Fuse obteve isenção de emissão de moeda da SEC, por que o projeto DePIN é facilmente aprovado?

Autor: Jae, PANews

Mais um projeto no campo das criptomoedas recebeu luz verde da SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA). Recentemente, a SEC emitiu uma NAL (carta de não ação) à Fuse Crypto Limited (doravante denominada Fuse), confirmando oficialmente que o token nativo Energy Dollar não será considerado um título, desde que sua emissão e estrutura de venda sejam específicas.

Este avanço não só confere à Fuse uma vantagem em termos de conformidade, mas também significa que a área de DePIN (Rede de Infraestrutura Física Descentralizada) é mais fácil de completar o quebra-cabeça da conformidade em comparação com outras áreas.

A SEC autorizou, Fuse recebeu permissão para emitir tokens ENERGY

No dia 24 de novembro, a SEC emitiu uma NAL crucial referente ao token ENERGY da Fuse. Esta decisão é mais uma evidência da mudança sistemática na atitude regulatória da SEC, especialmente para projetos de blockchain que visam resolver problemas do mundo real.

Fuse Energy é um projeto DePIN focado na inovação tecnológica em energia, cuja atividade principal é operar uma rede de energia na cadeia Solana, incentivando os usuários domésticos a instalar e usar DER (recursos de energia distribuída) através de um sistema de recompensas, como painéis solares no telhado, pontos de carregamento de veículos elétricos e baterias de armazenamento doméstico. A Fuse se dedica a coordenar esses recursos dispersos, ajudando a desconstruir a rede elétrica e gerenciar a pressão de carga, aliviando assim o problema da congestão da rede elétrica.

NAL apontou que, desde que a Fuse cumpra rigorosamente o método de emissão e venda descrito no documento de solicitação apresentado em 19 de novembro, a SEC não tomará ações de execução contra ela com base na Seção 5 da Lei de Valores Mobiliários de 1933 (registro de emissão) e na Seção 12(g) da Lei de Negociação de 1934 (registro de valores mobiliários de capital).

A isenção de conformidade do token ENERGY não é um caso isolado. A Multicoin Capital, que está fortemente investida no setor DePIN, liderou investimentos de até 12 milhões de dólares e 28 milhões de dólares, respectivamente, nos dois grandes projetos DePIN, Fuse e DoubleZero. Coincidentemente, o NAL da Fuse é o segundo documento desse tipo emitido pela SEC em curto espaço de tempo, após o token 2Z da DoubleZero ter recebido um NAL em setembro. Talvez a Multicoin Capital já tenha percebido o imenso potencial de conformidade desses dois projetos DePIN, ou talvez a obtenção sucessiva do NAL tenha sido impulsionada pela Multicoin Capital.

E esses sinais positivos contínuos também indicam que o caminho regulatório da SEC está passando de formas anteriores de aplicação regulatória para uma orientação de conformidade condicionada. Com o apoio da nova liderança, a SEC está tentando estabelecer uma “classificação de tokens” para distinguir entre tokens utilitários e contratos de investimento. A aparição do NAL oferece proteção regulatória para projetos que têm valor utilitário. Essa clareza regulatória também pode reduzir significativamente os riscos de conformidade na pista DePIN.

O custo de conformidade do token ENERGY ### sacrificará a flexibilidade do modelo de negócio.

NAL é uma decisão administrativa. A SEC realizará uma análise aprofundada do modelo de negócios da Fuse Energy com base no critério central estabelecido pela lei de valores mobiliários dos EUA, que é o teste Howey, e tomará decisões com base em fatos e circunstâncias específicas.

Portanto, o NAL tem limitações rigorosas. A SEC declarou no anúncio: quaisquer fatos ou circunstâncias diferentes podem levar este departamento a chegar a conclusões diferentes. Esta redação impõe uma restrição de conformidade de longo prazo à Fuse Energy, essencialmente “trancando” o modelo de negócios da Fuse, a forma de emissão de tokens e as estratégias de marketing legalmente nos documentos de aplicação que submeteu à SEC. Qualquer tentativa da Fuse de definir o token ENERGY como um contrato de investimento, ou de insinuar que seu valor aumentará devido aos esforços de gestão da equipe do projeto, constituirá um risco legal e poderá levar à revogação do NAL pela SEC.

Em resumo, essa conformidade sacrificar a flexibilidade no modelo de negócios.

A chave para a Fuse Energy evitar o teste Howey é que o modelo econômico do token do projeto não atende ao quarto elemento do contrato de investimento, ou seja, a expectativa razoável de lucro vem do “esforço de outros”.

O argumento central da Fuse Energy é: a utilização dos tokens ENERGY pelos usuários é para consumo e recompensas, e não para investimento.

• Forma de obtenção: os usuários não investem diretamente dinheiro para ganhar tokens ENERGY, mas sim participando de atividades na rede e contribuindo com recursos físicos, incluindo a redução do consumo de energia durante horários de pico, o uso de pontos de carregamento para veículos elétricos, a reserva de energia solar, entre outros. Isso faz com que a recompensa dos tokens ENERGY seja mais parecida com uma “recompensa de fidelidade” por comportamentos ecológicos.
• Esforço distribuído: Na arquitetura da Fuse Energy, a valorização do token depende principalmente dos esforços e contribuições de um grande número de participantes (ou seja, a implantação e operação dos dispositivos pelos próprios usuários), e não apenas da gestão e esforços centralizados da equipe da Fuse. Esta argumentação legal sobre o “esforço distribuído” poderá estabelecer uma base sólida de conformidade regulatória para projetos DePIN.

Para eliminar ainda mais a relação entre o sucesso financeiro do projeto e o token, a Fuse também adotou medidas de desinvestimento no design do valor do token. O valor de resgate do token ENERGY está vinculado à margem de lucro da Fuse e ao preço médio de mercado do token quando utilizado. Este design visa garantir que o ENERGY seja visto como um token utilitário com instantaneidade, incentivando os usuários a consumir rapidamente (por exemplo, obtendo descontos na conta de eletricidade ou compensações de carbono). Com o valor do token ENERGY não dependendo das condições de sucesso financeiro da Fuse, os usuários perderão a motivação de acumular tokens na expectativa de ganhos de valorização com o futuro desempenho do projeto.

Esses fatores contribuíram para que a SEC determinasse que o token ENERGY não se enquadra na definição de contrato de investimento.

Além da conformidade dos tokens, a Fuse ainda enfrenta desafios regulatórios no lado dos negócios.

A NAL resolveu temporariamente o risco de conformidade de os tokens ENERGY serem considerados como valores mobiliários, mas a Fuse Energy não está isenta de preocupações. A Fuse sacrificou a liquidez dos tokens em nome da conformidade. Os usuários não podem transferir os tokens livremente, e as opções de retirada de fundos são limitadas e únicas, o que reduz significativamente a atratividade dos ativos.

Uma vez que a Fuse Energy não esteja mais satisfeita com o status quo, altere os produtos ou modifique o mecanismo do token (como abrir a negociação no mercado secundário, mudar a estratégia de preços, etc.), ou se a operação real não corresponder aos fatos declarados, o NAL não terá força legal, a SEC poderá revogar a qualquer momento e iniciar procedimentos de execução, existindo o risco de retrocesso regulatório.

Portanto, embora o token ENERGY tenha sido “dessecuritizado”, a Fuse ainda tem a responsabilidade de aumentar sua transparência operacional, divulgar os riscos do projeto e fortalecer a educação dos participantes do mercado, para garantir que os usuários não o confundam com um contrato de investimento tradicional.

É importante notar que o setor de energia é um mercado altamente localizado, frequentemente sujeito a uma rigorosa regulamentação por parte das comissões de serviços públicos estaduais e locais.

• Conformidade regulatória e licenciamento: É muito provável que a Fuse gaste uma quantidade significativa de recursos para lidar com processos administrativos complexos para obter licenças e aprovações necessárias para operar em diferentes estados ou regiões.
• Potenciais restrições políticas de empresas de utilidades: As empresas de utilidades tradicionais geralmente possuem uma base de clientes estabelecida, infraestrutura e influência política. Essas empresas podem usar sua vantagem de marca para obstruir o crescimento de fornecedores de varejo como a Fuse e seus concorrentes, implementando políticas regulatórias na área de novas energias para restringir ainda mais o espaço de desenvolvimento de desenvolvedores não pertencentes a utilidades.

A aprovação da Fuse pela SEC é um retorno racional dos órgãos reguladores ao subcampo dos “tokens utilitários”. Para a indústria, isso é tanto uma injeção de ânimo quanto um alerta: o custo da conformidade geralmente é sacrificar a natureza de investimento e a liquidez. Enquanto celebramos a quebra do gelo regulatório, o mercado precisa estar claramente ciente de que isso é apenas uma autorização para modelos de negócios específicos, e não uma celebração da “desregulamentação” total dos tokens.