Análise da lógica subjacente à "Grande subida do ouro"

Escrito por: Nathan Ma, cofundador da DMZ Finance

Quando o preço do ouro ultrapassar os 4000 dólares por onça em 2025, muitas pessoas perceberão: este ativo considerado “conservador” está passando por uma impressionante alta.

Tendências de preços do ouro e taxas de retorno anuais de 2001 a 2025. Ao revisar dados históricos, a trajetória de alta do ouro é claramente visível.

Tendência de aumento acelerado do preço do ouro de 2019 a 2025

Ao focar nos dados a partir de 2019, não é difícil perceber que de 1500 dólares em 2019 até 4000 dólares em 2025, a taxa de retorno anualizada composta supera 18%, muito acima da maioria das classes de ativos tradicionais.

Esta onda de alta não é acidental, mas é o resultado inevitável da interação de quatro fatores principais.

Um, 2019 - Mudança de sistema: Acordo de Basileia (III) redefine o valor do ouro

O ponto de viragem da sorte do ouro começou com um documento de regulamentação bancária internacional chamado “Acordo de Basileia III”.

Este quadro regulatório, lançado após a crise financeira de 2008, foi implementado em 2019 em todas as principais economias globais. O seu objetivo central é claro: garantir que os bancos mantenham uma quantidade suficiente de capital de alta qualidade para resistir a riscos. Foi sob esta nova regulamentação que a posição do ouro sofreu uma mudança fundamental.

No antigo quadro regulatório, o ouro era classificado como “ativo de nível três” - os bancos que detinham ouro tinham que arcar com altos custos de capital. Este metal milenar tornou-se, surpreendentemente, um fardo no sistema financeiro moderno.

No entanto, o Acordo de Basileia (III) tomou uma decisão revolucionária: estabeleceu oficialmente o peso de risco do ouro físico em zero. Isso significa que, na avaliação de risco dos bancos, o ouro agora está na mesma fila que o dinheiro, a dívida soberana de topo.

Esta mudança reduziu diretamente o custo de manutenção do ouro pelos bancos, incentivando-os a incluir o ouro em suas carteiras de ativos líquidos de alta qualidade. O ouro voltou ao centro do sistema financeiro, estabelecendo uma base institucional para futuras altas de preços.

Dois, 2022 - Guerra Rússia-Ucrânia: A onda de desdolarização causada pelos 300 bilhões de dólares congelados

Se o Acordo de Basileia III de 2019 pavimentou o caminho para a alta do ouro, a guerra entre a Rússia e a Ucrânia em 2022 acendeu diretamente o motor.

Reservas de divisas de cerca de 3000 bilhões de dólares da Rússia foram congeladas, permitindo que o mundo testemunhasse uma outra forma de colapso da “credibilidade” — mesmo os títulos e depósitos respaldados pela credibilidade de um Estado soberano podem desaparecer da noite para o dia diante de riscos políticos.

Este evento levou os bancos centrais globais a reavaliar a segurança dos ativos de reserva. De acordo com dados do Fundo Monetário Internacional, a participação do dólar nas reservas cambiais globais caiu de 72% em 2000 para 58% em 2025, atingindo o menor nível em quase 30 anos. Ao mesmo tempo, mais de 20% dos bancos centrais indicaram em 2024 que continuarão a aumentar suas reservas de ouro nos próximos dois anos.

Esta tendência é claramente visível em todo o mundo. O banco central da Índia aumentou suas reservas de ouro em mais de 200 toneladas entre 2023 e 2025, elevando a proporção de reservas de ouro para 8%; o banco central da Polônia aumentou cerca de 130 toneladas no mesmo período e afirmou que “os riscos geopolíticos são fatores chave na decisão de aumento”; a Autoridade Monetária de Cingapura também anunciou em 2024 que aumentaria suas reservas de ouro em 15%, para fortalecer a resiliência do sistema financeiro.

As ações de uma série de bancos centrais em todo o mundo marcam a profunda reestruturação dos ativos de reserva globais. À medida que o risco de crédito soberano se torna evidente, o ouro, que não requer qualquer compromisso de contraparte, está se tornando a escolha inevitável dos bancos centrais em um novo ambiente geopolítico.

Três, 3 anos de pandemia - Superprodução monetária: a diluição contínua do poder de compra do dólar

A explosão do ouro também reflete a diluição do poder de compra das moedas fiduciárias, especialmente do dólar.

Em teoria, como um ativo físico escasso, o ouro pode, até certo ponto, funcionar como uma ferramenta de preservação de valor contra a inflação. Quando o governo emite moeda em grande quantidade, resultando na diminuição do poder de compra, o ouro, devido à sua escassez intrínseca, pode ser avaliado em um maior número de unidades monetárias.

Durante os três anos da pandemia, os principais bancos centrais do mundo implementaram uma política de afrouxamento monetário sem precedentes. O balanço do Federal Reserve expandiu-se drasticamente de cerca de 4 trilhões de dólares no início de 2020 para quase 9 trilhões de dólares no pico em 2022, um aumento de mais de 125%. Ao mesmo tempo, a oferta monetária M2 dos EUA disparou de 15 trilhões de dólares para 21 trilhões de dólares entre 2020 e 2022, um aumento superior a 40%, o mais rápido desde a Segunda Guerra Mundial.

Ao rever a história, o desempenho do ouro na luta contra a inflação não foi sempre eficaz, mas, em períodos específicos, desempenhou um papel significativo. Durante toda a década de 70, os Estados Unidos sofreram com a “estagflação”, com um aumento médio anual do IPC de 7,1%. Nesse período, o preço do ouro subiu de cerca de 35 dólares por onça em 1970 para um pico de cerca de 670 dólares por onça em 1980, uma valorização de mais de 1800%.

Entre 2021 e 2023, os gargalos na cadeia de suprimentos após a pandemia de COVID-19 e a grande estimulação fiscal elevaram a inflação global. O CPI dos Estados Unidos atingiu um novo máximo de 40 anos de 9,1% em junho de 2022. Embora o aumento rápido das taxas de juros pelo Federal Reserve tenha pressionado o preço do ouro, o ambiente de alta inflação ainda proporcionou um suporte importante para o ouro.

Os dados mostram que, desde 2000, o poder de compra real do dólar caiu cerca de 40%, essa diluição de valor a longo prazo fez com que os investidores em busca de preservação de valor tivessem que procurar alternativas fora do crédito do dólar.

Quatro, Reestruturação de Reservas na China - Ajustes Estratégicos dos Bancos Centrais Globais

A estratégia de gestão das reservas cambiais da China está a tornar-se uma variável importante que influencia o mercado do ouro.

Em comparação com o final de 2019, a estrutura das reservas externas da China mostra uma tendência óbvia de “reduzir a dívida e aumentar o ouro”: a posse de títulos do Tesouro dos EUA caiu de 1,0699 trilhões de dólares para 730,7 bilhões de dólares (até julho de 2025), uma redução líquida de 339,2 bilhões de dólares, com uma queda de -31,7%; enquanto as reservas oficiais de ouro aumentaram de 1948 toneladas para 2303,5 toneladas (até setembro de 2025), um aumento líquido de 355 toneladas, com um aumento de +18,2%. Por trás dessa redução e aumento, estão as profundas considerações estratégicas do banco central da China.

As reservas cambiais da China são enormes, mas por trás dessa vasta reserva, há uma mudança estrutural na alocação de ativos - redução moderada das dívidas dos EUA e aumento gradual do ouro.

Até ao final de setembro de 2025, a proporção de ouro nos ativos internacionais de reserva da China será apenas de 7,7%, significativamente abaixo da média global de cerca de 15%. Isso significa que o Banco Central da China ainda tem espaço suficiente para continuar a aumentar suas reservas de ouro no futuro.

Esta tendência não é exclusiva da China. De acordo com dados do Conselho Mundial do Ouro, a onda de compra de ouro pelos bancos centrais em todo o mundo tem se mantido alta desde que atingiu um recorde histórico em 2022 (1136 toneladas). O mercado espera amplamente que a quantidade líquida de ouro comprada pelos bancos centrais durante todo o ano de 2026 permaneça acima de 1000 toneladas, marcando o quinto ano consecutivo neste alto histórico. A Rússia, desde 2006, passou de país exportador líquido de ouro para importador líquido, com as reservas de ouro aumentando continuamente.

Por trás da onda de compra de ouro pelos bancos centrais de vários países, há considerações estratégicas profundas: o ouro, como meio de pagamento amplamente aceito em todo o mundo, pode aumentar a credibilidade das moedas soberanas e criar condições favoráveis para a internacionalização da moeda.

V. Perspectivas futuras: a lógica de suporte para o ouro continuar a valorizar-se dez vezes nos próximos 10-15 anos.

Com base na análise fundamental atual, não é um devaneio pensar que o ouro pode valorizar dez vezes nos próximos 10 a 15 anos. Este julgamento baseia-se na seguinte lógica central:

Primeiro, o processo de “desdolarização” dos bancos centrais globais acaba de começar. Atualmente, o dólar representa quase 60% das reservas de câmbio globais, enquanto o ouro representa apenas cerca de 15%. Se essa proporção for reequilibrada na próxima década, apenas a demanda de compra de ouro pelos bancos centrais trará uma entrada de trilhões de dólares no mercado de ouro.

Em segundo lugar, a contínua expansão da oferta monetária global contrasta fortemente com o crescimento limitado das reservas de ouro. Nos últimos vinte anos, a oferta monetária M2 das principais economias globais aumentou quase cinco vezes, enquanto o crescimento anual das reservas de ouro foi inferior a 2%. Este desequilíbrio entre oferta e demanda continuará a sustentar a alta dos preços do ouro a longo prazo.

Em terceiro lugar, a normalização do risco geopolítico impulsionará a contínua ênfase nas propriedades de refúgio do ouro. Durante o período de transição em que a confiança no dólar está comprometida e as moedas de reserva emergentes ainda não amadureceram, o valor do ouro como ativo de reserva neutra será reavaliado.

Conclusão: Aproveitar a oportunidade histórica

A explosão do ouro não é impulsionada por um único fator, mas é o resultado da ação conjunta de quatro fatores centrais: “mudança institucional, geopolítica, superprodução monetária e reestruturação de reservas”.

Olhando para o futuro, várias instituições, incluindo o Goldman Sachs, têm uma expectativa otimista em relação ao preço do ouro, com o Goldman Sachs até a subir a previsão do preço do ouro para 4.900 dólares / onça em dezembro de 2026.

“O ouro é dinheiro, o resto é apenas crédito”, nos dias em que o valor das moedas fiduciárias enfrenta desafios, o ouro oferece uma garantia de riqueza testada ao longo de milênios. Um investimento que permite dormir tranquilo é a verdadeira confiança que atravessa os ciclos.