Joseph Chalom, ex-executivo da BlackRock: como o Ethereum vai reconstruir o sistema financeiro global?

Título original: Ex-executivo da BlackRock: Por que o Ethereum irá remodelar as finanças globais | Joseph Chalom

Convidado: Joseph Chalom, co-CEO da SharpLink e ex-executivo da BlackRock

Moderador: CEO da CoinFund Chris Perkins

Data do podcast: 10 de setembro

Organização e compilação: LenaXin

Resumo do editor

Este artigo foi organizado a partir do podcast Wealthion, convidando Joseph Chalom, co-fundador da SharpLink e ex-executivo da BlackRock, e Chris Perkins, presidente da CoinFund. Eles discutem como a tokenização de ativos do mundo real, uma gestão de risco rigorosa e a transferência de riqueza intergeracional em larga escala podem levar trilhões de dólares para a blockchain Ethereum.

O Ethereum pode tornar-se um dos ativos mais estratégicos da próxima década? Por que os DATs oferecem uma forma mais inteligente, com maior retorno e mais transparente de investir em Ethereum?

O ChainCatcher fez a organização e a compilação.

Resumo de Ponto de Vista Espetacular

• O meu foco sempre foi construir uma ponte entre as finanças tradicionais e os ativos digitais, mantendo os meus princípios enquanto elevo os padrões da indústria.
• Manter ETH indiretamente através da posse de ações públicas listadas na Nasdaq tem suas vantagens únicas.
• Deve-se evitar angariar fundos quando os direitos dos acionistas estão realmente diluídos, devendo aguardar a recuperação dos múltiplos antes de realizar financiamento, compra de ETH e operações de staking.
• O maior risco atualmente já não é a regulamentação, mas sim a forma como agimos e os tipos de risco que estamos dispostos a assumir em busca de retorno.
• Uma equipa pequena mas focada, que se dedica a poucas questões-chave, pode alcançar resultados significativos.
• Se for possível ganhar ETH através da operação de negócios, isso criará um poderoso ciclo de crescimento.
• Espero que, em um ano e meio, possamos estabelecer uma ou duas empresas que apoiem o ciclo de transações no ecossistema Ethereum e gerem receita em ETH, formando assim um ciclo virtuoso.
• O atual sistema financeiro global é altamente fragmentado: ativos como ações e obrigações são negociados em locais específicos, faltando interoperabilidade, e cada transação geralmente precisa passar por uma moeda fiduciária como intermediária.

(I) Da BlackRock à blockchain: A jornada financeira de Joseph

Chris Perkins: Pode falar um pouco sobre o seu background

Joseph Chalom： Embora tenha apenas cinco semanas como CEO da SharpLink, minha história vai muito além disso. Antes de chegar aqui, passei exatamente vinte anos na BlackRock. Nos primeiros quinze anos, estive profundamente envolvido na expansão da plataforma de tecnologia financeira Aladdin da BlackRock.

Esta experiência ensinou-me tanto a impulsionar o crescimento dos negócios como a capturar com sensibilidade os pontos críticos no ecossistema comercial. E os últimos cinco anos na BlackRock foram especialmente memoráveis: liderei uma equipa de elite cheia de energia, explorando o novo domínio dos ativos digitais.

Nasci em uma família de imigrantes e passei minha infância em Washington, D.C. Vim para Nova York há 31 anos, e a vitalidade desta cidade ainda é a minha motivação para seguir em frente.

Chris Perkins: A sua volta após a reforma surpreendeu a todos.

Joseph Chalom: Eu não saí diretamente da BlackRock para a Sharplink, mas me aposentei formalmente e recebi uma boa compensação. Eu planejava relaxar e descansar, mas inesperadamente recebi uma ligação. O meu caminho na vida parece sempre cruzar com o de Joe Lubin.

Quando falamos de legado da missão, isso pode parecer clichê, mas quem não está a esforçar-se para deixar a sua marca?

O meu foco sempre foi construir uma ponte entre as finanças tradicionais e os ativos digitais, mantendo os meus princípios enquanto elevo os padrões da indústria. Quando soube que havia um projeto de cofre de ativos digitais que precisava de um responsável, inicialmente tive uma atitude cautelosa.

Mas a experiência profissional da ConsenSys, a participação de Joe no conselho e o potencial do projeto para ajudar a Sharplink a destacar-se, acabaram por me convencer. Assim, a minha curta vida de aposentado chegou ao fim.

Num estado ideal, todos deveriam ter meses para refletir. Mas na época, o mercado estava passando por uma virada crucial, não era uma disputa entre Bitcoin e Ethereum, mas sim que o Ethereum estava entrando na sua própria era e não deveria ser atribuído atributos de risco semelhantes aos do Bitcoin.

Para ser sincero, sou contra a oposição irracional no mercado. Todos os tipos de ativos têm valor em um portfólio. E a minha escolha de retornar é originada da firme crença nas oportunidades de longo prazo do Ethereum.

（二）Por que o Ethereum é a aposta central

Chris Perkins:** Você pode falar sobre como você entende o DATS e o compromisso com o Ethereum?**

Joseph Chalom: Se acreditarmos que a indústria de serviços financeiros passará por uma reestruturação estrutural contínua que durará dez anos ou até várias décadas, e que o que você procura não são negociações ou especulações de curto prazo, mas oportunidades de investimento de longo prazo, então a questão chave é: onde é que você pode ter o maior impacto?

Existem várias maneiras de manter ETH. Muitas pessoas optam por mantê-lo na forma de spot, ou armazená-lo através de carteiras autônomas ou instituições custodiantes, e muitas instituições preferem produtos ETF.

Claro, cada método tem suas limitações e riscos específicos. Ter uma participação indireta em ETH através da posse de ações públicas listadas na Nasdaq tem suas vantagens únicas.

Além disso, através da embalagem acionária de empresas listadas, você não só pode capturar o crescimento do valor do ETH em si. Nos últimos meses, seu preço aumentou significativamente, e você também pode obter rendimento de staking. Além disso, a posse de ações de empresas listadas geralmente vem acompanhada da possibilidade de valorização múltipla no longo prazo. Se você acredita que a empresa tem potencial de crescimento, a superação de retornos com esse método pode superar em muito a simples posse de ETH a longo prazo.

Assim, a ordem lógica é muito clara: primeiro é necessário ter certeza de que o Ethereum possui oportunidades de longo prazo; só depois é que se deve escolher com qual ferramenta mantê-lo.

(iii) Impulsionar o crescimento do valor líquido por ação: qual é o motor do modelo?

Chris Perkins:** Como equilibra a operação financeira, a emissão oportuna para aumentar o valor por ação, com a verdadeira melhoria dos fundamentos e a relação com o potencial de retorno durante o impulso do crescimento do MNAV?**

**Joseph Chalom：**Acho que há dois elementos complementares, o primeiro é como financiar de maneira a agregar valor, a maioria das empresas de gestão de fundos atualmente arrecada dinheiro principalmente emitindo ações.

Quando o preço das ações está acima do valor líquido do ativo subjacente, emite-se ações, ou seja, utiliza-se o múltiplo do valor do ativo para financiar. Nesse momento, o valor da empresa ultrapassa o valor real do Ethereum que possui. As formas de financiamento incluem emissão no mercado, emissão direta registrada ou começar a partir de um pipeline.

A chave é que o financiamento deve gerar valorização, caso contrário, os investidores iniciais e os acionistas acharão que você está apenas aumentando a participação em ETH, diluindo assim seus direitos.

Se o financiamento for eficiente, o custo de aquisição de ETH for razoável e os rendimentos forem obtidos através do staking, o valor por ação de ETH aumentará ao longo do tempo. Desde que o financiamento possa aumentar o valor por ação de ETH, isso representa uma valorização para os acionistas.

Claro, o valor líquido dos ativos (NAV) ou o múltiplo do ativo líquido principal (MNAV) pode ser alto ou pode cair abaixo de 1, o que é grandemente influenciado pelo sentimento do mercado, e a longo prazo acabará por retornar à média.

Portanto, é necessário evitar o financiamento quando os direitos dos acionistas estão realmente diluídos, devendo-se esperar a recuperação do múltiplo antes de realizar o financiamento, comprar ETH e operações de staking.

**Chris Perkins：**Portanto, essencialmente, devemos monitorar o Valor Líquido Médio (MNAV). Se o MNAV for inferior a 1, em muitos casos, isso representa uma oportunidade de compra.

**Joseph Chalom：**ETH atrai os seguintes tipos de investidores:

1.Os investidores de retalho e os detentores a longo prazo que acreditam firmemente no potencial de valorização de capital a longo prazo do Ethereum. Mesmo sem considerar os rendimentos do staking, eles continuarão a manter Ethereum ativamente através de empresas de finanças públicas como a nossa, em busca de valorização de ativos e rendimentos passivos.

2.Alguns investidores preferem a volatilidade relativamente alta do Ethereum atualmente. Especialmente no contexto da crescente institucionalização do Bitcoin e do aumento da volatilidade do Ethereum.

3. Investidores dispostos a participar em negociações de gama atreladas a ações para obter retornos através do empréstimo de capital.

Uma das principais razões pelas quais me juntei à Sharplink não é apenas para alcançar um consenso como parceiro estratégico, mas também porque ela pode atrair os melhores talentos institucionais e conduzir negócios de uma maneira ajustada ao risco. Atualmente, o maior risco já não é mais a regulamentação, mas sim a forma como agimos e os tipos de risco que estamos dispostos a assumir em busca de retorno.

(IV) Talento e Risco: O Segredo Central para Construir uma Equipa de Excelência

**Chris Perkins：**Como encontrar e atrair talentos híbridos que sejam proficientes em DeFi e tenham experiência em finanças tradicionais (como Wall Street)? Como lidar com riscos de segurança, como ataques de hackers e vulnerabilidades de contratos inteligentes?

**Joseph Chalom：**Talentos são na verdade relativamente fáceis. Eu liderei a equipe de ativos digitais na BlackRock, começando inicialmente com um membro central e gradualmente formando uma equipe competente. Cinco estrategistas e sete engenheiros. Aproveitando a marca e a reputação da BlackRock, conseguimos arrecadar mais de 100 bilhões de dólares em um ano e meio. Isso mostra que uma equipe pequena, mas focada, só precisa se concentrar em algumas questões-chave para alcançar resultados significativos.

Nós recrutamos apenas as pessoas mais talentosas e com um forte sentido de missão, e seguimos um princípio: rejeitar a arrogância e as personalidades negativas. O que procuramos são pessoas que realmente acreditam na visão de transformação a longo prazo. Não estamos apenas interessados na valorização do preço do ETH ou na busca por uma gestão de fundos a curto prazo, mas sim em pessoas que acreditam que a indústria passará por mudanças estruturais profundas e duradouras, e que estão dispostas a se envolver.

Os talentos excepcionais muitas vezes vêm de recomendações de pessoas de confiança, e não de empresas de recrutamento.

O riscoémais complexo. A busca excessiva por taxas de retorno extremamente altas, a perseguição cega de cada ponto percentual de retorno por causa da ansiedade, ou a avaliação do progresso em um horizonte temporal muito curto, essas mentalidades podem facilmente levar a erros.

Nós vemos que estamos em uma oportunidade de longo prazo, portanto, devemos acumular ativos de forma sólida. Os riscos vêm principalmente da forma de operação; para cada 1 dólar arrecadado, compramos 1 dólar de ETH, formando assim um portfólio que contém bilhões de ETH. Este portfólio deve ser gerido sistematicamente, abrangendo diversas formas, desde o staking seguro e no nível mais básico, até o staking líquido, re-staking, estratégias cíclicas e até mesmo empréstimos de balcão. Cada uma dessas formas pode introduzir riscos e alavancagem.

O risco em si pode trazer retorno. Mas se não entender os riscos que está a assumir, não deve entrar neste campo. É necessário identificar claramente os riscos de contratos inteligentes, riscos de protocolo, riscos de contraparte, riscos de prazo, e até mesmo as características de convexidade nas transações, e com isso construir uma fronteira eficaz de risco-retorno.

O nosso objetivo é construir um portfólio ideal, não para buscar altos retornos diários, mas para ganhar continuamente este "jogo". Criar valor real para os investidores. Aqueles que buscam cegamente lucros, ou que não têm clareza sobre suas operações, podem, na verdade, trazer resistência para toda a indústria.

**Chris Perkins：**A gestão de riscos é a chave para alcançar o sucesso a longo prazo? Está planeado impulsionar o sucesso do negócio através da simplificação da equipe e de um modelo de baixos custos operacionais?

Joseph Chalom: Ao refletir sobre a minha experiência na BlackRock, há uma lição muito profunda: quanto mais bem-sucedido for o produto, mais precisamos manter a humildade. Porque o sucesso nunca é apenas o resultado de algumas pessoas. A nossa equipe é apenas a "ponta da lança" de todo o sistema, sustentada por uma forte reputação de marca e canais de distribuição, bem como por uma grande instituição fiduciária confiável.

Uma das grandes atratividades dos ativos digitais é a sua alta escalabilidade. Embora você precise de equipes especializadas em conformidade, contabilidade e outras áreas para atender aos requisitos de uma empresa listada, a equipe realmente responsável pelo financiamento pode ser bastante enxuta. Não importa se você está gerindo 3,5 bilhões ou 35 bilhões de dólares em ETH, o tamanho em si não é o fator chave. Se o portfólio que você constrói é eficiente o suficiente para lidar com ativos na faixa de 1 bilhão de dólares, ele também deve ser capaz de se adaptar a escalas maiores.

A questão central é que quando a escala se torna extremamente grande, por um lado, é necessário operar com cautela, evitando interferir ou questionar a segurança e a estabilidade do protocolo; por outro lado, é imprescindível garantir que os ativos apostados mantenham liquidez suficiente em situações adversas.

Chris Perkins: Como entender e implementar o princípio fundamental de que "as joias não existem para perder dinheiro" na gestão de ativos?

Joseph Chalom: Na BlackRock, costumavam dizer que se 65% a 70% dos ativos que você gerencia forem pensões e aposentadorias, não pode haver erros.

Porque uma vez que se comete um erro, muitas pessoas não poderão se aposentar com dignidade. Isso não é apenas uma responsabilidade, mas uma missão pesada.

(V) Como a SharpLink ganha vantagem na competição

**Chris Perkins：**A longo prazo, como você planeja se posicionar para enfrentar a concorrência multifacetada, incluindo ETH e outros tokens?

Joseph Chalom: Podemos aprender com a estratégia de Michael Saylor, mas a gestão de fundos do ETH é completamente diferente, pois possui maior potencial de rendimento.

Vejo os concorrentes como objetos dignos de apoio. Temos muito respeito por equipas como a BM&R. Muitos participantes de instituições tradicionais reconhecem que esta é uma oportunidade a longo prazo. As formas de participação são principalmente duas: detenção direta de ETH, ou gerar rendimento através de aplicações ecológicas. Acolhemos esta competição, quanto mais participantes, mais próspera será a indústria. No final, este campo pode ser dominado por um pequeno número de instituições que acumulam ETH ativamente.

Nós realizamos a diferenciação principalmente através dos seguintes três pontos: primeiro, tornar-nos a equipe mais confiável por instituições. Embora tenhamos uma estrutura enxuta, reunimos especialistas de topo e gerimos ativos de forma profissional e rigorosa.

Em segundo lugar, a parceria com a ConsenSys. A sua experiência nos oferece uma vantagem estratégica única.

Terceiro, negócios operacionais. Além de acumular e valorizar ativos, também operamos uma empresa focada em marketing de afiliados na indústria de jogos, para garantir conformidade com os requisitos regulatórios da SEC e da Nasdaq.

No futuro, se for possível ganhar ETH através da operação de negócios, isso formará uma poderosa roda de crescimento. Os rendimentos de staking, o juro composto da dívida, juntamente com a receita em ETH, acelerarão a expansão da reserva de capital. Esta direção pode não ser adequada para todas as instituições de gestão de ativos em ETH.

(VI) Estratégia de Layout: Aquisições e Plano de Expansão Global

**Chris Perkins：**Qual é a sua visão geral e direção sobre a estratégia de fusões e aquisições futura?

**Joseph Chalom：**Se a dívida do ETH crescer significativamente e parte da dívida carecer de liquidez, isso pode trazer oportunidades. Atualmente, as empresas listadas neste setor financiam principalmente através de planos de mercado diários. Se a liquidez das ações for boa, pode-se aproveitar eficazmente esse canal de financiamento. Algumas empresas, no entanto, têm dificuldade em financiar-se, podendo negociar a preços abaixo do valor líquido dos ativos ou buscar fusões, o que também é uma maneira inovadora de obter mais ETH.

Com o amadurecimento gradual do setor, os rendimentos poderão aumentar de 0,5%-1% da oferta de ETH para 1,5%-2,5%. Emitir títulos semelhantes em diferentes regiões pode ser uma decisão sábia, por exemplo, direcionando-se ao mercado asiático ou europeu, com condições de emissão idênticas e compartilhando custos operacionais e infraestrutura essenciais, abrangendo assim um maior número de investidores.

No futuro, esperamos realizar este tipo de aquisições criativas, embora o momento específico ainda não esteja certo.

Eu acredito que, antes de entrar em um período de consolidação, a indústria passará primeiro por uma fase inicial de diferenciação**,**** o desenvolvimento tecnológico e a evolução dos negócios costumam seguir essa regra.** É muito provável que a área de stablecoins também experimente movimentos semelhantes de consolidação e fusões, o que será muito digno de atenção.

Chris Perkins：Por que dar tanta importância à transparência? Qual é o principal motivo para divulgar diariamente os detalhes das operações?

Joseph Chalom: A maioria das empresas não emite ações com frequência, geralmente ocorre uma vez a cada vários anos. De acordo com as regras da SEC, as empresas só precisam divulgar o número de ações em circulação nos relatórios trimestrais.

No nosso setor, o financiamento pode ocorrer diariamente, semanalmente ou com outra frequência. Portanto, para refletir plenamente a situação operacional, é necessário divulgar uma série de indicadores-chave**.** Como: a quantidade de ETH detida, o total de fundos levantados, a quantidade de ETH adquirida semanalmente, se realmente possui ETH ou apenas exposição a derivados, a proporção de staking e os rendimentos, entre outros.

Publicamos comunicados de imprensa e documentos AK todas as terças-feiras de manhã, atualizando os investidores sobre esses dados. Embora certos indicadores possam não ser favoráveis a curto prazo, uma operação transparente a longo prazo aumentará a confiança e a lealdade dos investidores.

Os investidores têm o direito de entender claramente os produtos que compram, e a ocultação de informações não pode prosperar.

(VII) Plano de Crescimento da SharpLink para os Próximos 12 a 18 Meses

**Chris Perkins：**Qual é o seu plano ou visão para o desenvolvimento da empresa nos próximos um a um ano e meio?

Joseph Chalom: A principal tarefa é construir uma equipe de classe mundial, mas isso não pode ser feito da noite para o dia. Continuamos a recrutar talentos chave, formando uma equipe enxuta com menos de 20 pessoas, onde cada membro se destaca em sua área e colabora harmoniosamente, impulsionando o crescimento juntos.

Segundo, continuar a financiar-se de forma a não diluir os direitos dos acionistas, ajustando flexivelmente a intensidade da captação de acordo com o ritmo do mercado, com o objetivo a longo prazo de aumentar continuamente a concentração de cada ETH.

Terceiro, acumular ETH ativamente. Se você acredita no potencial do Ethereum, deve aproveitar a oportunidade para aumentar sua participação de forma eficiente ao menor custo - mesmo aqueles fundos que alocam apenas 5% em ETH deveriam fazer isso.

Quarto, imersão profunda no ecossistema. Como uma empresa ou tesouraria de Ethereum, se não soubermos usar o ETH que possuímos para criar valor ecológico, estaremos falhando em nossa função. Podemos, com bilhões em ETH, ajudar no desenvolvimento de protocolos através de empréstimos, fornecimento de liquidez e outras formas, promovendo de maneira benéfica para o ecossistema.

Por fim, espero que, após um ano e meio, possamos estabelecer uma ou duas empresas que apoiem o ciclo de transações no ecossistema Ethereum e gerem receita em ETH, criando assim um ciclo virtuoso.

(VIII) Insights de Investimento Central: Pontos Focais a Observar no Futuro

**Chris Perkins：**Para os potenciais investidores que estão a considerar incluir o SBET no seu plano de investimento, tem algum conselho ou informação adicional que gostaria de acrescentar?

Joseph Chalom: O atual sistema financeiro tradicional apresenta fricções significativas, com baixa eficiência na movimentação de fundos e atrasos na liquidação das transações, que mesmo nas melhores condições requerem T+1, o que traz enormes riscos de liquidação, riscos de contraparte e riscos de gestão de colaterais. A transformação começará com as stablecoins. Atualmente, o tamanho das stablecoins já atinge 275 bilhões de dólares, e operam principalmente na Ethereum. Mas o verdadeiro potencial reside nos ativos tokenizados.

Como disse o Ministro Bezan, o valor das stablecoins deve crescer de níveis atuais para entre 2 a 3 trilhões de dólares nos próximos anos. O valor de ativos tokenizados, como fundos, ações, obrigações, imóveis e capital privado, pode alcançar várias trilhões de dólares, funcionando em plataformas descentralizadas como o Ethereum.

Algumas pessoas são atraídas pelo seu potencial de lucro, enquanto mais pessoas acreditam no seu futuro. ETH não é apenas uma mercadoria, mas também pode gerar rendimento. Com trilhões de dólares em stablecoins a inundar o ecossistema Ethereum, ETH sem dúvida se tornou um ativo estratégico. Precisamos estabelecer reservas estratégicas de ETH, pois você precisa manter um certo suprimento para garantir a fluidez entre o dólar e os ativos no sistema. Não consigo pensar em um ativo mais significativo estrategicamente do que este.

Mais importante ainda, a primeira segurança on-chain lançada pela Superstate e Galaxy marca um dos maiores desbloqueios que a blockchain está a vivenciar. Os ativos do mundo real não estão mais trancados em cofres, mas sim integrados diretamente ao ecossistema através da tokenização. Este é um ponto de viragem que ainda não é amplamente reconhecido, mas que irá mudar profundamente o panorama financeiro.

**Chris Perkins：**A velocidade de desenvolvimento superou amplamente as expectativas. A regulamentação dos ativos acaba de ser implementada; à medida que mais desses ativos continuam a entrar, um novo ecossistema está se formando e irá acelerar significativamente o desenvolvimento e a integração de ativos na Ethereum e em outras blockchains.

Joseph Chalom： Sobre por que devemos realizar a tokenização, as pessoas costumam mencionar características como programabilidade, sem fronteiras, liquidação instantânea ou atômica, neutralidade e confiabilidade. Mas a razão mais profunda é que o atual sistema financeiro global é altamente fragmentado: ações, obrigações e outros ativos são negociados em locais específicos, faltando interoperabilidade, e cada transação geralmente requer uma conversão para moeda fiduciária.

No futuro, com a realização de liquidações instantâneas e da combinabilidade, os contratos inteligentes irão suportar negociações automatizadas e reequilíbrio de ativos, quase retornando a uma forma flexível de troca "de bens por bens". Por exemplo, por que o índice S&P 500 não pode ser negociado na forma da combinação Mag 7? Seja através de swaps, empréstimos ou outras formas, os instrumentos financeiros tornar-se-ão altamente combináveis, quebrando a** ideia tradicional de**** "negociação em locais específicos"****.**

Isto não só libertará um enorme potencial económico, ao reestruturar a lógica subjacente à troca de valor, como também irá remodelar todo o ecossistema financeiro. Quanto ao SBET, planeamos lançar em breve uma versão tokenizada em conformidade, dando prioridade ao Ethereum em vez do Solana como infraestrutura subjacente.