As stablecoins estão a sangrar bilhões de cadeias públicas—e ninguém está a falar sobre isso.

Aqui está um número que deve deixar todos os suportes de Solana desconfortáveis: A Solana possui $15 bilhões em moedas estáveis, gerando $500 milhões anualmente em juros para a Circle—dinheiro que flui diretamente para a Coinbase para subsidiar a Base, o maior concorrente da Solana.

Isto não é um acidente. É estrutural.

A Tether e a Circle construíram impérios com a vantagem do primeiro a mover-se, mas essa vala está a colapsar. Por quê? Porque a distribuição agora supera os efeitos de rede. Quando a Hyperliquid abandonou o USDC pelo seu próprio USDH (capturando $220 milhões em receita anual de volta para o ecossistema), expôs uma dura realidade: plataformas com usuários reais podem simplesmente… manter o rendimento para si mesmas.

A matemática é clara:

• Moedas estáveis inativas na Solana, Arbitrum, Avalanche, BSC e Aptos: ~$30 bilhões
• Rendimento anual de 4%: ~$1.1 bilhões
• Taxas de transação totais que essas cadeias ganham: ~$800 milhões

Moedas estáveis estão gerando mais dinheiro do que as cadeias subjacentes. No entanto, a Circle e a Tether ficam com tudo.

O que está a mudar?

1. As pontes entre cadeias eliminaram o bloqueio. USDC vs USDT vs JupUSD? Os utilizadores já não se importam—eles trocam instantaneamente.
2. A regulação apenas limpou o caminho. O Ato GENIUS comoditizou moedas estáveis, tornando a entrada barata.
3. As apps perceberam que podem emitir por conta própria. Jupiter lançando JupUSD, Sui lançando com Ethena, MegaETH operando sequenciadores a custo usando receita de moeda estável—o modelo está se espalhando.

A verdadeira questão: Por que é que a Solana ainda não fez isso? Resposta: problemas de coordenação. Manter a “neutralidade institucional” enquanto compete com a Base da Coinbase é um campo minado político.

Mas aqui está o truque—não agir tem um custo. Cada dia de inação é uma dependência de caminho a se solidificar. Cada novo utilizador que recorre ao USDC torna a mudança mais difícil.

A próxima onda não é sobre quem emite moedas estáveis. É sobre quem controla o fluxo.

As cadeias e aplicativos que internalizam essa receita obtêm fluxos de receita sustentáveis para recompra, incentivos e custos mais baixos para os usuários. Aqueles que não o fazem continuam a perder bilhões.

O subsídio anual de $500M da Solana para o seu concorrente é o sinal mais claro até agora: a distribuição é a nova vala, e aqueles que a capturarem remodelarão todo o ecossistema.