A “primeira ação da Internet” da Coreia do Sul, Naver, adquiriu a empresa-mãe da Upbit, a maior exchange de encriptação local, visando a listagem na Nasdaq.

Autor: Zen, PANews

A indústria de tecnologia da Coreia do Sul e a indústria de criptomoedas estão a vivenciar a maior fusão até agora. No dia 26 de novembro, o gigante da internet sul-coreano Naver anunciou que concordou em adquirir a operadora da maior bolsa de ativos virtuais da Coreia do Sul, a empresa Dunamu.

Após a divulgação da notícia, as ações da Naver subiram 7,7% nas negociações após o fechamento do mercado. A Naver afirmou que essa medida visa “construir um motor de crescimento futuro baseado em ativos digitais”. O caso de aquisição já tinha circulado entre a mídia sul-coreana semanas antes do anúncio oficial, e isso elevou temporariamente o preço das ações da Naver. Segundo fontes, as altas lideranças de ambas as partes realizaram várias rodadas de negociações nos bastidores para resolver as divergências de avaliação e as preocupações regulatórias.

É importante notar que, enquanto o mercado discutia intensamente os rumores de fusão, o行情 global de criptomoedas começou a enfraquecer, com o valor de mercado dos ativos digitais caindo mais de 1 trilhão de dólares a partir do pico. A volatilidade do ambiente macroeconômico adicionou incerteza a esta transação, mas ambas as partes ainda decidiram unir forças.

Naver e Upbit fundem-se, uma super plataforma financeira coreana está prestes a surgir

De acordo com os documentos regulatórios apresentados pela Naver no dia, a aquisição será realizada através da subsidiária de tecnologia financeira da Naver, a Naver Financial, onde cada ação da Dunamu poderá ser trocada por 2,54 ações recém-emitidas da Naver Financial. Com base neste rácio de troca, a avaliação do capital da Dunamu é de aproximadamente 15,1 trilhões de won sul-coreanos (cerca de 10,3 bilhões de dólares), enquanto a da Naver Financial é de cerca de 4,9 trilhões de won sul-coreanos (33,47 bilhões de dólares).

A aquisição permitirá que a Dunamu se torne uma subsidiária integral da Naver Financial através de uma troca de ações. Após a conclusão da transação, a participação da Naver na Naver Financial será drasticamente diluída de cerca de 70% para aproximadamente 17%. O fundador e presidente da Dunamu, Song Chi-hyung, que possui uma grande quantidade de ações da Dunamu, se tornará nominalmente o maior acionista da Naver Financial, mas ele e o vice-presidente delegarão mais da metade dos direitos de voto que possuem à Naver, a fim de garantir o controle da Naver sobre a subsidiária financeira após a fusão (cerca de 46,5% dos direitos de voto).

Ou seja, embora formalmente a Dunamu seja o acionista majoritário integrado na Naver Financial, o controle real continua a estar nas mãos da Naver. Este arranjo protege os direitos dos acionistas da Naver enquanto permite que a gestão da Dunamu se torne um importante interessado ao deter ações, estabelecendo uma base para a integração futura.

De acordo com o cronograma preliminar divulgado por ambas as partes, a Naver Financial e a Dunamu planejam realizar suas assembleias gerais de acionistas em 22 de maio de 2026, para votar sobre o plano de fusão por troca de ações. Se os acionistas aprovarem, a entrega final da troca de ações deverá ser concluída em 30 de junho de 2026. A transação também precisa passar pela revisão antitruste da Comissão de Comércio Justo da Coreia (FTC) e pela aprovação da autoridade reguladora financeira para a mudança de acionistas principais.

Para proteger os interesses dos pequenos acionistas, o plano estabelece o direito de recompra de acionistas dissidentes — os dissidentes podem exigir que a empresa recompra suas ações da Naver Financial pelo preço de 117,780 won sul-coreanos por ação, entre 22 de maio de 2026 e 11 de junho de 2026. Se o valor total exercido do direito de recompra exceder 1,1 trilhão de won sul-coreanos (aproximadamente 7,51 milhões de dólares) e as partes não ajustarem o plano, o negócio pode fracassar.

No entanto, com a reação atual do mercado e as perspectivas das duas empresas, a probabilidade de objeções em larga escala por parte dos acionistas é baixa. No que diz respeito à regulação, dado que a Upbit ocupa uma posição dominante no mercado de criptomoedas da Coreia, a FTC pode realizar uma avaliação rigorosa da concentração do mercado após a fusão, com especial atenção para se isso prejudica os interesses dos consumidores. No entanto, há também opiniões que apontam que integrar a Upbit sob a Naver, que tem boas relações com o governo, pode, na verdade, reduzir a resistência regulatória. De maneira geral, no contexto de um governo sul-coreano que nos últimos anos tem melhorado gradualmente a regulação das criptomoedas e adotado uma atitude relativamente mais favorável, os riscos políticos desta fusão estão a diminuir gradualmente.

A “união” entre Naver e Dunamu é vista como um grande marco na reconfiguração do panorama tecnológico e financeiro da Coreia do Sul. Como um dos “gigantes da internet” da Coreia e uma plataforma de entrada de nível nacional, a Naver tem expandido frequentemente suas operações em áreas como pagamentos, computação em nuvem, inteligência artificial e conteúdo nos últimos anos. Com a conclusão da aquisição, a Naver incorporará o comércio de ativos criptográficos a seu portfólio, enquanto a Upbit poderá se beneficiar do vasto ecossistema de usuários da Naver. Ambas as partes planejam criar uma plataforma super integrada que combine busca, comunicação, pagamentos e comércio de ativos virtuais, integrando ativos digitais em todos os aspectos da vida cotidiana dos coreanos.

Especificamente, a Naver atualmente possui uma plataforma de pagamento Naver Pay com um volume de transações anual superior a 18 trilhões de won sul-coreanos, que espera integrar com a funcionalidade de negociação de criptomoedas da Upbit, oferecendo aos usuários um serviço financeiro de um único ponto que vai de moeda fiduciária a criptomoeda. Além disso, no que diz respeito à stablecoin ancorada ao won sul-coreano, que é objeto de pesquisa de longo prazo do departamento financeiro da Naver, a conclusão da aquisição sem dúvida acelerará a implementação desse plano. Além disso, ambas as partes planejam investir 10 trilhões de won sul-coreanos (cerca de 68 bilhões de dólares) nos próximos cinco anos para construir uma infraestrutura financeira de próxima geração baseada na fusão de IA e blockchain.

Vale a pena mencionar que, logo após o anúncio oficial da aquisição, aproximadamente às 04:42 do dia 27 de novembro de 2025, horário local, ativos relacionados à rede Solana no valor de cerca de 36,81 milhões de dólares foram transferidos para uma carteira externa desconhecida. A Upbit afirmou ter confirmado a escala da perda do incidente de roubo de ativos e planeja usar integralmente os ativos que possui na Upbit para compensar, garantindo que os ativos dos usuários não sejam afetados.

Crise: O mercado de criptomoedas fraco e o único concorrente Bithumb

Como protagonista desta aquisição, a Upbit é atualmente a líder indiscutível no setor de ativos virtuais da Coreia do Sul. De acordo com os dados estatísticos da Autoridade de Supervisão Financeira da Coreia (FSS), no primeiro semestre de 2025, o volume total de transações da plataforma Upbit atingiu 833 trilhões de won sul-coreanos (cerca de 642 bilhões de dólares), representando 71,6% do total de transações de criptomoedas do país.

Esta quota de mercado coloca a Upbit numa posição de quase monopólio, seguida pela antiga bolsa Bithumb, que teve um volume de negociação de 300 trilhões de won sul-coreanos, com uma quota de mercado de 25,8%, enquanto o restante das plataformas locais soma menos de 3%. Olhando para o mundo, graças ao investimento entusiástico dos utilizadores sul-coreanos, a Upbit também se mantém frequentemente entre os primeiros lugares do ranking global de volume de negociação de criptomoedas.

No entanto, em comparação com 2024, a dominância da Upbit no mercado local apresentou um certo grau de declínio. Essa mudança está intimamente relacionada à recuperação do principal concorrente Bithumb. A Bithumb havia visto sua participação de mercado cair para um dígito em 2023 devido a problemas operacionais e de conformidade, mas desde 2024, implementou estratégias agressivas como a isenção de taxas para atrair investidores de varejo, fazendo com que sua participação de mercado subisse rapidamente. A mídia coreana KoreaTechDesk citou dados do The Block, afirmando que: no terceiro trimestre de 2025, o volume total de transações da Upbit foi de aproximadamente 286,4 bilhões de dólares, um leve aumento em relação ao ano anterior; no entanto, o volume de transações da Bithumb disparou de 4,7 bilhões de dólares do ano passado para 12,81 bilhões de dólares.

Analistas apontaram que a Bithumb tem se empenhado na captação de usuários e volume de transações nos últimos anos para se preparar para sua própria listagem, e o mercado de criptomoedas da Coreia do Sul está se transformando de “um forte e muitos fracos” para “duas forças em pé de igualdade”. No entanto, mesmo assim, a Upbit ainda lidera a Bithumb com uma enorme diferença de cerca de 40 pontos percentuais. Após o anúncio da aquisição pela Naver, as discussões em torno da avaliação das duas empresas aumentaram, mostrando que o mercado reconhece a Upbit com um prêmio e posição de liderança relativamente mais altos.

Tendência do volume de transações da Upbit no último ano

Tendência do volume de transações da Bithumb no último ano

Mais digno de atenção é a mudança na temperatura geral do mercado - o indicador de volume de transações caiu drasticamente em relação ao ano passado. No final de 2024, o mercado de criptomoedas da Coreia do Sul experimentou uma onda de euforia: segundo estatísticas, em 3 de dezembro de 2024, o volume de transações da Upbit disparou para 27,45 bilhões de dólares em um único dia, atingindo um pico histórico, cerca de dez vezes o nível normal. No entanto, após esta “noite louca”, o sentimento de mercado caiu drasticamente, entrando em um período de esfriamento em 2025. Em novembro de 2025, o volume médio diário de transações da Upbit foi de apenas cerca de 1,78 bilhões de dólares, uma queda de 80% em relação ao pico do final de 2024. O volume de transações já caiu por quatro meses consecutivos e tende a flutuar em uma faixa estreita de 2 bilhões a 4 bilhões de dólares.

A recente queda no volume de transações e na participação de mercado da Upbit é o resultado da interação de vários fatores. Além do forte desafio lançado pela Bithumb, a mudança no ambiente regulatório e a transferência de preferências de investimento podem ser as razões mais importantes.

No segundo semestre de 2025, a Unidade de Inteligência Financeira da Coreia do Sul (FIU) multou a Dunamu em cerca de 35,2 bilhões de won, alegando que a Upbit violou regulamentos de combate à lavagem de dinheiro, como a identificação de clientes, e impôs uma suspensão de três meses em algumas de suas operações. Este incidente teve um impacto significativo na imagem da marca Upbit e no crescimento de novos usuários.

Além disso, desde o início do ano, o mercado de ações da Coreia do Sul experimentou um raro mercado em alta, com um grande fluxo de capital de pequenos investidores retornando do mercado de criptomoedas para o mercado de ações, sendo apelidado de “o retorno dos cebolinhas aos bons campos”. O setor tecnológico, representado por ações de conceitos de IA, impulsionou o mercado, com o índice KOSPI da Coreia do Sul acumulando um aumento de mais de 70% este ano, atingindo vários máximos históricos. Muitos jovens investidores que anteriormente estavam entusiasmados em discutir altcoins agora falam sobre “ações de conceito de IA / semicondutores” em grupos de chat do Kakao Talk e fóruns da Naver.

O desvio de fundos e atenção do mercado de ações está intimamente ligado ao arrefecimento global do setor de criptomoedas. Após um forte ressurgimento no mercado de criptomoedas a partir de 2024, o entusiasmo dos pequenos investidores na Coreia do Sul atingiu o auge neste verão. No entanto, ao chegarmos ao Q4 deste ano, o mercado global de criptomoedas voltou a enfraquecer, e esse contexto macroeconômico sem dúvida também afetou o sentimento do mercado de criptomoedas na Coreia, dominado por pequenos investidores.

Próxima parada, mirando para a listagem na Nasdaq?

Após a divulgação das notícias sobre a fusão, o mercado está altamente atento aos movimentos de listagem da empresa-mãe da Upbit. Na verdade, os rumores sobre a IPO da Dunamu já existem há bastante tempo. Já em 2021, durante o mercado de alta das criptomoedas, a avaliação da Dunamu disparou, e o fundador Song Chi-hyung entrou para a lista dos ricos da Coreia, levando o setor a especular sobre os planos de listagem da empresa.

Mas, devido à incerteza do ambiente regulatório na época, a Dunamu não tomou mais medidas. Depois disso, a Dunamu trouxe investidores estratégicos, incluindo Kakao e HYBE, através de um aumento de capital direcionado, aliviando temporariamente a necessidade de capital. E quando a notícia da aquisição da Dunamu pela Naver foi divulgada, sua listagem nos EUA foi novamente colocada na agenda.

Segundo a Bloomberg, a Upbit planeja realizar uma oferta pública inicial (IPO) com a Nasdaq como mercado-alvo após a conclusão da fusão com a Naver Financial. A notícia foi divulgada pela Bloomberg no dia 24 de novembro, afirmando que após a fusão, a Upbit começará a se preparar para a listagem nos Estados Unidos.

Embora a Naver e a Dunamu não tenham respondido oficialmente a este plano, vários meios de comunicação de destaque confirmaram essa intenção estratégica por diferentes canais. O “Seoul Economic Daily” da Coreia do Sul relatou que a nova empresa resultante da fusão poderá buscar a listagem na Nasdaq, com uma avaliação que pode chegar a 34 mil milhões de dólares. Se a notícia for verdadeira, isso poderá torná-la a primeira grande bolsa de criptomoedas da Ásia a entrar no mercado de capitais dos Estados Unidos.

Vale a pena mencionar que a principal concorrente da Upbit, Bithumb, também está planejando uma listagem nos EUA. A Cryptonews revelou que a Bithumb está se esforçando para conseguir listar-se na Nasdaq antes da Upbit, com planos de fazê-lo o mais cedo possível em 2026. A “corrida de listagem” entre as duas principais bolsas da Coreia do Sul também demonstra a ambição da indústria de criptomoedas da Coreia em sair da Coreia, alcançar o palco internacional e ganhar o reconhecimento de investidores globais.

De acordo com a situação atual, a aquisição da Dunamu pela Naver não diminuiu a motivação da última para a oferta pública inicial (IPO), mas sim criou condições mais maduras para isso. Com a fusão, a Dunamu se tornará parte do segmento financeiro da Naver, alinhando-se à governança corporativa e à transparência financeira das empresas listadas, removendo alguns obstáculos para uma futura IPO. O apoio da Naver também ajuda a aumentar a confiança dos investidores internacionais no modelo de negócios da Upbit.

Além disso, desde o início do ano, a aceitação do mercado de capitais dos EUA para grandes empresas de criptomoedas tem aumentado gradualmente, com a Circle, Bullish, Gemini e Galaxy Digital a listarem-se sucessivamente, e a Coinbase a ser oficialmente incluída no índice S&P 500, tornando-se a primeira bolsa de criptomoedas a entrar no S&P 500.

A Upbit escolheu este momento para aproveitar a onda da indústria, sendo também a melhor oportunidade para subir ao palco da Nasdaq.