#稳定币生态发展 Quando a Libra foi anunciada em 2019, testemunhei um pânico de quase crise existencial em todo o sistema financeiro. O discurso dominante naquela época tinha um único tom: as stablecoins viriam esvaziar os depósitos bancários. Eu também ficava preso a esta questão — se bilhões de pessoas pudessem manter dólares digitais no telemóvel com transferência instantânea, quem ainda manteria dinheiro em contas à ordem com taxa zero e muitas taxas?

Mas os dados destes anos me fizeram comer palavras e também me ensinaram o que significa olhar para a história com serenidade.

O estudo da Universidade de Cornell mudou completamente meu marco conceptual. Apontou uma verdade contraintuitiva: apesar do crescimento explosivo do valor de mercado das stablecoins, na realidade quase nenhuma correlação evidente foi encontrada entre saídas de depósitos bancários e o aparecimento de stablecoins. Por quê? Porque a viscosidade dos depósitos é muito mais forte do que imaginávamos. Hipotecas, cartões de crédito, depósito direto de salários — estes serviços têm um efeito de agrupamento que prende os utilizadores firmemente; uns poucos pontos base de rendimento simplesmente não conseguem mexer.

A mudança real ocorre em outra dimensão. A mera existência das stablecoins tornou-se uma restrição disciplinar que força os bancos a aumentar as taxas de depósito e otimizar a eficiência operacional. Isto não é uma força que mata os bancos, mas um catalisador que os impulsiona a evoluir. É como a indústria musical foi forçada a passar de CDs para streaming — resistência inicial, depois descobrem que é uma mina de ouro.

O surgimento da Lei GENIUS é ainda mais interessante. Não é sobre reprimir stablecoins, mas transformar as finanças paralelas offshore em infraestrutura doméstica transparente e robusta. Isto deu ao dólar a oportunidade de se atualizar, deu aos bancos a oportunidade de reconstruir aquele seu arcaico sistema de liquidação. Liquidação ao nível atómico, transferências transfronteiriças instantâneas, libertação de liquidez — estes dividendos de eficiência, se os bancos aprenderem a cobrar pela "velocidade" em vez de "atraso", as regras do jogo reescrever-se-iam completamente.

Olhando para este ciclo, acho que finalmente compreendi — a verdadeira ameaça competitiva é frequentemente o melhor impulso para a reforma.