Достоверность данных об инфляции в США вызывает сомнения, экономисты предупреждают, что в статистике CPI слишком много «догадок»

Надежность статистики инфляции в США подвергается строгому анализу. Ранее сообщалось, что данные потребительского ценового индекса августа 2025 года (CPI) более чем на треть основаны на оценках, а не на фактических наблюдаемых ценах. Экономисты предупреждают, что растущее количество оценочных данных ставит под угрозу надежность этого ключевого Бенчмарка для политики Федеральной резервной системы (ФРС) и ожиданий инвесторов.

Оценка доли цен CPI резко возросла и стала "лучшим предположением"

Согласно рыночным комментариям медиа The Kobeissi Letter, подчеркивающим данные, подтвержденные методологией Бюро трудовой статистики США (BLS), в августе 2025 года доля оценочных цен в CPI США возросла до 36%. Этот показатель выше, чем 32% в июле, и является самым высоким с тех пор, как BLS начал отслеживать этот показатель.

В обычных условиях CPI составляется сотнями сотрудников на местах в 75 городских районах, которые ежемесячно собирают около 200 категорий товаров и услуг, что составляет приблизительно 90 000 ценовых предложений. Когда данные о ценах отсутствуют, BLS использует технику "различного заполнения ячеек" (different-cell imputation) для заполнения пробелов, то есть делает оценку данных на основе связанных категорий или сопоставимых товаров. Исторически, только около 10% индекса нуждается в такой оценке.

Однако с второй половины 2024 года зависимость от метода интерполяции резко возросла и в течение всего 2025 года превысила 30%. Аналитики связывают этот рост с вызовами сбора данных, связанными с пандемией, изменениями в потребительских моделях, а также с трудностями, связанными с получением своевременных котировок по волатильным категориям, таким как жилье и медицинские услуги.

Данные вызывают сомнения, рынок следит за политикой Федеральной резервной системы (ФРС)

CPI является основным показателем инфляции потребителей, используемым Федеральной резервной системой (ФРС) для оценки, а также основой для определения процентных ставок и денежно-кредитной политики. Если разрыв между восприятием ценового давления на домохозяйства и официальными данными будет увеличиваться, это может усложнить стратегию ФРС по достижению целей инфляции и подорвать доверие публики к сигналам ее политики.

Независимый экономист заявил: "Рынок зависит от CPI для четкого понимания инфляции. Если более трети индекса основано на оценках, это создаст шум и вызовет сомнения в способности данных точно отражать реальные потребительские затраты."

Если сомнения в точности CPI будут продолжаться, инвесторы, которые и так нервничают из-за следующих шагов Федеральной резервной системы (ФРС), могут стать еще более нестабильными. Особенно на рынке облигаций, если трейдеры заподозрят, что опубликованные данные занижают реальные тенденции инфляции, они могут отреагировать на публикацию данных CPI более резко.

Увеличение давления на прозрачность BLS

Экономисты и участники рынка призывают BLS предоставить больше деталей о том, какие компоненты CPI зависят от данных с интерполяцией, а также как были получены эти оценочные данные. Несмотря на то что интерполяция является стандартной статистической практикой, ее текущее использование удивляет многих наблюдателей и подчеркивает необходимость сильного раскрытия информации.

В настоящее время BLS придерживается своих процедур, соответствующих установленным статистическим стандартам. Однако, с увеличением доли оценки цен до рекордного уровня, агентство сталкивается с возрастающим давлением для восстановления доверия к одному из самых важных экономических индикаторов в мире.

Заключение

Доля оценок в данных CPI США достигла исторического максимума, что является не только технической проблемой статистического метода, но и основной задачей, касающейся доверия рынка и эффективности политики. Когда более трети данных основываются на "лучших предположениях", а не на фактических наблюдениях, основа этого ключевого экономического показателя начинает разрушаться. Это ослабляет способность рынка к оценке истинных тенденций инфляции, добавляет сложности в общении Федеральной резервной системы (ФРС) по вопросам политики и траектории процентных ставок, а также может увеличить волатильность финансовых рынков.

Текущая ситуация является результатом множества факторов — от проблем сбора данных в постпандемическую эпоху до структурных изменений в потреблении. Однако объяснение причин не может заменить прозрачность и точность данных. Бюро трудовой статистики США (BLS) сталкивается с нарастающими требованиями повысить видимость состава данных и методов оценки, чтобы сохранить свою репутацию.

В условиях высокой чувствительности к инфляционным ситуациям и ожиданиям политики крайне важно восстановить доверие к данным по CPI со стороны всех участников. Если не будет более четкого раскрытия и более надежных механизмов сбора, рынок легко может оказаться в тумане самонаблюдения, а решения центрального банка могут столкнуться с трудностями в условиях "неясных данных". Качество данных в конечном итоге определит качество решений.