TD Cowen: A proposta de lei sobre a estrutura do mercado de criptomoedas pode ser adiada, entrando em vigor apenas em 2029

TD Cowen alerta que a Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas dos EUA pode ser adiada até 2027 e implementada em 2029. O principal obstáculo é a exigência do Partido Democrata por restrições aos conflitos de interesse entre altos funcionários como Trump, que lucraram 6,2 mil milhões de dólares com projetos cripto. O Senado precisa de 60 votos para ser aprovado, e especialistas em políticas acreditam que a probabilidade de aprovação em 2026 é apenas de 50-60%.

Os 6,2 mil milhões de dólares em juros de Trump tornaram-se o maior obstáculo

O grupo de investigação de Washington, liderado pelo diretor-geral da TD Cowen, Jaret Seiberg, referiu num relatório na segunda-feira que, embora o projeto de lei sobre a estrutura do mercado cripto ainda seja provável que seja aprovado este ano, as dinâmicas políticas no Congresso tornam mais provável que seja adiado. Espera-se que o principal ponto de conflito esteja nas disposições de conflito de interesses, com os democratas provavelmente a pressionar por disposições que proíbam altos funcionários da administração e as suas famílias, incluindo o Presidente Donald Trump, de possuir ou operar negócios de criptomoedas.

A Bloomberg estimou, em julho do ano passado, que Trump ganhou cerca de 6,2 mil milhões de dólares com projetos relacionados com criptomoedas da sua família, incluindo a World Liberty Financial, um projeto de finanças descentralizadas (DeFi) e stablecoin cofundado por Trump e os seus três filhos. A família também detém uma participação na empresa de mineração de Bitcoin American Bitcoin. Entretanto, os legisladores manifestaram preocupações em relação às meme coins “TRUMP” e “MELANIA” lançadas pouco antes da tomada de posse de Trump.

Seiberg afirmou que Trump nunca aceitaria tal cláusula de conflito de interesses a menos que a data de entrada em vigor fosse adiada por vários anos. Ele apontou que uma forma potencial de ultrapassar as objeções de Trump é adiar a data de entrada em vigor da cláusula de conflito de interesses até três anos após a aprovação do projeto de lei. Desta forma, a data de entrada em vigor da disposição já passou da próxima tomada de posse presidencial, o que significa que nunca se aplicará a Trump.

No entanto, é improvável que os democratas aceitem tal compromisso unilateral. Seiberg acredita que os democratas não aceitarão o acordo a menos que também concordem em adiar a entrada em vigor de outras partes do projeto de lei sobre a estrutura do mercado cripto por três anos. Este impasse abre caminho para que o projeto de lei seja adiado até 2027 para implementação em 2029.

O ábaco político do Partido Democrata e a influência temporal

O painel afirmou que os democratas podem não ter motivação para avançar rapidamente com projetos de lei, especialmente se acreditarem que podem recuperar o controlo da Câmara nas eleições intercalares de 2026. Seiberg escreveu: “Os resultados eleitorais são sempre incertos, por isso os democratas podem chegar a um acordo. Isto pode acontecer rapidamente porque a equipa tem trabalhado nos termos técnicos há meses.”

Seiberg prefere, no entanto, um cenário diferente: “O tempo favorece a aprovação do projeto de lei, e se este for aprovado em 2027 e entrar em vigor em 2029, então o problema desaparecerá. A indústria das criptomoedas precisa de aceitar que a eleição presidencial pode afetar a regra final, e os democratas também precisam de aceitar que a cláusula de conflito de interesses não se aplica a Trump.”

Esta dinâmica dá aos democratas uma moeda de troca para adiar a aprovação do projeto até depois das eleições intercalares. Uma data de entrada em vigor posterior poderá também adiar a implementação para além da tomada de posse do próximo presidente, permitindo que os reguladores democratas definam as regras finais após os democratas vencerem a Casa Branca. Seiberg observou que legislação complexa demora frequentemente anos a entrar em vigor, citando como exemplo o ciclo de implementação de três anos da Lei GENIUS.

Seriam necessários 60 votos para quebrar o filibuster do Senado, o que significa que, mesmo que todos os republicanos apoiem o projeto, precisarão de pelo menos sete democratas para o apoiar. Seiberg acrescentou que poderá na verdade exigir entre 8 a 9 votos dos democratas, pois espera-se que alguns republicanos se oponham à legislação. Esta estrutura de voto dá ao Partido Democrata uma moeda de troca fundamental nas negociações.

Os três principais efeitos colaterais do adiamento da Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas

A incerteza regulatória continua: A indústria opera sem regras claras, e o elevado custo da inovação e da conformidade pode levar as empresas a sair

Perda de vantagem competitiva: O regulamento MiCA da UE entrou em vigor, a China está a promover o yuan digital e os Estados Unidos perderão a sua voz na regulação global dos ativos digitais se for adiado

Variáveis da reeleição de Trump em 2028: Se o projeto de lei for adiado até 2029, a questão do conflito de interesses da família Trump poderá voltar a estar em destaque nas eleições de 2028

Os interesses da indústria e do governo divergem

Isto levou a atritos entre a indústria das criptomoedas e o governo, que prefere que a lei entre em vigor durante a administração Trump e é neutro em relação às disposições de conflito de interesses. Segundo Seiberg, este desacordo é a principal razão para o lento progresso político da Lei da Estrutura do Mercado Cripto. A legislação sobre a estrutura do mercado de criptomoedas é amplamente considerada outro importante marco regulatório após a aprovação do stablecoin GENIUS Act, que estabelecerá um quadro claro para a regulação dos ativos digitais nos Estados Unidos, incluindo supervisão institucional e classificação de ativos.

A Câmara aprovou a sua versão do projeto de lei sobre a estrutura de mercado no ano passado, mas o progresso no Senado abrandou e espera-se que as comissões considerem a questão ainda este ano. Especialistas em políticas públicas disseram recentemente ao The Block que veem uma probabilidade de 50-60% de que a Lei da Estrutura do Mercado Cripto se torne lei em 2026. Esta previsão relativamente conservadora ecoa a análise de TD Cowen, indicando que a indústria não está otimista quanto à aprovação do projeto a curto prazo.

Do ponto de vista da indústria, um atraso de 4 anos significa um vazio regulatório mais prolongado. As empresas enfrentarão incertezas contínuas no design do produto, arquitetura de conformidade e expansão do mercado. Mais gravemente, isto pode levar mais empresas cripto a mudarem as suas sedes para jurisdições mais reguladas, como a União Europeia, Singapura ou os Emirados Árabes Unidos.

No geral, a possibilidade de adiar a aprovação da Lei da Estrutura do Mercado de Criptomoedas até 2027 e a sua implementação em 2029 está a aumentar. Os interesses criptográficos de 6,2 mil milhões de dólares da família Trump e os interesses conflitantes do Partido Democrata chegaram a um impasse, e o limiar de 60 votos no Senado torna necessário que ambos os partidos cheguem a um compromisso. A indústria pode esperar mais 4 anos para obter clareza regulatória.