Algoritmo Stablecoin de mais uma vez o fim do mundo: Stream Finance desencadeia liquidação em cadeia de 1 bilhão de dólares, as Finanças Descentralizadas estão caminhando para um colapso de confiança?

Título original: Stream Finance provoca saída de 1 bilhão de dólares, as Finanças Descentralizadas enfrentam a semana mais sombria da história?

Autor original: Liu Ye Jing Hong

Fonte original:

Reprodução: Daisy, Mars Finance

7 de novembro de 2025 - O mercado de criptomoedas ainda não se recuperou completamente da intensa volatilidade de 11 de outubro, e uma tempestade perfeita provocada por stablecoins está varrendo o mundo das Finanças Descentralizadas a uma velocidade impressionante. Na última semana, testemunhamos a maior fuga de capital de stablecoins geradoras de rendimento desde o colapso da Terra/UST em 2022, totalizando até 1 bilhão de dólares. Isso não é apenas uma explosão isolada de um protocolo, mas uma liquidação em cadeia que revela as profundas fissuras estruturais do moderno ecossistema DeFi.

O ponto de ignição do evento foi o Stream Finance, um protocolo de stablecoin que já foi muito cobiçado. No entanto, quando as peças de dominó começaram a cair, percebemos que qualquer risco pode ser transmitido para baixo em cinco ou seis camadas neste castelo de Lego complexo e preciso que é as Finanças Descentralizadas, desencadeando, por fim, uma crise de confiança sistêmica.

Dois mundos das stablecoins: compreendendo as raízes da crise

Para entender a essência desta crise, devemos primeiro reconhecer as divergências fundamentais que existem no campo das stablecoins. Atualmente, as stablecoins podem ser basicamente divididas em duas grandes categorias:

1. Stablecoins com 100% de reserva: representados por USDT e USDC, dependem da operação em conformidade de instituições centralizadas e de auditorias financeiras rigorosas. Seu valor é suportado por ativos altamente líquidos no mundo real (como dinheiro, títulos do governo, notas comerciais) com uma reserva de 100%. Esses tipos de stablecoins oferecem verdadeira “estabilidade” e confiança em pagamentos rígidos, mas à custa de sacrificar o conceito central de descentralização.

2. Moeda estável algorítmica (em sentido amplo): Este é um mundo completamente diferente. Quer seja emprestada através de colateralização excessiva, quer seja gerada por mecanismos sintéticos mais complexos, desde que o colateral subjacente seja criptomoeda, o seu mecanismo de estabilidade baseia-se em algoritmos e contratos em cadeia. Os protagonistas deste evento, xUSD e deUSD, pertencem a esta categoria.

A eclosão desta crise é uma demonstração extrema da vulnerabilidade inerente das stablecoins da segunda categoria.

Espiral da Morte: O Destino das Stablecoins Algorítmicas

A maior fraqueza das stablecoins algorítmicas reside na sua dependência do preço das criptomoedas usadas como colateral. Em um mercado em baixa, isso pode facilmente desencadear uma fatal **“espiral da morte”**:

O preço dos ativos criptográficos utilizados como colateral (Base Asset) despenca → As stablecoins perdem a confiança do mercado devido à insuficiência de colateral, levando à queda do valor nominal e ao desanexamento → A taxa de colateralização, que originalmente era de até 200% ou mesmo 300%, é rapidamente corroída diante da queda livre do preço do colateral → O protocolo é forçado a desencadear uma liquidação em massa na cadeia, vendendo os colaterais a serem liquidadas ao preço de mercado → O ato de venda pressiona ainda mais o preço dos colaterais, desencadeando mais liquidações de posições…

Isto é um ciclo vicioso, uma liquidação em cadeia em estilo dominó de Finanças Descentralizadas. Uma vez que ocorra, será um golpe mortal para todo o ecossistema.

De xUSD a Compound: um colapso sistémico que foi forçado a ser contido

Desta vez, o gatilho da espiral da morte foi acionado pela Stream Finance.

No dia 3 de novembro, a Stream anunciou que seu gestor de fundos off-chain causou uma perda de 93 milhões de dólares e congelou depósitos e retiradas. Esta notícia desencadeou imediatamente o pânico no mercado. Sua stablecoin xUSD desancorou em poucas horas, com o preço a cair de 1 dólar para 0,11 dólares, resultando em uma evaporação de mais de 500 milhões de dólares em valor de mercado.

Como xUSD é um dos principais colaterais do stablecoin deUSD da Elixir Finance, o colapso do xUSD levou diretamente o valor dos colaterais de deUSD a zero, desencadeando uma segunda rodada de desancoragem.

Em seguida, a crise se espalhou para plataformas de empréstimo populares como Morpho e Euler. Muitas posições que usavam xUSD e deUSD como colateral tornaram-se imediatamente dívidas incobráveis, as pools de depósito foram esvaziadas, as taxas de juros tornaram-se extremas negativas e os fundos dos depositantes foram congelados.

Neste momento crítico, todo o mundo das Finanças Descentralizadas está com a respiração suspensa, voltando os olhos para a pedra angular da indústria - Compound. Como um dos maiores protocolos de empréstimo, existem também mercados afetados na Compound. Se o mecanismo de liquidação da Compound for rompido, ou se entrar em crise devido a um grande número de inadimplências, as consequências serão inimagináveis.

Felizmente, a equipe da Compound agiu rapidamente, fechando de forma emergencial alguns dos mercados afetados, com a determinação de evitar a ampliação de liquidações em cadeia. Esta medida decisiva estabilizou temporariamente a situação, conseguindo conter uma possível catástrofe sistêmica que poderia consumir todo o setor das Finanças Descentralizadas dentro de limites controláveis.

Devemos estar cientes de que, se o Compound também for liquidado, seu impacto será definitivamente muito maior do que o colapso do UST em 2022, pois ele abalará diretamente as bases sobre as quais o mundo das Finanças Descentralizadas existe.

Reflexão e Perspectivas: A Essência e o Futuro das Stablecoins

Após esta crise, não só precisamos revisar os riscos técnicos, mas também questionar uma questão fundamental: a intenção original do nascimento dessas stablecoins algorítmicas em blockchain, já apresentava problemas desde o início?

Ao examinar esses protocolos em colapso, descobrimos que a maioria deles não serve a cenários de uso reais. A sua existência parece ser apenas para realizar jogos de arbitragem complexos no mundo das Finanças Descentralizadas. Você quase só consegue ver sua presença nas camadas sobrepostas de “DeFi matryoshka”, enquanto em situações que realmente precisam de moedas estáveis para pagamentos, transações ou armazenamento de valor, eles desaparecem.

Esses “stablecoins” não servem para cenários de pagamento, mas sim para especulação e arbitragem, sempre foram uma bomba-relógio oculta no ecossistema das Finanças Descentralizadas. Eles construíram um castelo no ar que parece próspero, mas na verdade é frágil; uma vez que o mercado enfrenta qualquer turbulência, isso pode resultar em um colapso catastrófico.

Isso nos obriga a repensar como seria a stablecoin que realmente precisamos?

Nós esperamos ver, que o setor das stablecoins possa retornar ao seu valor mais central — realizar verdadeiras finanças inclusivas. As stablecoins do futuro devem ser uma ferramenta que permita que um número maior de usuários em todo o mundo, especialmente aqueles que foram excluídos do sistema financeiro tradicional, usem sem fronteiras e sem permissão. Deve se comprometer a reduzir os custos de pagamentos transfronteiriços, proteger os ativos pessoais da erosão da inflação descontrolada e se tornar uma poderosa força de capacitação para os indivíduos.

Esta dolorosa lição de um bilhão de dólares não é apenas um aviso sobre a gestão de riscos. É um sinal forte, convocando toda a indústria a se afastar temporariamente do frenético jogo de “DeFi” e reavaliar nossos objetivos. O que precisamos é de um futuro financeiro que seja não apenas mais resiliente tecnologicamente, mas que também retorne aos princípios fundamentais, servindo ao bem-estar humano mais amplo.