#稳定币市场 Após rever todo o ano de 2025, sinto uma sensação pesada no coração — este não é um ano comum de ciclo, mas sim um ano em que a indústria de criptomoedas foi forçada a crescer.

Ainda me lembro do roubo de 1,4 bilhões de dólares na Bybit no início do ano. Naquela altura, a reação do mercado me mostrou que finalmente todos perceberam uma verdade há muito ignorada: riscos de exchanges, riscos de custódia, riscos de contraparte — esses problemas "operacionais" são na verdade mais mortais do que qualquer inovação tecnológica. Passámos tantos anos discutindo DeFi, Layer2, pontes cross-chain, e acabámos por tropeçar na linha de defesa mais básica de segurança.

Depois veio o impacto das tarifas comerciais. O Bitcoin caiu em resposta, expondo que os ativos cripto são essencialmente produtos de alto risco beta. Isso me fez lembrar das grandes oscilações de 2018 e 2020, mas desta vez foi diferente — as instituições já entraram no mercado, e não vão como os investidores de varejo comprar às cegas, mas sim avaliar com mais cautela o risco sistêmico.

A lei GENIUS de julho foi realmente o ponto de virada. As stablecoins saíram da zona cinzenta e entraram no quadro regulatório — o que isso significa? Significa que a indústria de criptomoedas deixou de ser uma experiência marginal e está a integrar-se no sistema financeiro tradicional. A Circle prepara-se para uma IPO, a Klarna lança stablecoins, tudo aponta na mesma direção — as stablecoins estão a evoluir para infraestrutura financeira, e não apenas ferramentas de troca.

Porém, há uma contradição que me mantém atento: a entrada no mercado está a acelerar, mas e as restrições de risco? Em outubro, o Bitcoin atingiu 125 mil dólares e caiu abruptamente, e uma onda de liquidações de 19 bilhões de dólares aconteceu. Os fundos de ETP e o uso de alavancagem elevada amplificaram a volatilidade — um novo tipo de risco de autorreforço, e o nosso passado pouco nos protege contra isso.

Por fim, um detalhe que é bastante revelador — Do Kwon foi condenado a 15 anos, finalmente a dívida do ciclo anterior está a ser paga. Ao mesmo tempo, a Circle e a Ripple receberam autorização para criar bancos de confiança nacionais, duas histórias extremas a desenrolar-se simultaneamente.

As quatro tendências para 2025 estão corretas: risco operacional, ligação macroeconómica, infraestrutura, amplificação da volatilidade. Com base nesta linha do tempo, a indústria de criptomoedas já não volta ao período de "pequena e bela". A atualização na perceção do risco é inevitável, a questão é se essa atualização acontecerá rápido o suficiente.