A receita do Telegram dispara 65% para 870 milhões de dólares! Toncoin torna-se o motor, e os títulos de 5 bilhões de dólares congelados lançam uma sombra

De acordo com os relatórios financeiros não auditados obtidos pelo Financial Times do Reino Unido, o gigante da comunicação criptográfica Telegram teve uma receita de 8,7 bilhões de dólares no primeiro semestre de 2025, um aumento de 65% em relação ao mesmo período do ano anterior. Dentre elas, cerca de 3 bilhões de dólares proveniente de um “acordo exclusivo” estreitamente relacionado com a criptomoeda do ecossistema Toncoin, marcando uma profunda transformação na estrutura de receitas impulsionada pelos negócios de criptografia.

No entanto, por trás do desempenho financeiro impressionante, há um embaraço: um prejuízo líquido de 2,22 bilhões de dólares, principalmente devido à depreciação do valor do Toncoin detido. Ao mesmo tempo, aproximadamente 500 milhões de dólares em títulos corporativos foram congelados na Câmara de Custódia de Valores Mobiliários Central da Rússia devido às sanções ocidentais contra a Rússia, lançando uma nuvem de incerteza sobre as perspectivas financeiras do Telegram e seus planos de IPO.

Transformação na estrutura de receitas: Como o Toncoin se tornou o novo motor de crescimento do Telegram

O primeiro semestre de 2025 foi um período de forte crescimento de receitas, mas também de complexidades para o Telegram. Segundo os dados financeiros divulgados, essa plataforma de comunicação com mais de 1 bilhão de usuários ativos mensais alcançou uma receita de 8,7 bilhões de dólares, um aumento de 65% em relação aos 5,25 bilhões do mesmo período do ano anterior. Essa velocidade de crescimento supera muitas empresas de tecnologia tradicionais, e seu principal motor é claramente a integração profunda do criptomoeda Toncoin dentro do ecossistema. Um marco importante foi que cerca de um terço da receita total — aproximadamente 3 bilhões de dólares — veio de um chamado “acordo exclusivo”. Embora os detalhes específicos do acordo não tenham sido totalmente divulgados, de acordo com o Financial Times, esse tipo de receita está fortemente relacionada ao Toncoin, possivelmente envolvendo pagamentos feitos pelos projetos para obter promoção exclusiva na plataforma Telegram, serviços de bots ou direitos de alcance de usuários específicos.

Essa mudança revela uma evolução fundamental no modelo de negócios do Telegram. Os pilares tradicionais de receita de empresas de internet — publicidade e assinaturas — continuam crescendo, mas suas taxas de crescimento e participação estão sendo desafiadas pelos negócios relacionados à criptografia. No primeiro semestre, a receita de publicidade cresceu modestamente 5%, atingindo 1,25 bilhões de dólares; enquanto a receita de serviços de assinatura premium teve um desempenho forte, subindo 88% para 2,23 bilhões de dólares, com o número de assinantes pagos passando de 4 milhões no final de 2023 para 15 milhões. Curiosamente, tanto na compra de assinaturas do Telegram Premium quanto em várias compras dentro do mercado Fragment, o Toncoin é uma das principais formas de pagamento. Isso significa que o Toncoin não apenas entra como “taxa de publicidade” na receita da empresa, mas também como “moeda de pagamento” profundamente integrada ao processo de monetização dos usuários, formando um sistema econômico de ciclo interno.

O apoio público e a integração ativa do fundador Pavel Durov ao Toncoin são essenciais para a implementação dessa estratégia. Embora o Toncoin tenha sido inicialmente desenvolvido internamente pelo Telegram, posteriormente transferido para a comunidade de código aberto devido a disputas regulatórias com a SEC dos EUA, Durov nunca escondeu suas ambições. Ele insiste que os anúncios na plataforma devem ser pagos em Toncoin e integrou de forma transparente várias funcionalidades da blockchain Ton (como carteiras e leilões de nomes de usuário) ao aplicativo. Essa estratégia “All in TON” trouxe resultados financeiros visíveis: as atividades relacionadas ao Toncoin já rivalizam com as fontes tradicionais de receita. O Telegram até informou aos investidores que, até o momento do relatório, vendeu mais de 450 milhões de dólares em Toncoin ao longo do ano, representando cerca de 10% do valor de mercado total de 4,6 bilhões de dólares na época, exercendo impacto considerável no mercado.

Perspectiva financeira e operacional do Telegram 2025 H1

• Receita total: 8,7 bilhões de dólares (crescimento de 65% ano a ano)
• Receita de “acordo exclusivo” relacionado ao Toncoin: cerca de 3 bilhões de dólares (34,5% do total)
• Receita de publicidade: 1,25 bilhões de dólares (crescimento de 5%)
• Receita de assinaturas premium: 2,23 bilhões de dólares (crescimento de 88%)
• Prejuízo líquido: 2,22 bilhões de dólares (ano anterior, lucro líquido de 3,34 bilhões)
• Lucro operacional: aproximadamente 4 bilhões de dólares
• Valor total de ativos digitais em posse (fim de junho): 787 milhões de dólares (ano anterior, 1,3 bilhões)
• Usuários ativos mensais: mais de 1 bilhão
• Usuários ativos diários: cerca de 500 milhões
• Usuários pagantes de assinatura: 15 milhões

Crescimento de receita e prejuízo: Como a “montanha-russa” do preço do Toncoin prejudica o lucro líquido

Apesar do desempenho de receita ser notável, a linha de fundo do balanço do Telegram no primeiro semestre de 2025 mostra um número vermelho chocante: um prejuízo líquido de 2,22 bilhões de dólares. Isso contrasta dramaticamente com o lucro líquido de 3,34 bilhões de dólares no mesmo período do ano anterior. A causa principal dessa situação de “crescimento de receita sem aumento de lucro” ou até “crescimento de receita com prejuízo” não é uma operação problemática — na verdade, a empresa gerou quase 4 bilhões de dólares de lucro operacional — mas sim a forte volatilidade no valor dos ativos criptográficos que possui. Especificamente, devido à depreciação do valor do Toncoin.

2025 foi um ano desafiador para o mercado de criptomoedas como um todo, e o Toncoin não foi exceção. Segundo dados do CoinGecko, o preço do Toncoin caiu cerca de 69% em 2025. De um pico histórico de aproximadamente 8,25 dólares, o preço caiu para cerca de 1,93 dólares na data do relatório. Apesar de ainda representar uma alta de mais de 60% em relação ao ano anterior, a forte retração de preço teve impacto significativo na demonstração financeira do Telegram, que precisa avaliar seus ativos digitais pelo valor de mercado. A queda de preço resultou em uma redução direta no valor dos ativos, refletida como uma grande perda contábil na demonstração de resultados. Até o fim de junho, o valor total dos ativos digitais caiu de 1,3 bilhões de dólares para 787 milhões, considerando vendas de tokens e a queda de preço.

Essa situação expõe claramente os riscos específicos enfrentados por empresas nativas de criptografia (ou fortemente envolvidas com ela). O modelo de negócios do Telegram criou fluxos de caixa e receitas elevados por meio do Toncoin, mas sua saúde financeira está altamente vinculada ao mercado do próprio moeda, sujeita a grande volatilidade. É semelhante a uma mineradora de ouro, cuja receita vem da venda de ouro, mas cujo lucro é corroído por uma queda no preço do estoque de ouro. Para investidores e detentores de títulos, avaliar o valor do Telegram tornou-se uma tarefa complexa: além de analisar crescimento de usuários e lucros operacionais, é preciso avaliar o tamanho, o custo e o risco de mercado da carteira de ativos criptográficos, assim como uma gestora de ativos faria.

Por outro lado, os quase 4 bilhões de dólares de lucro operacional demonstram que, excluindo a volatilidade dos ativos digitais, a plataforma de comunicação e serviços do Telegram já é um negócio altamente lucrativo. Sua escala de usuários (1 bilhão de ativos mensais) e a melhora na conversão de usuários pagos fornecem uma base sólida. No entanto, a realidade do prejuízo líquido certamente representa um desafio para seus planos de IPO. Investidores potenciais podem questionar se uma empresa de tecnologia com lucros que variam com o preço de sua “moeda corporativa” é uma aposta confiável. Isso é uma questão que os underwriters e Durov precisarão explicar cuidadosamente. O Telegram já informou aos investidores que Durov priorizará, em 2026, melhorias no ecossistema do Ton e uma maior integração da criptomoeda na plataforma, indicando que a estratégia é continuar aprofundando essa trajetória de alto crescimento e alta volatilidade, ao invés de recuar.

Zona de risco geopolítico: congelamento de títulos de 5 bilhões de dólares e obstáculos ao IPO

Enquanto o Telegram celebra o crescimento de receitas e a estratégia de integração de criptomoedas, uma antiga promessa financeira está colocando sua operação em um terreno geopolítico complicado. Segundo relatos, aproximadamente 500 milhões de dólares em títulos emitidos pela empresa estão congelados na Câmara de Custódia de Valores Mobiliários Central da Rússia, consequência direta das sanções ocidentais contra a Rússia devido ao conflito com a Ucrânia. Essa situação é irônica, pois Pavel Durov, fundador, há anos tenta manter distância de seu país natal, a Rússia, chegando a deixar a VKontakte — rede social criada por ele — por recusar-se a fornecer dados de usuários às autoridades russas, e transferiu a sede do Telegram para Dubai.

Esses títulos congelados derivam de uma emissão de dívida de 2021, que incluía parte de investidores russos. Apesar de o Telegram afirmar que a maior parte dessa dívida já foi paga e que a emissão mais recente de 17 bilhões de dólares, de maio de 2025, “não tinha investidores russos”, o congelamento de 500 milhões de dólares revela que a empresa não conseguiu se desvincular completamente do mercado de capitais russo. Como outras empresas ocidentais que continuam a fazer negócios com o NSD (a câmara de compensação russa) após as sanções, o Telegram enfrenta dificuldades de conformidade e operação ao pagar aos detentores russos. A empresa informou aos detentores de títulos que pretende pagar na data de vencimento, mas a possibilidade de esses fundos chegarem aos detentores russos por meio do sistema de custódia sancionado depende das decisões do agente de pagamento e do custodiante.

Esse episódio vai além da questão de liquidez de 500 milhões de dólares. Ele lança uma sombra sobre a imagem global do Telegram e seus futuros planos de captação de recursos, especialmente o aguardado IPO. Durov está atualmente sob investigação na França por questões relacionadas à moderação de conteúdo na plataforma, o que já atrasou o processo de IPO. Agora, o congelamento de títulos relacionados à Rússia certamente aumentará as questões regulatórias e de governança que os investidores potenciais terão que enfrentar, incluindo riscos de conformidade e exposição geopolítica. Os detentores de títulos estão atentos ao andamento do caso na França, pois isso pode afetar o cronograma do IPO; além disso, segundo os termos, os detentores de títulos poderão converter seus títulos em ações com até 20% de desconto na futura oferta pública.

Essa crise de títulos evidencia os desafios enfrentados por uma gigante tecnológica nascida em uma região específica, mas com ambições globais. Apesar de Durov se apresentar como defensor da “liberdade de expressão” e empreendedor independente de qualquer governo, as escolhas de financiamento inicial, a composição da base de usuários e a origem do fundador dificultam sua adaptação na geopolítica cada vez mais fragmentada. Para o Telegram, resolver essa questão de 500 milhões de dólares — um problema “herdado” do passado — tem tanto significado simbólico quanto impacto financeiro real. A empresa precisa encontrar um caminho delicado entre cumprir as sanções ocidentais e honrar seus contratos com todos os credores, pois qualquer erro pode prejudicar a imagem de marca de “neutralidade e descentralização” que busca estabelecer.

Perspectivas futuras: entre criptificação, IPO e armadilhas geopolíticas

Olhando para o futuro, o Telegram está em uma encruzilhada repleta de oportunidades e grandes incertezas. Seu caminho financeiro aponta claramente para uma ligação mais profunda com o Toncoin. A empresa já comunicou aos investidores que, em 2026, a prioridade será melhorar o ecossistema do Ton e integrar ainda mais essa criptomoeda na plataforma. Isso pode significar que mais funcionalidades ou cenários de lucro estarão vinculados ao Toncoin, reforçando sua característica de “finanças sociais”. Com a listagem do Toncoin em mais exchanges centralizadas (CEX), sua liquidez e reconhecimento podem impulsionar ainda mais o ecossistema do Telegram. A meta de receita anual da empresa é de 2 bilhões de dólares, com quase metade já atingida no primeiro semestre, demonstrando forte ritmo de crescimento.

No entanto, o caminho para o mercado aberto ainda é cheio de obstáculos. Os litígios na França e o congelamento de títulos na Rússia representam as maiores “barreiras”. Juntos, eles apontam para uma questão central: a previsibilidade e o controle de risco do Telegram atendem às expectativas dos investidores de mercado aberto? Investidores de tecnologia podem compreender a narrativa de crescimento, mas a volatilidade do preço do criptoativo, os riscos regulatórios relacionados ao conteúdo e a exposição geopolítica tornam essa história de investimento excessivamente complexa e “fora do padrão”. O Telegram precisa demonstrar ao mercado que, além de gerar receitas impressionantes, consegue estabelecer uma estrutura de governança sólida para gerenciar esses riscos não tradicionais.

De uma perspectiva mais ampla, o caso do Telegram é um exemplo extremo, mas altamente ilustrativo, da fusão entre o mundo Web2 e Web3. Ele mostra como a integração profunda de uma economia criptográfica nativa pode injetar novas fontes de receita explosivas em um produto de internet já maduro e grande. Mas também revela os novos riscos que essa fusão traz: volatilidade financeira, desafios regulatórios de ponta e vulnerabilidades geopolíticas. Se o Telegram conseguirá ou não se listar com sucesso e qual será sua lógica de avaliação após o IPO, fornecerá uma referência crucial para toda a trajetória de “empoderamento criptográfico de negócios tradicionais”.

Por fim, a história do Telegram não é apenas sobre um aplicativo de comunicação ou uma criptomoeda. É um retrato de como, em tempos de caos, onde as regras antigas ainda não desapareceram e as novas ainda não estão totalmente estabelecidas, uma empresa pode usar a inovação tecnológica para se reinventar, enquanto enfrenta uma dura batalha contra os sistemas financeiros, jurídicos e políticos existentes. Independentemente de quando e como seu IPO acontecer, o Telegram já demonstrou com seus dados financeiros o potencial de liberar uma energia comercial imensa ao incorporar o DNA criptográfico em sua essência; e os inúmeros desafios que enfrenta servem de alerta para os que vierem depois, mostrando que esse caminho não é fácil.