TPS é apenas o bilhete de entrada, a classificação determina o sucesso ou fracasso, as transações na cadeia entram numa nova fase de “percepção de aplicação”

A competição entre cadeias já atingiu o nível de “ordenação de transações”, cuja ordenação afeta diretamente o spread e a profundidade das ordens dos market makers🧐🧐

A necessidade de uma “cadeia genérica” foi refutada. Atualmente, a competição entre cadeias concentra-se em dois níveis:

1. Construir “cadeias de aplicações” sobre bases de negócios maduras existentes, permitindo que a blockchain complemente processos como liquidação;

2. A competição no nível de “ordenação de transações”.

Este artigo foca no segundo nível.

A ordenação influencia diretamente o comportamento dos market makers. Essa é a questão central.

O que é ordenação de transações?

Na cadeia, as transações dos usuários não são imediatamente escritas no bloco, mas entram na “área de espera” (Mempool). Pode haver milhares de transações ao mesmo tempo, e cabe ao sequenciador, validadores ou mineradores decidir:

1. Quais transações serão incluídas no próximo bloco?

2. Em que ordem essas transações serão organizadas?

O processo de “decidir a ordem” é a ordenação de transações, que afeta diretamente o custo das transações na cadeia, o MEV, a taxa de sucesso e a equidade.

Por exemplo, em momentos de congestionamento, a ordenação decide se a transação será rapidamente confirmada ou ficará esperando indefinidamente na memória.

Para high-frequency traders como os market makers, cancelar uma ordem pode ser mais importante do que a execução bem-sucedida de uma ordem. A prioridade na gestão de cancelamentos na ordenação afeta se o market maker se arrisca a fornecer profundidade de liquidez.

Na última rodada, todos buscavam TPS, acreditando que velocidade era suficiente para melhorar a liquidação de transações na cadeia. Mas a realidade mostrou que, além da velocidade, o gerenciamento de risco pelos market makers também é crucial.

Nas exchanges centralizadas, a correspondência de negociações segue estritamente o princípio “preço—tempo prioritários”. Nesse ambiente de alta certeza, os market makers podem oferecer liquidez profunda com spreads muito estreitos.

Na cadeia, após as transações entrarem na Mempool, os nós escolhem as transações com base na Gas, criando espaço para ataques de alta frequência que elevam o Gas para priorizar suas transações.

Suponha que o preço do TRUMP seja 4,5 dólares, e o market maker coloque uma ordem de compra a 4,4 dólares e uma de venda a 4,6 dólares para fornecer profundidade. Mas, de repente, o preço na exchange do TRUMP despenca para 4 dólares.

Nesse momento, o market maker na cadeia tenta cancelar a ordem a 4,4 dólares, mas um trader de alta frequência aumenta o Gas para atacar — compra a 4 dólares e vende ao market maker a 4,4 dólares.

Por isso, o market maker só consegue ampliar o spread para reduzir riscos.

A inovação na próxima geração de ordenação visa evoluir de uma “ordenação genérica” para uma “ordenação sensível à aplicação”(Application-Aware Sequencing).

A camada de ordenação pode entender a intenção da transação e ordená-la com base em regras de justiça predefinidas, não apenas pelo custo de Gas.

1. Definir o método de ordenação na camada de consenso

Um exemplo típico é o Hyperliquid. Ele prioriza cancelamentos e ordens Post-Only na camada de consenso, quebrando o princípio de prioridade pelo Gas.

Para os market makers, o mais importante é conseguir sair da posição. Em momentos de forte volatilidade, pedidos de cancelamento sempre são executados antes de ordens de outros traders.

Market makers temem ser atacados. O Hyperliquid garante que os cancelamentos tenham prioridade — quando o preço cai, o market maker cancela a ordem, e o sistema força a prioridade no cancelamento, permitindo que o market maker evite riscos com sucesso.

No dia da queda de 10.11, os market makers do Hyperliquid permaneceram online, com spreads de 0,01 a 0,05%. Isso porque eles sabiam que poderiam escapar do ataque.

2. Adicionar novos métodos de ordenação na camada de ordenação

Por exemplo, o controle de execução de aplicações do Solana (ACE, Application Controlled Execution). O BAM (Block Assembly Marketplace), desenvolvido pela Jito Labs, introduz um nó BAM dedicado, responsável por coletar, filtrar e ordenar transações.

Esse nó opera em um ambiente de execução confiável (TEE), garantindo privacidade dos dados e justiça na ordenação.

Com o ACE, DEXs na Solana (como Jupiter, Drift, Phoenix) podem registrar regras de ordenação personalizadas no nó BAM, como priorizar market makers (semelhante ao Hyperliquid), liquidez condicional, etc.

Além disso, market makers autônomos de Prop AMM, como a HumidiFi, também representam uma inovação na camada de ordenação, usando Nozomi para conexão direta com validadores principais, reduzindo latência e completando transações.

Na hora da negociação, o servidor off-chain da HumidiFi monitora os preços em várias plataformas. Os oráculos comunicam-se com contratos na cadeia, informando as condições. Nozomi funciona como um canal VIP, permitindo cancelar ordens de forma eficaz antes da execução.

3. Utilizar instalações de MEV e canais privados

O Chainlink SVR (Smart Value Recapture, captura de valor do oráculo) foca na propriedade do valor gerado pela ordenação(MEV).

Ao vincular profundamente os dados do oráculo, redefine-se a autoridade de ordenação de liquidações e a distribuição de valor. Após a geração de preços pelo Chainlink, eles são enviados por dois canais:

1. Canal público: enviado ao agregador padrão na cadeia (como backup, mas com uma pequena latência no modo SVR para deixar espaço para leilões).

2. Canal privado (Flashbots MEV-Share): enviado ao mercado de leilões que suporta MEV-Share.

Assim, os lucros de leilão de liquidações de protocolos de empréstimo, provocados por variações de preços do oráculo (ou seja, quanto os buscadores estão dispostos a pagar), não ficam mais exclusivamente com os mineradores, mas são majoritariamente capturados pelo protocolo SVR.

Resumo

Se TPS é o ingresso, então apenas TPS não é suficiente. Uma lógica de ordenação personalizada pode não apenas ser uma inovação, mas o caminho inevitável para levar as transações à cadeia.

Talvez seja o começo de uma superação dos CEXs pelos DEXs.