Сражение трех гигантов Perp DEX: Hyperliquid, Aster и Lighter переопределяют рынок Децентрализованные финансы

По состоянию на начало октября 2025 года, объем торговли на децентрализованной бирже бессрочных фьючерсов (Perp DEX) превысил 100 миллиардов долларов в день, что стало результатом взрывного роста по сравнению с несколькими миллиардами долларов в начале 2024 года. Hyperliquid на некоторое время занимала 70% рынка, но с ростом Aster и Lighter ее доминирование быстро ослабло. Aster лидирует благодаря высокому кредитному плечу и многопроцессорной архитектуре, в то время как Lighter привлекает широкое внимание благодаря zk-SNARKs и модели нулевых сборов. В этой статье будет подробно рассмотрена логика конкуренции этих трех платформ, данные в блокчейне, потенциальные риски и будущее.

Изменение рыночной структуры: от одной доминирующей компании к трехстороннему равновесию

! Доля рынка Perp DEX

(Источник: 21shares)

За последний год рынок бессрочных фьючерсов DEX претерпел резкую реорганизацию. Hyperliquid почти монополизировала рынок в период с 2024 года по первую половину 2025 года, удерживая долю на уровне около 70%. Однако с сентября Aster стремительно вырос, ее объем с конца сентября в 1 миллиард долларов подскочил до 70 миллиардов долларов к концу месяца, заняв почти 70% рыночной доли.

В то же время, находящийся на стадии закрытого тестирования Lighter вышел на основную сеть 2 октября и за считанные дни зафиксировал средний объем торговли в 8 миллиардов долларов, что демонстрирует сильный потенциал. Хотя Hyperliquid по-прежнему поддерживает ежедневный объем торговли в 10–15 миллиардов долларов, его доля на рынке упала до 10%.

Это "миграция ликвидности" подчеркивает интенсивность конкуренции на рынке DeFi деривативов, быстрое движение пользователей и средств переопределяет ландшафт отрасли.

Рост Aster: реальный спрос или иллюзия стимулов?

（Источник：21shares）

Несмотря на то, что Aster стал лидером нового поколения на рынке, его модель роста вызывает сомнения. Данные в блокчейне показывают, что объем Aster превышает 70:1 по сравнению с TVL, что значительно выше обычного диапазона 3–7 для платформ DeFi. Этот аномальный показатель намекает на возможное наличие "накрутки".

Кроме того, объем торговли Aster за неделю увеличился в десять раз, что серьезно отклонилось от естественной кривой роста. Аналитик Итан Чжоу отметил, что такой рост, «обусловленный стимулом за баллы», может быть трудно поддерживать в долгосрочной перспективе. Aster поощряет самоторговлю через механизм вознаграждения за баллы, чтобы создать видимость процветания, привлекая ликвидность и внимание.

В краткосрочной перспективе эта стратегия действительно увеличила долю рынка и обсуждаемость, но долгосрочная устойчивость и реальнаяRetention пользователей все еще остаются неизвестными.

Логика дифференцированной конкуренции трех платформ

（источник: 21shares）

Hyperliquid: производительность и профессиональная глубина Hyperliquid построен на собственной Layer-1 цепи, использует HyperCore (механизм CLOB) и архитектуру HyperEVM, подтверждение транзакций занимает всего 0,2 секунды, а пропускная способность достигает 200 000 ордеров в секунду, что сопоставимо с основными CEX. Его HLP ликвидностный резерв привлекает более 500 миллионов долларов депозитов, предоставляя пользователям 6–8% годового дохода. В 2025 году годовой доход достигнет 800 миллионов долларов, из которых 715 миллионов уже использованы для выкупа токенов HYPE, создавая эффект дефляции. Его核心优势 заключается в глубине исполнения и стабильной модели дохода, что делает его одним из платформ DeFi, наиболее близким к централизованному торговому опыту.

Aster: Искатель приключений с кроссчейн-архитектурой и высокими кредитными плечами Aster поддерживает BNB Chain, Ethereum, Solana и Arbitrum, охватывая многосетевую экосистему, пользователям не нужно использовать сложные кроссчейн-мосты для торговли. Его двухрежимная архитектура включает: Simple режим (максимальное кредитное плечо 1,001) и Pro режим (с интерфейсом CLOB и защитой от MEV). В то же время, Aster предлагает бессрочные фьючерсы на акции, позволяя трейдерам использовать криптоактивы для операций с такими акциями, как Apple, Tesla и т.д., преодолевая границы между криптовалютным и традиционным рынками. Слияние с APX Finance еще больше подняло его токен, который за короткий срок подскочил на 2,000%, став одним из самых обсуждаемых DeFi проектов 2025 года.

Lighter: Перепроектирование доверия с помощью zk-SNARKs Lighter построен на Arbitrum с использованием технологии zk-rollup, каждая транзакция и расчет проверяются с помощью криптографического доказательства, что обеспечивает справедливость и прозрачность. Более того, его модель нулевой комиссии: транзакции без комиссии привлекли большое количество розничных пользователей, а годовая доходность его LLP рынка достигает 60%. Основанная бывшими инженерами Citadel и поддерживаемая известными учреждениями, Lighter сочетает в себе строгость традиционных финансов и инновации DeFi, и считается в отрасли "математически проверяемой справедливой биржей".

! Сравнение гиперликвида, астры и зажигалки

（Источник：21shares）

Драйверы отрасли: игра ликвидности, стимулов и доверия

Текущая конкуренция DEX бессрочных фьючерсов в основном движима тремя силами: борьба за ликвидность: капитал интенсивно направляется на платформы с высокодоходными хранилищами, краткосрочные стимулы становятся ключевыми. эволюция пользовательского опыта: низкая задержка и высокая прозрачность торгового опыта становятся новым стандартом. инновации доверительных механизмов: от цепочечного посредничества Hyperliquid до криптодоказательства Lighter, DeFi переосмысляет границы доверия с помощью технологий.

Риски и вызовы: двусторонний меч регулирования и устойчивости

Аналитическая компания CryptoInsights считает, что сверхвысокое кредитное плечо Aster (1 001 раз) и отсутствие политики KYC могут вызвать регуляторную проверку; хотя модель Lighter без комиссии является весьма привлекательной, ее долгосрочная коммерческая жизнеспособность еще предстоит подтвердить.

В то же время, «эффект отлива» на рынке, вызванный стимулом, может привести к резкому снижению ликвидности. Как только награды ослабеют или количество вознаграждений для пользователей сократится, объем торговли может снизиться.

Кроме того, с расширением размера рынка бессрочных фьючерсов до одной десятой от CEX, вмешательство регуляторов и внутренняя конкуренция станут основными рисками следующего этапа.

Рекомендации по стратегиям для инвесторов

Для профессиональных трейдеров Hyperliquid по-прежнему является самой надежной платформой, подходящей для участников, стремящихся к качеству исполнения и безопасности средств; Aster более подходит для пользователей с высокой склонностью к риску, ищущих высокую волатильность и краткосрочную прибыль; структура без комиссий и ZK у Lighter предоставляет долгосрочным пользователям справедливые условия и конкурентные преимущества по затратам.

В целом, рынок бессрочных фьючерсов DEX все еще находится на стадии быстрого развития, стратегия должна сосредоточиться на мониторинге ликвидности и управлении рисками.

Заключение

Как сказал Артур Хейс: "Крипторынок всегда вознаграждает игроков, готовых нарушать правила." Hyperliquid, Aster и Lighter представляют собой три разные философии DeFi: скорость, свобода и доверие. Их конкуренция не только стимулирует инновации на рынке деривативов, но и пересматривает будущее децентрализованных финансов. Отказ от ответственности: данный материал является новостной информацией и не является инвестиционным советом. Крипторынок подвержен высокой волатильности, инвесторы должны принимать взвешенные решения.