардов долларов, не является пустым звуком, а основан на высоком рычаге его бизнес-модели. Согласно расчетам, проведенным соответствующими исследовательскими учреждениями на основе единичной экономики Blackwell-уровня, каждый мегаватт (МВт) специальной мощности ИИ IREN при коэффициенте использования 85%-90% может приносить доход в размере примерно от 15,6 до 17,5 миллиона долларов в год.

Кроме того, учитывая, что AI лаборатории и крупные предприятия (такие как программа StarGate) подписывают многолетние контракты на объем с профессиональными поставщиками на условиях без обсуждения, это придает будущим денежным потокам IREN сильную способность к финансированию, поэтому инвесторы готовы предоставить очень высокую оценку.

3. Почему именно сейчас? Золотая лихорадка ИИ и уникальное положение IREN

Как упоминалось ранее, трансформация и быстрый рост IREN совпали с историческим макро-трендом.

В настоящее время спрос на вычисления в триллионы долларов стремительно растет, а рынок инфраструктуры ИИ расширяется с удивительной скоростью. Совсем недавно генеральный директор NVIDIA Дженсен Хуанг предположил, что гонка вооружений в области ИИ превратится в возможности на сумму от 3 до 4 триллионов долларов. McKinsey прогнозирует, что в течение следующих 10 лет из 7 триллионов долларов капитальных затрат на центры обработки данных примерно 3,5 триллиона долларов будет направлено на серверные чипы.

OpenAI сама оценивает, что к 2033 году ее мощность достигнет 250 ГВт, что в 125 раз больше мощности в конце 2025 года (2 ГВт).

Однако на таком обширном рынке в настоящее время наблюдается дисбаланс между предложением и спросом. В связи с этим аренда чипов, как новая популярная модель дохода в области ИИ, появилась на свет.

Кроме прямого предоставления миллионов GPU компании OpenAI, у NVIDIA есть еще один возможный план для выполнения сотрудничества с обеими сторонами — арендовать свои GPU крупным клиентам, таким как OpenAI.

Аренда чипов предоставляет технологическим гигантам, передовым лабораториям ИИ и другим компаниям, сосредоточенным на ИИ, способ контролировать будущие расходы, более точно планировать бюджет проектных расходов и уменьшать зависимость от дорогостоящих капитальных затрат, что позволяет стабилизировать будущие свободные денежные потоки.

Контракты на миллиарды долларов, такие как CoreWeave-OpenAI, а также запуск сервиса NVIDIA DGX Lepton свидетельствуют о том, что “аренда чипов” становится мейнстримом. Это и есть потенциальная точка роста для компаний, таких как IREN, обладающих инфраструктурой.

В конкурентной борьбе среди поставщиков ИИ-инфраструктуры IREN занимает выгодное положение:

Различия в моделях CoreWeave/Nebius: хотя оценка CoreWeave и Nebius стремительно возросла (совокупная рыночная капитализация достигла 100 миллиардов долларов), в основном они получают инфраструктуру через контракты, в то время как IREN является первоначальным владельцем инфраструктуры и вертикально интегрированным строителем. Модель IREN больше похожа на компанию «коммунальных услуг», обладающую правами на ценообразование на электроэнергию и землю.

По сравнению с другими криптомайнерами, переходящими на ИИ (такими как CIFR), преимущество IREN заключается в его масштабе, стратегическом сотрудничестве с NVIDIA и четком плане расширения до уровня GW. Это не просто установка GPU на майнинговых фермах, а проектирование центра обработки данных следующего поколения для ИИ с нуля.

Сильный баланс IREN также впечатляет: после достижения прибыльности в 2025 году IREN будет иметь 565 миллионов долларов наличными, соотношение чистого долга к EBITDA составляет около 1,98 раза, баланс здоров. Это предоставляет финансовую гибкость для капитальных затрат в размере десятков миллиардов долларов.

В конце концов, если вы верите в будущее IREN, инвесторам также нужно обратить внимание на инвестиции. Исследовательская команда RockFlow считает, что у IREN есть три потенциальных риска:

Риски выполнения: в будущем более масштабные проекты будут иметь длительные сроки строительства, риск электроэнергии и лицензирования по-прежнему остаются основными вызовами, график подключения и поставка подстанций могут быть задержаны.

Периодичность: Несмотря на стремительный рост бизнеса в области ИИ, большая часть доходов компании все еще поступает от майнинга биткойнов, и цена акций в краткосрочной перспективе все еще будет подвержена колебаниям цен на биткойн.

Оценка и капитальные расходы: высокая степень ажиотажа в области ИИ, высокие капитальные расходы являются неотъемлемой частью этой модели, хотя финансирование через контракты возможно, но необходимо быть осторожным с потенциальными рисками размывания.

Но в настоящее время рынок явно склонен сохранять оптимистичные прогнозы, особенно стоит отметить недавние катализаторы котировок IREN:

Обновление AI Cloud ARR: с запуском 10,9 тыс. GPU ожидается, что к концу года годовая прибыль составит от 200 до 250 миллионов долларов.

Контракт для крупных клиентов: любое многолетнее, безусловное уведомление о контракте в формате шаблона CoreWeave-OpenAI.

Настройка Sweetwater: поэтапное включение Sweetwater 1 (2026 год) и Sweetwater 2 (2027 год).

Заключение

История IREN - это история о “структурном дефиците”. В условиях, когда глобальный спрос на ИИ растет экспоненциально, а физическая инфраструктура серьезно недостаточна, IREN, благодаря своему первопроходческому преимуществу в области электроэнергии, земли и высокоплотного жидкостного охлаждения, успешно сделала ключевой шаг к созданию миллиардной империи вычислений.

Команда по инвестиционным исследованиям RockFlow верит, что инвестиции в IREN — это ставка на новую индустриальную революцию, сочетая стабильность коммунальных услуг и взрывной рост акций технологий.