стейблкоин具有颠覆性 Кто станет разрушителем?

Источник: Blockworks; Компиляция: У Ву, Золотая Финансовая

В книге "Дилемма инноватора" Клейтон Кристенсен предложил концепцию разрушительных инноваций — продукта, который изначально выглядит как дешевый подделка, но в конечном итоге переписывает правила всей отрасли.

Эти продукты обычно начинают с низкого сегмента рынка или совершенно новых рынков, которые игнорируются существующими компаниями из-за недостаточной прибыли или кажущейся незначительности с точки зрения стратегической важности.

Но это все же хорошая отправная точка: "Дисруптивные технологии изначально находят поддержку у клиентов с наименьшей прибылью на рынке," объяснил Кристенсен.

Эти клиенты обычно стремятся принять продукт, который изначально имеет худшие показатели по традиционным критериям производительности, но дешевле, проще и легче доступен.

Кристенсен привел пример Toyota, которая нацеливалась на бюджетных клиентов, игнорируемых тремя крупнейшими автопроизводителями США на начальном этапе своего выхода на рынок США.

По словам Кристенсена, традиционные автопроизводители сосредоточены на создании больших, быстрых и более функциональных автомобилей, что "создало вакуум под ними", а Toyota заполнила этот вакуум с помощью Короны, которая была медленнее, меньше и с более низкими характеристиками. Эта машина была представлена в 1965 году и стоила всего 2000 долларов.

Сегодня Toyota является вторым по величине производителем автомобилей в США, а стартовая цена их роскошного внедорожника Lexus LX 600 составляет 115,850 долларов.

Тойота использовала Корону, чтобы пробиться на рынок США, а затем постепенно поднялась по цепочке создания стоимости, что подтверждает точку зрения Кристенсена: лучший способ достичь вершины — это начинать с низов.

Стейблкоины, возможно, также пойдут по аналогичному пути.

Дисруптор Кристенсена начинался с нишевого рынка, в то время как стейблкоины начинались с развивающихся рынков.

Для американцев, имеющих банковские депозиты, стейблкоин по сути является низкокачественным долларом — у него нет страховки Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC), он не прошел надлежащий аудит, не интегрирован в системы ACH или SWIFT и (несмотря на название) не всегда может быть обменян на 1 доллар.

Однако для людей вне США они представляют собой более высокую форму доллара — в отличие от 100-долларовых купюр, вам не нужно их прятать, они не будут порваны или испачканы, и их не нужно обменивать лицом к лицу.

Это сделало стабильные монеты в долларах США очень популярными в странах, таких как Аргентина — говорят, что каждый пятый аргентинец использует их ежедневно — хотя в США немногие могут сказать, что это такое.

Конечно, Аргентина не единственное место, где используются стейблкоины — стейблкоины популярны среди трейдеров DeFi, людей, которые не могут пройти проверку KYC, иммигрантов, отправляющих деньги на родину, работодателей, платящих зарплату фрилансерам за границей, и вкладчиков, стремящихся избежать своей страны с гиперинфляцией.

Эти стейблкоины, будучи клиентами существующих банков, не приносят достаточной прибыли, чтобы привлечь их, поэтому изначально стейблкоины менее важны, чем валюты, эмитируемые банками.

Некоторое время люди так жаждали цифрового доллара, что, казалось, им даже не было дела до того, полностью ли поддерживается USDT от Tether.

С тех пор как Circle предложила регулируемую альтернативу USDT, сам Tether, похоже, тоже начал действовать по правилам, и ситуация с некоторыми стейблкоинами значительно улучшилась, даже несмотря на то, что они предлагают доход.

Но это новшество действительно является разрушительным?

В исследовательском центре Кристенсена есть тест, состоящий из шести частей, для определения того, является ли инновация разрушительной:

Его целевая аудитория - это не потребители, а те, кто на рынке получает избыточное обслуживание от существующих продуктов нынешних поставщиков?

Да, трейдерам DeFi и вкладчикам на развивающихся рынках не нужны депозиты в американских банках, поддерживаемые FDIC (полный американский банковский счет будет для них "избыточным обслуживанием"), но им действительно нужны цифровые доллары.

В соответствии с исторической производительностью, является ли этот продукт хуже существующих продуктов текущих поставщиков?

Да, стейблкоины уже отклонились от привязки к курсу 1 доллар и упали до нуля (Luna/UST), стоимость входа и выхода высока, и они могут быть заморожены, что делает невозможным их взыскание.

Это нововведение проще в использовании, удобнее или доступнее, чем существующие продукты текущих поставщиков?

Да — отправлять стейблкоины проще, чем отправлять банковские депозиты, для многих это удобнее, а для некоторых также более доступно.

Есть ли у этого продукта технологические факторы, которые могут продвинуть его на рынок высоких технологий и постоянно улучшать его?

Да — блокчейн!

Эта технология сочетается с инновациями бизнес-моделей, направленными на её устойчивое развитие?

Может быть? Tether может быть самой прибыльной компанией в истории по расчету на душу населения сотрудников, но если американские регуляторы позволят стабильным монетам платить проценты, выпуск стабильных монет может вообще не приносить никакой прибыли.

Есть ли у существующих поставщиков мотивация игнорировать новые инновации и не чувствовать угрозы с самого начала?

Нет. Судя по всему, существующие поставщики настороженно относятся к угрозам и осознают в них возможности.

"Почти всегда, когда появляются низкие разрушения, лидеры отрасли на самом деле имеют стимул уйти, а не конкурировать с вами", — пишет Кристенсен. "Вот почему низкие разрушения являются таким важным инструментом для создания нового роста бизнеса: конкуренты не хотят конкурировать с вами; они уйдут."

Стейблкоины могут быть редким исключением: существующие поставщики не отказались от этой низкозатратной инновации, а, похоже, соревнуются за ее внедрение.

В последние несколько недель платежные гиганты Visa, Mastercard и Stripe объявили о запуске новых стейблкойнов; фонд BUIDL от BlackRock (по всей видимости, это стейблкойн с доходностью) быстро привлекает активы; генеральный директор Bank of America заявил, что как только регуляторы позволят, они, вероятно, выпустят стейблкойн.

Это может быть связано с тем, что финансовые руководители все прочитали «Дилемму инноватора».

Это также может быть связано с тем, что выпуск стейблкоинов очень прост.

Кристенсен определяет разрушительные инновации как компании, движущиеся вперед — стартапы используют низкие сегменты рынка, чтобы занять основную долю рынка до того, как существующие предприятия начнут их всерьез воспринимать.

Стабильные монеты могут быть такими же: платежная сеть Circle для Circle может быть как Lexus для Toyota.

Но конкуренты Circle не так скучны и медлительны, как Toyota, поэтому, в отличие от теории Кристенсена, ранние новаторы стейблкоинов вполне могут быть "отсечены" "свыше".

В любом случае, конечный результат может быть одинаковым: Недавний отчет Citigroup прогнозирует, что к 2030 году объем управления активами стабильных монет может достичь 3,7 триллионов долларов, что в значительной степени обусловлено принятием институциональных инвесторов.