Guia de moeda estável da ARK Invest: três tipos de moeda estável com base em mecanismo de design, desenvolvimento histórico e avaliação de riscos

O mecanismo de design, desenvolvimento histórico e avaliação de risco de stablecoins são discutidos, e os princípios operacionais e trade-offs dos três tipos de suporte de moeda fiduciária, garantias multi-ativos e modelos de dólar sintético são analisados. Este artigo é de um artigo escrito pela ARK Invest e foi compilado, compilado e contribuído pelo unicórnio Block. (Sinopse: Após o desacoplamento da stablecoin xUSD, o pool USDX também secou) (Suplemento de fundo: Balanceador: O pool V2 perdeu 128 milhões de yuans devido a ataques de vulnerabilidade, o V3 não foi afetado; Artilharia especializada: uma dúzia de auditorias são inúteis ) Este artigo tem como objetivo explicar a complexa mecânica do espaço da stablecoin. Esta série de artigos visa preencher uma lacuna na complexidade de como as stablecoins funcionam, e atualmente não há nenhum recurso educacional abrangente que possa integrar os mecanismos, riscos e compensações de várias stablecoins. A primeira parte desta série de quatro partes apresentará stablecoins, incluindo seu design e história. Os três artigos restantes se concentrarão nas três categorias atuais de stablecoin principais: Stablecoins apoiadas pela maioria das moedas fiduciárias (Parte 2) Stablecoins com garantia de vários ativos (Parte 3) Modelo de dólar sintético (Parte 4) Estes artigos descrevem separadamente o gerenciamento de reservas de stablecoin, as oportunidades apresentadas por mecanismos de rendimento e incentivo, a facilidade e integração nativa da aquisição de tokens e resiliência de tokens com base em governança e conformidade. Cada artigo também explorará dependências externas e mecanismos de ancoragem que determinam se as stablecoins podem manter seu valor em momentos de estresse do mercado. A segunda parte desta série introduz primeiro stablecoins com fiat como garantia principal, que é atualmente o design mais convencional e direto. As partes três e quatro avaliarão tipos mais complexos de stablecoins, incluindo stablecoins lastreadas em garantias de vários ativos e modelos sintéticos de dólar. Essas análises aprofundadas fornecem aos investidores uma estrutura abrangente para ajudá-los a entender as suposições, compensações e exposições associadas a cada stablecoin. Aproveite a primeira parte desta série. Stablecoins: O momento ChatGPT na indústria cripto O surgimento das stablecoins foi um ponto de virada na história da indústria de criptomoedas. Hoje, governos, empresas e usuários individuais reconhecem as vantagens de usar a tecnologia blockchain para simplificar o sistema financeiro global. A evolução das criptomoedas prova que o blockchain pode ser uma alternativa viável ao sistema financeiro tradicional, permitindo a transferência de valor digital nativa, global e instantânea – tudo a partir de um livro-razão unificado. Este reconhecimento, juntamente com a demanda global pelo dólar americano, cria uma oportunidade única para acelerar a convergência das criptomoedas com as finanças tradicionais. As stablecoins estão na encruzilhada dessa convergência, tanto para as instituições tradicionais quanto para os governos. Os principais fatores que impulsionam a popularidade das stablecoins incluem: À medida que o cenário global de pagamentos se moderniza, as instituições tradicionais procuram permanecer relevantes. Os governos procuram novos credores para financiar os seus défices orçamentais. Embora os governos e as instituições financeiras existentes tenham motivações diferentes, todos eles entendem que as stablecoins devem ser adotadas ou correm o risco de perder influência à medida que o cenário financeiro muda. Recentemente, Lorenzo Valente, chefe de pesquisa de ativos digitais da ARK, publicou um artigo detalhado sobre o tema: “Stablecoins podem se tornar um dos aliados financeiros mais resilientes do governo dos EUA”. Hoje, as stablecoins não são mais apenas uma ferramenta de nicho para os traders de criptomoedas, e a adoção do varejo acelerou. Eles se tornaram a principal maneira de obter dólares para remessas transfronteiriças, finanças descentralizadas (DeFi) e mercados emergentes que não têm moedas fiduciárias estáveis. Apesar da crescente utilidade e popularidade das stablecoins, as complexas estruturas e mecanismos subjacentes ao sistema de stablecoin permanecem obscuros para muitos investidores. Entendendo as stablecoins Uma stablecoin é uma participação tokenizada emitida em um blockchain onde os detentores recebem um ativo no valor de um dólar, que pode ser negociado on-chain e off-chain. As stablecoins são apoiadas por reservas colateralizadas, que são gerenciadas por meio de custodiantes tradicionais ou mecanismos on-chain automatizados, e estabilizadas por meio de mecanismos de arbitragem de ancoragem. As stablecoins são projetadas para absorver a volatilidade e manter a paridade com o ativo-alvo, geralmente o dólar americano ou outra moeda fiduciária. As stablecoins são fortemente tendenciosas em relação ao dólar americano, o que é um resultado inevitável de sua alta compatibilidade com a demanda do mercado em fornecer exposição sintética do dólar ao escasso dólar americano. Combinando a estabilidade do dólar americano, o custo-benefício do blockchain e a acessibilidade ininterrupta, as stablecoins se tornaram um meio atraente de troca e uma reserva de valor confiável. Esta dinâmica é particularmente pronunciada em mercados que há muito são atormentados pela instabilidade cambial e restrições ao acesso a contas bancárias nos EUA. Neste contexto, as stablecoins atuam efetivamente como pontos de entrada digital na exposição ao USD, como evidenciado pelo crescimento mais rápido na atividade on-chain em 2025: Ásia-Pacífico, América Latina e África Subsaariana. Além disso, as stablecoins revolucionaram o desenvolvimento de criptomoedas, especialmente finanças descentralizadas (DeFi), introduzindo uma unidade de conta altamente líquida e de baixa volatilidade. Sem stablecoins, os mercados on-chain seriam forçados a negociar com ativos voláteis como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) ou Solana (SOL), o que não só expõe os usuários ao risco de preço, mas também reduz o valor de aplicação prática das finanças descentralizadas (DeFi). As stablecoins melhoram a eficiência de capital fornecendo estabilidade para ativos on-chain atrelados ao dólar americano, melhorando a descoberta de preços e a eficiência de liquidação de transações on-chain dos protocolos DeFi. Esta estabilidade e fiabilidade são essenciais para a infraestrutura central de que dependem estes novos mercados financeiros. Por conseguinte, o mecanismo de indexação específico e a arquitetura de reservas que mantêm estas características são muito importantes para a sua resiliência, especialmente durante períodos de pressão do mercado. Ativos ou instrumentos de dívida? Design de stablecoin traz diferenças substanciais O mecanismo subjacente e a estrutura de reserva das stablecoins afetam diretamente seu comportamento econômico e jurídico. Diferentes arquiteturas têm vantagens e desvantagens em termos de conformidade regulatória, resistência à censura, grau de design cripto-nativo e controle e estabilidade. Eles também determinam como as stablecoins funcionam, bem como os riscos, comportamentos e limites que os detentores devem assumir. Essas nuances levantam questões-chave sobre como as stablecoins são entendidas – por exemplo, se um determinado tipo de stablecoin deve ser considerado um ativo ou um instrumento de dívida. Neste contexto, uma stablecoin pode ser considerada um “ativo” quando o titular tem a propriedade legal direta da stablecoin ou das suas reservas de apoio, mantendo assim direitos executórios mesmo em caso de insolvência do emitente. As stablecoins são mais um “instrumento de dívida” quando o emitente mantém a propriedade legal da reserva e o detentor apenas tem créditos contratuais, efetivamente equivalentes aos credores sem garantia. Esta distinção depende da conceção jurídica do emitente e da estrutura do depósito de reservas. A classificação dos tokens depende principalmente de quem controla as reservas que sustentam os tokens e se essa parte é legalmente responsável por cumprir a obrigação de resgate. Embora a maioria dos emitentes possa pretender cumprir as suas obrigações de resgate mesmo em situações de stress, os tokens funcionam mais como instrumentos de dívida sem uma obrigação legal clara ou reservas controladas pelo utilizador. Esta distinção determina se o titular ainda tem um direito executório à garantia subjacente no pior dos cenários. A tabela abaixo descreve as diferenças entre os diferentes tipos de stablecoins nesta classificação. Tais estruturas são muitas vezes cuidadosamente projetadas, com base na região, mercado-alvo ou uso específico para o qual a stablecoin é destinada. Mesmo assim, as diferenças nas estruturas jurídicas podem levar a nuances que, por sua vez, podem ter um impacto significativo sobre os detentores de tokens. Vale a pena notar que este é apenas um dos muitos casos interessantes em que diferenças arquitetônicas intencionais e não intencionais podem ter um impacto profundo nas stablecoins e investidores. Falhas passadas de stablecoin estão intimamente relacionadas a falhas de design Alguns dos eventos problemáticos no passado envolveram estabilização durante uma crise.