Recomendação de Ativos Virtuais, Caminhando na Corda Bamba entre o "Crime" e o "Negócio"

No início do ano de 2026, as autoridades reguladoras financeiras voltaram-se imediatamente para os líderes de opinião no setor de ativos virtuais. Esses chamados “profissionais de recomendação de negócios” foram considerados operadores de negócios de ativos virtuais não declarados. O mercado entrou em um congelamento repentino. Porque a oferta de links de registro de exchanges estrangeiras e a cobrança de comissões no YouTube e blogs enfrentam, de um dia para o outro, o risco de uma pena máxima de cinco anos de prisão por crime grave.

A questão é que a base legal para essa punição não está claramente definida. As autoridades financeiras interpretam as atividades de recomendação como “intermediação ou mediação na compra e venda de ativos virtuais” sob a Lei de Informação Financeira Específica (Lei de Finanças Específicas). A lógica é que a estrutura de induzir usuários a se registrarem em exchanges e obter lucros com base no volume de negociações constitui, na essência, uma atividade de intermediação. Considerando que a Lei de Finanças Específicas visa prevenir lavagem de dinheiro, seu objetivo de bloquear o fluxo de fundos para exchanges estrangeiras não reguladas é compreensível.

No entanto, do ponto de vista do princípio fundamental do direito penal — a legalidade penal —, essa abordagem é confusa. Os operadores de negócios de ativos virtuais previstos na Lei de Finanças Específicas são aqueles que operam janelas de cotação, coordenam ordens de compra e venda, ou seja, desempenham funções de “exchange”. Já os profissionais de recomendação são apenas “porteiros” ou “amplificadores” que conduzem os usuários ao “local” da exchange. Eles não guardam ativos dos usuários nem lidam diretamente com ordens de compra e venda.

Fazendo uma analogia com o mercado imobiliário, os profissionais de recomendação se assemelham mais a “corretores de distribuição de imóveis” ou a funcionários temporários que distribuem panfletos, e não a corretores imobiliários licenciados. Será que, por trazerem muitos clientes, esses profissionais podem ser punidos com a acusação de “corretores imobiliários sem licença”? Convidar para registrar (marketing) e facilitar a transação (mediação) são áreas completamente diferentes. Mesmo que haja necessidade de regulação administrativa, expandir a interpretação de termos legais ambíguos para ampliar o alcance de punições penais pode prejudicar bastante a previsibilidade do Estado de Direito. Assim, antes de estabelecer um sistema de licenciamento claro, as atividades de recomendação talvez devam ser consideradas como “atividades comerciais não criminosas” sem base para punição.

Claro que isso não significa permitir a negligência com as desvantagens do mercado de recomendação. Alguns líderes de opinião, usando informações falsas como “proteção de capital” ou “só sobe, não cai”, atraem investidores para exchanges estrangeiras de derivativos de alto risco, causando perdas enormes — uma prática de “marketing predatório” que deve ser definitivamente erradicada. Se uma exchange estrangeira não declarada, que opera ignorando a legislação doméstica, for considerada autora principal e punida, dificilmente se poderá isentar os demais envolvidos de responsabilidade.

O ponto central é que tentar preencher a “lacuna regulatória” com “interpretações” leva a resultados forçados. Na legislação atual do nosso país, não há categorias que permitam legalmente atividades de marketing de ativos virtuais ou recomendações de investimento. A Lei do Mercado de Capitais prevê o sistema de “agentes de recomendação de investimentos”, que permite a profissionais não vinculados a instituições de valores mobiliários recomendar fundos ou produtos de seguro; países como a Alemanha também regulam a distinção entre simples introdutores de produtos financeiros e intermediários. Mas, em vez disso, nós apenas usamos uma régua binária de “não exchange, então ilegal”.

Classificar todos os profissionais de recomendação como criminosos não é uma estratégia adequada. As atividades de marketing clandestinas se tornarão ainda mais ocultas e perigosas, por meio de canais secretos no Telegram, por exemplo. É melhor incluí-los na regulação institucional. Com base na Lei do Mercado de Capitais, a criação de um novo sistema de licenciamento de “agentes de recomendação de investimentos em ativos virtuais” ou “atividades de intermediação” pode ser uma solução viável.

O mercado de ativos virtuais já é uma tendência irreversível. Em vez de usar critérios jurídicos antiquados para cortar fenômenos novos e criar criminosos, o que realmente se precisa agora é de uma legislação detalhada e alinhada com a realidade, que aumente a transparência do mercado. As atividades de recomendação não são inerentemente “más”, mas sim “atividades comerciais” que requerem uma regulação adequada.