O Texas estabelece reservas de Bitcoin, por que a BlackRock BTC ETF é a primeira escolha?

Escrito por: Oluwapelumi Adejumo

Compilado por: Saoirse, Foresight News

O Texas deu oficialmente o primeiro passo, com a expectativa de se tornar o primeiro estado dos EUA a classificar o Bitcoin como um ativo de reserva estratégica.

No dia 25 de novembro, Lee Bratcher, presidente do Conselho de Blockchain do Texas, revelou que esta economia, com um tamanho de 2,7 trilhões de dólares e classificada como a oitava maior do mundo, adquiriu 5 milhões de dólares em ETFs de Bitcoin à vista da BlackRock (código IBIT).

Ele acrescentou que, assim que o estado finalizar o quadro de custódia e liquidez exigido pela nova lei de reservas, a segunda parcela de 5 milhões de dólares será utilizada para a aquisição direta de Bitcoin.

Esses dois montantes de dinheiro vão construir uma ponte entre o modelo operacional atual das instituições e o futuro modelo do governo que “não só compra Bitcoin, mas também mantém Bitcoin.”

O Texas cria o primeiro plano de reserva de Bitcoin a nível estadual.

O Texas não optou inicialmente por deter Bitcoin diretamente na blockchain, mas escolheu a IBIT como ponto de entrada. Para grandes investidores que desejam alocar Bitcoin dentro de um sistema regulatório e operacional familiar, a IBIT tornou-se a escolha padrão.

A base legal para esta compra é o “Projeto de Lei nº 21 do Senado” — este projeto foi assinado pelo governador Greg Abbott em junho deste ano, estabelecendo oficialmente a “Reserva Estratégica de Bitcoin do Texas”.

De acordo com o quadro legislativo, desde que o valor de mercado médio do Bitcoin permaneça acima de 500 mil milhões de dólares durante 24 meses, o auditor estadual tem o direito de aumentar continuamente a sua participação nesse ativo. Atualmente, o Bitcoin é a única criptomoeda que atende a este limiar de valor de mercado.

Este sistema de reservas é independente do tesouro estadual, define claramente os processos de governança relacionados à manutenção de ativos e estabelece um comitê consultivo responsável pela monitorização e supervisão de riscos.

Embora o investimento inicial de 5 milhões de dólares não seja muito em comparação com a escala financeira total do Texas, a lógica operacional desta transação é muito mais significativa do que o tamanho do capital.

O Texas está a testar com esta iniciativa: se o Bitcoin pode ser oficialmente incluído na categoria de ferramentas de reserva pública dentro de um sistema financeiro estadual que geriu milhares de milhões de dólares em fundos diversificados.

Uma vez que os processos operacionais relevantes estejam implementados, a segunda tranche de financiamento será utilizada para “manter Bitcoin” — este modelo terá um impacto radical na liquidez dos ativos, na transparência e nos processos de auditoria.

O Texas está atualmente a desenhar um processo de “custódia de nível soberano”, em vez de adotar o modelo tradicional de corretagem institucional. Este sistema de reservas exigirá a presença de custodiante qualificado, instalações de armazenamento a frio, protocolos de gestão de chaves, mecanismos de auditoria independente e um sistema de relatórios regulares.

Estes elementos constituirão um conjunto de modelos replicáveis, permitindo que outros estados possam adotar diretamente sem a necessidade de redesenhar a estrutura de governança.

Por que o IBIT da BlackRock se tornou a escolha preferida do Texas?

Escolher entrar no mercado de Bitcoin através do IBIT não significa que o Texas prefira ETF em vez de Bitcoin nativo; na verdade, é uma solução alternativa baseada em operações reais.

O IBIT foi lançado há apenas dois anos, mas já se tornou o ETF de Bitcoin mais amplamente detido por instituições tradicionais. Como o maior produto ETF de Bitcoin em termos de tamanho, seu total acumulado de entradas líquidas já ultrapassou 62 bilhões de dólares.

(Descrição da imagem: dados acumulados de entradas líquidas da BlackRock IBIT, fonte: SoSo Value)

Além disso, a maioria das regiões ainda não estabeleceu um sistema de custódia de Bitcoin autônomo no setor público, e a construção dessa infraestrutura requer a conclusão de uma série de processos complexos, como aquisição, modelagem de segurança e aprovação de políticas. Assim, o Texas usará o IBIT como uma “ferramenta de transição” - durante a melhoria da estrutura de reservas permanentes, a alocação de ativos em Bitcoin será inicialmente realizada por meio do IBIT.

Esta “estratégia indireta” tem um significado de referência muito forte, pois é altamente semelhante ao caminho de disposição de outros grandes investidores.

A Universidade de Harvard revelou que, no terceiro trimestre deste ano, o IBIT se tornou uma das suas maiores posições em ações americanas; o Conselho de Investimento de Abu Dhabi aumentou a sua participação em IBIT para cerca de 8 milhões de ações, um aumento de duas vezes em relação ao anterior; o sistema de pensões do estado de Wisconsin também alocou mais de 160 milhões de dólares em IBIT, investindo no setor de ETFs de Bitcoin à vista.

A tendência é bastante clara: apesar das diferenças nos objetivos de investimento, propriedades regionais e estruturas de risco entre diferentes instituições, todas escolheram, de forma unânime, a ferramenta IBIT. A principal vantagem do IBIT reside em: fornecer serviços de custódia através de intermediários conhecidos, simplificar os processos de relatórios e atender aos requisitos claros de contabilidade sob as novas regras de valor justo que entrarão em vigor em 2025.

Essas condições favoráveis fazem do IBIT a “entrada padrão” para instituições públicas e semi-públicas configurarem Bitcoin. A singularidade do Texas reside apenas no fato de que a configuração de Bitcoin através do IBIT é considerada uma “ação de transição temporária.”

Se outros estados seguirem, quais serão os impactos?

A questão mais crucial é: esta medida do Texas é um caso isolado ou se tornará um modelo a ser seguido por outros estados?

O analista de Bitcoin Shanaka Anslem Perera afirmou:

“Esta reação em cadeia é previsível. Nos próximos 18 meses, espera-se que de 4 a 8 estados sigam o exemplo, com um total de reservas superiores a 1,2 trilhões de dólares. A curto prazo, impulsionado pelo efeito de “seguir a manada”, espera-se que o fluxo de fundos institucionais alcance entre 300 milhões e 1,5 bilhões de dólares. Não é especulação, mas uma prática de teoria dos jogos que está acontecendo.”

Atualmente, estados com posições políticas semelhantes, como New Hampshire e Arizona, já implementaram leis relacionadas às reservas de Bitcoin - eles veem o Bitcoin como um ativo estratégico para mitigar os riscos do sistema financeiro global.

No futuro, mais estados poderão aderir a esta tendência: após a nova norma contábil ter eliminado a cláusula punitiva de «avaliação a valor de mercado», esses estados podem utilizar fundos de superávit estruturais para alocar Bitcoin e diversificar ativos.

Além disso, a participação do governo estadual no mercado de Bitcoin tem um impacto que vai muito além do “simbolismo”. A compra de ETFs não altera a oferta circulante de Bitcoin, porque a estrutura do fundo não remove Bitcoin do mercado de liquidez ao emitir e resgatar cotas.

E o “auto-custódia” terá o efeito oposto: uma vez que o Bitcoin é adquirido e transferido para armazenamento a frio, ele sairá do pool de liquidez negociável, resultando na diminuição da quantidade de Bitcoin disponível para as exchanges e os market makers.

Se o Texas expandir suas reservas de Bitcoin de 10 milhões de dólares iniciais, essa diferença terá um impacto significativo. Mesmo que a demanda em nível estadual não seja grande, isso introduzirá um novo tipo de participante comprador - este tipo de participante se comporta de maneira contracíclica em relação aos “traders de ruído” (que se referem a investidores ou entidades de negociação que não realizam transações com base em análises racionais, informações reais do mercado ou lógica fundamental, como lucros corporativos ou dados macroeconômicos, mas são impulsionados por fatores irracionais).

Esse tipo de influência é mais parecido com um “âncora de estabilidade”, em vez de uma fonte de volatilidade. Se outros estados adotarem políticas semelhantes, a elasticidade da curva de oferta de Bitcoin será ainda mais reduzida, aumentando a sensibilidade ao preço.