Desde a NVIDIA até à Binance, vender pás é o modelo de negócio mais forte.

Escrito por: Liam, Deep Tide TechFlow

Em 1849, durante a corrida do ouro na Califórnia, incontáveis pessoas sonhando em enriquecer se dirigiram para o oeste dos Estados Unidos.

O imigrante alemão Levi Strauss também queria se juntar ao exército de garimpeiros, mas percebeu astutamente outra oportunidade de negócios: as calças dos mineradores frequentemente se rasgavam, e havia uma necessidade urgente de roupas de trabalho mais duráveis.

Assim, ele fez um lote de calças jeans de lona, destinadas a trabalhadores da mineração de ouro, e assim nasceu um império da moda chamado “Levi's”, enquanto a grande maioria daqueles que realmente participaram da corrida do ouro perdeu tudo.

No dia 20 de novembro de 2024, a Nvidia apresentou mais uma vez um relatório financeiro “incrível”.

O faturamento do Q3 atingiu um recorde de 57 bilhões de dólares, um aumento de 62% em relação ao ano anterior; o lucro líquido foi de 31,9 bilhões de dólares, um aumento explosivo de 65% em relação ao ano anterior. A última geração de GPU continua a ser uma mercadoria escassa que “mesmo com dinheiro não se consegue comprar”, e toda a indústria de IA está a trabalhar para ela.

Ao mesmo tempo, no mundo das criptomoedas do lado cibernético, este roteiro também se desenrola da mesma forma.

Desde o mercado de ICO de 2017, passando pelo verão DeFi de 2020, até o ETF de Bitcoin e a onda Meme de 2024, cada narrativa e cada história de enriquecimento rápido envolvem um rodízio constante de investidores de varejo, equipes de projetos e capital de risco, mas apenas as exchanges como a Binance permanecem no topo da cadeia alimentar.

A história sempre rima.

Desde a corrida do ouro na Califórnia em 1849 até a febre das criptomoedas e a onda da IA, os maiores vencedores muitas vezes não são os “garimpeiros” que competem diretamente, mas sim aqueles que lhes fornecem “pás”; “vender pás” é o modelo de negócio mais forte para atravessar ciclos e colher incertezas.

A febre do ouro da IA, enriqueceu a Nvidia

Na percepção do público, os protagonistas desta onda de IA são, sem dúvida, os grandes modelos representados pelo ChatGPT, que são agentes inteligentes capazes de escrever textos, desenhar e programar.

Mas, do ponto de vista comercial e de lucros, a essência desta onda de IA não é uma “explosão de aplicações”, mas sim uma revolução de poder computacional sem precedentes.

Assim como a corrida do ouro na Califórnia do século XIX, gigantes da tecnologia como Meta, Google e Alibaba são os garimpeiros, engajando-se em uma batalha pelo ouro da IA.

A Meta anunciou recentemente que investirá até 72 mil milhões de dólares este ano em infraestrutura de inteligência artificial e afirmou que os gastos do próximo ano serão ainda maiores. O CEO Mark Zuckerberg disse que prefere arriscar “perder centenas de milhares de milhões de dólares” a ficar para trás no desenvolvimento de superinteligência.

Empresas como Amazon, Google, Microsoft e OpenAI estão a investir em gastos de capital recordes no campo da IA.

Os gigantes da tecnologia enlouqueceram, Jensen Huang sorri de orelha a orelha, ele é o Claude Lévi-Strauss da era da IA.

Cada empresa que deseja desenvolver grandes modelos precisa comprar GPUs em grande escala e alugar serviços de nuvem de GPU. A cada iteração do modelo, são consumidos enormes recursos de treinamento e inferência.

O modelo não consegue superar os concorrentes, e a aplicação não encontra um caminho claro para a comercialização. Pode ser refeito, mas as GPUs compradas e os contratos de capacidade já foram pagos com dinheiro real.

Ou seja, na questão “A IA pode mudar o mundo?” e “As aplicações de IA podem ser lucrativas a longo prazo?”, todos ainda estão a explorar, mas se você deseja participar deste jogo, deve primeiro pagar o “imposto de entrada” ao fornecedor de poder de cálculo.

A Nvidia está exatamente no topo desta cadeia alimentar de poder de computação.

Ele praticamente monopoliza o mercado de chips de treinamento de alto desempenho, H100, H200 e B100 tornaram-se a “pá de ouro” que as empresas de IA estão disputando; ele conecta a ecosfera de software (CUDA), ferramentas de desenvolvimento e suporte a frameworks a partir do GPU, formando ainda mais uma dupla barreira de proteção tecnológica e ecológica.

Não é necessário apostar em qual grande modelo vai vencer, apenas é preciso que toda a indústria continue a “apostar”: apostar que a IA pode criar um certo futuro, pode sustentar avaliações e orçamentos mais altos.

Na internet tradicional, a AWS da Amazon já desempenhou um papel semelhante; sobreviver ou não para as startups é uma coisa, mas desculpe, você primeiro tem que pagar pelos recursos em nuvem.

Claro, a Nvidia não está sozinha; por trás dela há uma cadeia de “fornecimento de pás” completa, e eles também são os grandes vencedores que sorriem sob a onda da IA.

As GPUs require high-speed interconnects and optical modules, companies like 新易盛, 中际旭创, and 天孚通信 in the A-share market have become an indispensable part of the “shovel” industry, with their stock prices rising several times this year.

A modernização dos data centers requer uma grande quantidade de racks, sistemas de energia e soluções de refrigeração. Desde refrigeração líquida, distribuição elétrica até a infraestrutura do datacenter, novas oportunidades industriais estão constantemente surgindo; armazenamento, PCB, conectores e testes de embalagem, todos os fabricantes de componentes relacionados a “servidores de IA” estão colhendo sucessivamente avaliações e lucros nesta onda.

Esta é a parte assustadora do modo de venda de pás:

Os garimpeiros podem perder dinheiro, a atividade de mineração pode falhar, mas enquanto as pessoas continuarem a minerar, os vendedores de pás nunca perderão.

Os grandes modelos ainda estão lutando para saber “como ganhar dinheiro”, enquanto a cadeia de hardware e poder computacional já está contando dinheiro de forma estável.

Vendedor de pá no mundo das criptomoedas

Se o vendedor de pás da IA é a Nvidia, quem é o vendedor de pás do Crypto?

A resposta que todos conseguem pensar: a bolsa de valores.

A indústria está sempre a mudar, mas o que permanece constante é que as exchanges continuam a imprimir dinheiro.

2017 foi o primeiro verdadeiro mercado em alta global na história das criptomoedas.

O limiar para a emissão de moedas de projetos é extremamente baixo, com um white paper e algumas apresentações em PPT sendo suficientes para iniciar o financiamento. Os investidores perseguem loucamente a “moeda dez vezes ou cem vezes”, inúmeras moedas entram no mercado e logo depois desaparecem, a maioria dos projetos é congelada ou sai do mercado em 1 a 2 anos, e até mesmo as equipes fundadoras desaparecem na linha do tempo.

Mas para listar um projeto, é necessário pagar uma taxa, os usuários devem pagar uma comissão pelas transações, e os contratos futuros têm custos conforme a posição.

O preço das moedas pode ser cortado pela metade e cortado novamente, mas a bolsa só precisa olhar para o volume de negociações para sobreviver; quanto mais frequentes as transações, mais acentuadas as flutuações, e mais ela ganha.

Em 2020, o verão do DeFi, a Uniswap desafiou os livros de ordens tradicionais com o modelo AMM, e diversos tipos de mineração, empréstimos e pools de liquidez fizeram as pessoas sentirem que “parece que não precisamos mais de exchanges centralizadas”.

Mas a realidade é muito sutil, grandes quantias de dinheiro são transferidas das CEX para a mineração em blockchain, e depois, em períodos de pico ou quedas acentuadas, retornam às CEX para gestão de risco, realização de lucros e hedge.

Na narrativa, DeFi é o futuro, mas CEX ainda é a entrada preferida para depósitos, retiradas, hedge e negociação de contratos perpétuos.

Até 2024–2025, o ETF de Bitcoin, o ecossistema Solana e o Meme 2.0 vão novamente levar as criptomoedas ao auge.

Nesta ronda de ciclos, independentemente de a narrativa ter se tornado “entrada de instituições” ou “parque on-chain”, um fato permanece inalterado: ainda há uma grande quantidade de fundos que desejam alavancar-se a dirigir-se para as exchanges centralizadas; alavancagem, futuros, opções, contratos perpétuos e vários produtos estruturados constituem a “margem de lucro” das exchanges.

Além disso, as CEX também estão se fundindo com DEX em termos de produtos, tornando-se comum negociar ativos em cadeia nas CEX.

Os preços das moedas podem subir ou descer, os projetos podem mudar, a regulamentação pode se tornar mais rigorosa, os setores podem alternar, mas enquanto todos continuarem a negociar, enquanto as flutuações ainda existirem, a bolsa será o “vendedor de pás” mais estável neste jogo.

Além das bolsas, há muitos “vendedores de pás” no mundo das criptomoedas:

Por exemplo, empresas de equipamentos de mineração como a Bitmain lucram vendendo máquinas de mineração em vez de minerar, conseguindo manter a lucratividade em vários ciclos de alta e baixa.

Infura, Alchemy e outros oferecem serviços de API, beneficiando-se com o crescimento das aplicações de blockchain;

Os emissores de stablecoins como Tether e Circle ganham com a “imposto sobre a emissão de dólares digitais” através de spreads de juros e alocação de ativos;

Plataformas de emissão de ativos como Pump.Fun continuam a cobrar impostos pela emissão em massa de ativos Meme.

……

Nesses locais, eles não precisam apostar todas as vezes em qual cadeia vai vencer, qual Meme pode explodir, mas desde que a especulação e a liquidez ainda estejam presentes, eles continuam a imprimir dinheiro de forma estável.

Por que “vender pás” é o melhor modelo de negócios?

O mundo dos negócios real é muito mais cruel do que as pessoas imaginam; a inovação muitas vezes é uma questão de vida ou morte. Para ter sucesso, não só é necessário esforço pessoal, como também depender do curso da história.

Para qualquer setor periódico, os resultados costumam ser assim:

Fazer aplicações de camada superior é como minerar ouro, a busca é por Alpha (retorno excessivo), você precisa apostar na direção certa, apostar no momento certo, superar os concorrentes, a taxa de vitória é extremamente baixa, as odds são extremamente altas, um pequeno erro de julgamento pode resultar em perdas totais;

Fazer infraestrutura de base, ou seja, vender pás para os mineradores, ganha-se em Beta. Enquanto toda a indústria continuar a crescer e o número de jogadores aumentar, será possível colher os dividendos da escala e dos efeitos de rede. Vender pás é um negócio de probabilidades, e não de sorte.

A Nvidia não precisa escolher qual grande modelo de IA pode “sair”, nem a Binance precisa determinar qual narrativa pode durar mais.

Eles só precisam de uma condição: “todos continuem a jogar este jogo”.

Além disso, uma vez que você se acostuma com o ecossistema CUDA da NVIDIA, o custo de migração é tão alto que é inimaginável. Uma vez que seus ativos estão em uma grande exchange e você se acostuma com sua profundidade e liquidez, é difícil se adaptar a uma exchange menor.

O fim do negócio de vender pás é, muitas vezes, o monopólio. E uma vez que o monopólio se forma, o poder de precificação fica completamente nas mãos dos vendedores de pás, como se pode ver com a margem de lucro da Nvidia, que chega a 73%.

Usando uma perspectiva muito brusca para resumir:

As empresas que vendem pás lucram com o “imposto de existência da indústria”, enquanto as empresas que fazem mineração lucram com o “bônus da janela de tempo”; é necessário conquistar a mente dos usuários dentro de uma janela curta, caso contrário, serão abandonados; aqueles que criam conteúdo ou narrativas lucram com o “dinheiro da volatilidade da atenção”; assim que o vento muda, o tráfego evapora imediatamente.

Dizendo de forma mais clara:

Vender uma pá é apostar que “esta era seguirá por este caminho”;

Fazer aplicações é apostar que “todas as pessoas só escolhem a minha empresa.”

O primeiro é uma proposição macroeconômica, o segundo é um torneio de eliminação brutal. Portanto, do ponto de vista da teoria da probabilidade, a taxa de sucesso de quem vende pás deve ser um fator maior.

Para nós, pequenos investidores ou empreendedores, esta é também uma lição profunda: Se você não consegue ver quem é o verdadeiro vencedor, ou não sabe qual ativo vai valorizar várias vezes, então invista naquela pessoa que fornece água para todos os mineradores, vende pás, ou até mesmo apenas vende calças jeans.

Por fim, compartilho um dado: o lucro líquido da Ctrip no terceiro trimestre foi de 19,919 bilhões, superando o da Moutai ((192 bilhões) e o da Xiaomi ((113 bilhões).

Não se concentre apenas em quem brilha mais na história,

Pensa em quem pode cobrar continuamente em todas as histórias.

Na era da frenesi, servir à frenesi, mas manter a calma, é a maior sabedoria nos negócios.