AI Caçador de Ouro IREN: seis meses 10 vezes é apenas o começo?

Autor: RockFlow

focar nos pontos principais

① A IREN completou uma das transformações estratégicas mais notáveis no mercado de ações dos EUA: de mineradora sujeita ao ciclo do Bitcoin, passou a se transformar em uma “empresa de utilidade” focada em infraestrutura de poder computacional de IA. Essa reformulação de identidade permitiu que a empresa participasse diretamente da tendência de longo prazo mais certa no atual campo tecnológico, obtendo uma atenção e reavaliação de valor extraordinárias.

② No contexto em que o gargalo de capacidade de AI se desloca dos chips para a eletricidade e a terra, o modelo de integração vertical da IREN lhe confere uma vantagem estrutural de baixo custo e anos de vantagem competitiva. O retorno à lucratividade e o crescimento de 168% na receita do relatório financeiro da empresa para o ano fiscal de 2025 são a realização financeira do sucesso na combinação da sua experiência em “margem de lucro de hardware” e “ativos pesados” no negócio de nuvem de AI.

③ A equipe de pesquisa e investimento da RockFlow acredita que a rápida expansão da IREN coincide com a fase de maior desbalanceamento entre oferta e demanda no “fervor do AI”. Investir na IREN é apostar na robustez dos serviços públicos e na capacidade explosiva das ações de tecnologia, apostando nos recursos de computação mais escassos no atual campo da infraestrutura de AI.

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No mercado de ações dos EUA, não faltam empresas e potenciais ativos repletos de dramatismo e grandes narrativas. O protagonista deste artigo, IREN, é um exemplo.

IREN é uma das histórias de transformação mais fascinantes no campo das criptomoedas e da tecnologia. A empresa surgiu no auge da mineração de Bitcoin e, em apenas três anos, conseguiu um salto estratégico, tornando-se uma das empresas mais propensas a beneficiar-se do aumento da demanda por infraestrutura de IA.

E durante o processo de transformação, a IREN não abandonou seu DNA de mineração - seu negócio de mineração de Bitcoin continua a gerar caixa. Mas já não se contenta em ser um minerador condicionado à volatilidade do preço do Bitcoin, mas sim direciona seu olhar para uma pista de trilhões de dólares, mais ampla e com mais certeza: infraestrutura de computação em IA.

Esta empresa tem sido muito procurada recentemente devido a um aumento de mais de 1000% no preço das ações em seis meses. A equipe de pesquisa da RockFlow acredita que a IREN não é apenas uma ação conceitual de criptomoeda ou IA, mas sim um representante da nova geração de “empresas de utilidade de poder computacional de IA”. O seu valor de investimento central não reside em uma especulação momentânea, mas sim na construção de uma barreira defensiva em energia, terra e design de alta densidade que ninguém consegue replicar rapidamente.

Este artigo irá analisar profundamente a lógica subjacente que sugere que o IREN ainda tem um potencial de retorno de 10 vezes, abordando três dimensões: “A história de transformação do IREN”, “O valor de investimento central atual” e “Por que agora é um bom momento para investir”.

1. A transformação da IREN: de minerador de Bitcoin a infraestrutura de computação de IA

A história da IREN começa no campo da mineração de Bitcoin. A empresa foi fundada em 2018 em Sydney, Austrália, pelos irmãos Daniel Roberts e Will Roberts, que são os atuais co-CEOs. Na época, a empresa chamava-se Iris Energy.

Daniel Roberts interessou-se por criptomoedas em 2013. Ele e o irmão Will compraram quando o Bitcoin atingiu 1000 dólares, mas logo depois testemunharam uma queda acentuada nos preços, então venderam por 500 dólares. Mais tarde, participaram da pré-venda do Ethereum, obtendo lucros significativos.

Quando a próxima corrida de alta do Bitcoin começou no final de 2017, os irmãos Roberts aprofundaram-se na história da moeda e compreenderam o significado do Bitcoin como uma ferramenta de hedge.

Os irmãos acreditam firmemente que a ascensão do Bitcoin é imparável, mas também estão cientes do seu enorme custo energético: minerar um Bitcoin requer o consumo de nove anos de eletricidade de uma casa. Desde então, os irmãos Roberts esperavam resolver o problema energético, enquanto continuavam a aumentar o investimento em Bitcoin. Em 2018, eles pediram demissão e fundaram a Iris Energy.

“Nós percebemos que o mundo precisará de centros de dados de alto consumo energético, que são projetados especificamente para capacidade de processamento bruto”, disse Daniel em uma entrevista recente. Evidentemente, eles podem ser usados para IA, computação de alto desempenho, análise e aprendizado de máquina. Não é necessário estabelecer centros caros em cidades capitais, apenas precisa de energia.

Os dois irmãos carregam mochilas e percorrem o mundo à procura de lugares assim. A sua estratégia inicial focou-se na rápida implantação de capacidade, não por oportunismo, mas para integrar uma plataforma operacional que pudesse trazer uma vantagem competitiva em termos de custos.

Nos últimos anos, a IREN provou ser capaz de gerir operações em larga escala, com um consumo de energia intenso e estável, permitindo-lhe passar por períodos de forte volatilidade no preço do Bitcoin.

Essa experiência em projetar, construir e operar centros de dados de alta densidade tornou-se, posteriormente, a porta de entrada para competir em um mercado mais amplo - a infraestrutura de inteligência artificial.

Em novembro de 2021, logo após o Bitcoin atingir um novo recorde histórico, a Iris Energy listou-se na Nasdaq. Alguns dias depois, o Bitcoin despencou. Em 2022, as ações da Iris Energy também caíram abruptamente.

Com a queda do preço do Bitcoin, eles planejam entrar no setor de IA, adquirindo GPUs H100 da NVIDIA para fornecer capacidade de processamento de alto desempenho e baixo custo, impulsionada por energia verde. Após levantar 126 milhões de dólares, a Poolside AI tornou-se seu primeiro cliente. Eles investiram 22 milhões de dólares para comprar mais chips da NVIDIA e elaboraram um plano de retorno sobre o investimento de dois anos.

Em janeiro de 2024, a Iris Energy mudou de nome para IREN, refletindo sua diversificação. Essa transformação deve-se em grande parte à visão de sua equipe de gestão. Eles não caíram na armadilha da expansão interminável da indústria de mineração, mas decidiram pausar quando a empresa atingiu uma escala crítica e realocar recursos para o campo da IA. Essa rigorosa alocação de capital é uma das suas vantagens.

O sinal mais notável da transformação da IREN é a sua obtenção bem-sucedida da qualificação de parceiro preferencial da NVIDIA em 2024. Isso não é apenas um novo título, mas sim um endosse estratégico que garante o acesso a recursos raros no campo da infraestrutura de IA - fornecimento de GPU e canais de clientes.

Em termos de escala de GPU, a nuvem de IA da IREN prometeu fornecer cerca de 10.900 unidades de GPU e planeia aumentar ainda mais para mais de 23.000 unidades.

A IREN já completou a sua transformação estratégica de “empresa de mineração de Bitcoin” para “infraestrutura de computação em IA”. Hoje, é um fornecedor de infraestrutura de computação verticalmente integrado, cujo modelo de negócio pode ser definido por três palavras-chave: energia, hardware, serviços.

Dado que a IREN possui controle total sobre a terra, centros de dados, infraestrutura elétrica e hardware, esse modelo permite que responda rapidamente às necessidades dos clientes, possibilitando uma expansão rápida e de baixo risco, além de poder monitorar diretamente o progresso dos projetos, reduzindo a dependência de terceiros.

2. Valor de investimento central: experiência em “ativos pesados” + trilha de alto crescimento

A equipe de pesquisa e investimento da RockFlow acredita que o valor de investimento da IREN reside em sua capacidade de transferir com sucesso a experiência acumulada em “ativos pesados” durante o período de mineração de Bitcoin para o setor de infraestrutura de IA, que é o mais explosivo atualmente, tornando-se um complexo que integra infraestrutura, computação em nuvem e arbitragem de energia.

No final de agosto, o relatório anual de 2025 da IREN marcou um ponto de viragem no seu desenvolvimento, com vários dados financeiros a demonstrar a viabilidade do seu modelo de negócio:

Transformação de prejuízo em lucro e alto crescimento: a receita total aumentou 168% em relação ao ano anterior, alcançando 501 milhões de dólares, e o lucro líquido passou de um prejuízo em 2024 para 87 milhões de dólares. O quarto trimestre do ano fiscal de 2025 foi o primeiro a reportar lucros trimestrais para a IREN.

Capacidade de lucro da IA: mesmo com uma base de pequena escala, a taxa de “lucro de hardware” da nuvem de IA (receita menos custos de eletricidade) é extremamente alta, o que prova que operar chips de última geração em regiões com custos de eletricidade baixos pode gerar lucros muito substanciais.

Vantagem de baixo custo: O custo de eletricidade da IREN mantém-se em níveis extremamente baixos, o que proporciona uma vantagem competitiva estrutural em termos de custo nos serviços de hospedagem de servidores de IA e serviços em nuvem de IA, algo que os concorrentes têm dificuldade em alcançar.

E por trás de resultados financeiros tão impressionantes, está a barreira competitiva única da IREN - eletricidade + refrigeração líquida + contratos em ação.

No setor de infraestrutura de IA, a vantagem competitiva da IREN é bastante notável:

Escassez de eletricidade e vantagens de licenciamento: em um momento em que os preços da capacidade da rede elétrica disparam e a espera para interconexão pode levar anos, a capacidade garantida de 2,91 GW da IREN é a maior barreira. Isso economiza anos de tempo de acesso à rede em comparação com empresas que constroem centros de dados em larga escala do zero.

Tecnologia de refrigeração líquida de alta densidade: o novo parque da IREN foi projetado especificamente para clusters de refrigeração líquida de nível Blackwell. Por exemplo, o parque Sweetwater tem capacidade de suportar mais de 700000 GPUs NVIDIA Blackwell refrigeradas a líquido. Este design de alta densidade e baixo PUE (eficiência de uso de energia) é essencial para operar GPUs de próxima geração, aumentando o retorno de receita por megawatt.

“Modo Colo 3.0”: A IREN está a transitar do tradicional arrendamento de energia e espaço (Colo 1.0/2.0) para o “modo de colaboração com fabricantes” (Colo 3.0), assinando acordos diretamente com fabricantes de chips, obtendo GPUs através de financiamento ou leasing, de forma a alinhar os custos de capital com o crescimento da receita, alcançar operações de baixo ativo e expansão rápida, ao mesmo tempo que mantém o controle sobre a energia e a infraestrutura.

A narrativa de que a IREN poderá atingir um valor de mercado de mil milhões de dólares não é infundada, mas baseia-se no alto efeito de alavancagem do seu modelo de negócios. De acordo com uma análise de uma instituição de pesquisa com base na economia unitária de racks de nível Blackwell, a capacidade dedicada de IA da IREN por megawatt (MW), com uma taxa de utilização de 85% a 90%, pode gerar anualmente entre 15,6 milhões e 17,5 milhões de dólares em receita.

Além disso, considerando que os laboratórios de IA e grandes empresas (como o programa StarGate) estão a assinar contratos de capacidade de longo prazo e fixos com fornecedores profissionais, isso confere à futura geração de caixa da IREN uma forte capacidade de financiamento, o que leva os investidores a atribuírem uma avaliação extremamente alta.

3. Por que agora? O frenesi do ouro digital em IA e a posição única da IREN

Como mencionado anteriormente, a transformação e rápida expansão da IREN coincidem com uma tendência macroeconômica histórica.

Atualmente, a demanda por computação de trilhões de dólares está explodindo, e o mercado de infraestrutura de IA está se expandindo a uma velocidade impressionante. Recentemente, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, estimou que a corrida armamentista em IA se transformará em uma oportunidade de negócios de 3 a 4 trilhões de dólares. A McKinsey prevê que, nos próximos 10 anos, cerca de 3,5 trilhões de dólares dos cerca de 7 trilhões de dólares em despesas de capital de data centers serão destinados a chips de servidor.

A OpenAI estima que, até 2033, sua capacidade atingirá 250 GW, o que será 125 vezes a capacidade no final de 2025 (2 GW).

E, em um mercado tão vasto, atualmente há um desequilíbrio entre oferta e demanda. Para isso, o aluguel de chips surgiu como um novo e popular modelo de receita de IA.

Além de fornecer milhões de GPUs diretamente à OpenAI, a Nvidia tem outro plano possível para completar a colaboração entre as partes - alugar suas GPUs a grandes clientes como a OpenAI.

O aluguer de chips oferece uma forma para gigantes tecnológicos, laboratórios de ponta em IA e outras empresas focadas em IA controlarem os gastos futuros, planearem com mais precisão o orçamento dos projetos e reduzirem a dependência de construções de despesas de capital dispendiosas, estabilizando assim o fluxo de caixa livre futuro.

Contratos de bilhões de dólares, como o CoreWeave-OpenAI, bem como o lançamento do serviço NVIDIA DGX Lepton, indicam que o “aluguel de chips” está se tornando mainstream. E esse é o ponto de crescimento potencial para empresas como a IREN, que possuem infraestrutura.

Na competição entre fornecedores de infraestrutura de IA, a IREN está em uma posição favorável:

Diferenças no modelo entre CoreWeave/Nebius: Embora a avaliação da CoreWeave e da Nebius tenha disparado (o valor de mercado total já atingiu 100 mil milhões de dólares), a maior parte da sua infraestrutura é adquirida através de contratos, enquanto a IREN é a proprietária original da infraestrutura e construtora verticalmente integrada. O modelo da IREN assemelha-se mais a uma empresa de “utilidades” que possui o poder de precificação de eletricidade e terrenos.

Comparado a outros mineradores de criptomoedas que estão a mudar-se para a IA (como a CIFR), a vantagem da IREN reside na sua escala, na colaboração estratégica com a NVIDIA e no seu plano de expansão claro a nível GW. Não se trata apenas de colocar GPUs em instalações de mineração, mas sim de projetar do zero o próximo centro de dados de IA.

O balanço patrimonial robusto da IREN também é muito impressionante: após alcançar lucros em 2025, a IREN possui 565 milhões de dólares em caixa, com uma relação entre dívida líquida e EBITDA de aproximadamente 1,98 vezes, tornando o balanço patrimonial saudável. Isso oferece flexibilidade de financiamento para seus gastos de capital que chegam a vários bilhões de dólares.

Por último, se os investidores acreditam no futuro do IREN, eles também precisam estar cientes das preocupações de investimento. A equipe de pesquisa da RockFlow acredita que existem três riscos potenciais para o IREN:

Risco de execução: a construção de projetos em maior escala no futuro terá longos ciclos, e os riscos relacionados à energia e às licenças continuam a ser os principais desafios, podendo haver atrasos no cronograma de interconexão e na entrega das subestações.

Ciclismo: Apesar do rápido crescimento dos negócios de IA, a maior parte da receita da empresa ainda vem da mineração de Bitcoin, e o preço das ações ainda será afetado pelas flutuações do preço do Bitcoin a curto prazo.

Avaliação e despesas de capital: o hype no campo da IA é alto, e os altos gastos de capital são uma propriedade inerente ao seu modelo; embora possa ser financiado por contratos, ainda é necessário ter cuidado com os riscos de diluição potenciais.

Mas o mercado atualmente parece inclinar-se mais para manter uma estimativa otimista, especialmente digno de nota são os catalisadores recentes do preço das ações da IREN:

Atualização do ARR da Nuvem de IA: Com 10.9 mil GPUs online, espera-se que a receita anualizada atinja entre 200 e 250 milhões de dólares até o final do ano.

Contrato de grandes clientes: qualquer contrato modelo CoreWeave-OpenAI de vários anos, inquestionável e com pagamento garantido.

Sweetwater ajuste de ritmo: energização faseada do Sweetwater 1 (2026) e Sweetwater 2 (2027).

Conclusão

A história da IREN é sobre a “escassez estrutural”. Num momento em que a demanda global por IA cresce de forma exponencial e a infraestrutura física é gravemente insuficiente, a IREN deu um passo crucial em direção a um império de computação de bilhões de dólares, aproveitando sua vantagem inicial em eletricidade, terras e refrigeração líquida de alta densidade.

A equipe de pesquisa e investimento da RockFlow acredita que investir em IREN é apostar em uma nova revolução industrial, combinando a estabilidade dos serviços públicos com a explosão das ações de tecnologia.