A NYSE Arca, uma subsidiária da Bolsa de Valores de Nova York, aprovou o ETF de Ponto para DOGE (Dogecoin) solicitado pela Bitwise, com o código de ações “BWOW”. De acordo com documentos da SEC, o fundo deverá ser listado em 26 de novembro, horário da costa leste dos EUA, tornando-se o segundo ETF de DOGE a ser listado nas ações dos EUA, após o Grayscale.
BWOW e o ETF de DOGE da Grayscale estão em confronto
(Fonte: SEC)
A listagem da BWOW da Bitwise significa que o mercado de ações dos EUA agora possui dois ETFs de DOGE, permitindo que os investidores tenham exposição ao DOGE através de contas de valores mobiliários tradicionais, sem a necessidade de comprar e armazenar criptomoedas diretamente. Essa conveniência é extremamente atraente para investidores que estão acostumados a negociar ações, mas não estão familiarizados com a operação de carteiras de criptomoedas.
A taxa de administração de 0,34% é a principal vantagem competitiva da BWOW. Em comparação com a taxa que pode chegar a 2%-3% do Grayscale DOGE Trust (a Grayscale ainda não divulgou a taxa exata de seu ETF de DOGE, mas a taxa de seu trust de bitcoin GBTC antes da conversão em ETF era de 2%), a taxa da BWOW é significativamente mais baixa. Para os detentores de longo prazo, a diferença na taxa terá um impacto significativo nos retornos. Supondo um investimento de 100.000 dólares mantido por um ano, uma taxa de 0,34% implica um custo de 340 dólares, enquanto uma taxa de 2% totaliza 2.000 dólares, resultando em uma diferença de 1.660 dólares.
O que é ainda mais atraente é a política de oferta do primeiro mês. A isenção de taxas de emissão para os primeiros 500 milhões de dólares AUM significa que a taxa real para os investidores iniciais pode ser inferior a 0,34% no primeiro mês. Esta estratégia de oferta visa atrair rapidamente fluxos de capital e estabelecer um fundo de liquidez suficiente. O sucesso do ETF de DOGE depende em grande parte de conseguir atrair um volume de capital suficiente no início da listagem. Se no primeiro mês conseguir alcançar centenas de milhões de dólares AUM, isso estabelecerá uma base para o desenvolvimento futuro; caso contrário, se o primeiro mês for fraco, pode se tornar um “ETF vazio”.
A maior exchange de criptomoedas regulamentada dos EUA, atuando como custódia, é outra vantagem importante, com seus serviços de custódia já apoiando vários ETFs de Bitcoin e Ethereum. Essa custódia de nível institucional não só oferece segurança, mas também atende aos rigorosos requisitos da SEC para a custódia de ETFs. O arranjo em que o dinheiro é guardado pelo Bank of New York Mellon reforça ainda mais as características financeiras tradicionais do fundo, reduzindo a barreira de aceitação para investidores institucionais.
BWOW e comparação com concorrentes de mercado
Vantagem de taxa: 0,34% vs. 2%+ possível da Grayscale, diferença de custo a longo prazo significativa
Custodiante: a maior exchange de criptomoedas regulamentada dos EUA
Oferta do primeiro mês: Os primeiros 500 milhões de dólares AUM isentam de taxas de iniciador
Ordem de listagem: Segundo ETF de DOGE, goza de vantagem de primeiro a entrar.
DOGE ETF enfrenta preocupações sobre a entrada de fundos
Apesar de o BWOW ter sido listado hoje, ainda é uma incógnita se o ETF de DOGE conseguirá replicar o sucesso do ETF de Bitcoin. Eric Balchunas, analista sênior de ETF da Bloomberg, afirmou anteriormente que espera que, nos próximos 6 meses, mais de 100 ETFs de Ponto ou derivados de criptomoedas continuem a ser oferecidos ao mercado, abrangendo moedas de principais blockchains como Solana, Avalanche, Polkadot, e até mesmo a possibilidade de produtos alavancados e inversos.
No entanto, Balchunas também alertou que a entrada de fundos nos ETFs de altcoins recentemente lançados não está à altura das expectativas do mercado, juntamente com a correção do Bitcoin e a crescente concorrência no mercado. Assim, com a grande onda de lançamentos de ETFs de criptomoedas, é altamente provável que muitos fundos se tornem cascas vazias. Esta previsão pessimista não é infundada, mas baseia-se no desempenho real dos ETFs de altcoins nos últimos meses.
O ETF de Ponto de Bitcoin atraiu rapidamente dezenas de bilhões de dólares em fluxos de capital após seu lançamento em janeiro de 2024, e o IBIT da BlackRock estabeleceu o recorde de atingir 100 bilhões de dólares em AUM mais rápido da história. No entanto, esse sucesso não se repetiu nos ETFs de shitcoin. Embora o ETF de Ethereum já listado também tenha atraído fluxos de capital, seu tamanho é muito inferior ao do ETF de Bitcoin. Os ETFs de shitcoin mais nichados tiveram um desempenho ainda mais fraco, com alguns produtos tendo AUM de apenas alguns milhões de dólares semanas após o lançamento, e um volume de negociação diário inferior a um milhão de dólares.
O principal desafio enfrentado pelo ETF de DOGE é a incerteza da demanda por investimentos. O Bitcoin é visto como “ouro digital”, com uma narrativa clara de armazenamento de valor, atraindo investidores institucionais e de varejo. O Ethereum possui um ecossistema de contratos inteligentes e aplicações DeFi, com fundamentos técnicos que o apoiam. Em comparação, embora o DOGE tenha uma grande comunidade e influência cultural, carece de inovações tecnológicas ou aplicações comerciais claras, e seu valor depende mais do sentimento da comunidade e do entusiasmo especulativo. Essa característica torna a disposição dos investidores institucionais para alocar em ETFs de DOGE relativamente baixa.
Analisando a fonte de financiamento, os principais compradores do ETF de Bitcoin incluem fundos de pensão, escritórios familiares, consultores de investimento registrados (RIA) e outros investidores institucionais. Essas instituições geralmente têm políticas de investimento rigorosas, exigindo que os ativos alocados tenham um certo suporte fundamental e uma lógica de valor a longo prazo. A capacidade do ETF de DOGE de convencer esses investidores institucionais é a chave para seu sucesso. Se conseguir apenas atrair capital especulativo de investidores de varejo e da comunidade DOGE, o tamanho do AUM será limitado.
100 arquivos ETF oferta excessiva pode causar shelling
Eric Balchunas prevê que nos próximos 6 meses mais de 100 ETFs de criptomoedas serão listados, e essa onda de fornecimento representa um desafio para todo o mercado. Quando a oferta de produtos supera em muito a demanda, a maioria dos produtos enfrentará a dificuldade de liquidez. O sucesso dos ETFs requer AUM suficiente para cobrir os custos fixos (auditoria, custódia, conformidade, marketing, etc.), se o AUM for muito pequeno, o fundo terá dificuldades para se manter em operação.
O fenômeno do “ETF de casca vazia” não é raro no mercado tradicional de ETFs. O mercado americano possui milhares de ETFs, mas cerca de 20% dos produtos têm AUM abaixo de 50 milhões de dólares, com um volume médio de negociação diário inferior a 1 milhão de dólares. Embora esses produtos sejam listados, na prática, carecem de liquidez, com grandes spreads de compra e venda, tornando difícil para os investidores entrar e sair a preços razoáveis. Se ETFs de criptomoedas também apresentarem uma situação semelhante, isso prejudicará a reputação de todo o mercado de ETFs de criptomoedas.
Para a BWOW, a chave para evitar se tornar um cascarão reside na capacidade de estabelecer rapidamente a escala AUM e o volume de negociações no início da listagem. A promoção gratuita no primeiro mês foi projetada precisamente para isso, na esperança de atrair fundos iniciais através de uma vantagem de custo. No entanto, a eficácia dessa estratégia depende da demanda real do mercado por DOGE ETF. Se a demanda for insuficiente, mesmo que seja gratuito, será difícil atrair grandes quantias de fundos; se a demanda for suficiente, os fundos continuarão a fluir mesmo após o término da promoção.
Com a correção do Bitcoin e a crescente competição no mercado, o momento para o lançamento do ETF de DOGE não é ideal. O Bitcoin recuou de um pico de 110.000 dólares para cerca de 87.000 dólares, e o sentimento em todo o mercado de criptomoedas tornou-se cauteloso. Nesse ambiente, os investidores tendem a preferir manter ativos principais como BTC e ETH, resultando em um declínio do interesse por shitcoins. A BWOW precisa provar seu valor nesse ambiente desfavorável, o que não é uma tarefa fácil.
DOGE ETF enfrenta três grandes desafios
Incerteza de demanda: os investidores institucionais têm baixa disposição para alocar em moedas meme, dependendo principalmente de investidores de varejo e da comunidade.
Risco de excesso de oferta: Nos próximos 6 meses, haverá 100 ETFs de criptomoedas listados, competindo pelo fundo.
Momento de mercado desfavorável: BTC em correção, sentimento do mercado cauteloso, desfavorável ao lançamento de novos produtos
Como os investidores devem encarar o BWOW
Para os investidores que consideram investir na BWOW, é necessário entender a natureza do ETF de DOGE: trata-se de uma ferramenta de especulação de alto risco e alta volatilidade, e não um ativo de investimento em valor. O preço do DOGE é principalmente impulsionado pelo sentimento da comunidade, pela popularidade nas mídias sociais e pelo capital especulativo, carecendo de suporte fundamental. Um tweet de Musk pode fazer o DOGE disparar 20%, ou pode ficar lateralizado por um longo período devido à falta de notícias.
No entanto, o ETF de DOGE também tem seu valor único. Para os investidores que acreditam no potencial a longo prazo do DOGE, mas não querem lidar com carteiras de criptomoedas e exchanges, o ETF oferece um canal de investimento conveniente. Além disso, a estrutura do ETF proporciona vantagens fiscais (mantido em contas de valores mobiliários tradicionais, o tratamento fiscal é mais simples) e garantias de liquidez (pode ser comprado e vendido a qualquer momento durante o horário de negociação da bolsa).
Do ponto de vista da alocação, o ETF de DOGE deve ser considerado uma alocação satélite dentro da carteira, e não uma participação central. Recomenda-se que a proporção de alocação não exceda 5%-10% da carteira de investimentos, e é adequada apenas para investidores com maior tolerância ao risco. Se a comunidade de DOGE puder impulsionar a implementação de cenários de aplicação prática (como integração de pagamentos, aplicações de jogos, etc.), seu valor a longo prazo pode aumentar; por outro lado, se depender apenas do entusiasmo especulativo, o desempenho a longo prazo do BWOW pode ser decepcionante.
