Можно токенизировать и прямые эфиры? Как Pump.fun создает рынок капитала для создателей, бросая вызов Twitch и Kick

Автор: Alea Research

Перевод: Тим, PANews

Появление прямых трансляций изменило контент из простого развлечения в высокоэффективный рынок. В отличие от традиционной модели работы, где фиксированная оплата за час труда, прямые трансляции могут умножить стоимость этого часа на количество зрителей. Один час контента может привлечь тысячи часов внимания аудитории, это внимание может быть монетизировано рекламодателями, платформами и создателями контента. Тем не менее, доходы создателей все еще имеют высоко наклонное распределение.

На платформах Twitch и YouTube доход в основном поступает от подписных сборов и доходов от рекламы. Из-за использования модели распределения дохода по уровням обычные стримеры могут оставить только 50% подписных доходов, в то время как доходы топовых создателей могут превышать доходы обычных стримеров более чем в 10 раз. Новички, такие как Kick, нарушили эту модель, позволяя стримерам сохранять 95% подписных доходов, что привело к "гонке вооружений между Kick и Twitch" и породило многомиллионные контракты.

На рынок входит платформа Pump.fun, известная выпуском мем-коинов. В середине 2025 года она тихо запустила функцию прямой трансляции и внедрила динамическую модель оплаты, связывая доходы стримеров с производительностью их токенов.

В этом выпуске будет рассмотрена модель операционной деятельности создателя Pump.fun на капитальном рынке, проанализирована стратегическая значимость в борьбе с конкурентами Kick и Twitch, а также объяснена ценность токенизации стриминга.

!

Текущая ситуация: Kick против Twitch

Twitch стал пионером в индустрии прямых трансляций, с ежемесячным средним временем просмотра, достигающим 1,5 миллиарда часов. Платформа применяет стандартную модель распределения доходов для большинства создателей: доходы от подписок делятся поровну, а доходы от рекламы в рамках программы стимуляции рекламы распределяются по схеме 55:45. Однако топовые создатели, достигнувшие уровня "Улучшенной программы партнерства", могут получить более выгодные 70:30 в распределении доходов от подписок. Эта механика создает парето-динамику, при которой ведущие создатели захватывают 80% времени просмотра и доходов, в то время как менее крупные создатели могут конкурировать лишь за оставшиеся 20% рынка.

【Примечание: Динамическое значение Парето заключается в том, что в процессе распределения ресурсов или принятия решений, путем постоянной корректировки и оптимизации, стремятся приблизиться или поддерживать состояние Парето-оптимума (то есть состояние, при котором ни одна сторона не может улучшить свои собственные выгоды, не нанося ущерба интересам других).】

Например, Kai Cenat является самым высокооплачиваемым стримером на платформе Twitch, и количество его активных подписчиков и доход почти превышает сумму доходов всех стримеров с второго по десятое место.

!

Kick была основана в 2022 году при поддержке игорной платформы Stake.com, бросив вызов Twitch, обещая стримерам 95% отчислений от подписок и разрешая трансляцию контента, ограниченного Twitch, такого как азартные игры. Kick также подписала выгодные контракты с топовыми стримерами Twitch, по слухам, подписав с топовым стримером xQc двухлетний неэксклюзивный контракт на 100 миллионов долларов, а также подписав Amouranth за сумму от 30 до 40 миллионов долларов.

В период публикации этих объявлений Kick привлек более миллиона пользователей. Эти меры показывают, что платформа для прямых трансляций готова потратить огромные суммы на привлечение внимания, но доходы по-прежнему поступают от подписок, рекламы и пожертвований зрителей.

!

Суть трансляции: экономика внимания и динамика Парето

Люди часто ошибочно полагают, что стриминг — это игра с нулевой суммой. С увеличением количества стримеров, когда вознаграждения и время просмотра разбавляются, конкуренция становится все более жесткой. На самом деле внимание следует распределению Парето: небольшое количество популярных создателей контента занимает подавляющую долю зрителей, в то время как большинству создателей трудно выживать. Когда такие топовые стримеры, как Kai Cenat или IShowSpeed, начинают трансляцию, они фактически увеличивают общее количество зрителей: миллионы фанатов, которые изначально никогда бы не использовали новую платформу, специально регистрируются, чтобы посмотреть.

!

Это явление объясняет, почему платформа Kick готова платить огромные подписные взносы: привлечение капитала внимания может способствовать росту всей экосистемы, а не поедать существующую аудиторию стримеров.

На платформе pumpfun традиционные стримеры Twitch начали переходить (например, стример League of Legends BunnyFuFuu):

!

Платформа Pump.fun реализует этот динамический механизм через токены, которые привлекают потребительскую способность фанатов. Основная аудитория изначально имеет бюджет на ежемесячные пожертвования, а покупка токенов стримеров просто превращает эти расходы в торгуемые активы. Держатели токенов активно продвигают стримеров (что приводит к росту цены токенов), если создатель контента внезапно становится популярным, ранние сторонники также могут делиться доходами. Таким образом, токены стримеров превращают пожертвования в инвестиции в права, что глубоко связывает интересы фанатов с успехом создателей, а также эффективно смягчает психологическое восприятие "разм dilution" при разделении популярности новых стримеров.

Выход на рынок капитала создателей

Переход Pump.fun к прямым трансляциям ввел совершенно новую экономическую модель: токены стримеров. Зрителям не нужно (или можно одновременно) делать пожертвования или подписываться, вместо этого они покупают токены, связанные с конкретным стримером. Стоимость этих токенов колеблется в зависимости от спроса и предложения, создавая инвестиционный механизм, который позволяет фанатам спекулировать на популярности создателей контента.

Ведущие могут зарабатывать комиссионные с каждой сделки, комиссия для токенов с низкой рыночной капитализацией в рамках программы Project Ascend составляет до 0,95%, ставка будет естественно снижаться по мере роста рыночной капитализации токена, минимально до 0,05%.

!

Pump.fun уже восстановил функцию прямых трансляций для некоторых пользователей и усилил модерацию контента, запрещая насилие и жестокое обращение с животными, но ключевое нововведение заключается в том, что через токенизированную экономику уровень вовлеченности фанатов напрямую связывается с доходами создателей.

Токенизированный режим прямой трансляции Pump.fun

Проект Ascend изменил фиксированную ставку вознаграждения создателя на Pump.fun с 0,05% на плавающий механизм: токены с рыночной капитализацией менее 300 000 долларов США облагаются налогом в 0,95%, а токены с рыночной капитализацией более 20 миллионов долларов США облагаются налогом всего в 0,05%. Этот механизм позволяет небольшим создателям получать почти 1% от каждой сделки с токенами. Как сообщает Blockworks, это обновление помогло Pump.fun вернуть долю рынка, общий доход платформы превысил 834 миллиона долларов, годовой доход составил почти 492 миллиона долларов, а объем ежедневных выкупов превысил 68 миллионов долларов.

!

Pump.fun ранее приостанавливал трансляции из-за опасных трюков, но теперь функция трансляции была перезапущена и в настоящее время доступна 5% пользователей. Введены более строгие правила: запрещены насилие, жестокое обращение с животными и ненавистные высказывания.

Зрители могут свободно покупать и продавать токены стримеров без необходимости в разрешении, и ни одна отдельная сущность не контролирует ликвидность. Зрители могут делать длинные или короткие позиции на токены стримеров, что не только увеличивает глубину рынка, но и предоставляет ценовые сигналы о настроении сообщества. Токены, связанные с производительностью создателей, также стимулируют их поддерживать стабильную частоту потоковой передачи и взаимодействие с сообществом.

Почему выбрать Pump.fun, а не Twitch или Kick?

• Токенизированные стимулы: на платформах Twitch или Kick фанаты не получают финансовую выгоду за пожертвования или подписки; в то время как на платформе Pump.fun пожертвования преобразуются в актив. Если популярность стримера возрастет, его токены могут подорожать, что даст ранним сторонникам возможность спекулятивного роста.

!

• Доходы и успех создателей пропорциональны: доходы стримеров больше не ограничены фиксированной стоимостью подписки. Они могут зарабатывать на объемах торгов токенами и наслаждаться преимуществами сетевого эффекта с увеличением числа трейдеров. Динамическая модель комиссий Pump.fun означает, что по сравнению с устаревшей фиксированной моделью, доходы мелких создателей от каждой сделки могут увеличиться до 19 раз.
• Владение сообществом: ведущие и зрители делят экономические стимулы. Это может побудить к более совместному контенту, например, к совместным задачам или к принятию решений сообществом о будущих трансляциях.

Заключение

Pump.fun считает, что токенизация фанатской аудитории и предоставление фанатам возможности делиться доходами может увеличить внимание и масштаб вознаграждений. Смогёт ли Pump.fun воспроизвести стремительное развитие, которое имел в начале стриминговый сервис Kick, зависит от того, сможет ли он привлечь топовых стримеров, поддерживать строгую систему проверки контента и расширить свою динамическую модель комиссий.

Но если эксперимент будет успешным, это может открыть новую парадигму для экономики создателей, объединяя стриминг, торговлю и спекуляции.